近期，上海證券交易所將設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，成為市場熱議的話題。12月6日，有消息稱，科創(chuàng)板草案有望設(shè)置六個上市標(biāo)準(zhǔn)，將綜合考慮市值、收入以及特定行業(yè)的指標(biāo)。

　　此前，上交所召集會員理事、監(jiān)事召開座談會，就設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制征求市場意見。會議主要圍繞科創(chuàng)板發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行承銷方案、交易制度、持續(xù)監(jiān)管，以及注冊制試點實施方案等議題逐一進行討論。

　　提高包容度并非降低標(biāo)準(zhǔn)

　　據(jù)了解，發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，作為此次科創(chuàng)板設(shè)立直接區(qū)別于其他板塊的重要特征，成為市場最關(guān)注的事情。

　　近日，上交所副總經(jīng)理闕波在公開場合再次強調(diào)，積極穩(wěn)妥推進科創(chuàng)板和注冊制試點。他表示，針對科創(chuàng)企業(yè)的特點和需求，提高對企業(yè)盈利情況、協(xié)議控制和不同投票權(quán)架構(gòu)的包容度，提升資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的能力，讓境內(nèi)投資者直接分享到科創(chuàng)企業(yè)和國民經(jīng)濟的成長紅利，并促進投融資雙方形成比較明確的上市標(biāo)準(zhǔn)和時間預(yù)期。

　　對于科創(chuàng)板將提高對企業(yè)盈利情況等的包容度，有券商投行人士認為，包容度應(yīng)該是有基礎(chǔ)的，即《證券法》的相關(guān)基本規(guī)定，依然要求科創(chuàng)企業(yè)具備健全且運行良好的組織機構(gòu);具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好;最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為。

　　也就是說，對于企業(yè)的盈利能力必然有相應(yīng)要求。不過，【東北證券(000686)、股吧】相關(guān)分析師認為，提高包容度并不意味著降低標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)可能更高。除了財務(wù)指標(biāo)更多樣，綜合來看，科創(chuàng)板的財務(wù)要求不比主板低：根據(jù)市場流傳的科創(chuàng)板指標(biāo)初稿，現(xiàn)金流等標(biāo)準(zhǔn)低于A股主板，收入、研發(fā)投入等標(biāo)準(zhǔn)高于主板?？苿?chuàng)板財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)普遍高于中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等。

　　據(jù)有關(guān)媒體報道，科創(chuàng)板指標(biāo)初稿的五大類指標(biāo)中，行業(yè)屬性和業(yè)績成為硬指標(biāo)。首先從行業(yè)屬性來看，應(yīng)當(dāng)符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　業(yè)績方面則要求，符合下面3個條件之一：連續(xù)2年盈利且合計凈利潤超過5000萬元，或最近一年盈利，收入超過2億元;最近一年營收超過2億元，且最近三年研發(fā)投入占收入比重超過10%;市值超過20億元，最近一年營收超過3億元。

　　12月6日，市場傳出另外一個版本，科創(chuàng)板草案或?qū)⒃O(shè)置六個上市標(biāo)準(zhǔn)：估值10億元以上，連續(xù)兩年盈利，兩年累計扣非凈利潤5000萬元;估值10億元以上，連續(xù)一年盈利，一年累計扣非凈利潤1億元;估值15億元以上，收入2億元，三年研發(fā)投入占比10%;估值20億元以上，收入3億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流超過1億元;估值30億元以上，收入3億元;估值40億元以上，產(chǎn)品空間大，知名機構(gòu)投資者入股。

　　雖然最終版本尚未出爐，但是上述分析師認為，科創(chuàng)板對于科創(chuàng)企業(yè)的要求都是指標(biāo)多樣化、屬性明確和嚴(yán)格化。如上述方案對于科創(chuàng)企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)要求，均從凈利潤、研發(fā)占比、市值等角度進行設(shè)定，并都將收入作為主要輔助參考。

　　大券商更有優(yōu)勢

　　對于券商投行而言，科創(chuàng)板發(fā)行承銷將帶來多重業(yè)務(wù)機會。目前，已有多家券商表示正積極籌備，如大力招聘和儲備科創(chuàng)相關(guān)背景的投行人員。

　　不過，相對于大券商緊鑼密鼓地進行準(zhǔn)備，中小券商的參與感似乎不強。某中小券商高管告訴《國際金融報》記者，雖然目前還沒有相關(guān)的確切消息，但是從以往經(jīng)驗來看，新業(yè)務(wù)推出都會有相應(yīng)的準(zhǔn)入門檻。尤其此次為制度上的重大創(chuàng)新和改革，包括試行注冊制，對于券商參與的門檻勢必會更高一些。

　　上述人士進一步表示，總體來看，大型券商投行實力雄厚，對于投行業(yè)務(wù)和風(fēng)險的把控能力也較高。因而，科創(chuàng)板推出早期，投行業(yè)務(wù)參與者可能主要為大券商。

　　市場格局或細分優(yōu)化

　　申萬【宏源證券(000562)、股吧】（000562）最新研報指出，“科創(chuàng)板”與新三板“精選層”形成一定競爭，但其對標(biāo)應(yīng)是香港聯(lián)交所和納斯達克?，F(xiàn)在新三板掛牌的頭部公司，由于有機會轉(zhuǎn)向“科創(chuàng)板”，在短期內(nèi)可能吸引一二級套利資本介入，提升部分公司熱度與估值。

　　“目前來看，市場的再細分，短期對于分類標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一還是一個考驗?！庇腥虒I(yè)人士向記者表示，科創(chuàng)板勢不可擋，可能符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)會較多，而其推進一段時間后，肯定會對其他板塊產(chǎn)生影響。

　　他進一步表示，最明顯的影響在于對新三板產(chǎn)生沖擊，至少新三板原有的一些改革計劃會被打亂，相關(guān)計劃需先要劃清界限才能繼續(xù)推進。

　　從中長期來看，中銀國際證券認為，科創(chuàng)板效應(yīng)或日漸凸顯：加大對科創(chuàng)型企業(yè)的直接融資支持力度，為創(chuàng)投行業(yè)提供新的退出渠道;提升市場價值發(fā)現(xiàn)功能，促進上市企業(yè)良性競爭;對A股其他板塊而言，長期將形成良性競爭，打破同質(zhì)化問題;為投資者提供分享科技進步成果的渠道;或?qū)⒊蔀樾氯鍍?yōu)質(zhì)企業(yè)的轉(zhuǎn)板方向。

　　(國際金融報記者劉新余)