每經記者 劉明濤每經編輯 何劍嶺

　　始于2014年，股權質押就成為上市公司大股東最主要的融資工具，由于來錢快、融資成本低等特點，該業(yè)務在2017年達到頂峰。不過業(yè)務的井噴，也讓股權質押風險逐步顯現(xiàn)。近年來，監(jiān)管層對股權質押業(yè)務不斷進行約束，進入2018年，股權質押新規(guī)更是得以實施。在強監(jiān)管的背景下，股權質押風險正在得到有效控制和釋放。監(jiān)管新規(guī)不斷出爐

　　去年9月，為了為進一步聚焦股票質押式回購交易服務實體經濟定位，防控業(yè)務風險，規(guī)范業(yè)務運作，經中國證監(jiān)會同意，滬深交易所聯(lián)合中國證券登記結算有限責任公司，發(fā)布了《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法(2017年征求意見稿)》，向社會公開征求意見。該新規(guī)在征求意見數(shù)月后，于今年正式實施。

　　在此新規(guī)下，首要改變就是限制單只股票質押集中度，因為在A股市場上，單只股票的股權質押比例是較高的，往往蘊含大量不確定性風險。

　　另外，該新規(guī)還明確表示，融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元，不再認可基金、債券作為初始質押標的。

　　天風證券策略分析徐彪團隊分析認為，股票質押的融資方無非三類，要么是上市公司大股東拿券換錢用于生產，要么是散戶通過股票質押來加杠桿，要么是金融機構做投資管理的一些動作。細看這三類主體，金融機構股票質押業(yè)務本身占比就不高，我國金融機構持有工商企業(yè)股權本身就受限，銀行理財、信托計劃等持有股票比重也不大。散戶的特點是主體龐大，但由于大部分散戶持股市值不大，自然股票質押市值也不大。可以這么說，500萬元這條線主要是限制散戶通過股票質押來加杠桿。

　　與此同時，證券業(yè)協(xié)會今年新規(guī)發(fā)布不斷加碼，1月12日正式發(fā)布了《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》，并已于3月12日正式實施。隨后在5月份，證券業(yè)協(xié)會又發(fā)布通知,要求證券公司、證券公司子公司及其管理的集合資產管理計劃或定向資產管理客戶，不得作為融出方、參與場外股權質押交易；不得提供上市公司股票質押融資的第三方中介服務。通知自發(fā)布之日實施，存續(xù)合約可以延期購回，期限不超過1年。

　　民生證券分析指出，此次通知是對3月12日正式實施的股票質押式回購業(yè)務辦法的補充，也與前期監(jiān)管口徑保持一致。截止至2017年底場外股票質押市值總規(guī)模2.66萬億元，占全部質押交易總市值的43%。因此，該通知將堵住券商參與高風險質押融資交易的規(guī)則缺漏，避免質押違約風險向金融機構傳導。

　　質押率降低效果顯著

　　從連續(xù)的高密集政策監(jiān)管之下，股權質押的質押率也明顯降低，達到近年來最低點，這也大大降低了未來股權質押存在的爆倉風險機率。

　　火山君(微信公眾號：huoshan5188)根據滬深交易所股權質押回購數(shù)據發(fā)現(xiàn)，上周，深市有限售條件股份平均質押率低至30.92%，保持平穩(wěn)，而在今年4月，深市有限售條件股份平均質押率一度跌至25.89%，這也是自2016年3月以來，深市有限售條件股份平均質押率首次低于30%，而深市無限售條件股份平均質押率上周為33.94%，繼續(xù)保持下行的趨勢。

　　同樣，上周滬市有限售條件股份平均質押率上周為38.63%，盡管質押率有所回升，但近兩個月平均30%左右的質押率仍是史上低位，另外，滬市無限售條件股份上周平均質押率僅為31.65%，此較2015年60%以上的質押率攔腰斬斷，風險進一步釋放。

　　某券商不愿具名的股權質押業(yè)務負責人曾告訴火山君(微信公眾號：huoshan5188)：“我們現(xiàn)在基本不做股權質押業(yè)務了，不敢接。如果有業(yè)務上門，首先必須考量這家公司流通市值超過50億元，交易流動性不好的公司直接拒絕。其次，公司業(yè)績必須要好，質地好可以考慮，垃圾公司拒絕”。

　　不難看出，各大券商目前對股權質押項目也是慎之又慎，除了優(yōu)秀的公司還能有辦理該業(yè)務的可能，其余質地不好，業(yè)績不佳的公司想進行股權質押已是很困難的一件事。

　　一深圳不愿具名私募經理也向火山君(微信公眾號：huoshan5188)表示：“在降杠桿的趨勢下，目前暴露出股權質押風險基本都是以往存續(xù)的項目，當時辦理時質押率較高，因此在市場不好的時候，爆倉風險顯現(xiàn)。但是雖然市場整體質押較大，但是真正有爆倉風險個股其實不多，畢竟在面臨風險時，還有不少手段來彌補平倉風險。從目前整體情況來看，風險可控，對投資影響更多是心里層面。我覺得此時監(jiān)管層發(fā)聲，有助于投資者認清股權質押市場的現(xiàn)狀，以免人造恐慌發(fā)生，這是對市場維穩(wěn)有積極的作用”。