2019年，第四季度大幕將啟，公募基金也將開啟最后一季征程：在權(quán)益類基金與固收類基金角力斗法中，基金公司又將如何抉擇呢?當眼下機構(gòu)圈對于權(quán)益小牛市的預(yù)期漸漸形成共識、股債的蹺蹺板逐漸向權(quán)益一方傾斜時，特別對于混合型基金的基金經(jīng)理來說，如何謀劃股、債的倉位配比或許是一道現(xiàn)實的難題。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，9月以來權(quán)益類新基金發(fā)行井噴，首募達幾十億的基金就有多只，就連今年權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績不盡如人意的民生加銀基金，新發(fā)的產(chǎn)品持續(xù)成長混合募集規(guī)模也達41億。同時，根據(jù)記者統(tǒng)計，截至最新收盤，年內(nèi)凈值增長率超過50%的主動權(quán)益類產(chǎn)品已經(jīng)有幾百只，牛市雖還未至，但權(quán)益類基金的盛世似乎已經(jīng)開啟。

　　接受記者采訪時，交銀施羅德基金首席策略師馬韜出言謹慎：“由于經(jīng)濟仍有下行壓力，中小金融機構(gòu)和房地產(chǎn)開發(fā)商信用風險可能在四季度提升，通脹風險有所上行，跨年行情不會一帆風順。”

　　權(quán)益類基金風起凈值增長率超過50%產(chǎn)品“俯拾即是”

　　三季度將收官，權(quán)益類基金的業(yè)績呈現(xiàn)直沖云霄的喜人局面：數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日收盤，在主動權(quán)益類基金中，排名榜首的兩只凈值增長率已經(jīng)超過了90%：廣發(fā)雙擎升級的凈值增長率約為93.73%，交銀成長30的凈值增長率約為91.30%。若將A、C類產(chǎn)品分開計算的話，凈值增長率超過50%的權(quán)益類基金已達到253只。

　　資深基金分析師常玏向記者列舉了一組數(shù)字，從今年的1月1日到9月19日，上證指數(shù)的收益率約為20.26%，滬深300的收益率約為30.35%，創(chuàng)業(yè)板指的收益率約為36.39%，中小板指的收益率約為32.39%;對比來看，Wind偏股混合型基金指數(shù)的收益率約為35.98%，Wind普通股票型基金指數(shù)的收益率約為37.39%。

　　數(shù)據(jù)顯示，在旗下有主動權(quán)益產(chǎn)品凈值增長率超過50%的名單中，幾乎所有頭部公募基金公司都赫然在列，其中富國、易方達、銀華等公司都有多只產(chǎn)品入選。然而，也有一些基民耳熟能詳?shù)墓韭溥x了這份名單，例如東證資管等。

　　對此，長量基金分析師王驊指出，“東方紅的投資組合依然保持均衡配置特點，集中在汽車、消費電子、工程機械等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，部分板塊可能也確實和近期的熱點有些出入，這也導(dǎo)致了在博取高額收益的角度，東方紅今年以來較落后?！?/p>

　　形成對比的是，今年業(yè)績表現(xiàn)相對優(yōu)異的基金思路則迥然不同。銀華內(nèi)需基金經(jīng)理劉輝指出，“我們遵循危中之機的思維在半年就開始布局，尤其關(guān)注5G新技術(shù)周期和中美戰(zhàn)略競爭下國產(chǎn)替代兩條主線相互疊加的品種。二季度在科技股部分，我們通過增大比重強化了這一思路?！?/p>

　　而目前排在首位的廣發(fā)雙擎升級基金經(jīng)理劉格菘更坦誠了今年的操作思路：“第一季度，確定了兩個重點投資方向：一是具備可持續(xù)高景氣度、具備獨立或者逆周期增長邏輯的行業(yè)和個股，包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈，與半導(dǎo)體相關(guān)的自主可控鏈條。這些都屬于市場需求逆勢擴張的行業(yè)，未來兩年企業(yè)盈利增速有望保持上行趨勢;二是逆向選取部分暫時處于商業(yè)周期低谷，但具備市場空間廣闊、核心競爭力突出的龍頭公司進行提前布局，從長期看可能是絕好的買入時點，例如部分創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械等?！?/p>

　　不過，記者也注意到，今年排名靠前的基金實際上規(guī)模整體不大，其中凈值增長率突破90%的廣發(fā)雙擎升級和交銀成長30分別只有0.49億和2.72億而已，或許某種程度上它們也是沾了船小好調(diào)頭的光。

　　逐鹿最后一季公募排名戰(zhàn)競爭白熱化布局劍指何方？

　　而接受采訪時，上海證券基金分析師田慕慧指出，在年內(nèi)凈值增長率超過50%的基金中，富國、廣發(fā)、華安三家基金公司的產(chǎn)品數(shù)量是名列前三位的。以富國基金為例，公司有21只產(chǎn)品收益超過50%，占其股混產(chǎn)品的比例約為四分之一。從原因上分析，首當其沖的一點就是權(quán)益產(chǎn)品保持穩(wěn)定的高倉位，其中19只基金屬于穩(wěn)定高倉位，前兩季平均倉位接近90%。

　　從最新一期的基金倉位測算報告來看，股票型基金和混合型基金均呈現(xiàn)出小幅加倉，例如廣發(fā)雙擎升級的最新回歸倉位約94.69%。同時，綜合記者的采訪，最后一季公募基金的排名戰(zhàn)必將刺刀見紅，差距可能微乎其微，或許成為近幾年來最為激烈的一次較量。

　　劉輝向記者直言，今年年初時的重點在于5G的建設(shè)，而現(xiàn)在在于5G帶來的未來發(fā)展以及深遠影響，新科技周期逐漸形成了;接下來重點看好的板塊包括通訊器材、消費電子、VAR/AR、無人駕駛、云計算、半導(dǎo)體、人工智能等等。

　　無獨有偶，今年整體業(yè)績出色的交銀系也因布局科技股收獲良多。但是，馬韜向記者坦言，目前其對科技股的思路有所轉(zhuǎn)變?！伴L期看，隨著科技周期的上行、自主可控開支的增加、資本市場長效機制的理順以及國際股票指數(shù)對中小創(chuàng)標的的擴容，科技板塊目前處于較好的長線投資時點;但經(jīng)過8月中旬以來的快速上漲，估值已經(jīng)普遍較高，資金集中度突破了歷史極限，其中兩融成交占比上升得尤其可觀，因此上漲過程必然伴隨著較高的波動，在目前位置可能需要等待深度回調(diào)再考慮加配?！?/p>

　　而劉格菘也向記者闡述了四季度的配置想法：“周期行業(yè)短期難有新周期的大機會，但周期成長股中，供給收縮、需求穩(wěn)定的板塊有階段性的配置機會;消費板塊中的部分創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械，將長期受益于中國巨大的人口基數(shù)和老齡化趨勢?！彼貏e強調(diào)：“科技板塊中的自主可控與安全可控是我所看好的兩條主線，前者是以華為為代表的龍頭公司產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的需求變化帶動的投資機會，后者是國內(nèi)電腦、服務(wù)器等快速替代帶來的機會?！?/p>

　　馬韜則強調(diào)其看好醫(yī)藥板塊：“醫(yī)藥板塊是典型的避險板塊，資金容量大，估值容忍度較高，在社融下行、風險醞釀階段表現(xiàn)遠好于其他板塊，2018年二季度是醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的典型環(huán)境。經(jīng)過與新政策環(huán)境的反復(fù)磨合，目前醫(yī)藥板塊估值并不高，相對消費龍頭與科技龍頭均滯漲，適合逐步加配?！?/p>

　　與上述幾位較為明確的配置思路相比，匯豐晉信消費紅利基金經(jīng)理是星濤則指出目前的機會較為分散。他向記者表示：“根據(jù)PB-ROE模型顯示，當前的投資機會較為分散。目前相對看好乘用車、傳媒、服裝、非銀等行業(yè)，以非銀為例，目前保險基本面向好，券商估值合理且符合長期趨勢，因此相對看好非銀板塊。銀行方面，當前估值較低，但預(yù)期悲觀，后續(xù)可以積極關(guān)注邊際改善可能。”

　　債券類產(chǎn)品相形見絀混合型基金經(jīng)理“見風使舵”？

　　相比起權(quán)益類基金的風光無限，目前債券型基金則遜色許多。先從基金發(fā)行市場來看，年內(nèi)債券型基金已經(jīng)有多起失敗募集的現(xiàn)象出現(xiàn)，例如9月初的新華豐澤，迄今大約有7只債基發(fā)行失敗，同時債基延長募集期的現(xiàn)象也多次出現(xiàn)。

　　同時，數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤，債基排行榜上位列前茅的產(chǎn)品基本被兼具股性和債性的可轉(zhuǎn)債類基金所壟斷。若將其剔除的話，排在前列的產(chǎn)品開年迄今的收益率基本就在20%一線了。而在排行榜末端，若將AC類分開統(tǒng)計的話，恰好有50只產(chǎn)品的凈值增長率為負值。

　　而常玏的分析則相對言簡意賅：“今年債券產(chǎn)品表現(xiàn)一般的原因在于去年表現(xiàn)太好了，也就是說之前已經(jīng)漲了很多了，現(xiàn)在持續(xù)上漲需要的背景是更寬松的貨幣政策，到目前為止，中國還沒有降息，也是有影響的?！?/p>

　　如是背景下，對于混合型基金來說，或許重股輕債會成為較為普遍的選擇?！霸贛LF利率未下調(diào)的背景下，1年期的LPR報價下調(diào)，整體銀行間的流動性比較充裕。短端利率反彈一段時間后再度下行，一定程度上緩解了近期市場對短端利率下不去的擔憂。從一級市場來看，目前對長久期的追逐熱情有所下降，經(jīng)濟數(shù)據(jù)未見明顯惡化，長端短期不占優(yōu)，適當關(guān)注政策帶動下中短久期利率債的交易機會，長久期配置機會仍在?！辈r基金首席宏觀策略分析師魏鳳春指出。

　　實際上，今年對于股債配比，圈內(nèi)也確有公募基金處理得較為巧妙，例如廣發(fā)聚富?！霸谝患径刃》黾恿藱?quán)益?zhèn)}位，趕上了一季度的市場回暖，并且在二季度減少了債券倉位，可能躲過了4月以來的一波調(diào)整;但是從效果上看比較一般，基金的股票倉位仍然過高，債券的收益并不能很好地對沖股票波動的影響?！蓖躜懛治鲋赋觥?/p>

　　綜合記者的采訪，實際根據(jù)回測統(tǒng)計，不同股債比例的風險收益特征不同，40%股票組合是一個臨界點，超過這個比例組合安全性顯著下降;對追求資產(chǎn)穩(wěn)健增長，厭惡大幅回撤的投資者，常態(tài)下應(yīng)該在30%股票以下配置。

　　綜上，其實在不同市場環(huán)境中，對于資產(chǎn)比例的判斷取決于基金經(jīng)理的能力，如果對股票組合以及后市相對樂觀，則在四季度的行情中適當增加股票持有比例可能能夠獲得超額收益。