滬深股市建立近29年來，投資與投機的矛盾一直難以化解。經(jīng)過監(jiān)管層和相關(guān)方面共同努力，上市公司質(zhì)量不斷提高，回報投資者機制顯著改善。越來越多的上市公司將回報投資者當(dāng)成“優(yōu)先大事”。目前，上市公司回報投資者已經(jīng)實現(xiàn)常態(tài)化、制度化。

　　首先，上市公司回報投資者水平持續(xù)提高，現(xiàn)金分紅公司數(shù)量和規(guī)模逐年遞增。

　　分紅可以說是資本市場最具流量的話題。在資本市場最接地氣的平臺——滬深交易所平臺，今年以來，投資者對于上市公司分紅的提問已經(jīng)超過了5500條。

　　證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會上表示， 上市公司是投資者分享經(jīng)濟增長紅利的“新渠道”。A股市場股息率已與標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)。此外，2018年上市公司合計實現(xiàn)凈利潤3.38萬億元，派現(xiàn)金額達到1.17萬億元。

　　“史上最高分紅”的幕后，是分紅的常態(tài)化和制度化。監(jiān)管部門近年來可謂“軟硬兼施”：硬性政策方面，推動建章立制，引導(dǎo)上市公司主動分紅。2012年5月份，發(fā)布《關(guān)于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，鼓勵、引導(dǎo)上市公司完善分紅政策;2013年11月份，發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》，督促上市公司規(guī)范和完善利潤分配的內(nèi)部決策程序和機制，增強現(xiàn)金分紅透明度。2015年8月份，多個部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，鼓勵上市公司增加現(xiàn)金分紅在利潤分配中的占比;增加分紅頻率;完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，降低上市公司現(xiàn)金分紅成本等等。

　　軟性引導(dǎo)方面，監(jiān)管部門注重提升信息披露質(zhì)量，對分紅方案不符合相關(guān)法律法規(guī)和公司章程，操作程序不合規(guī)等情形進行問詢，對鐵公雞嚴(yán)格監(jiān)管。同時，優(yōu)化激勵制度，將分紅與再融資等上市公司主動性較強的行為掛鉤。

　　這些舉措形成合力，促成了A股市場近8年以來分紅公司數(shù)占比穩(wěn)定在70%左右，平均現(xiàn)金分紅率在30%以上的回報格局，且分紅總額逐年穩(wěn)步上升，持續(xù)分紅的隊伍不斷壯大。

　　其次，回報投資者并非局限于現(xiàn)金分紅，監(jiān)管引導(dǎo)上市公司多措并舉、優(yōu)化回報結(jié)構(gòu)。

　　筆者認為，上市公司現(xiàn)金分紅并非多多益善，處于不同成長階段的上市公司應(yīng)尋求最適合自己的回報投資者的方式：對于已經(jīng)步入業(yè)績穩(wěn)定期和成熟期的公司而言，穩(wěn)定的分紅無疑是回報投資者的重要乃至必要手段，而處于快速成長期或ROE較高的公司，也應(yīng)該有權(quán)利為保持高成長性而在一定期限內(nèi)降低現(xiàn)金分紅比例，采用其他回報方式“理性分紅”。

　　2018年發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》明確，以現(xiàn)金為對價，采用要約方式、集中競價方式回購股份的，視同上市公司現(xiàn)金分紅。《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》也規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)積極回報股東，根據(jù)自身條件和發(fā)展階段，制定并執(zhí)行現(xiàn)金分紅、股份回購等股東回報政策。

　　A股上市公司回購熱情確實逐漸升溫： 2016年、2017年，年度實施回購金額尚不足百億元;2018年，實施回購金額達到百億元量級;今年年內(nèi)，已實施回購金額合計接近千億元。

　　第三，常態(tài)化回報投資者的關(guān)鍵，是上市公司質(zhì)量的持續(xù)提升。

　　與分紅總額相比，上市公司的盈利能力才是“多個數(shù)字0前面最重要的那個1”，實現(xiàn)制度所有美好預(yù)期的前提，還是夯實上市公司的業(yè)績和基本面，這也是上市公司回報投資者的常態(tài)化和創(chuàng)新化之所在。

　　資本市場“深改12條”第二條強調(diào)，大力推動上市公司提高質(zhì)量，包括“制定實施推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量”等內(nèi)容。

　　筆者深信，隨著上市公司質(zhì)量的持續(xù)提升，回報投資者能力、意愿和方式的持續(xù)提高，易會滿主席所希冀的“大股東和上市公司董監(jiān)高能夠打心底里尊重投資者特別是中小投資者，主動了解他們的訴求，持續(xù)優(yōu)化投資者回報機制，做守底線、負責(zé)任、有擔(dān)當(dāng)、受尊敬的企業(yè)”并不遙遠!