中金：本輪調(diào)整中不跌穿前期底部區(qū)域?qū)⑹谴蟾怕适录?/h1>

時(shí)間： 2019-05-20 12:07:32 來(lái)源： 互聯(lián)網(wǎng) 作者：佚名

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摘要： 中金指出，指數(shù)在本輪調(diào)整中不跌穿前期底部區(qū)域?qū)⑹谴蟾怕适录词钩霈F(xiàn)了跌破前低的小概率情形，新低距離前低也不會(huì)很遠(yuǎn)；而本輪調(diào)整的結(jié)束是新一輪大級(jí)別牛市行情的起點(diǎn)，逢低增加配置是更優(yōu)選項(xiàng)；從宏觀因子和

　　中金指出，指數(shù)在本輪調(diào)整中不跌穿前期底部區(qū)域?qū)⑹谴蟾怕适录词钩霈F(xiàn)了跌破前低的小概率情形，新低距離前低也不會(huì)很遠(yuǎn)；而本輪調(diào)整的結(jié)束是新一輪大級(jí)別牛市行情的起點(diǎn)，逢低增加配置是更優(yōu)選項(xiàng)；從宏觀因子和風(fēng)格因子的周期看，擁有較高盈利質(zhì)量、穩(wěn)健盈利增長(zhǎng)、基本面有明顯優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將是貫穿新一輪大級(jí)別行情的主線。

　　中金公司：A股本輪調(diào)整的結(jié)束 或是大級(jí)別行情的起點(diǎn)

　　1)30分鐘回調(diào)或使指數(shù)繼續(xù)探底，等待更大級(jí)別背離驅(qū)動(dòng)的反抽行情。

　　2)二次探底行情的調(diào)整幅度或小于主跌段，但底部夯實(shí)所需時(shí)間較長(zhǎng)。

　　3)本輪調(diào)整的結(jié)束或是大級(jí)別行情起點(diǎn)，行業(yè)龍頭是貫穿始終的主線。

　　全周回顧： 超跌反彈結(jié)束后指數(shù)再次探底。上證綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指分別下跌 1.94%和 2.75%，全市場(chǎng)日均成交金額環(huán)比收縮。除食品、有色、農(nóng)業(yè)等少數(shù)行業(yè)收漲外，多數(shù)行業(yè)全周下跌，電子、非銀、傳媒等高貝塔屬性的行業(yè)跌幅較大。風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)收縮，博弈類因子整體出現(xiàn)下跌， 反轉(zhuǎn)因子和小市值風(fēng)格回撤；低換手、低波動(dòng)、高盈利質(zhì)量、高增長(zhǎng)的公司體現(xiàn)出了較明顯的抗跌性，基本面因子收益自 3 月中以來(lái)持續(xù)修復(fù)。

　　后市展望： 市場(chǎng)仍在消化不確定性的過(guò)程中。本周，上證綜指形成日線級(jí)別下跌后的首個(gè) 30 分鐘級(jí)別反彈，指數(shù)從 2850 點(diǎn)反抽至 2955 點(diǎn)； 周五，在事件不確定性繼續(xù)發(fā)酵的催化下，市場(chǎng)再度開(kāi)啟了下探走勢(shì)， 上證綜指于周五再次形成 30 分鐘級(jí)別下跌。我們自 4 月中旬以來(lái)提示指數(shù)繼續(xù)沖高難度較大，并認(rèn)為市場(chǎng)存在著由于風(fēng)險(xiǎn)偏好下修而引發(fā)的日線級(jí)別調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，此后指數(shù)走勢(shì)基本沿著這一邏輯展開(kāi)， 只是在 5 月以來(lái)事件不確定性的沖擊下，調(diào)整幅度和速度超出市場(chǎng)預(yù)期。 綜合指數(shù)價(jià)格形態(tài)、市場(chǎng)成交變化、宏觀與風(fēng)格因子表現(xiàn)等多個(gè)角度， 我們認(rèn)為：市場(chǎng)仍在消化不確定性的過(guò)程中，指數(shù)仍有繼續(xù)探底的風(fēng)險(xiǎn)， 建議投資者在控制整體倉(cāng)位情況下，將持倉(cāng)切換至防御性行業(yè)和風(fēng)格。

　　1)30分鐘回調(diào)或使指數(shù)繼續(xù)探底，等待更大級(jí)別背離驅(qū)動(dòng)的反抽行情。

　　我們?cè)谏现軋?bào)告中提及：由于多個(gè)小級(jí)別走勢(shì)出現(xiàn)了潛在的底背離特征， 僅從指數(shù)走勢(shì)形態(tài)看，上證綜指上周五開(kāi)始的超跌反彈，有最終轉(zhuǎn)化為30 分鐘或更高級(jí)別反彈的可能。

　　本周市場(chǎng)走勢(shì)符合預(yù)期，上證綜指形成四月下旬以來(lái)首個(gè) 30 分鐘級(jí)別反彈，且一度接近確認(rèn) 60 分鐘級(jí)別行情， 市場(chǎng)整體走勢(shì)符合超跌反彈的特征：幅度小，力度弱，持續(xù)時(shí)間較有限。 伴隨新一段 30 分鐘級(jí)別回調(diào)于本周五確認(rèn)，指數(shù)二次探底行情已開(kāi)啟。 從不同級(jí)別走勢(shì)遞歸關(guān)系來(lái)看，上證綜指下一次反彈行情的出現(xiàn)或不會(huì)間隔太久，更大級(jí)別走勢(shì)背離將驅(qū)動(dòng)指數(shù)走出稍具參與價(jià)值的反抽行情。

　　2)二次探底行情的調(diào)整幅度或小于主跌段，但底部夯實(shí)所需時(shí)間較長(zhǎng)。

　　從價(jià)格結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，我們此前曾多次提及，上證綜指的日線級(jí)別下跌在次級(jí)別 30 分鐘上通常走出三段或三段以上結(jié)構(gòu)，因此，指數(shù)出現(xiàn)的二次探底行情并非小概率事件。

　　但綜合指數(shù)走勢(shì)力度和長(zhǎng)期支撐結(jié)構(gòu)， 我們認(rèn)為上證綜指接下來(lái)的二次探底行情，其調(diào)整幅度將小于 4 月下旬以來(lái)的主跌段行情，指數(shù)整固或?qū)⒁越Y(jié)構(gòu)性調(diào)整的形式為主；此前漲幅較小、估值不高、盈利穩(wěn)定的行業(yè)和風(fēng)格將體現(xiàn)出一定的防御性價(jià)值。 但由于市場(chǎng)在中期內(nèi)仍存在著較大的不確定性因素，對(duì)不確定性的消化或需要較長(zhǎng)時(shí)間，因此，指數(shù)底部確認(rèn)將是一個(gè)多波段反復(fù)夯實(shí)的過(guò)程。

　　3)本輪調(diào)整的結(jié)束或是大級(jí)別行情起點(diǎn)，行業(yè)龍頭是貫穿始終的主線。

　　按照 A 股大級(jí)別牛熊規(guī)律，上證綜指 2015 年中至 2019 年初的走勢(shì)已經(jīng)完整經(jīng)歷了“普跌去估值”、“分化看業(yè)績(jī)”和“補(bǔ)跌殺情緒”三個(gè)階段， 因此，正如我們此前強(qiáng)調(diào)，上證綜指 2019 年初的前期低點(diǎn)已較為扎實(shí)， 本輪日線級(jí)別調(diào)整走勢(shì)，仍可以被看作為對(duì)指數(shù)長(zhǎng)期底部的再次確認(rèn)。

　　我們認(rèn)為：指數(shù)在本輪調(diào)整中不跌穿前期底部區(qū)域?qū)⑹谴蟾怕适录?，而即使出現(xiàn)了跌破前低的小概率情形，新低距離前低也不會(huì)很遠(yuǎn)；而本輪調(diào)整的結(jié)束是新一輪大級(jí)別牛市行情的起點(diǎn)，逢低增加配置是更優(yōu)選項(xiàng)； 從宏觀因子和風(fēng)格因子的周期看，擁有較高盈利質(zhì)量、穩(wěn)健盈利增長(zhǎng)、 基本面有明顯優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將是貫穿新一輪大級(jí)別行情的主線。

關(guān)鍵詞：

級(jí)別,行情,指數(shù),調(diào)整,上證

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