467倍！【微芯生物(688321)、股吧】刷新了科創(chuàng)板新股的發(fā)行市盈率紀(jì)錄。

　　7月29日晚，微芯生物公告稱，本次發(fā)行價(jià)格為20.43元/股，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率按不同方法計(jì)算在236.00倍到467.51倍之間，其中，按發(fā)行市盈率常用的扣非攤薄后計(jì)算，發(fā)行市盈率為467.51倍。

　　此前，微芯生物曾因注冊(cè)階段“難產(chǎn)”而屢遭質(zhì)疑，市場(chǎng)猜測(cè)其被“扣下”的主要原因在于研發(fā)費(fèi)用資本化的問題。而今，這家原本在上市過程中掉隊(duì)的企業(yè)，展現(xiàn)出“后來居上”之勢(shì)。

　　對(duì)于微芯生物的高發(fā)行市盈率，市場(chǎng)上認(rèn)可聲與質(zhì)疑聲同在。持肯定意見者認(rèn)為，微芯生物是國(guó)內(nèi)少有的有能力研發(fā)全新機(jī)制藥物的創(chuàng)新藥企業(yè)，該發(fā)行價(jià)在其合理估值范圍；而質(zhì)疑者則認(rèn)為，首批科創(chuàng)板新股上市后的巨大賺錢效應(yīng)刺激了更多機(jī)構(gòu)參與第二批新股的打新，因此在報(bào)價(jià)上存在“非理性”高估情況。

　　種種聲音背后，對(duì)于微芯生物而言，從原計(jì)劃融資8.04億元到實(shí)際融資10.22億元，這場(chǎng)“苦等”一個(gè)多月后的放行，頗有苦盡甘來之意。

　　“造富效應(yīng)”激發(fā)機(jī)構(gòu)高報(bào)價(jià)

　　從微芯生物的網(wǎng)下詢價(jià)過程來看，機(jī)構(gòu)對(duì)這家企業(yè)極為追捧。

　　據(jù)披露，微芯生物本次發(fā)行剔除無效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后剩余報(bào)價(jià)申購(gòu)總量為1,747,460萬股，整體申購(gòu)倍數(shù)為513.96倍，該數(shù)據(jù)創(chuàng)出科創(chuàng)板新股的最高網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)紀(jì)錄。

　　此外，提交有效報(bào)價(jià)的投資者數(shù)量為238家，提交有效報(bào)價(jià)的配售對(duì)象數(shù)量為2466個(gè)，對(duì)應(yīng)的有效申購(gòu)數(shù)量總和為1,602,340萬股，對(duì)應(yīng)回?fù)芮熬W(wǎng)下初始發(fā)行股數(shù)的有效申購(gòu)倍數(shù)為471.28倍。

　　從具體報(bào)價(jià)情況來看，微芯生物共收到290家網(wǎng)下投資者管理的2996個(gè)配售對(duì)象的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，報(bào)價(jià)區(qū)間為13.00-27.60元/股。其中，給出最高報(bào)價(jià)27.60元的是私募機(jī)構(gòu)深圳望正資產(chǎn)管理有限公司旗下的1只產(chǎn)品，望正資管由原知名公募基金經(jīng)理王鵬輝領(lǐng)銜；此外，浙商基金旗下的四只產(chǎn)品也報(bào)出了25.48元和25.45元的高價(jià)，同樣被剔除。

　　從給出有效報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)類型來看，涵蓋了公募、私募、券商、保險(xiǎn)資管等，其中公募參與數(shù)量最多。

　　7月30日，華南一位參與微芯生物報(bào)價(jià)的公募人士向記者指出，“雖然微芯生物在注冊(cè)階段屢遭質(zhì)疑，但其成功獲準(zhǔn)注冊(cè)，就進(jìn)入了我們的打新股票池子。從第一批25只新股的表現(xiàn)可以看到，現(xiàn)階段參與科創(chuàng)板打新收益顯著，相關(guān)基金凈值提升明顯，因此我們目前對(duì)科創(chuàng)板個(gè)股的策略就是逢新必打，不會(huì)特別去考慮這家公司的資質(zhì)如何。退一步來說，微芯生物本身所處行業(yè)的特殊性，也容易觸發(fā)市場(chǎng)給予其更高的估值，考慮到首批科創(chuàng)板新股的流動(dòng)性溢價(jià)效應(yīng)，我們也相應(yīng)地調(diào)高了微芯生物的報(bào)價(jià)?！?/p>

　　另一位公募人士亦表示，“首批科創(chuàng)板新股的造富效應(yīng)激發(fā)了更多機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板新股的網(wǎng)下打新，在首批新股的示范效應(yīng)下，機(jī)構(gòu)在報(bào)價(jià)時(shí)會(huì)主動(dòng)給予一定溢價(jià)?！?/p>

　　不少市場(chǎng)人士均認(rèn)可首批科創(chuàng)板新股財(cái)富效應(yīng)推高了后來者發(fā)行價(jià)的觀點(diǎn)?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600999/" target="_blank" title="招商證券(600999)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >招商證券(600999)、股吧】(600999)在29日曾提到，其測(cè)算微芯生物的合理估值區(qū)間為17.30-21.14元/股，但由于科創(chuàng)板現(xiàn)在企業(yè)較少，首批25家公司上市首日平均漲幅140%，顯示出較強(qiáng)的流動(dòng)性溢價(jià)，“科創(chuàng)板溢價(jià)”可能使發(fā)行價(jià)和上市后價(jià)格高于測(cè)算，因此建議按指導(dǎo)價(jià)格區(qū)間上限報(bào)價(jià)。

　　不過，并非所有機(jī)構(gòu)都選擇了高報(bào)價(jià)。在各類蜂擁參與微芯生物打新的機(jī)構(gòu)類型中，外資機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)要比內(nèi)資“冷靜”得多。

　　據(jù)披露，QFII機(jī)構(gòu)給予微芯生物的報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)均顯著低于其它各類機(jī)構(gòu)。具體而言，QFII機(jī)構(gòu)給微芯生物的報(bào)價(jià)中位數(shù)為16.69元/股，而公募、券商、保險(xiǎn)、信托、私募、財(cái)務(wù)公司給出的報(bào)價(jià)中位數(shù)均在20.52元/股到20.55元/股之間，較QFII的報(bào)價(jià)中位數(shù)高出23%以上。

　　對(duì)于微芯生物報(bào)價(jià)“外冷內(nèi)熱”的情況，有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這從某種程度上凸顯出國(guó)內(nèi)投資者現(xiàn)階段參與科創(chuàng)板投資時(shí)“非理性情緒”之甚。

　　　　高市盈率之下“鐮刀互博”

　　在眾多機(jī)構(gòu)的追捧之下，微芯生物數(shù)百倍的市盈率確實(shí)高得引人注目。

　　公告顯示，微芯生物所屬行業(yè)為C27“醫(yī)藥制造業(yè)”，截至7月26日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為30.79倍。

　　而A股上市公司中，5家可比公司的市盈率也遠(yuǎn)低于微芯生物的發(fā)行市盈率。其中，貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）7月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的靜態(tài)市盈率為135.25倍，是可比上市公司中最高的一家;此外，恒瑞醫(yī)藥(600276)（600276.SH）、康辰藥業(yè)（603590.SH）、信立泰(002294)（002294.SZ）、康弘藥業(yè)(002773)（002773.SZ）對(duì)應(yīng)靜態(tài)市盈率分別為77.72倍、32.63倍、16.41倍和45.39倍，5家可比公司的平均市盈率為61.48倍。

　　盡管微芯生物的發(fā)行市盈率遠(yuǎn)高于可比A股上市公司，但仍有不少券商認(rèn)為其發(fā)行價(jià)在合理估值區(qū)間。

　　光大證券發(fā)文指出，微芯生物是國(guó)內(nèi)少有的有能力研發(fā)全新機(jī)制藥物的創(chuàng)新藥企業(yè)，管線創(chuàng)新性強(qiáng)、成長(zhǎng)空間大。綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值法，光大證券(601788)認(rèn)為微芯生物的合理估值范圍是86-95億元，按照4.1億股本來算，定價(jià)區(qū)間在21-23元之間。按上述測(cè)算來看，微芯生物現(xiàn)有20.43元/股的發(fā)行價(jià)，尚屬于“低估”狀態(tài)。

　　但亦有人士持不認(rèn)可態(tài)度。有市場(chǎng)人士指出，盡管專家呼吁不要用老眼光去看待科創(chuàng)板冉起的新星，但“這么高的估值顯然是不合理的?！?/p>

　　還有一類人士認(rèn)為，現(xiàn)階段不能以常理去判斷一家科創(chuàng)板企業(yè)是否高估。廣州一位私募人士表示，“現(xiàn)在科創(chuàng)板處于搏殺階段，在大賭桌上先拿到牌比較重要，標(biāo)的質(zhì)量好不好不是重點(diǎn)。以鉑力特（688333.SH）為例，連這種虧損企業(yè)上市后都能股價(jià)翻倍，怎能以常理去揣度要不要參與投資一只科創(chuàng)板標(biāo)的呢？”

　　確然，當(dāng)一個(gè)大概率會(huì)獲利的機(jī)會(huì)擺在眼前之時(shí)，究竟是堅(jiān)守合理估值投資邏輯比較重要，還是追求確定性較高的投資收益比較重要，不同的選擇難定對(duì)錯(cuò)。只不過，需要提醒的是，科創(chuàng)板初期終歸是“聰明人”的互博，對(duì)市場(chǎng)判斷敏感性較弱的個(gè)人投資者，如若試圖參與，極其容易受傷。

　　金信價(jià)值精選基金經(jīng)理吳清宇提醒稱，“短期由于科創(chuàng)板市場(chǎng)關(guān)注熱度較高，相關(guān)公司的估值較高。選擇科創(chuàng)板企業(yè)需有長(zhǎng)線戰(zhàn)略眼光，選出長(zhǎng)期能夠成長(zhǎng)起來的好公司，并以合理估值買入，不要急于一時(shí)?！?/p>