魯陽節(jié)能：春風(fēng)傳捷報，一季度延續(xù)高增長

　　事件：

　　公司發(fā)布一季度業(yè)績快報，預(yù)計一季度盈利1470萬元-1770萬元，同增約100%-140%。

　　春風(fēng)傳捷報“現(xiàn)金為王”戰(zhàn)略所帶來的資產(chǎn)減值減少的紅利已消弭，但公司一季度依舊維持100%以上的利潤增速，好于我們預(yù)期，主要在于1）生產(chǎn)效率改善，陶瓷纖維收入增長，毛利率提升；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，中高端陶瓷纖維產(chǎn)品銷量提升；3）巖棉產(chǎn)品行業(yè)紅利延續(xù)，銷售增長。一季度1470萬元以上的凈利已為公司2011年以來同期最好水平。

　　行業(yè)轉(zhuǎn)暖配合內(nèi)生動力，增長可延續(xù)行業(yè)層面，自2016年下半年以來下游冶金石化等行業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)暖，量價齊升。冶金石化等下游需求占魯陽產(chǎn)品銷售比重較高，單價相對較貴，且多為耗材，判斷下游需求轉(zhuǎn)好驅(qū)使魯陽陶纖產(chǎn)品銷售/毛利率持續(xù)改善。

　　公司層面，與奇耐協(xié)同已初有成效：奇耐的生產(chǎn)技術(shù)已應(yīng)用于公司生產(chǎn)線上，經(jīng)過一年左右的調(diào)整磨合，生產(chǎn)效率已得到改善；同時奇耐帶來的新技術(shù)新產(chǎn)品已助公司中高端陶纖產(chǎn)品銷量占比提升。然而，兩者在銷售渠道協(xié)同效應(yīng)尚處爆發(fā)前夜。未來通過優(yōu)勢互補，除提高國內(nèi)高端陶纖產(chǎn)品市占率外，更可有效拓展海外市場，提高海外銷售占比。至16年中報，公司海外銷售占比僅為12%，尚低于同業(yè)水平。

　　巖棉產(chǎn)品受益于建筑保溫防火市場設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)提升，需求穩(wěn)步增長。公司巖棉業(yè)務(wù)有望維持高景氣。同時挖掘現(xiàn)有產(chǎn)能，其巖棉產(chǎn)銷仍有增長空間。巖棉業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)改善為公司下一階段增長提供保護(hù)。

　　維持買入評級，目標(biāo)價21.5元一季度利潤增速強勁，超出我們預(yù)期。產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)改善已初見端倪，但與奇耐在銷售渠道上的協(xié)同效應(yīng)仍處爆發(fā)前夜?？春脙烧咴谌蚍秶鷥?nèi)產(chǎn)能調(diào)度、產(chǎn)品銷售所帶來的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步提升。維持2017-18年盈利預(yù)測1.45億元和1.88億元，對應(yīng)EPS0.62元及0.81元。公司市值43億元，現(xiàn)價對應(yīng)2017年P(guān)E為29x。維持目標(biāo)價21.5元，買入評級。

　　風(fēng)險提示：與奇耐協(xié)作不及預(yù)期，陶纖與巖棉市場推廣不及預(yù)期。（光大證券） 上一頁 1 2 3 4 5 6 下一頁

　　華中數(shù)控：設(shè)立合資公司，拓展新能源汽車部件及車身輕量化領(lǐng)域

　　事件

　　公司3月16日晚間公告，同意公司控股子公司武漢智能控制工業(yè)技術(shù)研究院有限公司（工研院）與東莞三新電動汽車技術(shù)有限公司合資組建“武漢華數(shù)新能源汽車技術(shù)有限公司”。

　　點評

　　設(shè)立華數(shù)新能源汽車公司，開拓新能源汽車部件及車身輕量化領(lǐng)域。新設(shè)立的華數(shù)新能源汽車公司由公司控股的工研院與東莞三新公司合資組建，注冊資本7080萬元，其中工研院出資4956萬元、占比70%。合資公司未來主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域為輕量化商用車結(jié)構(gòu)及關(guān)鍵零部件生產(chǎn)銷售、新能源汽車及零部件的研發(fā)制造。此次合作可充分發(fā)揮工研院在智能控制、電動汽車關(guān)鍵零部件，尤其是電動汽車輕量化方面的核心技術(shù)和人才優(yōu)勢，加快建立輕量化電動汽車及關(guān)鍵零部件產(chǎn)能，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。

　　機器人系統(tǒng)集成：完成收購江蘇錦明，今年將貢獻(xiàn)業(yè)績。江蘇錦明主要從事機器人本體與機器人系統(tǒng)集成應(yīng)用的設(shè)計研發(fā)及玻璃機械設(shè)備的設(shè)計制造，近年來其玻璃機械設(shè)備占比逐步下降，鋰電自動化訂單有望超預(yù)期。江蘇錦明機器人自動化下游客戶包括華為、百事食品、老板電器等知名企業(yè)，并且產(chǎn)品切入鋰電自動化等領(lǐng)域；2015年12月錦明與江蘇金壇簽訂鋰電池PACK自動化裝配線工程合同，總金額8100萬元。華中數(shù)控于2016年12月完成收購江蘇錦明的收購，其業(yè)績承諾2015/2016/2017年扣非后凈利潤分別不低于2210萬/2865萬/3715萬元。

　　16年業(yè)績：數(shù)控系統(tǒng)收入增長帶動業(yè)績提升。根據(jù)公司披露的2016業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入8.19億元，同比增長48.7%，歸屬上市公司股東的凈利潤1201萬元，同比增長129%。由于江蘇錦明收購?fù)瓿稍?6年12月，因此未有太多利潤貢獻(xiàn)，公司業(yè)績增長的主要原因是3C數(shù)控系統(tǒng)、機器人、電機等產(chǎn)品收入的增長；今年江蘇錦明實現(xiàn)并表，可對上市公司主營業(yè)務(wù)的盈利帶來較大提升。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)測公司2016-2018年營業(yè)收入分別為8.18/11.1/12.7億元，分別同比增長48.5%/35.7%/14.4%；歸母凈利潤12/81/99百萬元，EPS分別為0.08/0.47/0.58元，PE分別為340/56/45倍。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司合資設(shè)立新能源汽車技術(shù)公司，在智能制造+新能源汽車雙產(chǎn)業(yè)并進(jìn)，成長空間持續(xù)擴展；江蘇錦明鋰電自動化訂單有望超預(yù)期，機器人業(yè)務(wù)具備高成長性，業(yè)績并表后有望提升公司盈利水平。我們維持公司“買入”評級，未來6-12個月目標(biāo)價34-36元。

　　風(fēng)險提示

　　江蘇錦明收購整合風(fēng)險，政府補貼政策變化的風(fēng)險。（國金證券） 上一頁 1 2 3 4 5 6 下一頁

　　魯商置業(yè)：布局養(yǎng)老，期待國改

　　事件：

　　公司發(fā)布2016年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入76.46億元，同比增長30.38%，歸屬于母公司所有者的凈利潤0.92億元，同比增長-17.89%。

　　點評：銷售明顯增加，毛利率下降二三線城市房產(chǎn)銷售回暖，公司營收回升。2016年公司實現(xiàn)合同銷售額72.58億元，銷售面積99.83萬平方米，分別同比增加34.46%和36.59%。

　　毛利率14.61%，下降了5.33個百分點，主要原因為：商業(yè)及高檔住宅收入占比下降，而毛利較低的普通住宅收入占比上升了11.69個百分點；同時普通住宅的毛利率下降了6.95個百分點。

　　積極推進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局

　　2016年公司加大向健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的力度，完善適老化產(chǎn)品線及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，形成魯商置業(yè)大健康綜合體、健康社區(qū)、頤養(yǎng)中心等標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和服務(wù)系列。同時推動“嵌入式養(yǎng)老”落地，完成臨沂知春湖、泰安國際社區(qū)、魯商國奧城三處健康小屋建設(shè)。

　　背靠大集團(tuán)，將受益于山東國企改革

　　山東國企改革標(biāo)桿。公司是大股東魯商集團(tuán)唯一個地產(chǎn)上市平臺，魯商一直為公司提供資源和資金支持。魯商集團(tuán)旗下有眾多未上市地產(chǎn)優(yōu)質(zhì)資源，同時還有很多與養(yǎng)老、醫(yī)療相關(guān)的項目，與公司業(yè)務(wù)重合度高，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合可能性高。

　　看好公司，目標(biāo)價6.40元

　　公司背靠大集團(tuán)，資源豐富，同時充分利用地產(chǎn)和醫(yī)療優(yōu)勢，發(fā)展養(yǎng)老地產(chǎn)，前景廣闊。預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.11元、0.12元和0.13元，目標(biāo)價6.40元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　地產(chǎn)銷售不及預(yù)期風(fēng)險，償債能力不足風(fēng)險，國企改革不及預(yù)期風(fēng)險。（光大證券） 上一頁 1 2 3 4 5 6 下一頁

　　深天馬A：擬定增收購資產(chǎn)，公司發(fā)展進(jìn)入新時期

　　擬發(fā)行股份收購股權(quán)，并募集資金布局產(chǎn)線

　　公司擬向金財產(chǎn)業(yè)、中航國際、中航國際深圳、中航國際廈門非公開發(fā)行股份購買廈門天馬100%股權(quán)，向上海工投、張江集團(tuán)非公開發(fā)行股份購買天馬有機發(fā)光60%股權(quán)。同時公司擬向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過19億元，同時不超過本次擬購買資產(chǎn)交易價格的100%。本次募集配套資金扣除相關(guān)費用后將用于廈門天馬第6低溫多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色濾光片（CF）生產(chǎn)線建設(shè)項目。

　　收購?fù)瓿珊髮⑷Y持有廈門天馬和天馬有機發(fā)光，利于發(fā)揮協(xié)同作用

　　本次交易完成后，公司將直接持有廈門天馬100%股權(quán)，直接持有天馬有機發(fā)光60%股權(quán)，并通過全資子公司上海天馬持有天馬有機發(fā)光40%股權(quán)，從而實現(xiàn)對標(biāo)的公司股權(quán)的全資持有。本輪資產(chǎn)注入完成后，公司將有效消除同業(yè)競爭，并有效縮短上市公司及標(biāo)的公司之間的決策鏈條，增強快速響應(yīng)能力。同時，公司將進(jìn)一步整合廈門天馬、天馬有機發(fā)光資源，將天馬有機發(fā)光第5.5代AMOLED生產(chǎn)線相關(guān)經(jīng)驗在武漢天馬正在建設(shè)的第6代AMOLED生產(chǎn)線上快速復(fù)制，有利于公司保持并且進(jìn)一步擴大AMOLED技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　完善LTPS和AMOLED產(chǎn)線布局，提升綜合競爭力

　　本次募集配套資金將用于廈門天馬第6代低溫多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色濾光片（CF）生產(chǎn)線建設(shè)項目。本次重組完成后，公司將形成從第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）產(chǎn)線、第5.5代AMOLED產(chǎn)線、第6代AMOLED產(chǎn)線以及TN（TwistedNeMATic，扭曲向列）、STN（SuperTN-LCD，超扭曲向列）產(chǎn)線的格局，從而能夠更好地實施業(yè)務(wù)整合和產(chǎn)業(yè)布局，更夠更精準(zhǔn)地對接下游市場的需求，加速完成產(chǎn)業(yè)升級，提升產(chǎn)品附加值，持續(xù)擴大先發(fā)優(yōu)勢，有利于提升公司的綜合競爭力。

　　盈利預(yù)測與估值

　　暫不考慮本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金的影響，我們預(yù)計公司17~19年EPS分別為0.59/0.75/0.88元/股，對應(yīng)17~19年P(guān)E分別為而32.1/25.2/21.4X。公司在面板技術(shù)方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，本輪資產(chǎn)注入完成后，將為未來成長夯實基礎(chǔ)。我們看好公司長期發(fā)展，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　原材料價格大幅上升的風(fēng)險；產(chǎn)品價格大幅下降的風(fēng)險；下游市場不景氣風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；良率爬升較慢風(fēng)險。（廣發(fā)證券） 上一頁 1 2 3 4 5 6 下一頁

　　三聚環(huán)保：年報在手訂單充足，一季報超預(yù)期

　　事件：公司發(fā)布2016年報，實現(xiàn)營收175.31億元，同比增長207.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.17億元，同比增長97.07%；攤薄每股收益1.36元。公司擬每10股派2.00元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。公司發(fā)布2017年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計盈利4億元-4.5億元，同比增長97.16%-121.81%。

　　年報顯示在手訂單129.4億，持續(xù)高增長可期。截至2016年12月31日，公司在手待執(zhí)行訂單129.4億元，較2016三季報的114.5億進(jìn)一步增加。公司的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例由2015年的35.46%下降至34.55%，現(xiàn)金流明顯改善。隨著懸浮床加氫、生物質(zhì)綜合利用以及釕基合成氨等業(yè)務(wù)的順利推進(jìn)，預(yù)計公司將保持高速增長。

　　一季報超出市場預(yù)期，相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司2017一季度業(yè)績快報顯示，預(yù)計歸母凈利潤4億-4.5億，同比增長97.16%-121.81%。公司經(jīng)營規(guī)模明顯擴大，仍實現(xiàn)業(yè)績翻倍增長，超出市場預(yù)期。公司的懸浮床加氫示范項目運行穩(wěn)定，釕基合成氨項目即將投產(chǎn)，生物質(zhì)綜合利用項目穩(wěn)步推進(jìn)，均為公司業(yè)績增長提供有力支撐。

　　擬控股巨濤海洋石油，借力“一帶一路”。3月15日，公司公告全資子公司三聚環(huán)保（香港）有限公司將認(rèn)購巨濤海洋石油服務(wù)有限公司新股641，566，556股。若實施本次認(rèn)購案，公司將通過三聚環(huán)保（香港）有限公司持有巨濤海洋石油服務(wù)有限公司40%的股權(quán)，成為其控股股東。公司將借力“一帶一路”，利用巨濤現(xiàn)有業(yè)務(wù)渠道積極開拓海外市場，進(jìn)一步提升公司持續(xù)盈利能力。

　　估值與評級。我們預(yù)測公司2016-2018年攤薄EPS分別為1.36元、2.16和3.02元，對應(yīng)PE分別為35X、22X和15X。三聚環(huán)保在手訂單充足，懸浮床加氫、生物質(zhì)綜合利用及釕基合成氨等業(yè)務(wù)有望帶來新的訂單，若2017年給予35-40倍PE，公司合理價格為75.4-86.18元，維持“買入”評級。（太平洋證券）

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