養(yǎng)老目標證券投資基金是什么？與我們的關系有多大？這應該是很多投資者都疑惑的問題。

　　證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》），自發(fā)布之日起施行。養(yǎng)老目標基金發(fā)展初期主要采用基金中基金（FOF）形式運作。

　　為支持公募基金行業(yè)服務個人投資者養(yǎng)老投資，在養(yǎng)老金市場化改革中更好發(fā)揮公募基金專業(yè)投資的作用，證監(jiān)會研究制訂了《指引》，并于2017年11月3日至11月18日向社會公開征求意見。

　　與此前的征求意見稿相比，《指引》對各界提出的，在完善養(yǎng)老目標基金管理人要求、優(yōu)化基金經(jīng)理任職條件、強化養(yǎng)老目標基金選擇子基金要求、取消養(yǎng)老目標基金具體費率限定等方面的建議予以了采納。

　　1 養(yǎng)老金目標基金四大特點

　　經(jīng)梳理，證監(jiān)會共收到各方反饋意見49件。從反饋意見情況看，社會各界對《指引》總體認同，普遍認為當前制定《指引》并推出“養(yǎng)老目標基金”，有利于發(fā)揮公募基金專業(yè)理財在居民養(yǎng)老投資中的作用；形成專門養(yǎng)老投資的基金產(chǎn)品類別，便于投資者識別選擇投資；有利于養(yǎng)老目標基金長期持續(xù)健康發(fā)展。

　　同時，有關各方也提出了具體修改建議，經(jīng)認真梳理研究，對于合理性意見建議在《指引》制定中均予以吸收采納，主要包括完善對養(yǎng)老目標基金的基金管理人的要求，優(yōu)化基金經(jīng)理任職條件，強化養(yǎng)老目標基金選擇子基金的要求，取消養(yǎng)老目標基金具體費率限定等。

　　證監(jiān)會表示，有關各方也提出了具體修改建議，經(jīng)過認真梳理研究，證監(jiān)會對于合理性意見建議進行了吸收采納。主要包括：完善對養(yǎng)老目標基金的基金管理人的要求，優(yōu)化基金經(jīng)理任職條件，強化養(yǎng)老目標基金選擇子基金的要求，取消養(yǎng)老目標基金具體費率限定等。

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，養(yǎng)老目標基金具有以下四方面特點：

　　一是在發(fā)展初期主要采用基金中基金形式運作，通過在大類資產(chǎn)和基金經(jīng)理兩個層面分散風險，力求穩(wěn)?。?/p>

　　二是采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風險，力爭獲得長期收益；

　　三是設置封閉期或投資者最短持有期限，避免短期頻繁申購贖回對基金投資策略及業(yè)績產(chǎn)生影響；

　　四是鼓勵基金管理人設置優(yōu)惠的費率，讓利于民，支持投資者進行長期養(yǎng)老投資。

　　2 養(yǎng)老目標基金應當采用FOF形式運作

　　根據(jù)指引要求，養(yǎng)老目標基金應當采用基金中基金形式（FOF）或中國證監(jiān)會認可的其他形式運作。

　　泰達宏利基金認為，F(xiàn)OF基金本身具有兩個層面的結(jié)構(gòu)特性：

　　一是在最上層環(huán)節(jié)中通過一套投資策略方法來做資產(chǎn)配置，同時隨著市場變化做出相應調(diào)整；

　　二是在已經(jīng)確定的資產(chǎn)配置比重之下幫投資者選擇合適基金。養(yǎng)老金投資最重要的特征是長期投資，而長期投資成功的關鍵取決于資產(chǎn)配置策略是否合理，F(xiàn)OF的結(jié)構(gòu)特征與養(yǎng)老金投資屬性不謀而合，正是一個能夠幫助投資者做好投資配置的工具。

　　去年9月發(fā)行的首批公募FOF在市場波動中也體現(xiàn)出其穩(wěn)健和低波動的特征，凸顯出公募基金專業(yè)的資產(chǎn)配置能力。

　　3 養(yǎng)老目標基金指引是基金服務個人養(yǎng)老金的里程碑

　　養(yǎng)老目標基金為投資者提供了養(yǎng)老金投資的一站式解決方案。養(yǎng)老目標基金發(fā)展初期主要采用基金中的基金的方式運作，采用成熟的投資策略，力爭長期收益；設置封閉期或最短持有期限，避免短期頻繁申購贖回；鼓勵基金管理人設置優(yōu)惠費率讓利于民，支持長期投資。

　　博時基金表示，這一重磅指引的發(fā)布是基金行業(yè)服務個人養(yǎng)老金的里程碑。養(yǎng)老目標基金根據(jù)投資者的目標日期和風險水平動態(tài)調(diào)整基金的資產(chǎn)配置，能夠滿足養(yǎng)老金投資需求，讓參與人選對、好選，減少選擇困難，提高積極性。目前，美、英、香港都將其設置為養(yǎng)老金默認投資產(chǎn)品。

　　要理解“養(yǎng)老”的實質(zhì)，就要把握住對其“長期性、資產(chǎn)配置性、權(quán)益性、適當性”四個關鍵點的理解，針對養(yǎng)老性質(zhì)資金“追求長期穩(wěn)健回報”的特點，公募基金要更加注重和追求長期回報、投資穩(wěn)健和風險收益匹配，更加重視大類資產(chǎn)配置的方法，低成本高效率運行——關鍵是提升投資能力，為投資人創(chuàng)造長期穩(wěn)定回報。

　　4 養(yǎng)老目標基金有何投資策略

　　根據(jù)《指引》，養(yǎng)老目標基金以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，追求基金長期穩(wěn)健增值，投資策略包括目標日期策略、目標風險策略以及證監(jiān)會認可的其他策略。

　　泰達宏利基金表示，目標日期策略和目標風險策略是海外養(yǎng)老金產(chǎn)品使用最多的投資策略，具備很強的借鑒意義。其中，目標日期策略是根據(jù)退休時間來規(guī)劃資產(chǎn)配置的投資策略，這類產(chǎn)品把人的一生分為幾個階段，每個階段的風險偏好有差異，年輕時更適合追求高收益高風險的權(quán)益類資產(chǎn)，隨著年齡的增長會更偏向于穩(wěn)健的固定收益類資產(chǎn)，養(yǎng)老產(chǎn)品會根據(jù)投資人年齡階段的變化設計不同的大類資產(chǎn)配置比例。

　　5 養(yǎng)老目標基金的管理挑戰(zhàn)

　　博時基金總裁助理耿紅認為，養(yǎng)老目標基金是公募基金行業(yè)為對接第三支柱養(yǎng)老金投資進行資產(chǎn)配置工具的產(chǎn)品，在國外已經(jīng)有相對成熟可借鑒的投資管理經(jīng)驗，在中國作為一種創(chuàng)新型產(chǎn)品，在管理上可能面臨兩大挑戰(zhàn)：

　　一是盡快培育具有強大資產(chǎn)配置能力的基金經(jīng)理，現(xiàn)在市場上以風格類基金經(jīng)理為主；

　　二是打造權(quán)威第三方基金評級機構(gòu)，使其研究評價結(jié)果得到基金經(jīng)理認可并成為選擇子基金的主要依據(jù)。

　　6 ETF將迎來重大發(fā)展機遇

　　華安基金指數(shù)與量化投資事業(yè)總部總經(jīng)理許之彥表示，ETF將因此迎來潛在巨大需求。海外ETF快速發(fā)展和養(yǎng)老金、401k等發(fā)展有密切關系，而FOF又是重要的產(chǎn)品形式。這次養(yǎng)老目標公募基金有效講二者結(jié)合起來，是形神合一，是一種深層次的推動，也是公募基金在養(yǎng)老這個重大社會責任的一種擔當。