目前改性塑料在汽車工業(yè)的作用和地位越來越明顯。光大證券(601788) 認(rèn)為，汽車輕量化帶動(dòng)車用改性塑料需求，車用改性塑料迎來發(fā)展良機(jī)。

　　改性塑料和復(fù)合材料相比金屬材料具有更低的密度和更高的比強(qiáng)度。改性塑料早期主要應(yīng)用于汽車的內(nèi)外裝飾，隨著纖維增強(qiáng)塑料的應(yīng)用，如今已經(jīng)應(yīng)用到了汽車的結(jié)構(gòu)件上，特別是碳纖維復(fù)合材料技術(shù)的發(fā)展，使得基于改性塑料和復(fù)合材料的汽車輕量化整體解決方案成為可能。

　　2016年國內(nèi)家電改性塑料需求為440萬噸左右、汽車改性塑料需求為280萬噸左右，但家電領(lǐng)域的增速已經(jīng)下降到5%以下，在汽車輕量化的帶動(dòng)下汽車行業(yè)已經(jīng)成為改性塑料需求增速最快的領(lǐng)域，據(jù)預(yù)測未來幾年國內(nèi)車用改性塑料需求年平均增速將在15%以上。

　　目前改性塑料使用量最高的是德系車單車，其改性塑料的使用率達(dá)到了22%為300-360千克，歐美國家的平均水平也達(dá)到了16%為210-260千克，我國乘用車單車的改性塑料使用率只有8%為100-130千克。

　　2016年歐美共生產(chǎn)了2186萬輛乘用車，而中國生產(chǎn)了乘用車2424萬輛，由此計(jì)算的全球乘用車單車改性塑料加權(quán)平均用量為152-191千克，取中間值為171千克。2016年全球乘用車產(chǎn)量為7210萬輛，需要的改性塑料為1233萬噸，按著單價(jià)1.8萬/噸來計(jì)算，2016年全球車用改性塑料市場空間為2219億人民幣。

　　相關(guān)個(gè)股：

　　金發(fā)科技(600143) ：原材料漲價(jià)沖擊消減業(yè)績底部大幅改善

　　主要觀點(diǎn)

　　1.金發(fā)科技：改性塑料行業(yè)龍頭，新材料領(lǐng)域積極布局

　　金發(fā)科技主要從事化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種工程塑料和環(huán)保高性能再生塑料等五大類，公司目前擁有改性塑料產(chǎn)能約200萬噸（2017年前三季度產(chǎn)品銷量超過100萬噸），分布于華南（廣州、珠海）、華東（上海、昆山）、華中（武漢）、華北（天津）、華西（成都、綿陽）等地，是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最為齊全的改性塑料生產(chǎn)企業(yè)，市場占有率穩(wěn)居國內(nèi)前列。2017年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入165.86億元，歸母凈利潤4.58億元。

　　2.改性塑料：原材料沖擊消減，公司盈利大幅改善

　　2016年下半年以來，原材料價(jià)格大幅上漲，尤其是2016年四季度和2017年一季度價(jià)格的急漲，不利于成本向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳導(dǎo)。隨后原材料價(jià)格的回落，同時(shí)改性塑料產(chǎn)品價(jià)格亦上調(diào)，公司盈利開始底部大幅改善。2017年三季度單季，主要原材料聚烯烴、聚苯乙烯系樹脂采購均價(jià)均有一定幅度的下調(diào)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元（扣非后1.16億），綜合毛利率達(dá)到15.20%，環(huán)比提升2.79%，凈利率3.99%，環(huán)比提升1.99%。

　　3.新材料業(yè)務(wù)：可降解塑料、碳纖維復(fù)合材料、特種工程塑料多點(diǎn)開花

　　（1）可降解塑料：2016年，金發(fā)可降解塑料產(chǎn)銷量約7000-8000噸，我們預(yù)計(jì)今年有望突破1萬噸；（2）耐高溫尼龍：公司擁有萬噸級(jí)聚合裝置和萬噸級(jí)專用精密改性車間，產(chǎn)品包括耐高溫尼龍（PA10T、PA6T）、液晶聚合物及聚醚砜等多種系列，在建年產(chǎn)3000噸PA10T項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)到8000噸。（3）碳纖維復(fù)合材料：公司引進(jìn)兩條德國復(fù)合生產(chǎn)線成功投產(chǎn)，使公司復(fù)合材料總產(chǎn)能擴(kuò)充到15000噸。

　　4.投資建議：

　　我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為0.23、0.28，對應(yīng)PE分別為26X、21X，公司是國內(nèi)改性塑料龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)底部大幅改善，可降解塑料、耐高溫尼龍、碳纖維復(fù)合材料等新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。給予推薦評級(jí)。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　原材料價(jià)格持續(xù)高位，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期（華創(chuàng)證券）

　　普利特(002324) ：成本沖擊壓力最大時(shí)期將過新產(chǎn)能投放在即

　　點(diǎn)評：

　　1.公司前三季度營收實(shí)現(xiàn)較快速度的增長，主要?dú)w因于下游需求較穩(wěn)定而產(chǎn)品價(jià)格在去年同期的基礎(chǔ)上有所上漲，但是同時(shí)原材料也在漲價(jià)，并且漲價(jià)幅度超過了產(chǎn)品售價(jià)的漲價(jià)幅度，導(dǎo)致公司毛利率下滑明顯，凈利潤同比下滑明顯。

　　2.公司產(chǎn)能擴(kuò)張有序進(jìn)行，未來規(guī)劃總產(chǎn)能在50萬噸以上，較目前26萬噸產(chǎn)能接近翻番。在嘉興公司非公開發(fā)行股份募投的15萬噸項(xiàng)目（包括改性PP10萬噸/年，ABS3萬噸/年，PC／ABS合金2萬噸/年）今年年底就將投產(chǎn)，隨著新產(chǎn)能的逐步釋放，公司業(yè)績有望更快速的增長。

　　3.國際化是公司未來戰(zhàn)略方向，美國市場開拓順利，歐洲市場開拓在即。公司通過收購美國WPR公司不僅產(chǎn)品線擴(kuò)展了，并且將國內(nèi)的成熟產(chǎn)品比如改性PP等成功引入了美國市場。公司子公司翼鵬投資已獲得企業(yè)境外投資證書，將在德國投資設(shè)立全資子公司普利特歐洲有限責(zé)任公司，條件成熟時(shí)將通過并購或自建方式設(shè)立歐洲制造工廠。

　　4.公司大力發(fā)展新材料，2017年公司將軍電材料等特種工程材料與汽車材料并駕齊驅(qū)，集中公司戰(zhàn)略研究、營銷、管理等團(tuán)隊(duì)成員，成立普利特軍電材料事業(yè)部，以汽車、通訊電子、軍民融合領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)目標(biāo)市場。

　　盈利預(yù)測與評級(jí)：

　　隨著產(chǎn)品價(jià)格的逐漸上漲，成本沖擊壓力最大時(shí)期將過，以及公司新產(chǎn)能投放在即，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019年公司的EPS為0.93、1.30、1.72元，維持"買入"評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　上游原材料進(jìn)一步漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（光大證券）