在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是當下中國資本市場最重大的制度變革和創(chuàng)新，彰顯了中國市場改革開放創(chuàng)新永無止境的勇氣和意志。正如有專家所強調(diào)的，“科創(chuàng)板+注冊制”同步推出，將是A股市場的一場革命。

　　已近而立之年的上交所，再次身膺重任，承擔起實施中國證券市場這一重大變革的職責。

　　最大特點是包容性與開放性

　　就在年末歲初，上交所披露2019年八項重點工作。其中，第一項就是全力推動科創(chuàng)板改革和注冊制試點盡快落地。上交所表示，按照“高標準、快推進、穩(wěn)起步、強功能、控風險、漸完善”的工作思路，加快制定業(yè)務規(guī)則和配套制度，努力建設一個充滿生機和活力的科創(chuàng)板市場，推動注冊制形成可復制可推廣的典型樣本。

　　上交所表示，設立科創(chuàng)板并試點注冊制，是黨中央根據(jù)當前世界經(jīng)濟金融形勢，立足全國改革開放大局做出的重大戰(zhàn)略部署，是資本市場的重大制度創(chuàng)新，是完善我國多層次資本市場體系的重要工作。設立科創(chuàng)板并試點注冊制，對落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展，對促進資本市場和科技創(chuàng)新緊密結(jié)合，對提升資本市場服務實體經(jīng)濟能力，對促進上海國際金融中心、科創(chuàng)中心建設，對提高和改善投資者回報，具有重要意義。

　　此前，上交所也曾多次布局市場體制轉(zhuǎn)型升級，比如籌劃推出戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板，以配合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的需要，提高自身服務創(chuàng)新型經(jīng)濟發(fā)展的能力。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，科創(chuàng)板的最大特點就在于包容性與開放性?？苿?chuàng)板更側(cè)重于大型創(chuàng)新企業(yè)，并同時包容中概股、紅籌股回歸A股，甚至還能接納境外一流優(yōu)秀企業(yè)來華上市。

　　目前，科創(chuàng)板的具體細則尚未出臺。但據(jù)各方分析，科創(chuàng)板將采用多元上市標準，除相對傳統(tǒng)的市值—凈利潤標準外，還將引入市值—收入—研發(fā)投入標準、市值—收入—現(xiàn)金流標準，乃至更為簡捷的市值—收入標準。這些標準在數(shù)年前上交所計劃推出的戰(zhàn)略新興板上市標準中已有所醞釀。

　　更引人矚目的是，科創(chuàng)板很可能還會更進一步，引入更為靈活、更適合創(chuàng)新企業(yè)特點的上市標準考量，比如一定的市值規(guī)模+潛在市場空間，或研發(fā)取得階段性成果，或獲得知名投資機構(gòu)一定金額投資；醫(yī)藥企業(yè)取得新藥臨床實驗批件；其他具備明顯技術優(yōu)勢的創(chuàng)新企業(yè)等。

　　董登新表示，科創(chuàng)板可能直接借鑒美國NASDAQ成功經(jīng)驗，設置多通道IPO標準，包容各類大型科技創(chuàng)新企業(yè)。中國的“科創(chuàng)板+創(chuàng)業(yè)板”就是未來中國版的NASDAQ市場，它的影響力將是世界范圍的。

　　形成較明確的上市標準和時間預期

　　與更具開放性和包容性的上市標準相配套，科創(chuàng)板在發(fā)行、上市和交易等各個環(huán)節(jié)的制度設置也將有所調(diào)整和創(chuàng)新，其中最重要的內(nèi)容無疑是試行注冊制。

　　上交所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)表示，試點注冊制，應該學習借鑒國際資本市場的經(jīng)驗，結(jié)合我國的實際情況，形成比較明確的上市標準和時間預期，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性的作用。同時根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)運營的規(guī)律和投資者的風險識別、承受能力，兼顧市場的流動性，也應當完善科創(chuàng)板的相關投資者適當性制度，完善相關交易機制，選擇適合科創(chuàng)板特點、適合科創(chuàng)板需要的相關交易機制。

　　據(jù)上交所資本市場研究所所長施東輝透露，科創(chuàng)板將在交易機制方面進行一系列創(chuàng)新，如在漲跌幅限制、股價波動調(diào)節(jié)機制、做市商機制等方面進行市場化的、對標國際的創(chuàng)新?？苿?chuàng)板會實行投資者適當性制度。在信息披露方面，對于雙重股權架構(gòu)等特殊企業(yè)，將實行特別的信息披露規(guī)定，要求企業(yè)進行充分風險揭示。此外，科創(chuàng)板也將嚴格實施退市制度。

　　科創(chuàng)板于今年上半年正式推出是大概率事件。證監(jiān)會副主席方星海近日強調(diào)，科創(chuàng)板的出臺越快越好。

　　分析人士認為，隨著在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，中國證券市場服務實體經(jīng)濟特別是創(chuàng)新型經(jīng)濟的能力將得到極大的提升，投資者也將有更多機會分享未來創(chuàng)新型經(jīng)濟快速發(fā)展的巨大紅利?？苿?chuàng)板在市場制度上的改革與突破，將極大地增強中國證券市場活力，吸引更多境內(nèi)外投資者參與，從而在全球市場中占有更重要的地位。