國禎環(huán)保：16年業(yè)績增長73%，充裕訂單奠定業(yè)績高增長

　　 研究機構(gòu)：廣發(fā)證券

　　內(nèi)生+外延，驅(qū)動業(yè)績增長73%

　　2016年公司實現(xiàn)收入14.63億元，同比增39.80%；歸母凈利潤1.30億元，同比增73.17%。公司收入利潤高增的主要原因公司污水處理工程和運營收入的增長及麥王和Biovac并表，扣除并表因素（其中麥王利潤0.44億元，Biovac0.05億元）公司內(nèi)生凈利潤增長約52%。

　　綜合毛利率維持高位，工業(yè)廢水治理、小城鎮(zhèn)環(huán)境治理增長迅速2016年公司整體毛利率為32.89%，同比增長4個百分點。2016年公司對主業(yè)構(gòu)成進行了重新劃分，城市水環(huán)境綜合治理實現(xiàn)收入9.03億元，同比增長1.31%，收入占比61.71%；工業(yè)廢水治理實現(xiàn)收入3.87億元，同比增長305%；小城鎮(zhèn)環(huán)境治理綜合服務(wù)實現(xiàn)收入1.71億元，同比增長196%。

　　在手訂單充足，各業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步拓展

　　2016年，公司圍繞城市水環(huán)境綜合治理、工業(yè)廢水治理以及小城鎮(zhèn)環(huán)境治理三大領(lǐng)域進一步拓展，新增節(jié)能環(huán)保工程訂單共計8.91億元，期末在手訂單共計12.37億元；新增運營類訂單10.52億元，共取得7個投資類項目及4個托管運營項目，新增污水處理規(guī)模75萬噸，污水處理規(guī)模達377萬噸/日。

　　再推股權(quán)激勵提升業(yè)績目標(biāo)，充裕訂單奠定業(yè)績高增長

　　預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.58、0.77和0.96元。16年公司實施了再融資5.23億元，發(fā)行ABS4.88億元，融資到位加快推動在手項目。公司16年再次推出股權(quán)激勵，擬授予1575萬份股票期權(quán)，首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價格24.10元，業(yè)績考核目標(biāo)對應(yīng)16-18年凈利潤1.12/1.35/1.87億元，3年復(fù)合增速36%，遠高于15年股權(quán)激勵15-17年3年復(fù)合增速9%的業(yè)績目標(biāo)，彰顯公司對未來發(fā)展的信心。公司在手訂單充足，保障未來業(yè)績高增長，同時小城鎮(zhèn)環(huán)境治理、工業(yè)水處理也將帶來業(yè)績增長點，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　項目執(zhí)行進度低于預(yù)期，訂單拓展不及預(yù)期。

　　 蘇泊爾：業(yè)績超預(yù)期，預(yù)計出口改善明顯

　　 研究機構(gòu)：申萬宏源

　　投資要點：

　　公司2017年一季度業(yè)績超預(yù)期。公司2017年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入39.47億元，同比增長25.96%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.66億元，同比增長33.16%，對應(yīng)EPS0.58為元，高于我們此前20%的業(yè)績增速預(yù)期。

　　預(yù)計出口改善明顯，內(nèi)銷市占率整體繼續(xù)上升。公司17年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入實現(xiàn)25.96%的增長，基本符合我們的預(yù)期。由于2016年出口基數(shù)相對較低（與15年相比低40%左右），隨著2017年出口業(yè)務(wù)改善，我們估計公司1季度出口業(yè)務(wù)對整體增速貢獻較大（公司預(yù)計2017年與SEB集團關(guān)聯(lián)交易額約36.88億元，同比增長16%）。內(nèi)銷方面，公司小家電市場占有率繼續(xù)提升，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，蘇泊爾1-2月電壓力鍋/豆?jié){機/攪拌機/零售份額同比提升3.57/2.93/6.68個百分點至37.43%/16.36%/22.09%，電飯煲份額小幅下滑1.95個百分點至34.04%，消費者對小家電的品牌意識提高有利于龍頭公司進提升市場份額，同時公司在炊具中推出的水杯和刀具等新品市場份額進入行業(yè)前三。公司2017年出口將逐季改善，內(nèi)銷中新品類增加以及老品類受益消費升級均價提升，對全年收入增速保持樂觀態(tài)度。

　　前期成本鎖定疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)健。2017年一季度公司毛利率為31.14%，與2016年一季度基本持平，略低于16年第四季度31.81%的毛利率。盡管一季度上游原材料價格上漲明顯，公司原材料準(zhǔn)備相對充足，2016年末存貨為16.97億，同比增長18.9%，毛利率受影響相對較小。此外，蘇泊爾出口訂單按照成本加成模式定價，因此預(yù)計一季度出口毛利率保持穩(wěn)定，同時內(nèi)銷產(chǎn)品均價提升較快（受益于小家電行業(yè)龍頭市占率高以及小家電整體單價較低，消費者對均價提升不敏感），疊加前期收購少數(shù)股權(quán)帶來的歸母凈利潤增長，公司一季度凈利率增速超預(yù)期。公司控費能力出色，期間費用率同比下降0.42個百分點至18.83%，主要系管理費用率同比下降1.21個百分點，一季度公司凈利率同比增長0.50個百分點。目前原材料價格上漲趨勢得到緩解，此外公司未來將繼續(xù)通過優(yōu)化工藝和提升均價來緩解成本壓力，預(yù)計公司毛利率全年將繼續(xù)同比上升。

　　經(jīng)銷渠道穩(wěn)定，高端品牌與新品類拓展成為增長點。蘇泊爾擁有穩(wěn)定的經(jīng)銷商團隊，長期以來蘇泊爾與經(jīng)銷商保持良好合作關(guān)系，三四級市場中相對較高的網(wǎng)點覆蓋率和覆蓋密度確保了蘇泊爾渠道優(yōu)勢。2016年公司從SEB集團引入拉歌蒂尼品牌，將鎖定高端消費群體，將進一步完善公司品牌梯度。環(huán)境家居電器業(yè)務(wù)目前主要在渠道、品牌的推廣，得益于公司股東SEB在非廚房小家電品類的深厚積累，預(yù)計未來將逐步形成規(guī)模效應(yīng)，進一步貢獻盈利。

　　盈利預(yù)測與投資評級。我們維持公司2017-2019年每股收益2.07元、2.53元和3.01元的盈利預(yù)測，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為21倍、17倍和15倍，公司內(nèi)銷受益于三四線渠道快速增長、出口業(yè)務(wù)逐漸復(fù)蘇和新品類拓展提成長新空間，我們維持公司“買入”投資評級。

　　 美晨科技：一季度淡季不淡，開啟全年高增長模式

　　 研究機構(gòu)：東北證券

　　報告摘要：

　　公司發(fā)布2016年年報及2017年一季報。2016年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.50億元，同比增長63.6%；歸母凈利潤4.47億元，同比大幅增長113.59%；同時公布利潤分配預(yù)案每10股派送0.60元。2017年第一季度，公司實現(xiàn)營收5.68億元，同比增加38.6%；歸母凈利潤7721.74萬元，同比增長81.5%。

　　園林板塊受益PPP模式，帶動業(yè)績持續(xù)高增長。分季度來看，16年Q1至17年Q1期間，各季度歸母凈利潤分別為0.43/1.12/0.87/2.04/0.77億元，同比增長109.4%/234.8%/84.2%/88.7%/81.5%，增速始終維持在80%以上，這得益于公司園林和汽配板塊的良好表現(xiàn)，尤其是營收占比最大的園林板塊，隨著前期簽訂的部分PPP項目訂單落地，轉(zhuǎn)化營收加快，且PPP項目毛利率高，凈利潤同比大增；汽車零配件板塊產(chǎn)品升級及市場回暖，同樣帶動利潤增長。

　　大力推行“園林+旅游”特色模式，擴張園林PPP產(chǎn)業(yè)外延，相關(guān)訂單規(guī)模龐大。公司以旅游景區(qū)建設(shè)為抓手，將旅游類PPP項目作為主攻方向，2016年以來先后簽訂了多筆旅游類PPP項目訂單，例如總投資規(guī)模5.14億元的江西大余縣生態(tài)文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項目，規(guī)模達10億元的涉及烏蘇佛山國家森林公園建設(shè)的框架協(xié)議等。公司當(dāng)前簽訂框架協(xié)議規(guī)模共計超過200億元，隨著國家大力推行PPP模式，已簽框架協(xié)議未來有望加速落地，營收和業(yè)績釋放亦將隨之提速，為園林板塊業(yè)績持續(xù)高速增長提供有力保障。

　　積極拓展汽車零配業(yè)務(wù)，打造第二增長極。2016年11月，公司增資1000萬持有云中歌20%股權(quán)，積極擴展互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場；12月，公司擬投資4億元，投入年產(chǎn)8500萬件/套高分子材料制品項目，進一步優(yōu)化公司現(xiàn)有的汽車零部件產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；2017年2月，子公司先進高分子擬以自有資金1222.3萬元增資東風(fēng)美晨，增資后持有51%股權(quán)成為控股股東，先進高分子汽車零部件業(yè)務(wù)得到進一步拓展。

　　財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017~2018年EPS為0.89元、1.29元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017年的PE為19倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)景氣下行、PPP模式風(fēng)險、回款風(fēng)險等。

　　 新國都：完善電子支付產(chǎn)業(yè)鏈，探索區(qū)塊鏈

　　 研究機構(gòu)：民生證券

　　一、事件概述

　　公司發(fā)布2016年年度報告，報告披露2016年實現(xiàn)營業(yè)收入11.27億元，較上年同期增加15.24%。實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比增長62.61%，EPS為0.60元。公司擬以2.35億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。同時，公司發(fā)布了2017年一季度報告，實現(xiàn)了營業(yè)收入1.95億元，同比增長0.81%，凈利潤556.18萬元，同比增長10.91%。

　　二、分析與判斷

　　兩費增加明顯，研發(fā)費用占比較高

　　報告期內(nèi)，股權(quán)激勵費用攤銷導(dǎo)致管理費用較去年同期增長26%，財務(wù)費用受公司債券影響相較去年增長6.2倍，同時計提大拿科技大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備致使報告期資產(chǎn)減值損失相較去年增加2.74倍，公司投入研發(fā)費用1.49億元，占營業(yè)收入的13.22%。營業(yè)外收入占利潤總額比例為56.98%，主要來自國家稅收優(yōu)惠政策享受退稅及取得的財政補貼。

　　布局國際尋找新盈利點

　　由于國內(nèi)市場趨于穩(wěn)定和飽和，公司加大力度開拓海外市場，2015年收購了美國ExaDigm，Inc.公司，初步成功打入國際市場。2016年國際業(yè)務(wù)快速發(fā)展，上年度公司國際業(yè)務(wù)已實現(xiàn)銷售國家近20個，國際市場全年實現(xiàn)銷售收入1.27億元，占營業(yè)收入的11.24%，較去年同期增長約1.28倍。除了已進入的歐美區(qū)域，公司還準(zhǔn)備開拓非洲、印度等市場，我們認為廣闊的海外市場能彌補國內(nèi)市場飽和的問題，并為公司帶來新的盈利增長點。

　　深耕電子支付，銀行卡支付發(fā)展穩(wěn)定

　　截至2016年第三季度末，全國銀行卡在用發(fā)卡數(shù)量60.15億張，同比增長14.53%。

　　人均持有銀行卡4.39張，其中人均持有信用卡0.33張。全國共發(fā)生銀行卡交易303.40億筆，金額177.72萬億元，同比分別增長35.71%和2.65%。通過銀行卡的發(fā)卡量數(shù)據(jù)可以看出，全國的發(fā)卡量仍在以超過10%的增長速度快速增長，我們認為基于銀行卡的電子支付業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)仍將保持較好的發(fā)展趨勢。公司十幾年專注于電子支付領(lǐng)域，積累了大量的行業(yè)優(yōu)勢，公司的主營POS業(yè)務(wù)未來將保持穩(wěn)定增長。

　　收購公信誠豐，征信攜手大數(shù)據(jù)

　　公司全資子公司擁有征信牌照，并據(jù)此收購了公信誠豐，公信誠豐承諾2016-2018年度凈利潤分別不低于4000萬元、5000萬元和6000萬元。在大數(shù)據(jù)方面，公司利用自有優(yōu)勢搭建數(shù)據(jù)平臺，該平臺以大數(shù)據(jù)收集、存儲、分析為基礎(chǔ)功能設(shè)計。公信誠豐是國內(nèi)領(lǐng)先的專注于提供社會信用數(shù)據(jù)服務(wù)的大數(shù)據(jù)公司。2016年8月并購后至2016年底，公信誠豐完成收入2643.83萬元，凈利潤1316.08萬元。我們認為本次收購有助于公司將其數(shù)據(jù)資源、征信牌照資源與公信誠豐的數(shù)據(jù)處理能力相對接，從而實現(xiàn)其核心業(yè)務(wù)資源有效變現(xiàn)。

　　探索區(qū)塊鏈，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　公司曾于2014年成立比特幣區(qū)塊鏈技術(shù)小組，后成立區(qū)塊鏈研究中心，目前已配備7位專職工作人員。2016年10月，公司攜手華為、恒生電子等10家機構(gòu)加入由Linux基金會發(fā)起的Hyperledger區(qū)塊鏈項目，目前項目成員數(shù)已達95家。我們認為，公司在生物識別及人工智能領(lǐng)域的技術(shù)積累，可以與區(qū)塊鏈技術(shù)形成完整的安全支付解決方案，對公司完整產(chǎn)業(yè)鏈布局產(chǎn)生積極作用。

　　尋求多元化發(fā)展，全年業(yè)績符合預(yù)期

　　公司憑借傳統(tǒng)的電子支付業(yè)務(wù)和新興的征信業(yè)務(wù)，積極開拓海外市場，主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，全年業(yè)績達到市場預(yù)期。我們認為公司正逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，廣闊的海外市場對未來業(yè)績貢獻可期。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計公司17-19年EPS分別為0.65、0.80和1.08元?；谖磥黼娮又Ц兜膹V闊市場和公司海外布局帶來的新利潤增長點，給予2017年38倍-48倍的PE區(qū)間測算，對應(yīng)未來12個月24.7-31.2元估值區(qū)間，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級。

　　四、風(fēng)險提示

　　1）行業(yè)政策變化風(fēng)險；2）海外競爭風(fēng)險；3）新產(chǎn)品不達預(yù)期。

　　 天齊鋰業(yè)：業(yè)績增長，勢不可擋

　　 研究機構(gòu)：中信建投

　　事件

　　公司披露一季報

　　公司一季報顯示，2017年一季度，公司實現(xiàn)營收10.64億元，同比增長41.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.06億，同比增長42.72%。

　　EPS0.41元，實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流流入6.60億，同比增長60%。

　　同期，公司披露擬以每10股配售不超過1.5股的比例配股不超過1.49億股，融資不超過16.5億，用于建設(shè)2.4萬噸電池級氫氧化鋰項目。

　　公司公告擬擇機出售其持有的SQM2.1%股票。

　　簡評

　　量價齊升，費用率下降，公司凈利增長

　　2017年一季度，公司的鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量和價格同比都有所上漲，營收顯著增長。與此同時，公司的期間費用率由去年同期的7.43%下降到3.92%，在公司毛利率同比小幅下降1%（至68.79%）的情況下，公司凈利率仍增長2.13%，達到47.15%。

　　配股推進氫氧化鋰項目。

　　此次公司配股融資不超過16.5億元，用于推進年產(chǎn)2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目（公司原有5000噸氫氧化鋰產(chǎn)能）。將強化該項目的資金支持，將有望進一步提升公司的鋰價彈性，并緊扣高鎳三元電池的發(fā)展趨勢。

　　SQM股價上漲，公司擇機出售持有的2.1%股權(quán)，料將受益SQM股價已于近日上漲至36美元附近，較2016年計提資產(chǎn)減值損失的30.25美元（552萬股SQMB類股計提的資產(chǎn)減值額達2.62億），明顯上漲，若其價格維持，公司料將從該減持中受益。

　　鋰價短期偏強，中期2017年全年料將穩(wěn)定。上半年，盡管海外RIM和銀河資源的礦開始產(chǎn)出，但從礦到產(chǎn)出的調(diào)試與適應(yīng)過程仍會制約鋰鹽產(chǎn)量的釋放，在需求不斷釋放的情況下，短期鋰鹽價格可能走高，此后，受需求強勁的支撐，鋰鹽價格有望穩(wěn)定。

　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計，公司2017年的業(yè)績?yōu)?7.5億元，EPS1.76元。對應(yīng)當(dāng)前股價的PE水平為27倍，我們維持公司買入評級。

　　風(fēng)險提示：

　　新能源汽車補貼政策不及預(yù)期，鋰價持續(xù)回落風(fēng)險等。

　　 浙江鼎力：1季度營收同增103%，內(nèi)外發(fā)力促上半年高增長無憂

　　 研究機構(gòu)：長江證券

　　事件描述

　　浙江鼎力發(fā)布2017年一季報：實現(xiàn)營業(yè)收入2.53億元，同比增長103.39%，歸屬于上市公司股東凈利潤0.67億元，同比增長133.06%。

　　事件評論

　　1季度翻倍增長，上半年高增長無憂。1季度營收大幅增長103%，內(nèi)外市場同時發(fā)力應(yīng)是最主要原因：1）受益PPP、基建持續(xù)發(fā)力，后周期高空作業(yè)平臺1季度銷售淡季不淡，公司作為行業(yè)龍頭充分受益；2）結(jié)合16年海外收入同增61%情況判斷，1季度海外市場大概率繼續(xù)保持高增長。同時，1季度公司綜合毛利率達43%，提升約1個百分點，從而帶動公司1季度凈利潤同增133%（扣非凈利同增159%）。

　　總體而言，公司對外持續(xù)加強海外市場拓展，同時，伴隨國內(nèi)市場快速成長以及鼎策租賃業(yè)務(wù)不斷拓展，預(yù)期上半年大概率繼續(xù)保持高增長，全年業(yè)績應(yīng)有不俗表現(xiàn)。

　　行業(yè)加速成長，定增募投打開成長空間。國內(nèi)高空作業(yè)平臺目前保有量約3萬臺，而美國、歐洲則分別約53、24萬臺，預(yù)計國內(nèi)市場潛在空間有望達48萬臺以上，“機器換人+租賃市場”雙重驅(qū)動下，行業(yè)步入加速成長期。公司目前產(chǎn)能1.1萬臺且以剪叉、桅柱式為主，伴隨業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司擬定增實施年產(chǎn)3200臺高端臂式產(chǎn)品募投項目，定增事項目前正處于反饋意見回復(fù)階段，項目完成后，公司產(chǎn)能規(guī)模將增至1.42萬臺且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化，助力拓展國內(nèi)外高端市場，并打開公司新成長空間。

　　發(fā)力融資租賃，國內(nèi)租賃市場業(yè)務(wù)有望快速增長。公司產(chǎn)品在全國高空作業(yè)平臺的租賃商覆蓋率位居第一，已與國內(nèi)200多家租賃商建立合作關(guān)系。公司已成立全資子公司鼎策租賃，發(fā)力融資租賃業(yè)務(wù)，根據(jù)不同客戶類型分別采取直租和售后回租方式，同時，公司17年擬新增融資租賃資產(chǎn)規(guī)模6億元。

　　行業(yè)快速成長背景下，憑借多年行業(yè)積淀，鼎策融資租賃業(yè)務(wù)有望爆發(fā)，從而帶動公司高空作業(yè)平臺產(chǎn)品銷量快速增長。

　　投資建議：暫不考慮定增影響，預(yù)計17-18年凈利潤約為2.75、3.77億，EPS為1.69、2.32元/股，PE為31、23倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：1）國內(nèi)市場競爭加??；2）下游需求低迷。

　　興業(yè)證券-廈門國貿(mào)-600755-調(diào)研報告：競爭優(yōu)勢明顯，發(fā)展前景良好

　　 研究機構(gòu)：興業(yè)證券

　　投資要點

　　公司經(jīng)營供應(yīng)鏈、房地產(chǎn)、金融三大業(yè)務(wù)板塊。公司1980年成立，主要做貿(mào)易，1987年涉足房地產(chǎn)，1988年衍生到物流服務(wù)，1995年成立了期貨公司，1996年國貿(mào)上市，目前三大主業(yè)，供應(yīng)鏈、房地產(chǎn)和金融服務(wù)。

　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要做大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈整合，房地產(chǎn)做商業(yè)地產(chǎn)和住宅，金融做創(chuàng)新型金融服務(wù)。

　　公司成長性較好，相較中小貿(mào)易商競爭優(yōu)勢明顯。過去幾年大宗市場下行，很多中小貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營困難，而公司一直保持快速增長，主要是公司渠道管理能力、價格管理能力、綜合管理能力等都比較優(yōu)秀。公司做了36年貿(mào)易，全球化經(jīng)營，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合、期現(xiàn)結(jié)合、咨詢整合經(jīng)營方式實現(xiàn)了較好的收益，同時公司非常市場化，對高管有虛擬持股激勵，對業(yè)務(wù)團隊也是市場化考核。

　　公司17年經(jīng)營前景繼續(xù)向好。大宗市場回暖，17年貿(mào)易業(yè)務(wù)爭取突破1000億收入，公司也會繼續(xù)通過衍生品運用規(guī)避價格風(fēng)險；地產(chǎn)業(yè)務(wù)去年簽約額、到款額都破百億，是歷史上比較好的成績，給17年業(yè)績提供保障，同時公司有兩個廈門核心區(qū)域的商業(yè)地產(chǎn)項目都在今年交付，其中國金中心項目已經(jīng)公告，預(yù)計將貢獻17年1.9億利潤；風(fēng)險管理子公司，公司會繼續(xù)加大資源投入，這塊成長性非常好，盡量爭取更多金融牌照。

　　盈利預(yù)測與評級。2016年公司基本面大幅好轉(zhuǎn)，三大業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，業(yè)績實現(xiàn)高速增長。經(jīng)濟復(fù)蘇有望為公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)提供向上彈性，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻收益，金融業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展期，公司發(fā)展前景良好。

　　預(yù)計公司17-19年EPS為0.74。0.81、0.92元，對應(yīng)PE為12.6、11.5、10.2倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示。大宗品價格大跌、地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期、金融業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。

　　 龍元建設(shè)：2016年業(yè)績超預(yù)期，PPP驅(qū)動業(yè)績加速增長趨勢明確

　　 研究機構(gòu)：中泰證券

　　投資要點

　　2016年業(yè)績超預(yù)期，今年一季度預(yù)增70%-80%，高增長趨勢延續(xù)。公司2016年營業(yè)收入145.88億元，同比下降8.99%；歸母凈利潤3.48億元，同比增長70.0%。公司此前業(yè)績預(yù)增60%，實際結(jié)果超出之前預(yù)期。業(yè)績同比大幅增長主要原因為PPP業(yè)務(wù)利潤的貢獻及奉化陽光海灣項目的結(jié)算對公司整體盈利帶來較大幅度提升。具體來看PPP項目施工收入8.3億元，毛利率10.66%，貢獻凈利潤6000多萬；PPP顧問管理費貢獻收入1.03億元，毛利率72.13%，貢獻凈利潤1800多萬；PPP項目合計貢獻收入9.33億元，產(chǎn)生利潤7862萬元。奉化項目結(jié)算帶來收益約0.8億元。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入約137.58億元，同比下滑13.4%，貢獻利潤約1.9億元，同比下滑10%左右。公司預(yù)計一季度業(yè)績增長70%-80%（去年同期主要因匯兌收益增長80%），在高基數(shù)上繼續(xù)保持大幅增長。公司2017年目標(biāo)簽訂PPP項目400億元，同增78.7%，顯示充足信心。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅）。

　　期間費用率小幅增加，凈利率明顯提高。2016年公司毛利率8.47%，較上年小幅下降0.22個pct，主要因受營改增影響傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率下滑。營業(yè)稅金及附加占收入比下降2.15個pct，下滑幅度大于毛利率下滑幅度，表明PPP項目大幅提高了整體盈利性。三項費用率2.64%，較上年小幅提升0.16個pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別變動0/+0.49/-0.33個pct，管理費用的提升主要原因為公司PPP業(yè)務(wù)的拓展，財務(wù)費用的降低主要原因為報告期募集資金到位歸還銀行貸款導(dǎo)致利息減少，同時匯兌收益較上期明顯增加。資產(chǎn)減值損失較上年小幅增加0.36億元。投資收益較上年小幅增加0.07億元。凈利率上升1.11個pct，為2.39%，提升明顯。

　　PPP顯著改善公司經(jīng)營性現(xiàn)金流，增發(fā)募集資金加速項目承接執(zhí)行。

　　公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額11.57億元，上年同期為-5.07億元；收現(xiàn)比94.68%，較上年大幅提升13.37個pct；付現(xiàn)比93.25%，較上年提升8.07個pct。公司現(xiàn)金流量情況大幅改善，主要原因為PPP項目回款的積極貢獻。公司投資性現(xiàn)金流凈流出13.97億元，其中成立PPP項目公司股權(quán)投入約4.47億，PPP項目前期費用等凈支出11.8億（投入15.58億，收回3.78億），PPP項目投資合計支出現(xiàn)金約16.27億元。

　　公司在手現(xiàn)金24.5億元，同比大幅增加91.5%，主要因前次募集資金到位以及部分PPP項目公司借款暫未投入項目，公司擬再次增發(fā)募集不超過31.1億元用于PPP項目，充足資金將加速PPP項目的承接和執(zhí)行。

　　PPP訂單趨勢強勁，一季度同比大幅增長，后續(xù)高增長預(yù)期明確。公司2016年累計新承接業(yè)務(wù)量約377.51億元，同比增長54.34%；其中單一施工合同模式153.7億元，同比下滑8.5%，主要因公司主動控制傳統(tǒng)模式訂單承接；新簽PPP合同共計223.8億元，同比大幅增長192.4%。傳統(tǒng)單一施工合同訂單占比已由2015年的68.7%下降至2016年的40.7%。公司一季度公告中標(biāo)（含預(yù)中標(biāo)）PPP訂單71億元，較去年同期增長450%，趨勢強勁。PPP項目盈利能力大幅高于傳統(tǒng)房建業(yè)務(wù)，隨著PPP項目逐個進入施工階段，PPP貢獻收入占比將進一步提升，公司盈利能力將得到顯著增強，業(yè)績具有極高彈性。PPP訂單的大幅增長疊加盈利水平的顯著提升，將驅(qū)動業(yè)績加速增長。

　　投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019年凈利潤分別為6.62/10.56/13.92億元，對應(yīng)三年EPS分別為（考慮增發(fā)攤薄）0.43/0.68/0.90元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為24/15/11倍，給予目標(biāo)價15.05元（對應(yīng)17年35倍PE），買入評級。

　　風(fēng)險提示：PPP項目落地不達預(yù)期風(fēng)險，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險。

　　 中天能源：年報業(yè)績符合預(yù)期，油氣全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)打造

　　 研究機構(gòu)：安信證券

　　■年報業(yè)績符合預(yù)期：據(jù)公司2016年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.35億元，同比增長83.70%；歸母凈利潤4.35億元，同比增長53.03%；扣非歸母凈利潤3.41億元，同比增長60.47%；EPS為0.38元。2016年，公司在天然氣分銷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，完成海外油氣項目并購，并開拓油品貿(mào)易新業(yè)務(wù)，業(yè)績實現(xiàn)高速增長。

　　■天然氣售氣量提升，油氣田和油品貿(mào)易業(yè)務(wù)開始貢獻利潤：公司業(yè)績上升主要來源于以下幾個方面：（1）天然氣分銷：天然氣銷氣量8.17億方，同比增長30.16%，而分銷業(yè)務(wù)毛利率基本保持不變；（2）海外油氣田：LongRun項目產(chǎn)量提升至3.5萬桶油當(dāng)量/日，2016年實現(xiàn)凈利潤1.58億元，并表給公司貢獻凈利潤約3980萬元；（3）油品貿(mào)易：進口原油、成品油貿(mào)易業(yè)務(wù)試水成功，貢獻部分業(yè)績。

　　■穩(wěn)固上游、拓展中游、延伸下游，油氣全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)打造：（1）穩(wěn)固上游：未來公司將通過鉆探新井?dāng)U大產(chǎn)能、減員增效以及借力衍生金融工具，進一步提升上游油氣田的經(jīng)營業(yè)績；（2）拓展中游：穩(wěn)步推進江陰和潮州年周轉(zhuǎn)量400萬噸的LNG接收站項目，按計劃于2018年上半年完成竣工投產(chǎn)；（3）延伸下游：圍繞LNG儲配站和液化工廠開發(fā)一批分布式能源和燃氣電廠項目。圍繞公司上中下游的全面布局，公司的油氣全產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)打造，依靠加拿大的低價天然氣資源和稀缺的LNG接受站，公司打造的LNG產(chǎn)業(yè)鏈可實現(xiàn)與國內(nèi)管道氣相比較大的價格優(yōu)勢。公司不僅可以享受價差帶來的高額利潤，還有望憑借價格優(yōu)勢大幅增加天然氣的銷量。

　　■投資建議：公司積極打造基于加拿大低價油氣資源的油氣全產(chǎn)業(yè)鏈，未來發(fā)展值得期待。我們預(yù)計公司2017~2019年EPS分別為0.52元、0.67元和1.08元，對應(yīng)PE為20.7倍、16.1倍和10.0倍，考慮到未來發(fā)展空間和公司經(jīng)營模式的稀缺性，維持“買入-A”投資評級，6個月目標(biāo)價14元。

　　■風(fēng)險提示：油價大幅下跌，國內(nèi)天然氣市場低迷。

　　東山精密：定增獲得核準(zhǔn)批復(fù)，看好公司中長期發(fā)展

　　 研究機構(gòu)：民生證券

　　一、事件概述

　　近期，東山精密發(fā)布公告：非公開發(fā)行股票申請獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，中國證監(jiān)會核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過282，485，875股新股。

　　二、分析與判斷

　　定增獲得核準(zhǔn)批復(fù)，公司將加快推進定增收購MFLX事宜

　　1、此前，2016年11月23日公司定增申請獲得發(fā)審委審核通過，發(fā)行底價為15.92元/股。

　　2、我們認為，定增成功實施后，將極大降低公司的財務(wù)費用，看好公司中長期發(fā)展。

　　重申觀點：收購MFLX進入高端FPC領(lǐng)域，切入A客戶，協(xié)同效應(yīng)顯著1、公司擬通過非公開發(fā)行募資不超過45億元，以6.11億美元收購MFLX公司100%股權(quán)。MFLX是全球頂級的FPC供應(yīng)商，擁有領(lǐng)先的技術(shù)和較高的行業(yè)地位，主要客戶包括全球頂尖電子產(chǎn)品高科技公司、小米等，客戶群和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球。

　　2、我們認為，本次收購符合公司戰(zhàn)略利益，MFLX在市場、渠道、客戶資源方面與公司原有主業(yè)將產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)產(chǎn)品、技術(shù)互補，將協(xié)助公司開拓以A客戶為代表的國際市場，提升公司的生產(chǎn)、國際化運營管理水平，將進一步延展產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供一站式服務(wù)。

　　FPC優(yōu)勢顯著，市場需求逐步擴大，前景廣闊

　　與剛性電路板相比，在相同載流量下，柔性電路板（FPC）重量減輕約90%，空間節(jié)省約60%~90%，具有連接線裝配高度一致性、電氣參數(shù)設(shè)計可控性、低成本等優(yōu)勢，符合智能手機等消費電子產(chǎn)品“輕薄短小”的發(fā)展趨勢。據(jù)Prismark的數(shù)據(jù)，2016年全球撓性板產(chǎn)值規(guī)模約為109億美元，預(yù)計2017年將達到113.46億美元，同比增長4.1%，高于PCB市場整體2.0%的增長率。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.18元、0.84元和1.07元?；诠緲I(yè)績增長的彈性，給予公司2017年30~35倍PE，未來6個月合理估值25.20~29.40元，維持公司“強烈推薦”評級。

　　四、風(fēng)險提示：

　　1、并購后整合不及預(yù)期；2、智能手機出貨量不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭加劇。