流動(dòng)性寬松資金分流壓力小

　　首先，科創(chuàng)板肯定是要分流部分資金的，我們不用回避這個(gè)事實(shí)，畢竟多出了幾百億總要有資金來承接。但壓力有多大，或會(huì)遠(yuǎn)低市場(chǎng)的擔(dān)憂。

　　從資金宏觀面來說。由于今年以來，國(guó)際貨幣基金組織與世界貿(mào)易組織連續(xù)調(diào)低全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，各經(jīng)濟(jì)體均呼吁貨幣政策寬松。而就在今日早間，續(xù)澳大利亞、俄羅斯、印度之后，韓國(guó)央行宣布下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.50%，這是韓國(guó)三年來首次降息。

　　另外，歐洲央行聲稱正在考慮更多刺激措施，有可能將利率從目前的低點(diǎn)進(jìn)一步下調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)近期也釋放出強(qiáng)烈的降息預(yù)期，中國(guó)目前也維持著較寬松的貨幣政策。所以在宏觀層面，資金的流動(dòng)性是無憂的。

　　具體到市場(chǎng)層面來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板上市之前，也出現(xiàn)了較濃郁的觀望氣氛，成交量屢創(chuàng)地量。以上證指數(shù)為例，在中小板首批上市交易前的1個(gè)月，上證指數(shù)也出了日成交55億元半年多的地量，在中小板正式交易后，成交量逐步回升，在半個(gè)月后一度達(dá)到日成交146億元的階段性最大成交量。期間，上證指數(shù)也由1401點(diǎn)，小幅上漲到1465點(diǎn)，上漲4.57%。

　　創(chuàng)業(yè)板在正式上市交易前1個(gè)月，上證指數(shù)出現(xiàn)日成交700億元1年半以來的地量，在圖形上明顯出現(xiàn)一個(gè)深坑。但創(chuàng)業(yè)板正式交易后，成交量也逐步回升，在半個(gè)多月后出現(xiàn)日成交2951億元的階段性天量。期間，上證指數(shù)也由2995點(diǎn)，大幅拉升到3361點(diǎn)，上漲12.22%。

　　實(shí)際上這種現(xiàn)象非常好理解，在新市場(chǎng)出現(xiàn)前，部分謹(jǐn)慎投資者出于規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)的考慮，會(huì)選擇觀望，而一旦不確定因素落地，反而會(huì)激發(fā)之前壓抑的交易情緒釋放。

　　另外，新市場(chǎng)上市的公司大部分比現(xiàn)有公司平均估值要高，這又激發(fā)市場(chǎng)的比價(jià)效應(yīng)，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)階段性走強(qiáng)。再之后，由于新市場(chǎng)公司估值定位過高，出現(xiàn)明顯回調(diào)，比價(jià)效應(yīng)趨弱，市場(chǎng)重新回到原有趨勢(shì)當(dāng)中。

　　如果再進(jìn)一步具體到公司層面，科創(chuàng)板首批25家公司，募資總規(guī)模為370.18億元，戰(zhàn)略配售54.73億元、網(wǎng)下配售241.27億、網(wǎng)上配售74.18億。而戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售將有70.42億元市值新股將被鎖定，首個(gè)交易日實(shí)際可流通的市值僅為299.76億元。

　　假設(shè)科創(chuàng)板交易首日與創(chuàng)業(yè)板首日類似，即絕大部分公司換手率達(dá)到89%，科創(chuàng)板首日平均上漲幅度與創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)為100%，由此測(cè)試科創(chuàng)板交易首日的總成交不會(huì)超過600億元。而實(shí)際上由于中國(guó)通號(hào)發(fā)行規(guī)模較大，首日大概率達(dá)不到那么高的換手率，所有科創(chuàng)板交易首日的總成交大概率會(huì)在400億元—500億元區(qū)間。

　　按A股6月至今平均日成交金額4472.88億元，那么科創(chuàng)板首日成交將占A股總成交額的8.94%—11.18%，與創(chuàng)業(yè)板開板首日占兩市總成交額10.4%的情況相比，相差不大，流動(dòng)性的影響也較為相近。

　　增量資金踴躍入場(chǎng)

　　科創(chuàng)板的上市，有可能反會(huì)帶來部分增量資金。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，公募基金共有1600只左右產(chǎn)品參與了科創(chuàng)板打新并獲得配售，幾乎全員參與。因科創(chuàng)板對(duì)投資者設(shè)置了一定門檻，大部分小投資者無法直接參與，但在科創(chuàng)板打新預(yù)期收益的“誘惑”下，紛紛借道基金打新。根據(jù)基金二季報(bào)數(shù)據(jù)，多只以打新策略為主的靈活配置混合基金規(guī)模快速增長(zhǎng)，規(guī)模在5000萬以下的迷你基金由一季度的327只減少至242只，其中137只恢復(fù)到2億元以上。

　　另外，25家企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)全部參與跟投，且大部分頂格配置，涉及金額約13.74億元。

　　而作為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況最了解的公司高管與核心員工踴躍參與配售，涉及資金10.31億元。中國(guó)通號(hào)573名員工通過5個(gè)資管計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售，合計(jì)斥資6.36億元認(rèn)購(gòu)了約1.09億股。

　　除中國(guó)通號(hào)之外，睿創(chuàng)微納、光峰科技、交控科技、心脈醫(yī)療、樂鑫科技、虹軟科技及安集科技亦有高管及核心員工參與戰(zhàn)略配售，參與金額分別為6000萬元、7960萬元、5592萬元、7130萬元、5262萬元、5933萬元及1596萬元。