今年以來，A股旅游板塊指數(shù)表現(xiàn)弱于同期上證指數(shù)，而出境游零售龍頭【凱撒旅游(000796)、股吧】全年僅上漲12.50%，更是跑輸大多數(shù)個股。但最近，凱撒旅游的大動作不少，實際控股人變更、公司擬改名、加快步伐進軍免稅業(yè)務、積極開展股份回購……凱撒旅游現(xiàn)在的路可能不像以前好走，確實走到了十字路口。

　　大股東易主，新股東忙回購

　　回到四年前凱撒旅游借殼上市之時，其市場關注度不亞于當前的獨角獸，凱撒旅游在境外游零售業(yè)務上市占率很高。凱撒旅游是海航集團旗下的一家公司，海航集團旗下的五大產(chǎn)業(yè)包括航空、實業(yè)、金融、旅游和物流。相比其他借殼上市案例，凱撒旅游更為迅速和方便。在海航系的易食股份停牌7月之久后，凱撒同盛通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式實現(xiàn)借殼上市，原來的易食股份由經(jīng)營航空食品、鐵路配餐為主的食品業(yè)務，搖身一變靚麗的旅游股。

　　海航系“推陳出新”，通過內(nèi)部資產(chǎn)重組形式，實現(xiàn)了旅游企業(yè)借助資本之力實現(xiàn)彎道超車。

　　凱撒旅游上市之際，正值A股牛市，多數(shù)個股超出理性范圍上漲，凱撒旅游受到資本市場高度關注，借殼以來最大漲幅為485.71%（截至2015年6月3日）。如此夸張的暴漲，也為凱撒旅游大股東減持埋下了伏筆。

　　人造牛過后，市場以調(diào)整下跌行情為主，在2019年A股回暖之余，凱撒旅游的大股東海航旅游集團有限公司進行了多次減持。在近期9月16日公告中，海航旅游及一致行動人擬在未來半年減持不超過4818.56萬股，占公司總股本的6%。拋出公告后，海航旅游立馬因股票質(zhì)押違約，于9月20日至24日通過大宗交易和集中競價被動減持合計1245萬股，占公司總股本的1.55%。而本次減持后，公司控股股東由海航旅游（28.73%）變更為凱撒世嘉及其一致行動人（28.98%）。

　　大股東易主，新實際控制人為凱撒旅游總裁陳小兵。大股東減持對公司偏負面影響，而回購如迎面吹來的暖風。就在11日，凱撒旅游擬在未來一年內(nèi)，以不超過10.55元回購公司0.5%-1%股份，用于后續(xù)員工持股計劃或股權激勵，擬回購金額不超8471.65萬元，回購402萬股至803萬股份。以目前股價看，此次擬回購價格溢價超過40%。

　　在股吧等投資平臺上，多數(shù)股民對本次回購態(tài)度偏負面，認為其中藏有套路。但左手減持的是海航旅游，右手回購的是凱撒世嘉，實際控股人也不一樣，分明是兩路人做不同的事。而凱撒世嘉曾于9月5日通過大宗交易減持了789.84萬股，股份數(shù)與本次打算回購金額對應的股份數(shù)高度吻合，可推測本次回購金額或來自上次減持，回購業(yè)務實實在在。

　　在線旅游遇瓶頸，布局免稅業(yè)務

　　凱撒旅游從事航食、鐵路配餐和出境游業(yè)務，其中旅游服務（公民零售）項占總收入一半以上。公司2015年至2018年間，除2018年凱撒旅游凈利潤稍有下滑外，凱撒旅游的總資產(chǎn)、營業(yè)收入和凈利潤均是逐年增長趨勢。但今年以來，凱撒旅游受外圍經(jīng)濟環(huán)境、部分目的地（北美、港澳等）拖累、剝離天天商旅以及去年上半年高基數(shù)影響，同時公司加大營銷力度對毛利率有所影響，旅游主業(yè)業(yè)績進一步承壓。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.47億元，同比下滑14.15%，凈利潤2.16億元，更是同比下滑30.65%。凱撒旅游的在線旅游業(yè)遇發(fā)展瓶頸，凈利增速更是創(chuàng)五年來新低。

　　而凱撒旅游的凈利增速下滑，也是行業(yè)的真實寫照，國內(nèi)在線旅游市場在價格戰(zhàn)上的較量逐步進入白熱化階段，對渠道的爭奪日趨激烈。同行對比看，眾信旅游、【騰邦國際(300178)、股吧】等涉足在線旅游業(yè)務的上市公司，也出現(xiàn)一定程度凈利增速放緩。

　　在線旅游的紅利縮小，公司急需開拓新業(yè)務，對免稅市場虎視眈眈的凱撒旅游，終于邁出實質(zhì)性一步。11月3日，凱撒旅游連續(xù)發(fā)布公告，宣布公司將以自有資金設立海南同盛世嘉免稅集團有限公司，注冊資本2億元，注冊地址為海南省?？谑小４送?，用新設立公司同盛免稅，購買北京寺庫商貿(mào)有限公司持有的江蘇中服免稅品有限公司20%股權，交易價格為1200萬元。

　　而早在今年6月，凱撒旅游就已與中國出國人員服務有限公司達成合作，入股天津國際郵輪母港進境免稅店，雙方共同組建天津中服免稅品有限公司，其中凱撒旅游持股49%。今年10月，凱撒旅游與中出服合作推出的“天津國際郵輪母港進境免稅店”正式開業(yè)，這是自2016年進境口岸免稅店經(jīng)營權全國統(tǒng)一招標后，國內(nèi)首家開業(yè)的郵輪港進境免稅店。2019年，凱撒旅游積極涉水免稅業(yè)務，此塊業(yè)務或成為公司業(yè)績增長新引擎。

　　行業(yè)高度壟斷，凱撒旅游面臨勁敵

　　據(jù)統(tǒng)計，2018年中國免稅行業(yè)銷售額已達395億元，增速為27.3%。民生證券曾表示，預計中國免稅業(yè)規(guī)模在2022年有望增長至接近900億元。凱撒旅游涉足免稅行業(yè)，看好的是行業(yè)前景，但免稅行業(yè)是典型的政策壟斷行業(yè)，目前經(jīng)國務院相關部門核準，從事免稅業(yè)務的公司僅有7家，【中國國旅(601888)、股吧】旗下關聯(lián)的四家就占據(jù)免稅市場超90%的份額。中國國旅的免稅業(yè)務是公司重要盈利組成，國旅在議價權上保持一定價格優(yōu)勢。今年在拿下北京大興國際機場的免稅店后，中國國旅免稅產(chǎn)業(yè)已覆蓋北上廣主要機場口岸。

　　進軍免稅行業(yè)，凱撒旅游免不了與中國國旅競爭。三季報顯示，中國國旅實現(xiàn)凈利潤41.96億元，同比增長55.09%。和巨無霸國旅相比，凱撒旅游如何盡快提高市占率尤為重要。從目前公司公告分析，凱撒旅游勢必先以海南作為突破口，但中國國旅總部已從北京遷至海南，目前在海南機場、離島免稅店、市內(nèi)免稅店中，已密集布局一批旗下子公司中免的門店。如何在國旅范圍內(nèi)突破重圍，還是未知數(shù)。

　　此外，獲得商業(yè)品牌資源，也是凱撒旅游需要跨過的一道坎。凱撒旅游前期并無太多免稅業(yè)務經(jīng)驗，而最優(yōu)商品資源以及商品價格折扣幅度卻是影響一家免稅店業(yè)績的重要因素，只有當凱撒旅游能通過資源交換等方式獲取免稅購物需求集中的商品，甚至獨家商品，才能在市場中站穩(wěn)腳跟。

　　看得出來，躺著賺錢的免稅行業(yè)是好，但對于“新手”來說，這條路勁敵太強，凱撒旅游面臨的挑戰(zhàn)不小。

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