近期，業(yè)務(wù)規(guī)模位居四川省第二位的四川合縱藥易購(gòu)醫(yī)藥股份有限公司(下稱“合縱藥易購(gòu)”)在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股書(shū)。。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，合縱藥易購(gòu)2016年至2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為12.41億、15.87億和20.24億，同期凈利潤(rùn)為2889.96萬(wàn)元、4459.79萬(wàn)元和5641.29萬(wàn)元。

　　不過(guò)，合縱藥易購(gòu)業(yè)績(jī)逐年增加的同時(shí)，應(yīng)收賬款和存貨也大幅增長(zhǎng)。此外，合縱藥易購(gòu)的業(yè)務(wù)主要集中在四川，外省業(yè)務(wù)占比還不到兩成，上市或?qū)⒊蔀楹峡v藥易購(gòu)“走出去”的推動(dòng)力。

　　省外市場(chǎng)拓展遲緩

　　在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊白熱化、市場(chǎng)集中度仍未達(dá)到國(guó)外市場(chǎng)水平的背景下，規(guī)模仍然是醫(yī)藥流通企業(yè)的主要訴求。

　　受運(yùn)輸半徑的限制，以及制藥企業(yè)授權(quán)代理制度的影響，中國(guó)醫(yī)藥(13.030, 0.12, 0.93%)流通行業(yè)形成了以地區(qū)市場(chǎng)分割經(jīng)營(yíng)為主的市場(chǎng)格局。

　　合縱藥易購(gòu)的主要業(yè)務(wù)集中在四川。2018年，四川市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的81.06%，西南其他地區(qū)占10.03%。

　　鑒于公司在四川市場(chǎng)的覆蓋程度，以及科倫醫(yī)藥等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的擠壓，要想繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，就只能向省外市場(chǎng)擴(kuò)張。

　　合縱藥易購(gòu)2007年成立以來(lái)，在省外市場(chǎng)擴(kuò)張上一向保守，直到2018年才開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)和與當(dāng)?shù)刭Y源合作的形式，拓展河南市場(chǎng)。

　　2018年7月，合縱藥易購(gòu)(河南)醫(yī)藥有限公司(下稱“河南藥易購(gòu)”)成立，公司持股51.02%，自然人李躍民和席建濤分別持股41.98%和7%。

　　據(jù)招股書(shū)資料，由于新疆合縱浩邦2018年度的虧損，合縱藥易購(gòu)還付出了57.76 萬(wàn)元的投資損失。并且，在招股書(shū)披露的合縱藥易購(gòu)2018年末應(yīng)收賬款余額前五名中，新疆合縱浩邦還高居第一位。

　　過(guò)半子公司虧損

　　媒體報(bào)道稱，合縱藥易購(gòu)的零售業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)上市公司平均值，過(guò)半子公司虧損或“拖后腿”;此外，異地業(yè)務(wù)拓展失敗且該關(guān)聯(lián)方高居應(yīng)收賬款第一位，這些都讓人不禁為其IPO之路捏了一把汗。

　　據(jù)招股書(shū)，合縱藥易購(gòu)共有9家控股子公司，分別為合升易科技、健康之家連鎖、尚醫(yī)咨詢、藥易達(dá)物流、合時(shí)代、河南藥易購(gòu)、康樂(lè)康連鎖、虞城百川、合縱中藥。其中，除最近一年期末合升易科技盈利7.23萬(wàn)元，以及康樂(lè)康連鎖、虞城百川、合縱中藥沒(méi)有提供財(cái)報(bào)外，其余5家都是虧損狀態(tài)。

　　河南藥易購(gòu)由合縱藥易購(gòu)控股51.02%。據(jù)招股書(shū)，河南藥易購(gòu)是合縱藥易購(gòu)為拓展河南市場(chǎng)跨區(qū)域發(fā)展的重要基石，然而河南藥易購(gòu)最近一年的財(cái)報(bào)卻顯示公司虧損了29.58萬(wàn)元。

　　全資子公司四川合縱藥易購(gòu)健康之家藥房連鎖有限公司(下稱“健康之家連鎖”)成立于2015年11月30日。業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)連鎖藥店的健康之家連鎖目前有直營(yíng)藥店15家、加盟藥店305家，作為合縱藥易購(gòu)重要的連鎖藥店品牌，其在2018年卻虧損達(dá)666.06萬(wàn)元。

　　全資子公司四川合時(shí)代食品飲料有限公司(下稱“合時(shí)代”)成立于2003年11月25日，其通過(guò)新建現(xiàn)代化醫(yī)藥物流基地，為發(fā)行人藥品流通業(yè)務(wù)提供倉(cāng)儲(chǔ)支持。合時(shí)代更是合縱藥易購(gòu)此次IPO募投項(xiàng)目之一“合縱醫(yī)藥電商物流中心項(xiàng)目”的實(shí)施主體，其2018年虧損為100.52萬(wàn)元。

　　全資子公司四川藥易達(dá)物流有限公司成立于2017年2月13日，主要為合縱藥易購(gòu)的藥品流通業(yè)務(wù)提供直接配送支持，其在2018年度虧損3.35萬(wàn)元。

　　全資子公司四川合縱尚醫(yī)企業(yè)管理咨詢有限公司成立于2016年11月22日，主要從事管理咨詢服務(wù)，其在2018年度也虧損了35.29萬(wàn)元。

　　5家子公司在2018年度合計(jì)虧損為834.80萬(wàn)元，未來(lái)若持續(xù)虧損則會(huì)拖累合縱藥易購(gòu)的業(yè)績(jī)。

　　小結(jié)

　　此外，我國(guó)醫(yī)藥流通市場(chǎng)整體呈現(xiàn)企業(yè)數(shù)量眾多、市場(chǎng)集中度不高但持續(xù)提升的競(jìng)爭(zhēng)格局，而院外市場(chǎng)醫(yī)藥流通行業(yè)市場(chǎng)化程度更高，競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。

　　與九州通、同濟(jì)堂等藥品流通行業(yè)龍頭相比，合縱藥易購(gòu)在業(yè)務(wù)規(guī)模和庫(kù)存管理上都還有很大的差距，與此同時(shí)，合縱藥易購(gòu)的區(qū)域經(jīng)營(yíng)已經(jīng)飽和，堅(jiān)持拓展省外市場(chǎng)，走出四川才能突破瓶頸。