安信有色齊丁團(tuán)隊(duì)

　　高性能釹鐵硼磁材有望成為新能源車上游材料的下一個(gè)風(fēng)口。新能源汽車大潮勢(shì)不可擋，上游鋰、鈷資產(chǎn)先后迎來(lái)了波瀾壯闊的重估，這一趨勢(shì)至今仍方興未艾。我們認(rèn)為，下一個(gè)迎來(lái)重估的新能源車上游資產(chǎn)將是高端釹鐵硼磁材。需求側(cè)，隨著國(guó)內(nèi)外車企新能源車型的持續(xù)推出和放量，2020年全球新能源汽車產(chǎn)量有望超過(guò)500萬(wàn)輛，這將帶來(lái)高端釹鐵硼成品需求1.4萬(wàn)噸，這相當(dāng)于在2016年新能源車釹鐵硼需求基礎(chǔ)上翻倍；供給側(cè)，高端產(chǎn)能有限、技術(shù)壁壘高，而且下游高端客戶具有高門檻和高粘性的特點(diǎn)；價(jià)格側(cè)，考慮到稀土打黑卓有成效，稀土價(jià)格有望持續(xù)回升以覆蓋環(huán)保和資源成本，高端磁材較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力和毛利率定價(jià)的特征將使其受益于持續(xù)的庫(kù)存重估和單噸利潤(rùn)提升。綜合以上因素，一旦新能源車需求大潮來(lái)臨，該行業(yè)將出現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升，強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特征，相關(guān)龍頭企業(yè)將迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。

　　在新能源車磁材需求高速增長(zhǎng)之外，傳統(tǒng)汽車、風(fēng)電、消費(fèi)電子等行業(yè)增速穩(wěn)定，工業(yè)應(yīng)用需求或可期待。傳統(tǒng)汽車EPS、直驅(qū)風(fēng)機(jī)等領(lǐng)域的釹鐵硼需求將伴隨產(chǎn)銷量增加、滲透率上升等因素穩(wěn)定增長(zhǎng)，值得注意的是在普通工業(yè)電機(jī)中釹鐵硼的應(yīng)用逐漸被更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)可，假設(shè)2020年全球工業(yè)機(jī)器人(300024) 產(chǎn)量達(dá)到70萬(wàn)臺(tái)，則會(huì)帶來(lái)1.4萬(wàn)噸以上的高性能釹鐵硼需求量。未來(lái)伴隨工業(yè)電機(jī)釹鐵硼滲透率的迅速上升和工業(yè)機(jī)器人普及程度的提高，高端釹鐵硼需求或?qū)⒂瓉?lái)又一次快速增長(zhǎng)。

　　高端釹鐵硼產(chǎn)能增速落后于下游需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。全球高端釹鐵硼供給集中于國(guó)內(nèi)的中科三環(huán)(000970) 、正海磁材(300224) 、寧波韻升(600366) 等幾家企業(yè)以及國(guó)外的日立金屬、VCA等四家企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張周期需要2年左右，從目前各家企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃來(lái)看年均增速為10%左右，低于需求端年均13-15%的增速。未來(lái)隨著稀土供給量的收縮，國(guó)內(nèi)企業(yè)的資源獲取能力相較于外國(guó)企業(yè)將有明顯優(yōu)勢(shì)，在考慮到國(guó)內(nèi)技術(shù)水平的不斷提高、專利限制的持續(xù)突破以及下游優(yōu)質(zhì)客戶認(rèn)證的通過(guò)，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)將真正受益于高端釹鐵硼磁材需求的增長(zhǎng)。

　　稀土價(jià)格穩(wěn)步回升帶動(dòng)庫(kù)存價(jià)值重估，高端產(chǎn)品成本向下傳導(dǎo)無(wú)阻。國(guó)家打黑及環(huán)保督查力度加大卓有成效，在有意規(guī)范稀土市場(chǎng)的調(diào)控下稀土價(jià)格有望實(shí)現(xiàn)溫和持續(xù)上漲。磁材行業(yè)遵循毛利率定價(jià)原則，高端產(chǎn)品經(jīng)歷過(guò)2011年稀土價(jià)格暴漲的壓力測(cè)試，難以有效被低端、廉價(jià)產(chǎn)品替代，而且下游高端客戶穩(wěn)定，價(jià)格承受能力強(qiáng)，不僅成本抬升可以向下游傳導(dǎo)，而且單噸毛利潤(rùn)還會(huì)有所擴(kuò)大；另外，稀土價(jià)格持續(xù)回升也有利于公司庫(kù)存的持續(xù)重估。

　　高端釹鐵硼磁材公司在新能源車大潮中迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升。一是技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)管理能力強(qiáng)；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)；三是具備穩(wěn)固的上游資源供應(yīng)；四是擁有高粘性的大型、高端客戶（尤其是海外客戶）。建議關(guān)注高端釹鐵硼標(biāo)的中科三環(huán)、正海磁材和寧波韻升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源車需求不達(dá)預(yù)期；2）稀土供給側(cè)改革低于預(yù)期。

　　1.需求格局：稀土永磁性能優(yōu)異，持續(xù)受益于輕薄短小和節(jié)能降耗大潮

　　磁性材料與信息化、自動(dòng)化、機(jī)電一體化、國(guó)防、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的方方面面緊密相關(guān)，在多個(gè)領(lǐng)域具有不可替代的優(yōu)勢(shì)。通常認(rèn)為，磁性材料是指由過(guò)渡元素鐵、鈷、鎳及其合金等能夠直接或間接產(chǎn)生磁性的物質(zhì)。永磁材料又稱硬磁材料，是一種經(jīng)過(guò)外加磁場(chǎng)磁化再去掉外磁場(chǎng)以后仍能長(zhǎng)時(shí)期保留較高剩余磁性，并能經(jīng)受不太強(qiáng)的外加磁場(chǎng)和其他環(huán)境因素干擾的磁性材料。永磁材料能夠?qū)崿F(xiàn)電信號(hào)轉(zhuǎn)換、電能/機(jī)械能傳遞等重要功能，被廣泛應(yīng)用于能源、交通、機(jī)械、醫(yī)療、計(jì)算機(jī)和家電領(lǐng)域。

　　稀土永磁材料是金屬系和鐵氧體系之后開發(fā)成功的第三代永磁材料。稀土永磁材料自60年代問(wèn)世以來(lái)，一直高速發(fā)展，按其開發(fā)應(yīng)用的時(shí)間順序可分為四代：第一代為SmCo5系材料；第二代是Sm2Co17系磁體；第三代稀土永磁則為80年代初期開發(fā)成功的釹鐵硼（NdFeB）系磁性材料，因其優(yōu)異的性能和較低的價(jià)格很快在許多領(lǐng)域取代了Sm2Co17型磁體，并很快實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)；第四代為稀土鐵氮（Re-Fe-N系）和稀土鐵碳（Re-Fe-C系）。據(jù)業(yè)內(nèi)專家估計(jì)，被寄予厚望的第四代稀土永磁材料形成成熟工藝走向?qū)嵱弥辽龠€需幾十年。

　　國(guó)內(nèi)發(fā)展稀土永磁材料則分為3個(gè)階段：1983-1996年主要跟蹤國(guó)外技術(shù)發(fā)展，1996-2005年解決了規(guī)模生產(chǎn)問(wèn)題開始工業(yè)量產(chǎn)，2005年至今致力于解決高性能磁體磁性調(diào)控、稀土平衡利用和材料服役性問(wèn)題。

　　1.1.釹鐵硼磁材性能優(yōu)異，持續(xù)受益于輕薄微小、節(jié)能降耗大潮

　　釹鐵硼是世界上磁性最強(qiáng)的第三代稀土永磁體，是目前磁性能最好的磁性材料，理論磁能積高達(dá)64MGOe，是當(dāng)之無(wú)愧的“萬(wàn)磁之王”。釹鐵硼永磁材料是以金屬間化合物Nd2Fe14B為基礎(chǔ)的永磁材料。與其它高磁性能材料相比，釹鐵硼永磁材料具有能量密度高、原材料豐富和易于加工等特點(diǎn)，因此在現(xiàn)代工業(yè)和電子技術(shù)中獲得了廣泛應(yīng)用，從而使儀器儀表、電聲電機(jī)、磁選磁化等設(shè)備的小型化、輕量化、薄型化成為可能。

　　釹鐵硼在內(nèi)稟矯頑力、磁能積和剩磁強(qiáng)度等性能系數(shù)上都表現(xiàn)卓越，獨(dú)具比較優(yōu)勢(shì)。其內(nèi)稟矯頑力是Sm2Co17的2倍，鐵氧體的5倍（標(biāo)志著其磁體抗退磁能力較強(qiáng)）；最大磁能積是Sm2Co17的1.5倍，鐵氧體的10倍（較高的磁能積有利于儀器儀表的小型化、輕量化和薄型化）；剩磁是Sm2Co17的1.2倍，鐵氧體的3倍（標(biāo)志著其在沒(méi)有外加磁場(chǎng)的情況下也能保持較強(qiáng)的磁性，并且更擅長(zhǎng)經(jīng)受外界磁場(chǎng)的干擾）。事實(shí)上，要實(shí)現(xiàn)相同磁力，所需釹鐵硼的體積僅為鐵氧體的1/13，Sm2Co17的1/2。

　　釹鐵硼的磁能積優(yōu)勢(shì)，能夠滿足輕薄微小和節(jié)能降耗的下游需求，下游應(yīng)用空間非常廣闊。釹鐵硼的應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源汽車、EPS、風(fēng)力發(fā)電、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、VCM等，釹鐵硼設(shè)備的初置成本雖然較高，但在長(zhǎng)期使用中節(jié)能及相應(yīng)成本節(jié)約效果明顯，再加上其性能卓越體積較小等諸多優(yōu)點(diǎn)，在多個(gè)領(lǐng)域難以被有效替代。與之相比，鐵氧體唯一的優(yōu)點(diǎn)則是配置成本較低，因此僅僅被應(yīng)用于較低端領(lǐng)域，而高端領(lǐng)域因其對(duì)環(huán)保節(jié)能和產(chǎn)品效果的追求，幾乎不使用鐵氧體；釤鈷永磁雖然可工作溫度的范圍較寬，但因其含有戰(zhàn)略元素鈷，機(jī)械力學(xué)性能又不佳，性價(jià)比不高，因此往往僅用于軍事及航天此類對(duì)高溫下材料性能要求極高的領(lǐng)域。

　　1.2.高端釹鐵硼的需求難以替代

　　釹鐵硼在需求端被替代，有兩種可能性，一是被性能更加優(yōu)越的磁性材料替代，例如第四代稀土永磁材料，稀土鐵氮體；二是由于性價(jià)比原因，被一些性能稍差的材料替代，例如鐵氧體或釤鈷磁體。第一種可能性，從性能角度來(lái)看，鑒于第四代稀土永磁材料形成成熟工藝走向?qū)嵱弥辽龠€需幾十年，短期難以出現(xiàn)性能更加優(yōu)越的磁性材料。第二種可能性，從性價(jià)比角度來(lái)看，釤鈷磁體、鐵氧體都有可能在低端領(lǐng)域部分替代甚至完全替代釹鐵硼磁材，而在高端領(lǐng)域，釹鐵硼的剛性需求和新興需求難以替代。因此，高端領(lǐng)域的應(yīng)用增長(zhǎng)才是釹鐵硼行業(yè)未來(lái)發(fā)展的決定性因素，低端應(yīng)用領(lǐng)域的替代可能無(wú)礙整個(gè)釹鐵硼磁材行業(yè)的快速發(fā)展。

　　不同性能水平的釹鐵硼系列分別適用于不同的應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)《中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品目錄2006》定義，高性能釹鐵硼永磁材料主要是指以速凝甩帶法制成、內(nèi)稟矯頑力Hcj（kOe）和最大磁能積（BH）max（MGOe）之和大于60的燒結(jié)釹鐵硼永磁材料；然而，在市場(chǎng)中企業(yè)往往并不按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分高性能和低端釹鐵硼，而是根據(jù)下游產(chǎn)品的差異進(jìn)行劃分，概括地說(shuō)，高性能釹鐵硼主要指應(yīng)用于高技術(shù)壁壘領(lǐng)域的各種型號(hào)的電機(jī)、壓縮機(jī)、傳感器之中的釹鐵硼，包括永磁電機(jī)、EPS、風(fēng)力發(fā)電、變頻家電、節(jié)能電機(jī)、高級(jí)音像設(shè)備等領(lǐng)域。近幾年隨著新能源汽車的發(fā)展，新能源汽車電機(jī)的磁材需求也成為高端釹鐵硼磁材的重要市場(chǎng)。

　　2.需求趨勢(shì)：新能源汽車將拉動(dòng)高性能釹鐵硼需求高速增長(zhǎng)

　　高性能釹鐵硼廣泛應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域，在多個(gè)領(lǐng)域目前尚無(wú)替代材料，剛性需求持續(xù)增長(zhǎng)。我們對(duì)其主要的細(xì)分需求領(lǐng)域均進(jìn)行了詳細(xì)的分析和測(cè)算，2016年全球高性能釹鐵硼需求約4.8萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2020年行業(yè)需求將達(dá)到8萬(wàn)噸。

　　2016年全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車領(lǐng)域，包括新能源汽車中的永磁電機(jī)、傳統(tǒng)汽車中的EPS和微電機(jī)，占比46%；其次是風(fēng)電領(lǐng)域，雖然在近年有所放緩但仍然占據(jù)12%的需求量；此外還有變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、消費(fèi)電子和工業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域。

　　2.1.新能源汽車勢(shì)不可擋，永磁電機(jī)前景廣闊

　　高性能釹鐵硼在汽車中主要應(yīng)用在電機(jī)與EPS中，在新能源汽車中發(fā)電機(jī)也會(huì)越來(lái)越多地用到釹鐵硼。

　　2.1.1.新能源汽車迅猛發(fā)展驅(qū)動(dòng)高端釹鐵硼需求

　　新能源汽車的快速發(fā)展大勢(shì)所趨，各國(guó)政府對(duì)新能源汽車采取“政策-市場(chǎng)雙驅(qū)動(dòng)”，不僅制定了本國(guó)的新能源汽車發(fā)展目標(biāo)，還通過(guò)一系列政策措施加速推進(jìn)新能源汽車的市場(chǎng)滲透率。以中國(guó)為例，一方面給予新能源車多重優(yōu)惠政策，不僅享有補(bǔ)貼，而且在傳統(tǒng)燃油汽車面臨的限購(gòu)、限行、限外等維度對(duì)新能源車可以說(shuō)是是完全放開；

　　另一方面通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)燃油車的產(chǎn)銷造成壓力間接驅(qū)動(dòng)新能源車快速發(fā)展。例如推行積分制政策激勵(lì)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型新能源汽車生產(chǎn)或與新能源車企進(jìn)行合作；采取限牌競(jìng)價(jià)政策就通過(guò)價(jià)格杠桿方式促進(jìn)新能源乘用車的推廣，大部分限牌城市采取的競(jìng)價(jià)獲取牌照方式增加了普通燃油汽車的購(gòu)置成本，上海車牌價(jià)格持續(xù)攀升，目前平均成交價(jià)已突破9萬(wàn)元，其他幾個(gè)限牌競(jìng)價(jià)的城市車牌平均成交價(jià)基本在3萬(wàn)以上；歐洲國(guó)家紛紛制定新能源汽車產(chǎn)銷目標(biāo)以及燃油車淘汰時(shí)間表，伴隨著世界級(jí)大型車企對(duì)新能源汽車開發(fā)銷售的不斷投入，持續(xù)推動(dòng)全球汽車電動(dòng)化進(jìn)程。

　　全球汽車電動(dòng)化勢(shì)不可擋，爆款車型將層出不窮，新能源車上游需求有望超預(yù)期。我們?cè)凇缎履茉窜嚿嫌涡枨笱芯肯盗兄唬罕畹牧α俊分性攸c(diǎn)研究Tesla系列、海外傳統(tǒng)整車廠及中國(guó)新能源(600617)乘用車三大陣營(yíng)的爆款車型，同時(shí)考察國(guó)內(nèi)外主流廠商2017～2020（～2025）年的新能源汽車生產(chǎn)規(guī)劃，總體結(jié)論是全球汽車電動(dòng)化大潮已起，爆款車型將層出不窮，帶電量、能量密度將持續(xù)提升，中長(zhǎng)期上游金屬原材料的需求有望超預(yù)期。海外方面，我們統(tǒng)計(jì)的海外五大知名車企2025年新能源汽車銷量占比目標(biāo)一致達(dá)到10-25%，若假設(shè)各車企汽車銷量維持穩(wěn)定（取2016年銷量），中性粗略估計(jì)海外五家車企新能源汽車2020年總銷量將達(dá)到125萬(wàn)輛；如果按照2016年該五大車企傳統(tǒng)汽車銷量占全球22.9%這一比重倒算，2020年全球新能源汽車產(chǎn)量保守估計(jì)超過(guò)500萬(wàn)輛。

　　新能源汽車發(fā)展帶動(dòng)永磁同步電機(jī)需求。新能源汽車的驅(qū)動(dòng)電機(jī)可以采用永磁電機(jī)、直流電機(jī)、感應(yīng)電機(jī)、開關(guān)磁阻電機(jī)等4種，其中永磁同步電機(jī)的綜合性能最為優(yōu)越。隨著電力電子技術(shù)、新型電機(jī)控制理論和高性能釹鐵硼產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，永磁同步電動(dòng)機(jī)得以迅速的推廣應(yīng)用。

　　基于永磁同步電機(jī)所具有的優(yōu)良性能以及我國(guó)在稀土儲(chǔ)量上的優(yōu)勢(shì)，目前我國(guó)新能源汽車絕大多數(shù)采用永磁同步電機(jī)路線。據(jù)第一電動(dòng)研究院整理，2016年我國(guó)新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的裝機(jī)量達(dá)到59.5萬(wàn)臺(tái)，其中永磁同步電機(jī)占?jí)旱剐詢?yōu)勢(shì)，裝機(jī)量超過(guò)45萬(wàn)臺(tái)，占比高達(dá)77%；交流異步電機(jī)裝機(jī)量超過(guò)14萬(wàn)萬(wàn)臺(tái)，占比23%；其次還有混合勵(lì)磁同步電機(jī)、無(wú)刷/永磁直流電機(jī)裝機(jī)量約2000臺(tái)，占比僅1%。

　　海外方面，主要車企也大多采用永磁同步電機(jī)，2016年僅有Tesla的ModelS、X以及Roadster系列仍然使用交流異步電機(jī)。2017年，Tesla公布其新車型Model3技術(shù)路線由感應(yīng)電機(jī)轉(zhuǎn)為稀土永磁電機(jī)，并且有望于2017年12月實(shí)現(xiàn)20，000臺(tái)月產(chǎn)量，這是對(duì)永磁電機(jī)發(fā)展前景的強(qiáng)力保障。Model3的量產(chǎn)必將大力推進(jìn)全球新能源汽車發(fā)展潮流，以及永磁電機(jī)的運(yùn)用，未來(lái)汽車用磁材、電機(jī)電控的需求將獲得實(shí)質(zhì)性提振。

　　2016年全球新能源車產(chǎn)量260.29萬(wàn)輛，對(duì)高性能釹鐵硼的需求量已經(jīng)達(dá)到7298噸，經(jīng)測(cè)算預(yù)計(jì)2017-2020年年均復(fù)合增速為19%，2020年全球新能源汽車對(duì)釹鐵硼需求量達(dá)到15003噸。

　　新能源汽車釹鐵硼需求測(cè)算：混動(dòng)車2kg/輛，純電車2.5kg/輛，客車超過(guò)10kg/輛

　　2.1.2.高性能釹鐵硼是新能源汽車上游產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)風(fēng)口

　　伴隨著新能源車滲透率提高，高端釹鐵硼需求潛力巨大。在環(huán)境保護(hù)意識(shí)提高和國(guó)家政策影響的雙重因素驅(qū)動(dòng)下，新能源汽車市場(chǎng)滲透率逐步提高。2015年起，新能源車對(duì)釹鐵硼的需求量開始大幅增加，許多大型車廠開始生產(chǎn)并銷售新能源車，各國(guó)政府也開始在政策和市場(chǎng)行為上鼓勵(lì)新能源車的普及，新能源汽車對(duì)釹鐵硼需求量從2014年的1，550噸上升到5，306噸，漲幅達(dá)到242%。根據(jù)各國(guó)和各大車企的新能源普及規(guī)劃，我們可以預(yù)計(jì)未來(lái)幾年新能源車產(chǎn)量將持續(xù)高速增長(zhǎng)，其對(duì)釹鐵硼的需求量在2020年將達(dá)到15，003噸。

　　在各大車企的戰(zhàn)略規(guī)劃中，2020年僅僅是新能源車產(chǎn)銷量“指數(shù)型增長(zhǎng)”的開端。我們可以預(yù)期2015-2020只是新能源車開始興起的時(shí)期，而2020年以后新能源車還將進(jìn)一步擴(kuò)張市場(chǎng)，其中永磁同步發(fā)電機(jī)的應(yīng)用必然蘊(yùn)含著高性能釹鐵硼需求巨大的增長(zhǎng)潛力。

　　鋰、鈷之后，釹鐵硼等后周期資產(chǎn)有望迎來(lái)重估。新能源車潮流已起，鋰、鈷等相對(duì)早周期的資產(chǎn)先后得到重估，釹鐵硼等后周期資產(chǎn)的一輪大漲也即將來(lái)臨。我們通過(guò)測(cè)算碳酸鋰、鈷和釹鐵硼需求量中新能源車需求量的占比變化，以及三者2015年以來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，發(fā)現(xiàn)三者價(jià)格上漲存在著異曲同工之妙。

　　新能源汽車需求占比與原材料漲價(jià)存在密切聯(lián)系。回頭來(lái)看，碳酸鋰在2015Q4率先上漲，從5萬(wàn)/噸漲到18萬(wàn)/噸，他的背景是隨著新能源車的迅猛增長(zhǎng)，動(dòng)力電池用碳酸鋰需求占比從2014年的5.35%躍升為2015、2016年的11.25%和21.71%；鈷在2016Q4開始上漲，從20萬(wàn)/噸漲到45萬(wàn)/噸，它的背景同樣是新能源車需求的帶動(dòng)，動(dòng)力電池用鈷需求占比從2015年的5%躍升到了2016、2017年8%和10%。

　　“5%”，原材料價(jià)格上漲加速啟動(dòng)點(diǎn)。再看到釹鐵硼，新能源車永磁同步電機(jī)用釹鐵硼需求占比（在整體釹鐵硼需求中的占比，而非僅僅在高性能釹鐵硼需求中的占比）在2016年為4.18%，預(yù)計(jì)2017年底將達(dá)到5%，與此同時(shí)釹鐵硼價(jià)格在2017年6月已經(jīng)開始出現(xiàn)一定漲幅，我們可以通過(guò)三者之間相似相纏的規(guī)律預(yù)測(cè)，2017年的釹鐵硼或許就像2015年的碳酸鋰、2016年的鈷，將在Q4左右迎來(lái)其價(jià)格的大漲。

　　鋰、鈷品種的漲價(jià)均是在其供應(yīng)端供應(yīng)周期長(zhǎng)、集中度高、掌控力強(qiáng)的背景下，新能源車的邊際拉動(dòng)效應(yīng)在其消費(fèi)結(jié)構(gòu)中造成致命沖擊帶來(lái)的。供需率先抽緊、供應(yīng)缺口先出現(xiàn)的品種先漲價(jià)，相關(guān)的權(quán)益資產(chǎn)得到大幅重估，相關(guān)的上市公司就會(huì)領(lǐng)一時(shí)風(fēng)氣之先，漲價(jià)業(yè)績(jī)彈性、股權(quán)激勵(lì)、內(nèi)生擴(kuò)產(chǎn)、外延并購(gòu)的催化劑會(huì)層出不窮。

　　我們判斷，隨著新能源汽車需求占比到達(dá)5%臨界點(diǎn)，釹鐵硼行業(yè)有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)。在上文我們進(jìn)行了對(duì)于鈷鋰價(jià)格上漲的歷史回顧與復(fù)盤，有理由相信，作為新能源汽車必須的重要上游資源，釹鐵硼磁材是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游的下一條賽道。在其它行業(yè)需求持穩(wěn)或穩(wěn)中有升的情況下，新能源汽車釹鐵硼需求的持續(xù)上升將打破高性能釹鐵硼的現(xiàn)有供需平衡，在行業(yè)技術(shù)及客戶壁壘客觀存在產(chǎn)量無(wú)法短期大量釋放的情況下，供需缺口將被打開，擁有技術(shù)及客戶優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)將在全球汽車電動(dòng)化大潮下持續(xù)受益。具體需求測(cè)算參見下一章新能源汽車板塊。

　??？

　　2.2.傳統(tǒng)汽車應(yīng)用穩(wěn)步增長(zhǎng)，EPS、微電機(jī)發(fā)展正當(dāng)時(shí)

　　目前傳統(tǒng)汽車對(duì)高性能釹鐵硼的需求主要在電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）和微電機(jī)兩部分。

　　汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)是用來(lái)調(diào)整汽車行駛方向的機(jī)構(gòu)，電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）以其高性能高穩(wěn)定性正在加速滲透汽車市場(chǎng)。隨著汽車上的電子控制技術(shù)和自動(dòng)化技術(shù)的不斷進(jìn)步，汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)也在不斷發(fā)展，目前常見的有液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（HPS）、電控液壓助力系統(tǒng)（EHPS）和電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）。其中較為古老的HPS，以及改進(jìn)后的EHPS均以液壓泵為助力源，存在漏油、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等問(wèn)題。相比之下，新興的EPS系統(tǒng)以電動(dòng)機(jī)為直接助力動(dòng)力源(600405) ，具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，零部件較少，易于維護(hù)、適配性強(qiáng)、成本低、手感好等的優(yōu)點(diǎn)，既克服了液壓系統(tǒng)漏油等系統(tǒng)缺陷，同時(shí)也順應(yīng)了現(xiàn)代社會(huì)節(jié)能、環(huán)保的理念，成為汽車助力轉(zhuǎn)向選擇的新寵兒，各大廠商都加大了對(duì)其研究的力度，使其獲得了不斷的完善和提高，我們有理由相信，隨著科技的進(jìn)步，EPS系統(tǒng)會(huì)成為越來(lái)越多的汽車的標(biāo)配。

　　雖然全球傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)在未來(lái)數(shù)年僅有3%的年均復(fù)合增速，但EPS滲透率的大幅增長(zhǎng)將繼續(xù)提高釹鐵硼在傳統(tǒng)汽車市場(chǎng)的應(yīng)用量，預(yù)計(jì)全球EPS滲透率將由2014年的34%增長(zhǎng)至2018年的45%，預(yù)計(jì)2020年全球EPS滲透率將達(dá)到50%。

　　現(xiàn)代轎車的微型電機(jī)使用范圍越來(lái)越大。傳統(tǒng)汽車上的電機(jī)除了啟動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)的起動(dòng)機(jī)外，其余各處的電機(jī)都是微型電機(jī)。以前汽車微電機(jī)僅作為雨刮器、檔風(fēng)玻璃洗滌器、電動(dòng)油泵、自動(dòng)天線等部件總成的動(dòng)力源，數(shù)量比較少；而現(xiàn)在的轎車著力追求乘用舒適性和自動(dòng)操縱性，汽車永磁微電機(jī)愈加廣泛地應(yīng)用于汽車制動(dòng)、轉(zhuǎn)向、調(diào)速和發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻等基本功能的執(zhí)行器件，以及汽車空調(diào)、暖風(fēng)、座椅、搖窗等舒適性功能的主要執(zhí)行器件。每輛中高檔、豪華轎車使用微電機(jī)50~80個(gè)，有的甚至多達(dá)100多個(gè)。中國(guó)微電機(jī)網(wǎng)指出，隨著汽車電子化程度進(jìn)一步加大，汽車微電機(jī)市場(chǎng)容量增速可長(zhǎng)期維持在15%以上。

　　目前汽車微電機(jī)領(lǐng)域釹鐵硼的滲透率并不高，2016年僅達(dá)18%。釹鐵硼永磁微電機(jī)與其他類型微電機(jī)相比，具有體積小、重量輕、出力大、效率高的優(yōu)點(diǎn)；在相同的輸出功率下，釹鐵硼微電機(jī)的體積和重量相比于鐵氧體微電機(jī)，能夠減少1/3。隨著現(xiàn)代汽車零件“高效化小型化”的發(fā)展趨勢(shì)，釹鐵硼微電機(jī)的滲透率必將持續(xù)增高，預(yù)計(jì)其保持平均每年增加2.5%。

　　2.3.風(fēng)力發(fā)電：棄風(fēng)限電問(wèn)題緩解，增量進(jìn)行中

　　全球風(fēng)能理事會(huì)發(fā)布《全球風(fēng)電報(bào)告：年度市場(chǎng)發(fā)展》提出，2016年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量超過(guò)54GW，累計(jì)容量達(dá)到486.8GW，預(yù)計(jì)2017年全球風(fēng)電年新增裝機(jī)有望達(dá)到60GW，且增長(zhǎng)主要由亞洲國(guó)家引領(lǐng)。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)報(bào)告，截至2016年底，中國(guó)仍保持全球最大的風(fēng)能市場(chǎng)地位不變，裝機(jī)容量占全球34.6%的份額，風(fēng)電累計(jì)、新增裝機(jī)容量均居全球第一。

　　中國(guó)的棄風(fēng)限電導(dǎo)致風(fēng)電發(fā)展在近幾年增速有所回落。在國(guó)內(nèi)風(fēng)電發(fā)展早期，三北等地區(qū)陸續(xù)顯現(xiàn)出棄風(fēng)限電的現(xiàn)象，即風(fēng)機(jī)處于正常情況下，由于當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)接納能力不足、風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)工期不匹配和風(fēng)電不穩(wěn)定等自身特點(diǎn)導(dǎo)致的部分風(fēng)電場(chǎng)風(fēng)機(jī)暫停的現(xiàn)象，這樣大量的浪費(fèi)了風(fēng)資源。2013年國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于做好2013年風(fēng)電并網(wǎng)和消納相關(guān)工作的通知》中顯示，隨著我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)快速增長(zhǎng)，2012年部分地區(qū)棄風(fēng)限電現(xiàn)象嚴(yán)重，全國(guó)棄風(fēng)電量約200億千瓦時(shí)。

　　國(guó)家重視風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域的發(fā)展，通過(guò)系列措施緩解棄風(fēng)限電問(wèn)題。2016年國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于做好“三北”地區(qū)可再生能源消納工作的通知》，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《可再生能源發(fā)電全額保障性收購(gòu)管理辦法》、《關(guān)于同意甘肅省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林省開展可再生能源就近消納試點(diǎn)方案的復(fù)函》等一系列政策積極解決西北地區(qū)棄風(fēng)限電問(wèn)題，促進(jìn)風(fēng)電行業(yè)健康蓬勃發(fā)展。

　　2017年第一季度的社會(huì)用電量、風(fēng)電消納量等指標(biāo)，2017年的投產(chǎn)計(jì)劃均顯示棄風(fēng)限電現(xiàn)象將有所緩解。2017年第一季度，全國(guó)全社會(huì)用電量14461億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.9%，增速比上年同期提高3.7個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)各省份全社會(huì)用電量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，全社會(huì)用電量增速高于全國(guó)平均水平的省份有14個(gè)。預(yù)測(cè)2017年全年全社會(huì)用電量增速將有所提高，風(fēng)電消納量增加，利用小時(shí)數(shù)同比將會(huì)上升，棄風(fēng)限電現(xiàn)象會(huì)有所緩解；同時(shí)，酒泉至湖南±800千伏特高壓直流輸電工程于2017年6月順利投產(chǎn)，甘肅省的風(fēng)電外送能力將大大增強(qiáng)，帶動(dòng)全國(guó)棄風(fēng)限電電量大幅度減少；此外，2017年新投產(chǎn)的風(fēng)電場(chǎng)將多數(shù)分布在中東部和南部等不限電的地區(qū)，也會(huì)使全年的棄風(fēng)率同比有所下降。

　　直驅(qū)永磁型發(fā)電機(jī)具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將維持并小幅提升其市場(chǎng)占比。直驅(qū)永磁型發(fā)電機(jī)和雙饋發(fā)電機(jī)是風(fēng)電領(lǐng)域主要的兩大機(jī)型，其中直驅(qū)永磁型發(fā)電機(jī)雖然比雙饋發(fā)電機(jī)體積更大，初始安裝成本更大，但是減少的齒輪箱維護(hù)成本超過(guò)了增加的初始投資成本，采用永磁技術(shù)更使效率提高約3-5%，因此在海上風(fēng)電市場(chǎng)中仍然具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，自兩種風(fēng)機(jī)類型開發(fā)以來(lái)直驅(qū)永磁型風(fēng)機(jī)維持在15%左右的市場(chǎng)份額，并逐步提升其在海上風(fēng)電市場(chǎng)的滲透率，預(yù)計(jì)在2020年直驅(qū)風(fēng)機(jī)的滲透率達(dá)到18%。

　　風(fēng)力發(fā)電在亞洲國(guó)家的進(jìn)一步普及已經(jīng)是公認(rèn)趨勢(shì)。中國(guó)風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)預(yù)測(cè)，2020年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量將達(dá)到75，000MW，未來(lái)4年的年均復(fù)合增速為8.2%；結(jié)合直驅(qū)風(fēng)機(jī)的滲透率，預(yù)計(jì)2017-2020年全球風(fēng)電對(duì)釹鐵硼需求量的年均復(fù)合增速為13%，2020年將達(dá)到9383噸。

　　2.4.變頻空調(diào)：空調(diào)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，變頻占比穩(wěn)步提升

　　空調(diào)在2016年第3季度迎來(lái)新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年全球空調(diào)產(chǎn)量將以逐漸放緩的速度，以年均2%-4%的速度增長(zhǎng)。空調(diào)行業(yè)的庫(kù)存具有周期性。一個(gè)完整的庫(kù)存周期包括四個(gè)階段，主動(dòng)去庫(kù)存、被動(dòng)去庫(kù)存、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存和被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律大約持續(xù)40個(gè)月。上述四個(gè)階段周而復(fù)始，形成制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的短周期波動(dòng)。整個(gè)空調(diào)行業(yè)從2016年8月開始主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的核心驅(qū)動(dòng)因素是盈利修復(fù)，來(lái)自于產(chǎn)品價(jià)格上漲或需求改善或兩者兼而有之，需求的大幅改善促進(jìn)了空調(diào)企業(yè)的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。然而企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的行為不能永遠(yuǎn)持續(xù)，一旦真實(shí)需求的增速慢于開工擴(kuò)產(chǎn)的增速，產(chǎn)品供應(yīng)端就變成供大于求，滯銷產(chǎn)品成為企業(yè)庫(kù)存，企業(yè)進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，因此預(yù)估產(chǎn)量增速會(huì)逐年放緩。

　　隨著空調(diào)小型化的趨勢(shì)，以及社會(huì)環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，變頻空調(diào)占比持續(xù)上升。變頻空調(diào)的壓縮機(jī)所使用的磁體為鐵氧體永磁材料和釹鐵硼永磁材料兩種。鐵氧體永磁材料磁性能較低，也相對(duì)廉價(jià)，多用于生產(chǎn)中低端變頻空調(diào)，高性能釹鐵硼永磁材料是目前磁性能最高的永磁材料，主要用于生產(chǎn)高端變頻空調(diào)。從行業(yè)發(fā)展規(guī)律以及磁體材料性能看，在空調(diào)小型化趨勢(shì)下，鐵氧體永磁材料在變頻空調(diào)中的應(yīng)用將逐步被高性能釹鐵硼永磁材料所取代。

　　2010年以后釹鐵硼變頻空調(diào)的滲透率不升反降的主要原因?yàn)橄⊥羶r(jià)格波動(dòng)劇烈。受到稀土價(jià)格巨幅波動(dòng)的影響，企業(yè)轉(zhuǎn)而使用低端的鐵氧體替代釹鐵硼磁材。雖然稀土永磁材料性能遠(yuǎn)高于鐵氧體永磁材料，但由于家電行業(yè)成本敏感、低毛利行業(yè)特性，受稀土價(jià)格暴漲沖擊，空調(diào)廠商出于成本考慮，傾向于采用性能雖低，但價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯的鐵氧體永磁材料，行業(yè)呈現(xiàn)出不符合長(zhǎng)期歷史發(fā)展規(guī)律的“逆向替代”效應(yīng)。

　　隨著稀土價(jià)格保持平穩(wěn)運(yùn)行，基于稀土永磁材料優(yōu)越性能，以及新版能耗標(biāo)準(zhǔn)頒布實(shí)施（要求2匹以上的空調(diào)強(qiáng)制使用釹鐵硼），釹鐵硼變頻空調(diào)領(lǐng)域訂單逐漸出現(xiàn)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)其在整個(gè)空調(diào)產(chǎn)量中的滲透率在未來(lái)4年將達(dá)到2%左右的年均復(fù)合增速，2020年滲透率有望達(dá)到50%。綜合空調(diào)行業(yè)的整體發(fā)展，預(yù)計(jì)變頻空調(diào)領(lǐng)域的釹鐵硼需求量將在2017-2020年維持10%以上的年均增速。

　　2.5.節(jié)能電梯：電梯銷量增速放緩，節(jié)能化腳步不停

　　電梯耗電量巨大是高層建筑最大能耗設(shè)備之一，近兩年增速放緩。據(jù)中國(guó)電梯協(xié)會(huì)估計(jì)，我國(guó)平均每部電梯每天耗電量約40kwh，約占整個(gè)建筑能耗的5%左右。2016年全球電梯產(chǎn)量達(dá)到130萬(wàn)臺(tái)。過(guò)去數(shù)年來(lái)，中國(guó)引領(lǐng)著全球的電梯產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速率維持在10%以上。然而，2016年，由于中國(guó)建設(shè)項(xiàng)目減少，國(guó)內(nèi)的電梯訂單量已經(jīng)下降5%左右，預(yù)計(jì)2017年情況類似，這直接導(dǎo)致電梯產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度放緩。

　　節(jié)能電梯滲透率在政策推動(dòng)下不斷上升。與傳統(tǒng)電梯異步曳引機(jī)比較，直驅(qū)永磁同步曳引機(jī)能耗降低45%-60%，傳動(dòng)效率提高20%-30%，節(jié)能效果非常明顯，并且在體積、重量、噪音、壽命以及維護(hù)成本上都具備優(yōu)勢(shì)，3年左右可收回高出普通電梯的初始成本。隨著節(jié)能減排的大力推行，耗能優(yōu)勢(shì)明顯的節(jié)能電梯市場(chǎng)滲透率預(yù)計(jì)將不斷上升；同時(shí)，為配合國(guó)家有關(guān)建筑物節(jié)能政策的實(shí)施，各地方政府出臺(tái)節(jié)能電梯的更換或改造計(jì)劃，也將進(jìn)一步保證節(jié)能電梯的市場(chǎng)總需求穩(wěn)健上升。中國(guó)正積極準(zhǔn)備電動(dòng)機(jī)能效標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，以強(qiáng)制性的能效標(biāo)準(zhǔn)管理制度和自愿性產(chǎn)品認(rèn)證規(guī)范電動(dòng)機(jī)市場(chǎng)。中國(guó)電梯協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，直驅(qū)永磁同步曳引電梯年增長(zhǎng)率約15%。

　　預(yù)計(jì)2017-2020年全球電梯產(chǎn)量將維持6%左右的年均增速，直驅(qū)永磁同步曳引電機(jī)在電梯中的滲透率將在2020年增長(zhǎng)至65%，測(cè)算后預(yù)計(jì)節(jié)能電梯對(duì)釹鐵硼的需求量在2017-2020年的年均復(fù)合增速為16%，2020年達(dá)到6441噸。

　　2.6.消費(fèi)電子：節(jié)奏放緩，占比縮水

　　消費(fèi)電子領(lǐng)域，高性能釹鐵硼的需求主要在機(jī)械硬盤驅(qū)動(dòng)（HDD）、電視機(jī)、手機(jī)和個(gè)人電

　　腦（PC）中，包括這些電子設(shè)備中的音圈馬達(dá)（VCM）、傳感器等。由于電子領(lǐng)域要求磁性材料的小型化和輕薄化，釹鐵硼最高的磁性能可以滿足相同性能要求下的體積最小化，釹鐵硼的輕薄化需求得到極大發(fā)展。消費(fèi)電子中單一磁性材料體積極小，設(shè)備整體磁材需求量極其有限，同時(shí)成本承受能力/傳導(dǎo)能力極強(qiáng)，對(duì)上游材料價(jià)格變化不敏感，需求量穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)4類產(chǎn)品的產(chǎn)量發(fā)展趨勢(shì)，消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼的需求量在2012-2016年維持穩(wěn)定，加權(quán)測(cè)算后預(yù)計(jì)將在2017-2020年維持0.3%左右的增速。

　　音圈馬達(dá)（VCM），是一種電子學(xué)中的電機(jī)，因?yàn)樵砗蛽P(yáng)聲器類似，所以叫音圈電機(jī)，具有高頻響、高精度的特點(diǎn)。其主要原理是在一個(gè)永久磁場(chǎng)內(nèi)，通過(guò)改變馬達(dá)內(nèi)線圈的直流電流大小，來(lái)控制彈簧片的拉伸位置，從而帶動(dòng)上下運(yùn)動(dòng)。VCM因其高響應(yīng)高速度體積小的特點(diǎn)被廣泛應(yīng)用于HDD中的磁盤頭、手機(jī)中的攝像頭等部件，是釹鐵硼輕薄化需求的主要領(lǐng)域之一。

　　HDD在多個(gè)維度的發(fā)展和表現(xiàn)都不及固態(tài)硬盤（SSD），市場(chǎng)份額逐漸縮水。例如，2010年至2015年，主流HDD在容量和性能上幾乎沒(méi)有變化，價(jià)格上便宜了26%；而SSD在容量上增長(zhǎng)了5倍，性能也增長(zhǎng)了1-2倍，容價(jià)比增長(zhǎng)了7倍。

　　然而，目前HDD仍然有其市場(chǎng)價(jià)值，無(wú)法完全被SSD替代。SSD雖然在存取速度等維度具備優(yōu)勢(shì)，但是目前仍然存在成本高、與現(xiàn)有系統(tǒng)存在沖擊等問(wèn)題，因此HDD在某些領(lǐng)域仍然存在市場(chǎng)份額。總體而言，預(yù)計(jì)HDD產(chǎn)量將在2017-2020年維持3%左右的年均降幅。電視機(jī)、手機(jī)和個(gè)人電腦領(lǐng)域則跟隨消費(fèi)電子的總基調(diào)，保持低速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2017-2020年維持與前幾年相近的產(chǎn)量增速。這些領(lǐng)域經(jīng)歷了一個(gè)高速成長(zhǎng)期后，回歸到一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然年均產(chǎn)量難有顯著增長(zhǎng)，但是需求非常剛性，無(wú)法替代，因?yàn)殁S鐵硼在其成本中的占比較?。ɡ缫徊渴謾C(jī)中使用的釹鐵硼成本僅為1g），因此對(duì)釹鐵硼漲價(jià)的耐受性強(qiáng)。

　　2.7.工業(yè)應(yīng)用：跟隨經(jīng)濟(jì)步伐，穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，高性能釹鐵硼的需求主要在高效工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域，優(yōu)勢(shì)是縮減體積和節(jié)能。正如前文所介紹的，釹鐵硼與其它高磁性能材料相比，具有能量密度高、原材料豐富和易于加工等特點(diǎn)，應(yīng)用其制成的永磁型工業(yè)電機(jī)雖然初始費(fèi)用稍高，目前大約為普通工業(yè)電機(jī)的1.5倍，但是不僅能夠縮小電機(jī)的體積和重量，還可以在使用過(guò)程中節(jié)省1/3的電，因此在某些領(lǐng)域已經(jīng)得到重視和運(yùn)用。

　　不同類型和應(yīng)用領(lǐng)域的工業(yè)電機(jī)所需釹鐵硼不盡相同，一般來(lái)說(shuō)一臺(tái)體型較小的工業(yè)電機(jī)應(yīng)用0.2kg左右的釹鐵硼，占據(jù)其總重量的1/10。總體而言，2016年工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼的需求量達(dá)到5773噸。

　　該領(lǐng)域目前的應(yīng)用增速較為穩(wěn)定，保守預(yù)計(jì)其在未來(lái)數(shù)年其增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)計(jì)與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相一致，在2017-2020年維持3%-4%的年均增速。值得注意的是，有不少行業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為未來(lái)普通工業(yè)電機(jī)中將非常廣泛地應(yīng)用釹鐵硼，這個(gè)領(lǐng)域巨大的產(chǎn)值將帶來(lái)全球釹鐵硼需求量的暴漲，并且成為釹鐵硼應(yīng)用的主要領(lǐng)域。如果該預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)，那么全球釹鐵硼需求量將獲得巨大的產(chǎn)業(yè)支撐，再創(chuàng)新高。

　　2.8.新興應(yīng)用領(lǐng)域前景可期

　　隨著高端科技在人類社會(huì)中的深入應(yīng)用，會(huì)有更多的新興應(yīng)用領(lǐng)域被開發(fā)。工業(yè)4.0和中國(guó)制造2025就將促進(jìn)機(jī)器人、無(wú)人駕駛等高技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域的發(fā)展。

　　智能機(jī)器人已成為人類改革世界的一大核心技術(shù)，而稀土永磁是這一技術(shù)得以大力發(fā)展的幕后功臣。據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目前一臺(tái)165公斤焊接機(jī)器人約需消耗23-39kg的高性能釹鐵硼。目前工業(yè)機(jī)器人銷量在全球所有主要市場(chǎng)均出現(xiàn)增長(zhǎng)，商務(wù)部統(tǒng)計(jì)全球工業(yè)機(jī)器人年均銷量增長(zhǎng)率約為27%，如果2020年全球工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)到70萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)14000噸以上的高性能釹鐵硼需求量。

　　永磁地鐵自2012年首次試運(yùn)行后經(jīng)歷了4年之久的研發(fā)發(fā)展，已經(jīng)在2016年正式裝載運(yùn)行，預(yù)計(jì)其市場(chǎng)份額將在未來(lái)快速擴(kuò)大。與普通地鐵列車相比，永磁牽引系統(tǒng)的電機(jī)更加高效、功率密度更高，綜合節(jié)能達(dá)30%，具有更加高效節(jié)能、更加輕量化和更低全壽命周期成本等優(yōu)點(diǎn)，被認(rèn)為是下一代軌道交通牽引系統(tǒng)的發(fā)展方向。此前，阿爾斯通、龐巴迪等國(guó)際巨頭生產(chǎn)的軌道交通永磁列車，已在法國(guó)、日本等國(guó)成功商業(yè)化。也許不久以后，中國(guó)就將加速進(jìn)入永磁軌道交通時(shí)代，永磁列車將成為軌道交通領(lǐng)域的主力軍，屆時(shí)每年軌道交通用高性能釹鐵硼材料的消費(fèi)量可達(dá)萬(wàn)噸，將大力提升其需求量。

　　3.供給格局：技術(shù)突破和稀土資源優(yōu)勢(shì)促使釹鐵硼生產(chǎn)制造中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移

　　釹鐵硼產(chǎn)業(yè)具有高技術(shù)和資金密集的特點(diǎn)，較高的資金及技術(shù)門檻使得該行業(yè)的生產(chǎn)集中度較高。在二十世紀(jì)末釹鐵硼成功量產(chǎn)之初，其產(chǎn)能主要分布在日本、美國(guó)，以及歐洲的少數(shù)國(guó)家。其中，日本和美國(guó)掌握著高性能釹鐵硼的生產(chǎn)技術(shù)，在產(chǎn)品開發(fā)方面始終位居世界前列。二十世紀(jì)末至二十一世紀(jì)初，全球稀土永磁產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了重大調(diào)整，歐美的稀土永磁產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)劇烈震蕩和萎縮，使得發(fā)達(dá)國(guó)家燒結(jié)釹鐵硼企業(yè)僅剩歐洲的VAC和日本的日立金屬、TDK及信越化工4家企業(yè)。目前，世界釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)主要集中在中國(guó)和日本。

　　中國(guó)憑借稀土資源和成本的優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展釹鐵硼永磁材料行業(yè)，已成為世界上產(chǎn)銷釹鐵硼最多的國(guó)家，年產(chǎn)量超過(guò)10萬(wàn)噸，占全球的90%；在技術(shù)角度，中國(guó)在生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)裝備、應(yīng)用水平都快速發(fā)展，已經(jīng)逐漸接近國(guó)外企業(yè)的先進(jìn)水平。隨著全球產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)的進(jìn)一步集中，以及國(guó)內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)的資源整合，不僅國(guó)外的中低端和高端釹鐵硼訂單都向中國(guó)磁材企業(yè)轉(zhuǎn)移，而且釹鐵硼的深加工工序也在向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，中國(guó)已經(jīng)成為名副其實(shí)的全球釹鐵硼生產(chǎn)中心。

　　3.1.為保障稀土資源供應(yīng)，全球稀土磁材產(chǎn)能持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移

　　我國(guó)稀土資源儲(chǔ)量列世界第一，是世界上唯一可以大量供應(yīng)不同品種及不同品級(jí)稀土產(chǎn)品的國(guó)家，素有“稀土王國(guó)”之稱。豐富的稀土資源為我國(guó)大力開發(fā)稀土應(yīng)用材料提供了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)條件。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，世界稀土基礎(chǔ)儲(chǔ)量為12，000萬(wàn)噸，儲(chǔ)量排名依次為中國(guó)、巴西、俄羅斯、印度、澳大利亞，其中中國(guó)占據(jù)了37%。

　　稀土礦富集地區(qū)借助資源和勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展稀土產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)外釹鐵硼生產(chǎn)商紛紛向資源地附近轉(zhuǎn)移。中國(guó)探明儲(chǔ)量的稀土礦區(qū)有60多處，分布于16個(gè)省（區(qū)），其中包頭的白云鄂博稀土礦占全國(guó)儲(chǔ)量80%以上，是我國(guó)第一大稀土礦，掌握了我國(guó)絕大多數(shù)的輕稀土資源。近年來(lái)，包頭、江西和四川等地借資源、能源和勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)進(jìn)行招商引資，大力發(fā)展和延伸以稀土材料為主的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)外釹鐵硼材料廠家為了保證原材料供應(yīng)、提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力紛紛向稀土資源地轉(zhuǎn)移。

　　釹鐵硼產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移經(jīng)歷了兩個(gè)階段。

　　第一個(gè)階段是2000年起，中低端釹鐵硼的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。中國(guó)低廉的稀土原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本帶來(lái)了無(wú)可比擬的比較優(yōu)勢(shì)，因此發(fā)達(dá)國(guó)家的磁材生產(chǎn)一方面向高端發(fā)展，另一方面中低端產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移。這個(gè)階段產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的主要形式是國(guó)外的工廠紛紛關(guān)停，到中國(guó)來(lái)合資或新設(shè)廠。

　　第二階段是2010年起，高性能釹鐵硼的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。2010-2011年政策調(diào)控和行業(yè)整合擴(kuò)大稀土國(guó)內(nèi)外價(jià)差，中國(guó)對(duì)稀土原材料的出口控制迫使國(guó)外企業(yè)尋求原材料保障而導(dǎo)致產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。2010-2011年稀土政策調(diào)控持續(xù)發(fā)力，強(qiáng)大的調(diào)控力度直接導(dǎo)致稀土供應(yīng)收緊，稀土價(jià)格出現(xiàn)暴漲，同時(shí)國(guó)內(nèi)外稀土價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，最高時(shí)價(jià)差達(dá)到80萬(wàn)元/噸。一方面中國(guó)的稀土出口配額減少，另一方面出口價(jià)格遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)價(jià)格，同時(shí)導(dǎo)致國(guó)外釹鐵硼產(chǎn)商難以獲取稀土原材料，生產(chǎn)上可以說(shuō)是“無(wú)米下鍋”，因此下游客戶不得不轉(zhuǎn)而選擇中國(guó)的釹鐵硼生產(chǎn)商作為主要供應(yīng)商，大量高端訂單向中國(guó)磁材企業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　從進(jìn)出口數(shù)據(jù)觀察產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移尤為明顯。這個(gè)階段主要是國(guó)外以前保留的一些高端產(chǎn)能的被迫轉(zhuǎn)移，主要形式是海外高端釹鐵硼需求訂單向中國(guó)轉(zhuǎn)移，2010-2011年釹鐵硼出口數(shù)量增加（此后不再增加是因?yàn)橄掠坞姍C(jī)等廠商也向中國(guó)轉(zhuǎn)移），但其生產(chǎn)制造過(guò)程中使用的初產(chǎn)品釹鐵硼合金片出口量連續(xù)數(shù)年顯著下降。（注：由于2012年以前和2012年以后的可用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不完全相同因此分作兩圖，但是均可展現(xiàn)釹鐵硼出口量的增減情況）

　　3.2.技術(shù)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，中國(guó)釹鐵硼拓展海內(nèi)外市場(chǎng)

　　3.2.1.發(fā)力全球?qū)＠季?，中?guó)漸顯鋒芒

　　中國(guó)釹鐵硼相關(guān)專利年均申請(qǐng)量快速增加。從全球?qū)＠植紒?lái)看，日本在釹鐵硼領(lǐng)域的專利申請(qǐng)量排名第一，約有3700項(xiàng)；中國(guó)排名第二，約有2500項(xiàng)，次之是美國(guó)、歐洲等。截至目前，稀土永磁專利的申請(qǐng)經(jīng)歷過(guò)兩個(gè)高峰期：第一次出現(xiàn)在1987年左右，主要以日本專利申請(qǐng)為主，在此期間釹鐵硼技術(shù)獲得突破性進(jìn)展；第二次出現(xiàn)在2013年左右，主要以中國(guó)和日本申請(qǐng)為主，專利集中在燒結(jié)釹鐵硼成分改進(jìn)和工藝改進(jìn)方面。

　　我國(guó)自20世紀(jì)80年代初開始釹鐵硼永磁材料的研究生產(chǎn)以來(lái)，歷經(jīng)30年的發(fā)展，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。我國(guó)的釹鐵硼相關(guān)專利的年均申請(qǐng)量自二十一世紀(jì)初至今快速增長(zhǎng)，總申請(qǐng)量全球占比從1985年的3.8%提升到2013年的73.9%（因?yàn)閷＠暾?qǐng)需要一定的審查時(shí)間才能公開，專利申請(qǐng)正常公開時(shí)間為從申請(qǐng)日起18個(gè)月，因此目前只能統(tǒng)計(jì)至2013年數(shù)據(jù)）。

　　3.2.2.國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)合成功訴訟日立金屬，但高端釹鐵硼下游市場(chǎng)仍有較高進(jìn)入門檻

　　日立金屬利用無(wú)效的核心專利，對(duì)燒結(jié)釹鐵硼領(lǐng)域進(jìn)行專利封鎖，要求未得到其授權(quán)的企業(yè)不得生產(chǎn)和銷售燒結(jié)釹鐵硼，導(dǎo)致大量中國(guó)企業(yè)無(wú)法出口燒結(jié)釹鐵硼，無(wú)法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。日立金屬總部位于日本東京，是全球最大的生產(chǎn)、銷售燒結(jié)釹鐵硼企業(yè)。通過(guò)并購(gòu)和自行研發(fā)，日立金屬目前擁有600多項(xiàng)稀土燒結(jié)釹鐵硼的專利權(quán)。日立金屬采取許可的形式是在其專利覆蓋的區(qū)域授權(quán)被許可人，在日立金屬的相關(guān)專利之下生產(chǎn)和銷售燒結(jié)釹鐵硼磁體。但是中國(guó)沒(méi)有通過(guò)其專利申請(qǐng)，因此中國(guó)的釹鐵硼企業(yè)可以在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和銷售燒結(jié)釹鐵硼，但無(wú)法銷售至國(guó)外。

　　中國(guó)有200多家釹鐵硼企業(yè)，生產(chǎn)了幾乎占全球產(chǎn)量80%的釹鐵硼。日立金屬只授權(quán)了中科三環(huán)等八家中國(guó)企業(yè)具有燒結(jié)釹鐵硼的專利使用權(quán)，其他未獲授權(quán)企業(yè)受制于日立金屬的專利封鎖，則無(wú)法進(jìn)入美國(guó)、歐洲等高端市場(chǎng)，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)燒結(jié)釹鐵硼磁體的整體產(chǎn)能偏低端，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)無(wú)法升級(jí)。

　　中北通磁等國(guó)內(nèi)企業(yè)成立稀土聯(lián)盟，對(duì)日立金屬提起訴訟，最終判定其2項(xiàng)核心專利無(wú)效。2013年8月，沈陽(yáng)中北通磁科技股份有限公司等7家企業(yè)成立了稀土聯(lián)盟，對(duì)日立金屬的專利封鎖實(shí)施反擊。2014年8月11日，稀土聯(lián)盟向美國(guó)專利商標(biāo)局提起了針對(duì)日立金屬核心專利6491765和6537385（也正是2012年8月對(duì)包括4家中國(guó)稀土永磁企業(yè)在內(nèi)的29家企業(yè)在美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)發(fā)起“337調(diào)查案件”中的兩個(gè)專利）的無(wú)效程序，2016年2月8日，美國(guó)專利商標(biāo)局的專利審判和上訴委員在對(duì)該案的雙方復(fù)審程序中對(duì)日立金屬擁有的這兩項(xiàng)美國(guó)專利的部分權(quán)利要求以“相對(duì)于現(xiàn)有技術(shù)而言顯而易見”為由，判定其無(wú)效。此次訴訟獲勝有望打破日立金屬對(duì)我國(guó)企業(yè)的專利封鎖，削減專利抽成費(fèi)用，提升國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出口需求。

　　下游市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中龍頭企業(yè)仍將維持領(lǐng)先地位。出口市場(chǎng)的打開為國(guó)內(nèi)稀土磁材企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)并不均等，持續(xù)較大程度受益的仍為已占據(jù)龍頭地位的一二梯隊(duì)企業(yè)。原因有三：

　　一是客戶門檻：龍頭企業(yè)已獲得專利授權(quán)多年，有著豐富的海外營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)并已積累了可觀的客戶資源。海外客戶對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性、技術(shù)、環(huán)保安全等方面都有嚴(yán)格的要求，通過(guò)海外客戶的資質(zhì)認(rèn)證通常也需要較長(zhǎng)的時(shí)間（2-3年或以上），剛剛進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)相比于耕耘多年的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)十分有限；

　　二是原材料：在原材料供給出現(xiàn)限制因素的情況下，有著良好現(xiàn)金流和上游客戶關(guān)系的大型企業(yè)更容易獲得穩(wěn)定的原材料供給，同時(shí)由于需求量大的因素有著一定的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，并對(duì)規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)形成資源壓制。

　　三是技術(shù)壁壘：國(guó)外市場(chǎng)需求多集中于高端領(lǐng)域，如消費(fèi)電子、汽車EPS及新能源汽車電機(jī)、高端工業(yè)機(jī)械等方面，缺乏技術(shù)積累、長(zhǎng)期供給低端市場(chǎng)的企業(yè)無(wú)法滿足高端客戶的需求。

　　3.3.國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)鼓勵(lì)高端釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　國(guó)家工信部發(fā)布《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，指出目前我國(guó)企業(yè)在稀土高端材料中國(guó)際市場(chǎng)份額約為25%，爭(zhēng)取到2020年，高端功能材料市場(chǎng)占有率指標(biāo)達(dá)到50%以上。在稀土永磁傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，受益于經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的通訊、信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，稀土永磁材料的需求量大幅提升。與此同時(shí)，在“節(jié)能環(huán)保、低碳經(jīng)濟(jì)”的大背景下，各國(guó)相繼出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)發(fā)展新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電機(jī)及變頻家電等新興行業(yè)，從而為稀土功能材料（主要是磁性材料）提供了更大的發(fā)展空間。

　　近年國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策文件鼓勵(lì)高端釹鐵硼永磁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，且2016年以后政策愈發(fā)頻繁?！笆濉逼陂g，國(guó)家將稀土功能材料列入重點(diǎn)支持的七大戰(zhàn)略性新興行業(yè)，為稀土功能材料發(fā)展制定了積極支持的產(chǎn)業(yè)政策，并對(duì)該行業(yè)進(jìn)行整頓，以保證其長(zhǎng)期有序的規(guī)范發(fā)展，其中稀土永磁材料為稀土材料中發(fā)展最快、所占比重最大的行業(yè)領(lǐng)域。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)頒布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》已將高性能稀土磁性材料列入鼓勵(lì)類項(xiàng)目。

　　4.供給趨勢(shì)：高端釹鐵硼存在產(chǎn)業(yè)壁壘，供不應(yīng)求

　　2018年起高端釹鐵硼供需出現(xiàn)短缺。我們預(yù)測(cè)2017年全球高端釹鐵硼供給為55，000噸，需求為53，781噸，過(guò)剩1，000噸左右。2018年起，伴隨著供給的穩(wěn)定增加和下游需求的逐年增長(zhǎng)，特別是未來(lái)幾年新能源汽車大幅放量對(duì)釹鐵硼需求的提升，預(yù)計(jì)在2018年高端釹鐵硼供需會(huì)出現(xiàn)短缺，我們預(yù)計(jì)短缺量在595噸左右，并且隨著新能源汽車行業(yè)的加速發(fā)展，節(jié)能電梯滲透率提高等因素，供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。

　　4.1.高端釹鐵硼存在產(chǎn)業(yè)壁壘，年產(chǎn)量增速不足10%

　　供給方面，稀土永磁行業(yè)呈現(xiàn)低性能釹鐵硼供給過(guò)剩、高性能釹鐵硼供給相對(duì)緊張的結(jié)構(gòu)性供給特征。2015年全球釹鐵硼產(chǎn)量達(dá)到14.3萬(wàn)噸，其中高性能釹鐵硼僅有4.6萬(wàn)噸，占32%；并且高性能釹鐵硼產(chǎn)量擴(kuò)張速度也長(zhǎng)期低于總體產(chǎn)量擴(kuò)張速度。

　　4.1.1.目前燒結(jié)釹鐵硼材料供給為主流

　　根據(jù)制作工藝與產(chǎn)成品不同，釹鐵硼可分為燒結(jié)釹鐵硼、粘結(jié)釹鐵硼和熱壓釹鐵硼。

　?。?）燒結(jié)工藝：配料-熔煉（甩帶）-破碎（氫破）-制粉-壓型-燒結(jié)-機(jī)加工-表面處理-充磁；

　?。?）粘結(jié)工藝：配料-制粉（快淬、HDDR、合金霧化）-混粉（加添加劑、樹脂）-成型（壓制、注塑、擠出，無(wú)磁場(chǎng)取向?yàn)橥裕?固化-涂覆-充磁；

　?。?）熱壓工藝：配料-制粉（快淬、HDDR、合金霧化）-高溫加壓成型-（機(jī)加工）-表面處理-充磁。

　　其中，燒結(jié)釹鐵硼材料占據(jù)主要市場(chǎng)，占比達(dá)90%以上；粘結(jié)釹鐵硼永磁材料的市場(chǎng)份額較小，占比接近10%；熱壓釹鐵硼由于存在壟斷，原材料的價(jià)格甚至超過(guò)熱壓釹鐵硼成品的價(jià)格，因此目前全球只有日本大同一家企業(yè)具有1000噸的年銷量，尚未形成產(chǎn)業(yè)。本次報(bào)告僅在本段對(duì)3種類型的釹鐵硼進(jìn)行簡(jiǎn)單的辨別和討論，而在供需數(shù)據(jù)等處都將其一致處理。

　　2000-2016年，全球燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15%，而粘結(jié)釹鐵硼的年復(fù)合增長(zhǎng)率只有7%。

　　目前，粘結(jié)釹鐵硼的產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小的原因主要有兩個(gè)方面：

　　一是相比燒結(jié)釹鐵硼，其雖然可一次成形，可以做成各種形狀復(fù)雜的磁體，但因其各向同性的特點(diǎn)在磁性性能和密度上都不及各向異性的燒結(jié)釹鐵硼，應(yīng)用范圍受限；

　　二是2014年7月之前，上游磁粉成分及制備工藝專利都被美國(guó)麥格昆磁公司（MQI）獨(dú)家壟斷擁有（專利覆蓋范圍主要為日本、美國(guó)和歐洲地區(qū)），且不向其他制造商授權(quán)專利許可，2016年該公司生產(chǎn)的釹鐵硼磁粉仍然占有全球市場(chǎng)80%以上的市場(chǎng)份額。2014年7月，MQ磁粉專利到期后，國(guó)內(nèi)磁材企業(yè)用國(guó)產(chǎn)磁粉生產(chǎn)的粘結(jié)釹鐵硼也可以直接出口，并且近年來(lái)各向異性粘結(jié)釹鐵硼磁體等技術(shù)也不斷涌現(xiàn)，中國(guó)粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量有望迎來(lái)增長(zhǎng)。

　　4.1.2.釹鐵硼總供給：企業(yè)兩極分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　2002年至今，全球釹鐵硼產(chǎn)量增速逐漸放緩。2011-2013年，全球釹鐵硼產(chǎn)量增速接近0，其原因是2010年起始的上游稀土價(jià)格暴漲，這直接導(dǎo)致釹鐵硼的生產(chǎn)成本暴漲，下游企業(yè)在可替代領(lǐng)域紛紛轉(zhuǎn)向鐵氧體等價(jià)格較為低廉的磁材產(chǎn)品；同時(shí)，對(duì)于磁材企業(yè)來(lái)說(shuō)生產(chǎn)成本上升，企業(yè)減少釹鐵硼供給；2014年起，稀土價(jià)格趨于穩(wěn)定，釹鐵硼的總體產(chǎn)量再次處于上升通道，2014-2016年的年均復(fù)合增速為11%。

　　預(yù)計(jì)2017-2020年釹鐵硼總體供給受制于中國(guó)稀土供給，在供給側(cè)改革之下有所放緩，維持9%左右的增速。稀土金屬鐠釹是生產(chǎn)釹鐵硼的主要原材料，中國(guó)稀土供給占全球的85%左右，其中合法稀土在10萬(wàn)噸左右，估算非法稀土在5-6萬(wàn)噸左右，在供給側(cè)的有效“打黑”以及行業(yè)整合的背景下，預(yù)計(jì)非法稀土供給有望大幅減少，釹鐵硼的供給也將隨之收緊。

　　細(xì)分至企業(yè)，全球釹鐵硼供給主要來(lái)自中國(guó)的400余家企業(yè)，中國(guó)以外僅有日本的日立金屬、TDK、信越化工和德國(guó)的VAC等4家企業(yè)。低端釹鐵硼易于生產(chǎn)，而高性能釹鐵硼存在技術(shù)和客戶壁壘，因此這些企業(yè)基于生產(chǎn)釹鐵硼的性能分型能夠分至4個(gè)不同梯隊(duì)。日本和德國(guó)的4家公司基本只生產(chǎn)高性能釹鐵硼，技術(shù)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)10年左右，屬于第一梯隊(duì)；國(guó)內(nèi)的數(shù)家上市公司，包括中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升等，釹鐵硼總體產(chǎn)能在5000噸以上，并且有可觀的高性能釹鐵硼的產(chǎn)能和穩(wěn)定的海外客戶關(guān)系，處在第二梯隊(duì)；體量稍小的其他上市公司和非上市公司處在第三層次；另外還有200余家中小企業(yè)，僅能在低端的磁吸附、磁選、電動(dòng)自行車、甚至箱包扣、門扣、玩具等低端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)、工藝相對(duì)簡(jiǎn)單，競(jìng)爭(zhēng)激烈且產(chǎn)品毛利率較低。

　　高低端釹鐵硼市場(chǎng)的差異直接導(dǎo)致企業(yè)處境的兩極分化。低端釹鐵硼供給市場(chǎng)供給充足，行業(yè)壁壘低、產(chǎn)品差異化小，從而導(dǎo)致廠家議價(jià)能力差，過(guò)量中小企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)，運(yùn)營(yíng)環(huán)境惡劣，因此銷售困難難以盈利，目前大量企業(yè)處于停產(chǎn)減產(chǎn)狀態(tài)，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，低端釹鐵硼產(chǎn)業(yè)利用率不足30%。相比之下，高性能釹鐵硼供給市場(chǎng)的廠商有限，僅有不到10家大型企業(yè)參與供給，因此在高性能需求增加時(shí)能夠集中受益，不少具有高端釹鐵硼產(chǎn)品生產(chǎn)能力的企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，銷量業(yè)績(jī)雙豐收；且技術(shù)含金量越高的企業(yè)越能進(jìn)入頂層，獨(dú)享技術(shù)壁壘帶來(lái)的行業(yè)地位和豐厚收益，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　4.1.3.高性能釹鐵硼供給：高端市場(chǎng)壁壘重重，產(chǎn)量擴(kuò)張速度有限

　　國(guó)內(nèi)僅有不到10家企業(yè)可以參與高性能釹鐵硼的生產(chǎn)，且公司發(fā)展方向各有側(cè)重，分別在不同的細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。高性能釹鐵硼多為非標(biāo)準(zhǔn)件產(chǎn)品，研發(fā)技術(shù)要求高，設(shè)備資金投入高，且有較強(qiáng)的專利壁壘，具有較高的進(jìn)入門檻，其產(chǎn)量增速也長(zhǎng)期低于總體產(chǎn)量增速，在2012-2016年增速均不及10%，年均復(fù)合增速僅為7.5%。

　　高性能釹鐵硼領(lǐng)域具有較強(qiáng)的進(jìn)入壁壘，目前行業(yè)內(nèi)能夠從事高端產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)較少，因此高端產(chǎn)品的技術(shù)附加值也較高、毛利率保持在較高水平。

　　一是專利及技術(shù)壁壘。高性能釹鐵硼屬技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)專利的開發(fā)和持有決定了企業(yè)的產(chǎn)品制造和長(zhǎng)期發(fā)展。例如，電子信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)多為小型化產(chǎn)品，如手機(jī)震動(dòng)馬達(dá)、VCM、微特電機(jī)等，對(duì)磁體體積要求更為敏感；節(jié)能和新能源市場(chǎng)則多為大中型電機(jī)，對(duì)高矯頑力和高磁能積有著更高的需求。并且高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品的磁性能指標(biāo)及一致性等方面要求較高，制造工藝復(fù)雜，具有較高的技術(shù)門檻。

　　二是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的制造壁壘。高性能釹鐵硼多屬非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，涉及新材料、新工藝和新產(chǎn)品的研發(fā)，往往不同下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品性能的要求差異較大，需要磁材企業(yè)針對(duì)不同客戶的具體需求進(jìn)行差異化開發(fā)與制造，甚至為其開發(fā)特定的生產(chǎn)線。

　　三是資金壁壘。高性能釹鐵硼的生產(chǎn)廠商需要投入大量資金以購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備（例如一臺(tái)甩帶工藝的及其需要一千萬(wàn)左右），建立生產(chǎn)線，才能夠進(jìn)行高性能釹鐵硼產(chǎn)品的生產(chǎn)；而要在行業(yè)中走到領(lǐng)先的位置則還需要進(jìn)行投入大量資金新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)。同時(shí)，一個(gè)可行性的產(chǎn)品又需要經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)驗(yàn)證期，這就需要企業(yè)有足夠的流動(dòng)資金來(lái)支持運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　四是品質(zhì)認(rèn)證壁壘。高性能釹鐵硼的下游客戶大多是大型高端企業(yè)，對(duì)產(chǎn)業(yè)性能、一致性和穩(wěn)定性的要求較高，因此對(duì)供應(yīng)商會(huì)進(jìn)行嚴(yán)格且長(zhǎng)時(shí)間的品質(zhì)認(rèn)證，這是客戶通過(guò)在長(zhǎng)期對(duì)技術(shù)服務(wù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)及時(shí)性等多方面考察來(lái)確立的。磁材企業(yè)進(jìn)入新的大型客戶的產(chǎn)業(yè)鏈存在較高的難度，也需要很長(zhǎng)時(shí)間（例如國(guó)外車企對(duì)供應(yīng)商的認(rèn)證時(shí)間往往長(zhǎng)達(dá)3-5年，而國(guó)內(nèi)車企也需要2年左右）；并且大型高端客戶往往更傾向于選擇在行業(yè)中地位重規(guī)模大的供應(yīng)商，以確保供應(yīng)產(chǎn)品的質(zhì)量。這就對(duì)希望進(jìn)入高端市場(chǎng)的新企業(yè)造成了較大的壁壘，因?yàn)橐@得大型客戶的認(rèn)可需要企業(yè)長(zhǎng)期建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和積累，新進(jìn)入者難以在短期內(nèi)培養(yǎng)出品牌知名度。

　　高性能釹鐵硼在行業(yè)中的界定從本質(zhì)上基于下游產(chǎn)品領(lǐng)域和客戶性質(zhì)，因此無(wú)法從區(qū)分出企業(yè)的“高性能釹鐵硼產(chǎn)能”與“高性能釹鐵硼產(chǎn)量”，因此我們一方面列示了具有生產(chǎn)高性能釹鐵硼的企業(yè)“總體釹鐵硼產(chǎn)能”的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，另一方面按照測(cè)算得到的年均復(fù)合增速預(yù)估全球高性能釹鐵硼的未來(lái)產(chǎn)量。下表中統(tǒng)計(jì)產(chǎn)能并非所有都是高端產(chǎn)能，只是“有高性能釹鐵能生產(chǎn)能力的企業(yè)”的總產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)。實(shí)際現(xiàn)有高性能釹鐵硼產(chǎn)能低于下表統(tǒng)計(jì)量。

　　需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，主要高端企業(yè)紛紛計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)，但客觀與企業(yè)主觀因素共同導(dǎo)致增速有限，預(yù)計(jì)2017-2020年平均增速為10%左右。隨著全球高性能釹鐵硼需求增加愈發(fā)明顯，尤其是在新能源汽車發(fā)展大潮來(lái)臨的背景下，具備高性能釹鐵硼生產(chǎn)能力的主要企業(yè)也紛紛計(jì)劃擴(kuò)加產(chǎn)量。然而，企業(yè)不會(huì)以過(guò)快的速度增加高性能釹鐵硼的產(chǎn)量，原因如下：1）存在技術(shù)壁壘，新建高端產(chǎn)能需要2年左右的時(shí)間，因此2018年以前基本只有第一、二層次的企業(yè)有實(shí)力增加高性能產(chǎn)量；2）大型企業(yè)原有的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)中存在不少長(zhǎng)期訂單，難以在短期內(nèi)大幅改變產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，并且有較強(qiáng)的動(dòng)力維持供給緊缺的狀態(tài)；3）即使企業(yè)想要快速改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，下游客戶的品質(zhì)認(rèn)證也需要時(shí)間，存在難度，并且越是品牌大產(chǎn)品性能要求高的客戶對(duì)供應(yīng)商的品質(zhì)認(rèn)證就越是嚴(yán)格，有時(shí)需要2年多才能完成并正式開始量產(chǎn)供應(yīng)。

　　我們的調(diào)研結(jié)果顯示幾家主要大型上市公司均計(jì)劃在2017年實(shí)現(xiàn)10%的產(chǎn)量擴(kuò)張，這與它們的產(chǎn)能擴(kuò)張速度（2017-2018年的年均復(fù)合增速為10.54%）相近，綜合以上已知條件我們預(yù)計(jì)2017-2018年全球高性能釹鐵硼產(chǎn)量增速為10%，2019-2020年增速為11%。

　　5.稀土供給側(cè)改革有望推動(dòng)價(jià)格溫和回升，高端磁材企業(yè)將大幅受益

　　5.1.供需收緊促使釹鐵硼價(jià)格穩(wěn)步上漲

　　總體而言，高性能釹鐵硼將在未來(lái)需求大幅增長(zhǎng)而供給擴(kuò)張速度有限的情形下出現(xiàn)供不應(yīng)求的格局，并且缺口將在未來(lái)數(shù)年繼續(xù)擴(kuò)大。這無(wú)疑有利于釹鐵硼價(jià)格的上漲，以及中高端磁材企業(yè)的盈利發(fā)展。一方面，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)，釹鐵硼N50價(jià)格在今年已經(jīng)開始上漲；另一方面，我們也注意到高端釹鐵硼行業(yè)是訂單式定價(jià)，根據(jù)下游產(chǎn)品和客戶的不同其交易價(jià)格也不相同，并且性能越高，供應(yīng)給越高端的下游應(yīng)用領(lǐng)域的釹鐵硼產(chǎn)品往往價(jià)格也越高——據(jù)我們了解，釹鐵硼中較高性能的型號(hào)，例如UH、SH價(jià)格已經(jīng)達(dá)到300多元/公斤，有的TH型號(hào)產(chǎn)品更是達(dá)到400多元/公斤的價(jià)格——這些高端領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼的需求更加難以替代，并且存在供給緊張的情況，因此漲價(jià)幅度很有可能會(huì)更大，高端磁材企業(yè)從中收益也更大。

　　5.2.上游稀土漲價(jià)邏輯及其對(duì)磁材行業(yè)的傳導(dǎo)

　　5.2.1.上游稀土價(jià)格穩(wěn)步上漲利好釹鐵硼產(chǎn)業(yè)發(fā)展

　　5.2.1.1.2017年稀土價(jià)格上漲，打黑改善供給結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)邏輯

　　供給端——有效打黑、環(huán)保督查共同導(dǎo)致供給收緊

　　本次打黑的執(zhí)行方法和力度都不同往日，強(qiáng)力有效。本次打黑的執(zhí)行方法與往前不同：以前的打黑是運(yùn)動(dòng)式執(zhí)法，各處去捕捉非法開采的團(tuán)隊(duì)，而這次的打黑是精心籌劃的系統(tǒng)安排：不僅用技術(shù)真正定性企業(yè)和產(chǎn)品是否屬于“黑”，并且從加工環(huán)節(jié)入手杜絕加工企業(yè)對(duì)“黑稀土礦”的使用，從而真正遏制“黑稀土礦”的開采和運(yùn)用；而且本次還有專業(yè)的財(cái)務(wù)專家參與執(zhí)行過(guò)程，通過(guò)加工企業(yè)的財(cái)務(wù)情況發(fā)現(xiàn)隱藏問(wèn)題，使得企業(yè)對(duì)“黑稀土礦”的使用無(wú)處遁形。從其落實(shí)效果上我們也不難看出，無(wú)論是在北方還是南方，本次打黑的力度都強(qiáng)于往日。

　　工信部核查廢料回收企業(yè)，嚴(yán)厲禁止廢料回收企業(yè)收礦。工信部在本次核查中針對(duì)廢料回收企業(yè)處理原礦進(jìn)行嚴(yán)肅處理，對(duì)于稀土分離廠存在的超計(jì)劃生產(chǎn)問(wèn)題，要求必須停產(chǎn)。

　　企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，稀土產(chǎn)量銳減。打黑和環(huán)保督查導(dǎo)致零散的“黑礦”難以運(yùn)行，大量不合規(guī)的企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，甚至深入六大集團(tuán)內(nèi)部，共同導(dǎo)致稀土產(chǎn)量減少；同時(shí)北方稀土(600111)作為占據(jù)國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)量近80%的龍頭企業(yè)，其兩個(gè)重要稀土分離廠（核發(fā)、飛達(dá)）正處搬遷，因此對(duì)國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)量也造成較大影響。2016年全球氧化鐠釹的產(chǎn)量為53600噸，預(yù)計(jì)2017年產(chǎn)量難以出現(xiàn)增長(zhǎng)，保守估計(jì)與去年基本持平，達(dá)到5.4萬(wàn)噸左右。

　　需求端——釹鐵硼等下游需求量不斷釋放

　　釹鐵硼是鐠釹金屬的主要下游需求，占比達(dá)到90%左右。正如前文測(cè)算所示，高性能釹鐵硼的需求量在過(guò)去5年內(nèi)年均復(fù)合增速達(dá)到12%，預(yù)計(jì)2017年及以后在新能源車發(fā)展大潮的推動(dòng)下將以更快的速度增長(zhǎng)。同時(shí)稀土的其他下游需求領(lǐng)域也在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。經(jīng)測(cè)算可知2017年釹鐵硼產(chǎn)量為17萬(wàn)噸左右，向上推測(cè)得之，2017年全球氧化鐠釹的需求量預(yù)計(jì)達(dá)到6.3萬(wàn)噸。

　　5.2.1.2.未來(lái)展望——政府帶動(dòng)稀土價(jià)格回歸正常成本曲線，而非暴漲

　　政府強(qiáng)力行動(dòng)帶來(lái)短期供給缺口，但其目標(biāo)是使得稀土市場(chǎng)正規(guī)化，而非供不應(yīng)求。從供需情況來(lái)看，鐠釹金屬的供需已逐漸出現(xiàn)供給缺口；從現(xiàn)貨市場(chǎng)的反饋來(lái)看，供應(yīng)也存在輕微緊張的情況。然而，我們基于與稀土協(xié)會(huì)專業(yè)人士的交流，得知政府本次大力調(diào)控的目標(biāo)是促使稀土市場(chǎng)的正規(guī)健康發(fā)展，雖然短期內(nèi)必然帶來(lái)供給緊張的局面，但是稀土協(xié)會(huì)在本次調(diào)控之后極有可能擴(kuò)大“合法稀土礦”的配額，從而填補(bǔ)供給缺口，政府并不愿意稀土產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供不應(yīng)求的格局。

　　政府的調(diào)控能力強(qiáng)，有意助力稀土價(jià)格溫和上漲，但是堅(jiān)決阻止暴漲的出現(xiàn)。政府通過(guò)本次的強(qiáng)效“打黑”、督查監(jiān)管等一系列行動(dòng)進(jìn)一步證實(shí)了其強(qiáng)大的市場(chǎng)調(diào)控能力。值得一提的是，在收儲(chǔ)方面，政府現(xiàn)今改為采用高頻、小批量的收儲(chǔ)策略，有效地對(duì)稀土價(jià)格實(shí)施調(diào)控。政府自2016年3月至今已經(jīng)進(jìn)行5次收儲(chǔ)，收儲(chǔ)方式從以往的低頻大批量轉(zhuǎn)變?yōu)楦哳l小批量，伴隨著收儲(chǔ)價(jià)格的逐步上調(diào)，這對(duì)于市場(chǎng)稀土價(jià)格無(wú)疑有良好的引導(dǎo)作用。根據(jù)我們與稀土協(xié)會(huì)專業(yè)人士的交流，政府將稀土視為重要的戰(zhàn)略性金屬，有意使其價(jià)格緩慢回升，但是堅(jiān)決不容許出現(xiàn)類似2011年的價(jià)格暴漲，因此不僅在未來(lái)極有可能擴(kuò)大配額調(diào)整供需關(guān)系，而且在目前的上漲過(guò)程中也通過(guò)與各大稀土企業(yè)的頻繁溝通，控制著稀土價(jià)格的上漲速度。

　　稀土企業(yè)為求持續(xù)發(fā)展，也并不希望稀土價(jià)格暴漲。1）如果稀土價(jià)格漲幅太高下游需求會(huì)受到影響，并不有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，比如11年稀土價(jià)格大漲，釹鐵硼在風(fēng)電、變頻空調(diào)等領(lǐng)域的需求應(yīng)用都受到抑制；2）稀土價(jià)格暴漲也會(huì)刺激其他方面的生產(chǎn)，比如國(guó)外的產(chǎn)業(yè)，這將成為對(duì)國(guó)內(nèi)稀土企業(yè)的一個(gè)威脅，但是如果國(guó)內(nèi)的稀土價(jià)格能夠維持在合理價(jià)格的話，國(guó)外的稀土產(chǎn)業(yè)則因會(huì)其高成本幾乎無(wú)法運(yùn)行。

　　5.2.2.磁材企業(yè)受益上游稀土價(jià)格溫和上漲

　　稀土價(jià)格溫和上漲將有益于磁材企業(yè)的盈利空間增長(zhǎng)。各類稀土物質(zhì)的價(jià)格從年初至今維持緩慢上漲的趨勢(shì)，特別是釹鐵硼的原材料-輕稀土鐠釹漲幅已經(jīng)達(dá)到40%。整個(gè)稀土行業(yè)不僅行業(yè)態(tài)勢(shì)良好，而且增長(zhǎng)率趨穩(wěn)，加之政府出臺(tái)多項(xiàng)政策促使稀土行業(yè)健康發(fā)展，稀土價(jià)格將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從而在兩個(gè)方面利好磁材企業(yè)的利潤(rùn)水平：

　　一是稀土價(jià)格上漲將使磁材企業(yè)存貨重估。二是磁材行業(yè)一般遵循毛利率定價(jià)，稀土價(jià)格上漲將帶動(dòng)毛利空間擴(kuò)大。年初至今稀土價(jià)格大漲；釹鐵硼價(jià)格雖然也已經(jīng)開始上漲但是漲幅遠(yuǎn)小于稀土，這主要是因?yàn)樾袠I(yè)中多數(shù)為長(zhǎng)期訂單，所以價(jià)格傳遞有時(shí)間，因此我們預(yù)計(jì)磁材價(jià)格的大漲將整體相比稀土延后3個(gè)月左右（許多訂單是季度定價(jià)），將在幾個(gè)月后追趕上漲幅，彼時(shí)磁材企業(yè)在利潤(rùn)空間上的受益將真正體現(xiàn)出來(lái)。

　　同時(shí)，中高端磁材企業(yè)本身的毛利率在2016年也普遍上漲，結(jié)合稀土價(jià)格的上漲，這將進(jìn)一步擴(kuò)大這些企業(yè)的利潤(rùn)。即使磁材企業(yè)會(huì)在一定程度上分擔(dān)下游客戶在價(jià)格上漲初期的負(fù)擔(dān)，略微下調(diào)毛利率（2%左右），稀土價(jià)格至少30%的漲幅在長(zhǎng)期還是將使得磁材企業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

　　三是高端磁材企業(yè)或稱為更強(qiáng)贏家。高端領(lǐng)域供應(yīng)鏈更為穩(wěn)定，企業(yè)間價(jià)格傳導(dǎo)更為順利。在高端的下游產(chǎn)品領(lǐng)域，企業(yè)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和一致性要求更高，對(duì)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性更為重視，尤其國(guó)外的高端企業(yè)對(duì)零配件價(jià)格上漲的敏感性沒(méi)有那么高，因此磁材企業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)，能夠更加順利地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)。

　　相比之下，低端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，磁材企業(yè)難以上調(diào)價(jià)格。在較為低端的下游產(chǎn)品領(lǐng)域，市場(chǎng)供給充足，產(chǎn)品差異化小，從而導(dǎo)致廠家之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，調(diào)研中我們得知部分磁材企業(yè)甚至愿意承受虧損以賣出產(chǎn)品，從而導(dǎo)致低端磁材企業(yè)的議價(jià)能力較弱，難以在中短期內(nèi)上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。

　　當(dāng)然，低端釹鐵硼也有可能在稀土價(jià)格上漲一段時(shí)間后順利上調(diào)價(jià)格：由于產(chǎn)品的成本不斷提升，價(jià)格卻難以傳導(dǎo)，越來(lái)越多的中小型企業(yè)只能停產(chǎn)減產(chǎn)，釹鐵硼產(chǎn)量大幅下降，從而促使低端釹鐵硼領(lǐng)域的供給收緊，產(chǎn)品價(jià)格上漲。

　　長(zhǎng)期而言，如果稀土原材料的價(jià)格持續(xù)上漲，低端釹鐵硼領(lǐng)域的部分需求還面臨被鐵氧體等其他廉價(jià)材料替代的可能性，而高端釹鐵硼領(lǐng)域的需求則均為剛性需求，目前難以被其他材料替代。