市場(chǎng)震蕩再次收窄。上證綜指7月初跌破2700點(diǎn)后，反彈回落、再反彈再回落，市場(chǎng)波動(dòng)區(qū)間逐漸收窄，換手率逐漸下降。過(guò)去兩個(gè)月上證綜指在2653-2915點(diǎn)反復(fù)震蕩，兩個(gè)多月以來(lái)振幅9.9%，最近一個(gè)月振幅縮窄到5.7%，本輪震蕩市從2016年1月底以來(lái)已持續(xù)31個(gè)月，振幅36%，時(shí)間空間均與前幾輪震蕩市接近。2014年窄幅震蕩持續(xù)了4個(gè)月，最終向上源于外力。2014年3月中旬-7月下旬市場(chǎng)整體低迷，上證綜指在1974點(diǎn)-2146點(diǎn)之間波動(dòng)，振幅、換手率、成交量均處歷史相對(duì)低位。隨著2014年7月市場(chǎng)對(duì)改革預(yù)期增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷上升，2014年11月央行降息降準(zhǔn)，市場(chǎng)向上突破并最終形成牛市。短期而言，對(duì)比2014年3-7月，這次窄幅震蕩仍有可能持續(xù)一段時(shí)間。

　　A股處在第五次大底的磨底期，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。中期視角看市場(chǎng)處于第五輪周期底部，A股經(jīng)歷了五輪牛熊周期，目前估值水平已經(jīng)與前幾次市場(chǎng)底部相似。從形態(tài)看，這次從上證綜指2638點(diǎn)以來(lái)圓弧筑底階段，背景更像2002年1月-2005年6月，即宏微觀基本面趨穩(wěn)、資金面偏緊，港股較A股對(duì)基本面反應(yīng)更強(qiáng)。

　　回顧今年市場(chǎng)，龍頭策略相對(duì)收益明顯。2018年價(jià)值和成長(zhǎng)的風(fēng)格特征不明顯，更突出的龍頭效應(yīng)，這源于A股機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化的趨勢(shì)。從行業(yè)配臵看，市場(chǎng)磨底期估值和業(yè)績(jī)匹配度是重要考慮因素。從PE-G角度看，消費(fèi)類(lèi)行業(yè)中的家電、白酒、食品、醫(yī)藥板塊估值和業(yè)績(jī)匹配度較好。從PB-ROE角度看，銀行的估值和業(yè)績(jī)匹配度較好。此外，科技類(lèi)成長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型方向。