人民幣納入SDR后，自身匯率指數(shù)生成發(fā)布機(jī)制亦日趨完善。外匯交易中心12月29日下午發(fā)文，自2017年開始啟用的中國外匯交易系統(tǒng)（CFETS）人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子，貨幣數(shù)量由原來的13種增加至24種。自此，CFETS貨幣籃子中美元權(quán)重由0.2640調(diào)整為0.2240。

　　針對(duì)美元權(quán)重從明年起下調(diào)，在當(dāng)前人民幣對(duì)美元持續(xù)貶值的敏感時(shí)期，被市場(chǎng)誤解為央行“維穩(wěn)”信號(hào)，但實(shí)際上并非如此。多位專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，整體看明年CFETS籃子改革降低美元權(quán)重不會(huì)對(duì)人民幣中間價(jià)產(chǎn)生很大影響，由于CFETS只是人民幣參考的三個(gè)貨幣籃子之一，僅降低一個(gè)籃子美元的權(quán)重還起不到“維穩(wěn)”人民幣的作用，只是讓人民幣形成機(jī)制更加市場(chǎng)化。

　　美元波動(dòng)影響變小

　　根據(jù)此次公布的CFETS人民幣匯率指數(shù)貨幣籃子調(diào)整規(guī)則，貨幣數(shù)量由13種變?yōu)?4種，新增籃子貨幣包括南非蘭特、韓元、阿聯(lián)酋迪拉姆、沙特里亞爾、匈牙利福林、波蘭茲羅提、丹麥克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉、墨西哥比索。

　　對(duì)此，中國金融期貨交易所研究院副院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)稱，貨幣籃子中，港幣是盯住美元，港幣的份額可以等同于美元的份額，除此以外大部分貨幣和美元近期波動(dòng)相反，可以理解為“蹺蹺板”的關(guān)系。

　　此次改革后，CFETS貨幣籃子中美元權(quán)重由0.2640調(diào)整為0.2240。而美元與港幣權(quán)重之和也隨之降低至26.68%。趙慶明稱，改革后美元與非美貨幣的蹺蹺板將更加向非美貨幣傾斜。也就是說，改革后CFETS籃子將對(duì)美元更加遲鈍一些。

　　在趙慶明看來，這種“遲鈍”將直接表現(xiàn)在美元指數(shù)和CFETS人民幣匯率指數(shù)上，今年年底基本上美元指數(shù)漲2%，CFETS人民幣匯率指數(shù)跌1%，未來這種情況將有所改變。未來美元指數(shù)上漲3%，人民幣對(duì)美元跌2%。

　　趙慶明認(rèn)為，人民幣除了盯住CFETS籃子外，參考的籃子還包括官方國際清算銀行（BIS）貨幣籃子，此次外匯交易中心指出，2017年參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)的貨幣籃子和權(quán)重保持不變。

　　不過，由于2016年10月1日人民幣正式加入SDR貨幣籃子，IMF對(duì)SDR貨幣籃子權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，交易中心據(jù)此相應(yīng)調(diào)整2017年參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)的籃子貨幣權(quán)重，重新定基規(guī)則與CFETS人民幣匯率指數(shù)調(diào)整規(guī)則相同。

　　知名外匯市場(chǎng)人士韓會(huì)師分析稱，目前央行參考三個(gè)貨幣籃子，但CFETS貨幣籃子在三個(gè)貨幣籃子中占最大頭。此外，各家銀行內(nèi)部對(duì)三個(gè)籃子的參考權(quán)重各不相同，例如有的銀行CFETS參考權(quán)重占50%，另外一些銀行參考CFETS貨幣籃子占55%。

　　并非維穩(wěn)人民幣

　　雖然28日晚人民幣對(duì)美元“破7”被證明只是烏龍報(bào)價(jià)，央行也在第一時(shí)間進(jìn)行了辟謠。不過作日一早，離岸人民幣還是應(yīng)聲下跌0.14%，失守6.98，距離7關(guān)口僅一步之遙。此外人民幣中間價(jià)也下調(diào)2點(diǎn)，中間價(jià)報(bào)6.9497。在岸人民幣貶值預(yù)期空前加劇，此時(shí)稍有關(guān)于人民幣的風(fēng)吹草動(dòng)都受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　外匯交易中心關(guān)于CFETS籃子明年改革的方案剛一出爐，“維穩(wěn)”、“穩(wěn)定人民幣中間價(jià)”等各種猜測(cè)隨即出現(xiàn)，但事實(shí)并非如此。

　　趙慶明稱，從央行參考一攬子貨幣的情況看，今年到9月份，人民幣都是盯住美元的。從10月份美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)三個(gè)貨幣籃子基本穩(wěn)定。央行是靈活有管理的匯率制度，所以CFETS貨幣籃子中美元權(quán)重下調(diào)，對(duì)整體人民幣匯率影響可以忽略不計(jì)。

　　“靠降低美元權(quán)重，無法維穩(wěn)人民幣中間價(jià)，目前央行匯率調(diào)控的核心是對(duì)參考收盤價(jià)的運(yùn)用，而非對(duì)參考一籃子貨幣的運(yùn)用?！表n會(huì)師稱，原因在于，參考一籃子貨幣只是人民幣匯率調(diào)控的一個(gè)參照因素，人民幣匯率的另一個(gè)重要調(diào)控因素是參考收盤價(jià)，只有兩個(gè)因素相配合，才能看出籃子中美元權(quán)重占比下降對(duì)人民幣的作用。

　　他同時(shí)稱，目前美元結(jié)售匯是逆差的情況，即使參考一籃子中美元的因素降低到10%，但是如果結(jié)售匯逆差的情況下，收盤價(jià)還是貶值方向，完全可以不在乎美元波動(dòng)的大小，第二日人民幣中間價(jià)繼續(xù)調(diào)低。

　　韓會(huì)師進(jìn)一步稱，央行在參考收盤價(jià)和參考貨幣籃子之間的規(guī)則是，參考一籃子貨幣定價(jià)時(shí)，銀行給人行上報(bào)一個(gè)算出的人民幣對(duì)美元的報(bào)價(jià)，能夠與昨天中間價(jià)對(duì)籃子貨幣參考價(jià)格保持不變。

　　“所以如果假定一天人民幣收盤價(jià)大幅貶值，但晚上美元貶值了很多，美元貶值給人民幣施加的升值壓力也無法彌補(bǔ)由于收盤價(jià)匯率太低而給人民幣造成的貶值壓力。只有收盤價(jià)和美元波動(dòng)幅度相同，才會(huì)加大人民幣的升值或貶值。否則收盤價(jià)與美元波動(dòng)方向相反，二者則會(huì)相互抵消?！表n會(huì)師說。

　　由此可見，美元在CFETS籃子中的比重調(diào)高或調(diào)低對(duì)人民幣中間價(jià)本身并不重要。

　　人民幣匯率形成機(jī)制更加市場(chǎng)化

　　中國外匯交易中心文件解釋了此次權(quán)重變更原因：此次新增籃子貨幣權(quán)重累計(jì)加總21.09%，基本涵蓋我國各主要貿(mào)易伙伴幣種，進(jìn)一步提升了貨幣籃子的代表性。

　　韓會(huì)師對(duì)此稱，此次改革的原因主要是從貿(mào)易權(quán)重上考慮的，希望CFETS籃子與貿(mào)易權(quán)重更加匹配。

　　民生銀行首席研究員溫彬亦認(rèn)為，此次美元權(quán)重調(diào)低，對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革具有重要步驟。溫彬稱，如果人民幣只盯美元，不能真實(shí)反映人民幣對(duì)外貿(mào)易的情況。中國正在擴(kuò)大對(duì)東南亞、歐洲的貿(mào)易和投資，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化，也要真實(shí)地反映在匯率形成機(jī)制價(jià)格變化上。

　　2017年CFETS籃子改革，貨幣數(shù)量由13種變?yōu)?4種，新增籃子貨幣包括更多非美元貨幣，有利于促使人民幣不再盯住美元，反映出人民幣均衡合理的價(jià)格。