十年來，創(chuàng)業(yè)板充分發(fā)揮資本市場主渠道作用，積極支持上市公司有效運用并購重組工具，一大批創(chuàng)業(yè)板公司借助并購重組成功實現(xiàn)產業(yè)整合和轉型升級，邁上高質量發(fā)展的新臺階，為實體經濟的提質增效提供助力。

　　數(shù)據顯示，截至今年9月底，創(chuàng)業(yè)板共有364家上市公司先后披露589單重大資產重組方案，涉及交易額5729.25億元；有289家公司實施完成了409單資產重組，涉及交易額3783.36億元，并累計配套募資1304.84億元。

　　并購重歸理性是政策放寬的基礎

　　創(chuàng)業(yè)板并購重組的熱度自2014年起快速升溫，但自2016年以來，隨著監(jiān)管政策的調整和市場對重組功能認識的深入，并購重組行為逐漸回歸理性。越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司著眼于實際發(fā)展需要，更加審慎地實施并購重組，而非利用資本運作進行所謂的“市值管理”。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板公司409單已實施完成的資產重組中，標的資產的平均溢價率(并購價格較標的賬面凈資產的溢價幅度)是786.63%。逐年統(tǒng)計，2012年至2019年(1-9月)，創(chuàng)業(yè)板公司當年實施完成的重組項目的平均溢價率分別為284.15%(2012年)、487.71%(2013年)、647.58%(2014年)、703.27%(2015年)、1126.51%(2016年)、899.40%(2017年)、520.18%(2018年)、466.43%(2019年前三季度)。其間，因游戲、影視等輕資產并購項目一度增多，創(chuàng)業(yè)板公司的重組溢價率自2013年持續(xù)走高，在2016年達到峰值。而近年來，受到重組規(guī)則修訂、市場日趨理性、IPO渠道通暢以及股價顯著波動等因素的影響，高溢價并購方案已明顯減少。

　　從行業(yè)分布看，目前，創(chuàng)業(yè)板公司重組標的集中于計算機和通信設備制造業(yè)、軟件和信息技術行業(yè)、專用設備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、專業(yè)技術服務業(yè)等，這五大行業(yè)項目占重組案例總量的近50%。這與前幾年互聯(lián)網金融、游戲、影視、VR等熱門領域跟風式跨界并購頻現(xiàn)的情況相比，已發(fā)生了根本性的扭轉。

　　一位多年從事創(chuàng)業(yè)板投行業(yè)務的券商人士表示，并購重組的“脫虛向實”是一個大的趨勢。創(chuàng)業(yè)板并購市場正變得更加合理有序，這也為并購重組的發(fā)展提供了更為適宜的土壤。隨著企業(yè)并購重組需求的提升，上市公司管理層愈發(fā)職業(yè)化，對創(chuàng)業(yè)板重組上市放寬約束的必要性也開始顯現(xiàn)。實際上，監(jiān)管層已有所行動，比如推出“小額快速”審核，修改重組辦法等。

　　聚焦產業(yè)整合助力民企發(fā)展

　　當前，創(chuàng)業(yè)板上市公司實施完成的重大資產重組方案以產業(yè)整合升級、上下游產業(yè)并購為主，占比約七成。

　　十年來，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)在并購重組市場表現(xiàn)亮眼。數(shù)據顯示，截至今年9月底，創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)累計實施并購重組交易400單，占比高達98%，交易額3544.45億元，配套募集資金1277.21億元。

　　一大批創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)利用并購重組提高資本配置效率，突破了行業(yè)壁壘，提升了創(chuàng)新能力，增強了業(yè)績規(guī)模，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展。如量子高科(300149,股吧)(現(xiàn)名“量子生物”)2018年收購CRO龍頭睿智化學90%股權，從傳統(tǒng)益生元業(yè)務轉型臨床前CRO及CDMO業(yè)務，盈利能力極大增強。

　　并購重組不僅是企業(yè)加快發(fā)展轉型的手段，也是上市公司提升業(yè)績的重要路徑。數(shù)據顯示，已實施完成重組的289家創(chuàng)業(yè)板公司，在2018年的平均營業(yè)收入達22.19億元，同比增長23.79%；其他公司2018年平均營業(yè)收入為15.24億元，同比增長18.20%。實施重組后，上市公司業(yè)績規(guī)模擴大、增長率提高，外延并購助力創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)展壯大的作用也愈發(fā)明顯。

　　市場化改革優(yōu)化重組配套機制

　　為支持創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購重組實現(xiàn)高質量發(fā)展，不斷優(yōu)化的政策環(huán)境也起到了重要的助推作用。

　　10月18日，證監(jiān)會《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》(下稱重組辦法)正式發(fā)布。修改后的重組辦法取消了重組上市認定標準中的“凈利潤”指標，并縮短“累計首次原則”計算期間至36個月，同時允許戰(zhàn)略新興行業(yè)及高新企業(yè)通過重組上市方式登陸創(chuàng)業(yè)板，并恢復重組上市配套融資。

　　華泰聯(lián)合證券董事總經理勞志明表示，允許創(chuàng)業(yè)板被借殼，某種程度上補充了創(chuàng)業(yè)板上市公司的平臺功能定位，即在創(chuàng)業(yè)板上市公司經營不好的前提下，也給了公司通過借殼實現(xiàn)轉型的機會，同時也讓“小吃大”的產業(yè)整合不再受限。在創(chuàng)業(yè)板這一上市公司群體中，資本平臺和優(yōu)質資產能夠順利對接，讓并購重組的資源配置作用真正顯效。

　　深交所相關負責人表示，該所正按照市場化、法治化的原則，統(tǒng)籌推進配套制度改革，激發(fā)市場內在活力，引導市場規(guī)范發(fā)展。

　　一是進行停復牌制度改革，減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化分階段信息披露。創(chuàng)業(yè)板重組停牌時間及家數(shù)大幅減少，籌劃重組不停牌漸成常態(tài)，保證了交易連續(xù)性及信息披露公平性，也在一定程度上提升了公司的重組效率。

　　二是完善自律監(jiān)管規(guī)則，結合并購重組新規(guī)和監(jiān)管導向，全面啟動交易所層面并購重組信息披露備忘錄、業(yè)務流程、公告要點等修訂完善工作，確保改革新政落地。

　　三是優(yōu)化事后審查機制，結合市場化改革導向，將重組預案事后審查關注點集中于交易存在的風險和不確定性，并督促公司做好相關信息披露和風險提示。此外，嚴守監(jiān)管底線，事前嚴把停牌關、事中嚴把審查關、事后嚴把合規(guī)關，打通“事前事中事后監(jiān)管鏈條”，以監(jiān)管促發(fā)展。