此次新三板深改細(xì)則征求意見稿中一大亮點(diǎn)是公開發(fā)行制度。由于它是創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)入精選層的必備條件，這一政策甫一出臺(tái)就得到市場(chǎng)的普遍關(guān)注。

　　尚未盈利的創(chuàng)新層公司也能公開發(fā)行

　　“上市公司公開發(fā)行必須得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，而且盈利要求也相當(dāng)高。此次新三板公開發(fā)行的主體是掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，對(duì)于很多企業(yè)是非常有吸引力的?！焙ＭㄗC券(13.990, 0.01, 0.07%)新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人崔偉告訴記者，“特別是尚未盈利的創(chuàng)新層公司也可以申請(qǐng)公開發(fā)行，條件是相當(dāng)寬松了?！?/p>

　　“在科創(chuàng)板推出時(shí)，上市公司公開發(fā)行股票必須盈利這一以財(cái)務(wù)指標(biāo)為核心的條件，被科創(chuàng)板以市值為中心的條件所取代?？萍紕?chuàng)新類企業(yè)關(guān)注的不是現(xiàn)在是否盈利，而是將來(lái)能否盈利。新三板公開發(fā)行制度借鑒了科創(chuàng)板的思路，走在時(shí)代前列?！笨颠_(dá)律師事務(wù)所合伙人張力分析道。

　　創(chuàng)新定義“公眾股東”

　　此次精選層對(duì)公眾股東的定義區(qū)別于上市公司。《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《分層管理辦法》）規(guī)定，進(jìn)入精選層的標(biāo)準(zhǔn)包括“公開發(fā)行后，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%；公司股本總額超過4億元的，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的10%”，與傳統(tǒng)上市公司基本一致。

　　然而，對(duì)公眾股東的規(guī)定則有所區(qū)別。《分層管理辦法》規(guī)定，公眾股東是指除以下股東之外的掛牌公司股東：（1）持有公司 10%以上股份的股東及其一致行動(dòng)人；（2）公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其關(guān)系密切的家庭成員，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員直接或間接控制的法人或者其他組織。關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母。

　　“這意味著，新三板公司在公開發(fā)行前的一些股東，就可以被認(rèn)定為公眾股東，發(fā)行后被計(jì)入公眾股東持股中?！薄旧耆f(wàn)宏源(000166)、股吧】(4.750, -0.01, -0.21%)新三板資深高級(jí)分析師劉靖指出。

　　而在傳統(tǒng)上市公司的公開發(fā)行中則不然。公司法第一百四十一條規(guī)定：公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。證券法第五十條第（三）點(diǎn)規(guī)定：公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上。

　　發(fā)行定價(jià)引入競(jìng)價(jià)方式

　　《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則（試行）（征求意見稿）》第四十七至四十九條，規(guī)定了公開發(fā)行可以采用“直接定價(jià)”、“競(jìng)價(jià)”和“詢價(jià)”三種方式進(jìn)行，發(fā)行人與主承銷商可以根據(jù)發(fā)行人基本情況和市場(chǎng)環(huán)境等，合理選擇一種方式確定發(fā)行價(jià)格。

　　“競(jìng)價(jià)發(fā)行公開透明，成本適中，價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力較強(qiáng)?！眲⒕刚f，“相對(duì)于A股的單一的混合定價(jià)（累計(jì)投標(biāo)+固定價(jià)格）模式，競(jìng)價(jià)發(fā)行連科創(chuàng)板也沒有這樣的定價(jià)機(jī)制，是一種極大的創(chuàng)新！”