□華寶基金量化投資部總經(jīng)理助理 胡潔

　　進入21世紀后，隨著全球資源緊缺問題的凸顯，可持續(xù)發(fā)展的觀念迅速普及，綠色金融的理念越來越深入人心，全球ESG投資也進入了蓬勃發(fā)展的階段。目前，越來越多的投資者和資產(chǎn)管理公司已將ESG引入公司研究和投資決策的框架中。

　　ESG投資組合展現(xiàn)多重優(yōu)質特征

　　ESG投資與一般的投資有什么不同？ESG投資是指在投資決策過程中，在考慮財務回報的基礎上，進一步充分考慮環(huán)境(Environmental)、社會(Social)與治理(Governance)因素為企業(yè)帶來的道德影響。換而言之，ESG投資不僅重視投資者的投資回報，也兼顧投資的社會影響，在關注傳統(tǒng)的金融問題的基礎上，增加考慮社會公平、經(jīng)濟發(fā)展、人類和平和環(huán)境保護等問題。

　　從海外經(jīng)驗來看，ESG投資不僅是一種責任投資，ESG的投資組合通常具有相對較低的風險及相對穩(wěn)定的長期化資產(chǎn)配置取向。從全球大多數(shù)市場ESG指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)來看，指數(shù)的中長期表現(xiàn)均優(yōu)于各自的市場基準指數(shù)。

　　為什么長期來看ESG策略能夠給投資回報帶來正面影響？對此需要深入剖析，以便更好地理解ESG投資策略。實際上，海外研究已總結出三種從ESG到經(jīng)濟特征再到股價表現(xiàn)的傳導方式。概括來說，第一種方式為現(xiàn)金流傳導方式，高ESG評分的公司在資源利用、人才發(fā)展以及創(chuàng)新管理方面等更具優(yōu)勢，高競爭力可以帶來更多的超額利潤，從而帶來更高的盈利能力以及分紅。第二種方式為非系統(tǒng)性風險傳導方式，高ESG評分的公司通常風險控制能力更強，發(fā)生違規(guī)、訴訟等負面事件的可能性更低，從而降低公司股價的下行風險。第三種方式為估值傳導方式，高ESG評分的公司通常業(yè)績受宏觀經(jīng)濟影響相比于同行更小，更強的應對系統(tǒng)性風險的能力可以為公司帶來更低的融資成本，進而享受到更高的估值溢價。由此可見，ESG策略有助于我們規(guī)避風險較高的股票，策略股票組合具備高盈利、低估值、低風險以及高分紅等特征。

　　將Smart Beta策略引入ESG投資

　　通過ESG策略所構建的投資組合的風險相對較低，但是風險管理僅僅是投資的一面，如何在控制風險的同時提高投資回報率可能是投資者更加關心的問題。近期我們在ESG投資的新思路上進行了較深入的研討，提出將Smart Beta策略應用于ESG組合的這一投資方法，正是為了實現(xiàn)上述投資目標。

　　Smart Beta(聰明貝塔)策略是一種量化策略，它是因子策略的指數(shù)化體現(xiàn)。ESG策略所選擇的股票通常具有較好的質量，但是高質量的股票不一定對應合理的價格。研究表明，在高質量的股票組合中挑選估值更合理的標的可以獲得超額收益，因此基于價值因子的Smart Beta策略非常適合應用在ESG組合上。這一點與“股神”巴菲特高質量與低估值相結合的投資理念不謀而合。除了價值策略外，基本面策略、低波策略等Smart Beta策略也可以應用于ESG組合。其中，基本面策略根據(jù)上市公司各方面的財務指標對公司進行綜合評價，可以為ESG策略補充諸如盈利能力、經(jīng)營效率、財務杠桿等維度的個股信息；低波策略通過專業(yè)的風險模型提煉個股風險收益特征，進而根據(jù)投資組合管理理論構建接近有效前沿上的投資組合。除單一屬性的因子策略外，兼具多重屬性的復合因子策略也可以應用于ESG組合，比較典型的復合因子是股息率因子，它兼具了盈利、質量和估值等多重屬性。通常而言，復合因子的Smart Beta策略的增強效果比單一屬性因子更強。

　　可以看到，海外市場，ESG與傳統(tǒng)Smart Beta策略相結合的投資方式正在逐漸成為一種新趨勢。富時指數(shù)公司在2017年進行的一項針對近200個資產(chǎn)所有人的調查顯示，全球41%的投資機構計劃在Smart Beta中加入ESG考量。

　　近年來，ESG投資在國內(nèi)也在不斷獲得更多的社會關注，在這樣的背景下，加快完善上市公司ESG信息披露指引和EGS績效評價方法與指標體系，并結合市場監(jiān)管和市場投資的實際需求不斷完善相關機制，探索并適時推出ESG指數(shù)，對于引導綠色投資、完善綠色金融體系，助推綠色和可持續(xù)發(fā)展，都將起到非常重要的作用。在此基礎上，Smart Beta策略在ESG投資中的出色運用，無疑會使股票市場上的綠色投資的業(yè)績更為優(yōu)異，更有長期吸引力。