今年美股表現(xiàn)之好，大大出乎華爾街的預料。但對于明年，他們的建議是，不要再指望美股會有同樣矚目的表現(xiàn)。根據(jù)英為財情綜合24家投行分析報告的統(tǒng)計，截至12月25日，華爾街對2020年標普500指數(shù)的預期中值為上漲4.91%至3381.5點（相較12月24日收盤價）；平均值為上漲3.38%。

　　截至目前，華爾街大部分機構(gòu)都已經(jīng)放出了2020年的預測。從上一期文章中，你可能會很失望地發(fā)現(xiàn)，華爾街大多數(shù)機構(gòu)的預測都不怎么準確——這種感覺其實是對的。

　　機構(gòu)Bespoke統(tǒng)計過，自從2000年以來，華爾街平均預測標普500指數(shù)會上漲9.5%，而實際上該股指的平均漲幅不到4%。就如同報告所說，預測一年之后的市場會到達哪個點位，其實是一件“傻瓜的差事”，常常是徒勞無功。

　　這警告我們不要迷信華爾街的預測。當然，這也并不意味著市場預測沒有用。只是，比起關(guān)注機構(gòu)預測市場會漲到哪里、跌到哪里，我們不妨更關(guān)注他們的分析邏輯，以及對于市場方向的大致判斷。

　　今年美股表現(xiàn)之好，大大出乎華爾街的預料。但對于明年，他們的建議是，不要再指望美股會有同樣矚目的表現(xiàn)。根據(jù)英為財情綜合24家投行分析報告的統(tǒng)計，截至12月25日，華爾街對2020年標普500指數(shù)的預期中值為上漲4.91%至3381.5點（相較12月24日收盤價）；平均值為上漲3.38%。

　　德銀：2019年與2020年，標普的終點不變

　　預測今年標普500走勢最準確的德銀分析師Binky Chadha，在12月2日給出了和去年一樣的目標點位——3250點，這只比12月2日的收盤價高出4%，較昨日（12月24日）的收盤價高出0.8%。

　　Chadha在報告中指出，股票交易者過早計入了宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利的反彈，這可能會使明年標普500指數(shù)維持在區(qū)間內(nèi)波動?！笆袌龆▋r了什么？當前估值反映他們押注ISM會反彈至57左右，盈利將增長15%。盡管兩者均有持續(xù)放緩的跡象，但標普500仍然攀升至歷史高位，表明市場已經(jīng)計入了基本面的反彈?！?/p>

　　但Chadha預測企業(yè)盈利的回升要慢得多，他預測標普500指數(shù)明年盈利增長將只有6%，至每股175美元；與此同時，企業(yè)股票回購削減、美國總統(tǒng)大選以及揮之不去的經(jīng)貿(mào)風險，可能會壓低投資者愿意為股票支付高溢價的意愿。截至12月2日，標普升值了20%，其市盈率膨脹至19.1倍，處于歷史最高水平區(qū)間。

　　“美國總統(tǒng)大選將使其貿(mào)易政策帶來的基本面不確定性難以完全消散。這些政策困擾著企業(yè)，是美國乃至全球增長放緩的關(guān)鍵驅(qū)動因素。” “這預示著經(jīng)濟增長的下行軌跡將有所突破，并有所反彈，但并不會反彈至市場已經(jīng)定價的、本輪周期的峰值。”

　　Piper Jaffray：四大催化劑到位，3600點不是夢

　　對明年美股最樂觀的是Piper Jaffray，該機構(gòu)的分析師在12月16日表示，“展望2020年，整體基本面似乎能為風險資產(chǎn)的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)提供支持，根據(jù)當前的預期，有望推動增長好于低迷預期的催化劑已經(jīng)到位?！?/p>

　　“強勁的勞動力市場、寬松的貨幣政策、穩(wěn)定/改善的住房市場以及富有彈性的美國消費者”是增長的主要動力。這種好于預期的經(jīng)濟增長和較低的通貨膨脹壓力很可能會使美聯(lián)儲在明年之前保持按兵不動。

　　他們補充稱：“我們猜想，利率和曲線收益率差將因此而逐漸上升，并有助于緩解市場對衰退的擔憂?！?“貿(mào)易政策仍然是主要風險；但是，與2019年相似，我們認為與貿(mào)易有關(guān)的波動將是暫時性的，代表了買入機會?！?/p>

　　因此，進入到2020年，美國股票的技術(shù)結(jié)構(gòu)“仍然看漲”，受到資金從美債、黃金等避險資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股票等風險資產(chǎn)的輪動所推動。

　　“大盤股和成長股保持了領(lǐng)導地位，但市場的參與度已擴大到周期性行業(yè)，包括價值股和小盤股。” “至于標普500指數(shù)，關(guān)鍵阻力在最近的11月高點3154點，支撐位是3120，然后是3100。我們認為這是多頭捍衛(wèi)的關(guān)鍵水平，若向下突破該水平將意味著額外2.0-2.5%的回調(diào)。”

　　大摩：2019年慘敗后，仍死守空頭立場

　　摩根士丹利仍然堅持它的空頭立場——該投行預計2019年標普500會跌至2700點，這與實際價格相差超過16%。對于2020年，摩根士丹利預計，標普500會跌至3000點，意味著近7%的潛在跌幅。在大摩看來，明年美股可能跑輸全球股市。

　　在樂觀的情況下，大摩認為標普500可能會升至3250點；而在悲觀的情況下，則預計會跌至2750點。

　　該行分析師表示：“在美國，我們繼續(xù)預計企業(yè)盈利增長仍將承壓，因為隨著利潤壓力持續(xù)增長，我們的盈利模型預計明年盈利將再度持平或適度下降?！?“我們的經(jīng)濟團隊預測經(jīng)濟增長緩慢且工資增長加快，可能會加劇這些利潤壓力，并進一步影響盈利前景，這將轉(zhuǎn)化為美國以外地區(qū)更好的盈利增長?！?/p>

　　到目前為止，2019年美國股市一直是全球股市的領(lǐng)頭羊，歐洲股市也出現(xiàn)了可觀的漲幅。兩個地區(qū)的股市都從寬松的貨幣政策和較低的利率中受益，因其各自的央行都采取了干預手段以刺激增長。

　　“鑒于估值重估或增量資金的范圍有限，且在我們看來盈利預期過高，美國仍然是我們最不看好的地區(qū)?！?/p>

　　他們補充稱：“我們認為，上升潛力最大的是那些盈利路徑十分清晰且可實現(xiàn)的市場（如日本和新興市場），或者有望因政治風險下滑而進行估值重估的市場（如歐洲）?！?/p>