【申萬宏源(000166)、股吧】“繼往開來”2020資本市場年會(huì)于12月11日至13日在武漢召開，申萬宏源研究副總經(jīng)理王勝發(fā)表了《資本市場激蕩三十年》主題演講，他認(rèn)為三十而立！1990-2019，我國資本市場生于毫末、終成參天之木，一個(gè)真正意義上的面向未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、機(jī)構(gòu)投資者日漸壯大、充分發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造功能的大國資本市場已經(jīng)初步建成。

　　他表示，三十年，立大國之大市。1）時(shí)至今日，A股市值已可與境外部分（中概股+港股+臺股）二分天下；近5年廣義的中國股市（包括中國港臺股市，不含中概股）證券化率中樞94%，與日韓等發(fā)達(dá)國家基本持平。截至2019年12月，境內(nèi)外加總的中國上市公司總計(jì)7629家，總市值約108萬億人民幣（包含中概股，約為美國市值的一半），其中A股市值55萬億元、港股32萬億、中概股13萬億。1994年以來，A股累計(jì)歸母凈利潤26萬億元，分紅9萬億元，分紅比例約35%。大市初步建成，展望未來，我國證券市場供給端可能進(jìn)入增速放緩、存量調(diào)整階段，境外企業(yè)回國上市、硬核科技企業(yè)上市是未來證券化率進(jìn)一步提升的源泉。

　　2）中國資本市場的融資功能居世界前列，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有力支持。股權(quán)融資方面，30年來A股的股權(quán)融資規(guī)模達(dá)到14萬億元，其中增發(fā)募集8萬億元，近5年，中國境內(nèi)外股市IPO和再融資規(guī)模11萬億元，高于美國三大交易所+倫交所主板IPO和再融資募集金額的總和。2007-2019年的并購重組涉及金額5.5萬億元。債權(quán)融資方面，截至2019年10月，國內(nèi)債券托管規(guī)模186萬億；商品期貨市場大發(fā)展，原油期貨定價(jià)權(quán)有所上升。

　　三十年，立希望之市。中國股市市值結(jié)構(gòu)變遷代表著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過去、今天和未來，當(dāng)前科技+消費(fèi)的市值占比其實(shí)并不低。把港股、臺股、中概股考慮在內(nèi)，我國日常消費(fèi)+可選消費(fèi)+信息技術(shù)行業(yè)市值占比從2008年的27%逐漸提升至2019年的39%，能源的市值占比從10%下降至3%。對比海外，中國股市整體的信息技術(shù)板塊市值占比17%，高于日本的14%，低于美國的23%；日常+可選消費(fèi)占比22%，已經(jīng)與美國持平。未來的調(diào)整可能更多來自于上市地結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及消費(fèi)科技行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰。

　　三十年，立群雄之市。當(dāng)前公募、保險(xiǎn)、外資持有的權(quán)益流通市值占比已經(jīng)達(dá)到13%。截止2019Q2，公募基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到13.5萬億，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模為17.4萬億，外資持有中國股債資產(chǎn)規(guī)模近3.7萬億，其中權(quán)益1.7萬億以上。2008年之前，A股機(jī)構(gòu)化的第一次浪潮由公募基金主導(dǎo)；2015年，機(jī)構(gòu)化第二次浪潮邊際投資者是外資和保險(xiǎn)；目前銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益配置約2.2萬億人民幣，且主要以類固收的優(yōu)先級為主，未來隨著銀行資金通道轉(zhuǎn)向理財(cái)子公司，后者可能主導(dǎo)機(jī)構(gòu)化的第三次浪潮。當(dāng)然，不容忽視的是產(chǎn)業(yè)資本，他們是三大機(jī)構(gòu)投資者之外的重要力量，其通過增減持、并購重組等方式深深影響著中國資本市場的底層資產(chǎn)，在中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的滔滔浪潮中，2003-2018年有30%的上市公司曾經(jīng)更名，50%的上市公司堅(jiān)持了自己的主營業(yè)務(wù)。

　　三十年，立豐收之市。部分投資者過度關(guān)注上證綜指，實(shí)際上這是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者能夠獲取豐厚收益的股市。2004-2019年，我國主動(dòng)權(quán)益型公募基金年化收益率13%，同期滬深300年化收益率7.7%。機(jī)構(gòu)投資者的選股是發(fā)現(xiàn)價(jià)值的，如果我們從2005年5月開始按照公募基金、保險(xiǎn)、社保重倉的top200個(gè)股構(gòu)建組合，至今累計(jì)分別跑贏全A組合12.7%、12.7%、55.6%。