11月27日，安信證券舉辦2020年投資策略會，其首席策略分析師陳果提前拋出了2020年A股投資策略觀點。

　　陳果團隊認為，2019年度展望《負重前行，走向成熟》判斷驗證：A股走向了成熟牛市。把握成熟牛市核心特征：不亢奮，立足中長期，越看長越積極，本輪成熟牛市的核心背景是在金融周期約束下走向高質(zhì)量發(fā)展，本輪成熟牛市靈魂指標是ROIC（投資資本回報率）。

　　短期市場受制于年底風(fēng)險偏好與通脹預(yù)期，預(yù)計2020年初市場將迎來階段低點，值得布局。首選科技，優(yōu)先重點關(guān)注電子、5G應(yīng)用與新能源汽車，積極關(guān)注制造業(yè)景氣變化。

　　重點關(guān)注行業(yè)有電子、傳媒、計算機、新能源汽車、高端裝備制造等。重點關(guān)注主題為自主可控、國企改革、十四五規(guī)劃、5G應(yīng)用。

　　陳果團隊預(yù)計，明年A股有望迎來超過12000億元以上長期增量資金，配置需求和政策支持是推動長期資金入市的主因。在房價穩(wěn)定理財利率低迷的背景下，居民的配置需求將推動明年公募基金的發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長，同時保險和銀行理財有望加大對權(quán)益資產(chǎn)的配置比例。在監(jiān)管層對長期資金入市的堅定政策支持下，銀行理財和社保(包括養(yǎng)老金、社?；稹⑵髽I(yè)年金、職業(yè)年金)有望成為A股長期資金配置的新增來源。

　　從資金邏輯來看，A股未來在MSCI的納入因子還將從2019年的20%進一步提升至100%，屆時A股將占據(jù)MSCI新興市場指數(shù)17.4%的權(quán)重，同時占據(jù)MSCI中國指數(shù)39.8%的權(quán)重，MSCI新興市場指數(shù)中，中國大陸的權(quán)重將達到43.7%，與中國當前的經(jīng)濟地位相當。因此，從長期視角來看，外資進入A股還有4倍以上的增長空間，外資入華還只是開始。養(yǎng)老金入市將成為長期資金的另一個穩(wěn)定來源，各地城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老金被要求確保2017年之后年度新增結(jié)余的80%用于開展委托投資。此外，保險資金傾向于上調(diào)權(quán)益比例，30%的投資比例未來存在上調(diào)可能。

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　　券商2020年度策略陸續(xù)出爐 科技創(chuàng)新企業(yè)成關(guān)注焦點

　　距離2019年結(jié)束還有不到40天的時間，各大券商的年度策略大會也開始陸續(xù)召開。經(jīng)記者粗略統(tǒng)計，截至11月23日，包括中信證券、中金公司、興業(yè)證券、海通證券在內(nèi)的十余家券商已發(fā)布2020年投資策略報告。

　　科創(chuàng)板作為2019年中國資本市場改革的重點工程之一，不僅受到各路市場參與者的極大關(guān)注和追捧，也成為各大券商展望2020年投資機會的重要目標。

　　券商策略報告

　　屢提高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

　　記者梳理后發(fā)現(xiàn)，截至2019年11月24日，56家科創(chuàng)板上市公司2019年前三季度合計實現(xiàn)營收791.14億元，較去年同期增長15.42%；凈利潤107.52億元，較去年同期增長39.28%。其中，45家科創(chuàng)板公司收入及利潤整體實現(xiàn)“雙增長”。盡管如此，仍有券商分析人士表示，相比目前的盈利狀況及股價水平，科創(chuàng)板個股的相對估值仍處于高位。

　　在已經(jīng)公布的券商2020年投資策略中，記者發(fā)現(xiàn)，雖然大部分券商對科創(chuàng)板的直接關(guān)注并不明顯，但與科創(chuàng)板對應(yīng)的科技創(chuàng)新企業(yè)卻被反復(fù)提及。

　　中原證券分析師楊震宇認為，2020年的A股行業(yè)配置應(yīng)以成長風(fēng)格為主線，涉及的行業(yè)如通信行業(yè)、計算機行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)以及醫(yī)藥等。從目前情況看，2020年A股主要運行特征將是估值修復(fù)，對于盈利集中度上升的tmt行業(yè)，可以尋找估值和盈利雙升帶來的戴維斯雙擊機會。

　　從外資持股角度看，目前外資持股信息技術(shù)和電信服務(wù)行業(yè)股在流通市值中占比為2.31%和2.87%，比上年末分別增加0.3個百分點和1.1個百分點，按市值估算，當前外資倉位結(jié)構(gòu)中持有信息技術(shù)和電信服務(wù)行業(yè)個股占比達到10.3%，較去年末上升0.6個百分點。由此可以看出，外資明顯在加大對科技、醫(yī)藥兩大板塊的配置比例，未來科技股和醫(yī)藥股在結(jié)構(gòu)性行情中的優(yōu)勢會更加明顯。

　　華泰證券分析師則表示，2020年A股投資風(fēng)格很難極致分化，配置思路可重視to B端的行業(yè)和企業(yè)，行業(yè)配置按照5G周期順序關(guān)注終端(電子元器件)和應(yīng)用端(計算機)行業(yè)。此外，還可以關(guān)注2020年景氣度向上的電動車上游設(shè)備和中游零部件產(chǎn)業(yè)。

　　太平洋證券分析師金達萊認為，相比其他行業(yè)，更加看好成長行業(yè)。因為在經(jīng)濟整體疲軟的背景下，高景氣度的行業(yè)更具備超額收益能力。同時，處在高質(zhì)量發(fā)展階段的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)政策和資本會具有更明顯的優(yōu)勢。所以，“泛5G”領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、云計算、大數(shù)據(jù)等成長行業(yè)的龍頭仍將是主要的配置方向。

　　對于5G行業(yè)，上海證券分析師張濤表示，2020年將是我國5G網(wǎng)絡(luò)全面建設(shè)的一年，目前三大運營商已經(jīng)公布消費套餐，5G手機、耳機和可穿戴等終端將會大量上市，同時全球云計算市場需求走強，中國移動投入巨資進行云計算建設(shè)。5G已經(jīng)進入技術(shù)全面爆發(fā)的時代，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、5G手機、可穿戴設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)終端需求暴漲，云計算的需求也穩(wěn)步快速增長。

　　科創(chuàng)板新股

　　首日漲幅在回歸理性

　　10月份以來，科創(chuàng)板IPO企業(yè)審核速度明顯加快。安信證券分析師諸海濱預(yù)測，如果2019年11月份和12月份的科創(chuàng)板新股上會速度和10月份持平，按照平均一周安排7家公司上會計算，截至年底，將有 56 家左右的企業(yè)被安排上會。據(jù)此推算，今年科創(chuàng)板上市公司數(shù)量或?qū)⑦_到80家至90家。同時，未盈利企業(yè)澤璟制藥的IPO申請已經(jīng)過會，有望開創(chuàng)科創(chuàng)板首個未盈利企業(yè)成功上市的先河。

　　諸海濱分析認為，近期科創(chuàng)板新股上市熱度有所下降，隨著發(fā)行節(jié)奏的加快，首日漲幅或?qū)⒄w回歸理性。8月份至9月份，由于新股稀缺性加之打新收益率喜人，使得打新博弈競爭激烈。但10月份中旬以來，隨著新股供應(yīng)速度提升，新股打新報價發(fā)生輕微的中樞下移現(xiàn)象，從之前的定價位于投價報告68%分位逐漸降至平均66%分位。而且，在中樞下降的同時，競爭依然激烈。

　　產(chǎn)生上述現(xiàn)象的原因可能有兩個：一是市場基本形成高度一致的預(yù)期，所以報價會非常集中；二是參加打新的競爭者正在不斷增多，新增的打新參與機構(gòu)以私募基金為主，占據(jù)投資者總量的62%，還有一部分公募專戶、QFII等。近期的新股已出現(xiàn)上市首日漲幅下降的情況，中簽率也從千分之三降至千分之一點五。

　　在談及主板及科創(chuàng)板IPO規(guī)模時，天風(fēng)證券分析師表示，近幾年市場中性情況(不考慮科創(chuàng)板)年均IPO規(guī)模在1300億元至1600億元之間，2019年全年若不考慮科創(chuàng)板，則略低于這個區(qū)間；若考慮科創(chuàng)板，規(guī)模僅次于2017年。