今年以來，科技板塊一路高歌猛進(jìn)，直到最近，伴隨市場(chǎng)調(diào)整，科技板塊的分化才開始顯現(xiàn)。

　　與此同時(shí)，監(jiān)管方面有意控制增量資金進(jìn)入科技板塊的速度。繼科技類基金審批節(jié)奏有所調(diào)整之后，3月4日，又有基金公司緊急發(fā)布關(guān)于控制新發(fā)科技50ETF產(chǎn)品募集規(guī)模上限的公告。

　　記者注意到，截至3月4日，年初至今份額增長(zhǎng)前十的ETF中，有8只為科技類ETF，預(yù)估規(guī)模合計(jì)近800億元。不過也有市場(chǎng)人士質(zhì)疑科技類ETF規(guī)模快速增長(zhǎng)直接推高了標(biāo)的指數(shù)成分股的股價(jià)，并且提醒投資者要警惕超高估值的個(gè)股。如果股價(jià)漲速過快，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑簧希菀壮霈F(xiàn)短期的“雙殺沖擊”。

　　科技權(quán)益基金入市放緩

　　2020年開年之后，科技板塊持續(xù)獲得資金追捧，其中的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)開始受到監(jiān)管重視。近期，作為A股主要的增量資金來源，公募基金發(fā)行科技類權(quán)益產(chǎn)品也受到約束。

　　除了基金公司緊急發(fā)布限購公告，科技類權(quán)益基金的上報(bào)材料也被監(jiān)管提出了更高要求，繼而審批節(jié)奏也將有所調(diào)整。記者從一家大型基金公司市場(chǎng)人士處了解到，近期，監(jiān)管下發(fā)窗口指導(dǎo)，要求基金公司補(bǔ)充科技類基金的上報(bào)材料，主要是補(bǔ)充包括可行性論證、營銷方案以及投資者保護(hù)在內(nèi)的報(bào)告。在該人士看來，待補(bǔ)充材料后再遞交上去，相比之前，新基金審批的速度是放慢了。

　　實(shí)際上，近期公募基金市場(chǎng)上的種種變化，與今年以來科技類權(quán)益基金發(fā)行熱以及認(rèn)(申)購火爆的情況不無關(guān)系。

　　據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，今年以來出現(xiàn)單日售罄的9只權(quán)益類基金中，有6只基金含有科技字樣，吸引了超過1200億元資金參與申購(后均實(shí)行了末日比例配售)。與此同時(shí)，科技類ETF也獲得了大量資金追捧，不僅有發(fā)行規(guī)模超百億元的行業(yè)ETF，同時(shí)，存續(xù)科技類ETF的規(guī)模增長(zhǎng)也頗為驚人。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，年初至今份額增長(zhǎng)前十的ETF中，有8只為科技類基金，合計(jì)增長(zhǎng)份額近400億份，預(yù)估規(guī)模合計(jì)近800億元。其中，有4只科技類ETF的預(yù)估規(guī)模超過100億元。

　　具體來看，2月之后，新增份額大幅增加的ETF多為半導(dǎo)體、5G和新能源汽車主題。資金持續(xù)涌入科技類ETF的的原因還在于，科技板塊處于上漲區(qū)間，帶動(dòng)主題基金凈值增長(zhǎng)。有可比數(shù)據(jù)的4只ETF年初至今的漲幅均超過20%，有兩只超過30%。

　　市場(chǎng)的擔(dān)憂在于，科技類ETF規(guī)模激增，會(huì)推高科技板塊的估值；甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為：ETF的壯大會(huì)催化新一輪的市場(chǎng)閃崩。

　　不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，ETF的持續(xù)申購可能是資金來源之一，但對(duì)股價(jià)并沒有決定性的影響。

　　光大證券2月29日發(fā)布的一份研報(bào)顯示，經(jīng)過測(cè)算，多數(shù)ETF若將年后的增長(zhǎng)份額平均到每日，則對(duì)個(gè)股的影響相對(duì)較小，但部分產(chǎn)品份額增長(zhǎng)最多的一天對(duì)部分個(gè)股的影響仍較大。而從各ETF對(duì)個(gè)股的合并成交占比這個(gè)維度來看，ETF份額的集中增加和新成立產(chǎn)品的建倉可能共同對(duì)部分個(gè)股帶來較大沖擊。

　　該報(bào)告還指出，對(duì)部分單日成交占比較高的個(gè)股來說，ETF的申購資金可能是其重要的資金來源之一，而平均來看ETF申購資金在個(gè)股成交中的占比并不高。

　　科技板塊估值過高

　　需要提及的是，除了科技類ETF帶來的增量資金，年內(nèi)權(quán)益類基金建倉也對(duì)科技板塊產(chǎn)生了一定影響。天風(fēng)證券日前發(fā)布的研究報(bào)告指出，未來一個(gè)階段，可能繼續(xù)有爆款基金發(fā)行，而這些爆款基金的建倉，是主要的增量資金之一。“類似于1月份，我們統(tǒng)計(jì)有接近1000億元的公募基金發(fā)行，這些基金在2月份的建倉，推動(dòng)了市場(chǎng)尤其是科技股的上漲。”

　　當(dāng)然，最熱的地方往往少不了炒作資金的身影。淳石資本執(zhí)行董事楊如意告訴記者，疫情導(dǎo)致很多行業(yè)受到明顯影響，所以資金沒法炒作了，只能進(jìn)入疫情影響不明顯的行業(yè)或者受益的行業(yè)，比如高科技、口罩等。

　　各種因素作用下，截至目前，諸如半導(dǎo)體指數(shù)、軟件指數(shù)、通信設(shè)備指數(shù)等科技行業(yè)板塊指數(shù)的年內(nèi)漲幅均超過20%。不過，對(duì)于目前科技股估值是否過高的判斷，業(yè)內(nèi)仍存分歧。

　　若以目前(預(yù)估)規(guī)模最大的科技類ETF—5GETF標(biāo)的指數(shù)作為參照，3月5日，市盈率(TTM，滾動(dòng)市盈率)超過100倍的公司有12家；國證芯片指數(shù)的成分股中，【韋爾股份(603501)、股吧】的市盈率(TTM)甚至超過5000倍。

　　不過，最近一周來，部分科技股出現(xiàn)大幅回調(diào)，板塊分化開始顯現(xiàn)。純達(dá)基金投研部分析，究其原因，市場(chǎng)在主流板塊科技股持續(xù)上漲下，積累了較多的獲利盤，市場(chǎng)本身有調(diào)整要求，同時(shí)在外圍市場(chǎng)大幅暴跌的影響下，資金出現(xiàn)集中獲利回吐。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示，科技行業(yè)今年受到追捧，其中芯片類漲幅領(lǐng)先，估值急速抬高。幾個(gè)半導(dǎo)體指數(shù)市盈率都達(dá)到140倍以上，處于歷史最高分位。其他如5G、通信、軟件等估值也抬高不少。

　　楊如意談道，“年初，部分以芯片為代表的科技股上漲的邏輯就是炒作，(已經(jīng)在)高位了，既然是炒作就沒有長(zhǎng)期邏輯，參與炒作的資金接了最后一棒，那么虧損肯定是難以避免的，也就是大家所說的‘博傻’?！?/p>

　　她進(jìn)一步指出，目前A股半導(dǎo)體企業(yè)市值可以把美股同樣行業(yè)、世界最先進(jìn)的企業(yè)都買下來，這些公司真的那么值錢嗎？她的答案是否定的。

　　不過，華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，僅從基本面或是全球市場(chǎng)同行業(yè)比較的話，A股科技行業(yè)估值明顯更高，但結(jié)合國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和投資者偏好來看當(dāng)前A股科技行業(yè)的估值也存在合理性，不能簡(jiǎn)單得出A股科技行業(yè)估值過高的結(jié)論。

　　融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力基金經(jīng)理林清源則強(qiáng)調(diào)，科技股的估值非常復(fù)雜。歸根結(jié)底，所有公司股票只有一種估值方法，就是未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，把未來公司所有能產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在對(duì)應(yīng)一個(gè)市值。但是科技股的成長(zhǎng)曲線和成熟型公司不一樣，所以大家的預(yù)期差異會(huì)比較大。美股科技股估值也是非常發(fā)散的?？萍脊傻墓乐敌枰唧w問題具體分析。

　　警惕高市盈率股

　　值得一提的是，伴隨公募基金發(fā)行火熱，未來一段時(shí)間內(nèi)，科技板塊還將迎來增量資金，主要來源是新發(fā)公募基金建倉、存續(xù)基金加倉或換倉以及科技類ETF。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月4日，年內(nèi)已有40只科技類基金的申請(qǐng)材料被接收(剔除已獲批基金)，其中，有26只為科技類ETF。而目前存續(xù)科技類ETF大概有19只，合計(jì)(預(yù)估)規(guī)模超過1100億元。

　　業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，接下來，科技板塊將持續(xù)活躍。機(jī)構(gòu)建議，投資者應(yīng)當(dāng)從中長(zhǎng)期角度尋求投資機(jī)會(huì)。

　　林清源談及，科技股的上漲是長(zhǎng)期趨勢(shì)，大家能親身感受到，比如我們?nèi)粘Ｉ畹木€上化趨勢(shì)很明顯。從美股市值變遷可以看得出來，最大市值的前十家公司有七家是與科技相關(guān)的公司?？萍脊傻娘L(fēng)險(xiǎn)在于個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榭萍脊敬蠖际禽p資產(chǎn)公司，環(huán)境變遷非?？欤簧倏萍脊敬嬖谇辶愕娘L(fēng)險(xiǎn)。

　　在楊如意看來，部分半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，絕對(duì)在高位了，就算最近回調(diào)了，也不建議投資者買入。道理很簡(jiǎn)單，市盈率上百倍、千倍了，不參與、不介入是最簡(jiǎn)單的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。目前來看，不少5G相關(guān)股票因?yàn)檫@二三年高增長(zhǎng)預(yù)期明顯，所以給予一定高估值也是正常的，但市盈率上了50倍就要小心。最好通過與國外相類似的企業(yè)做個(gè)比較，高估就不買。

　　夏風(fēng)光指出，對(duì)于科技股的投資，要注意把握確定性成長(zhǎng)空間，看不清的要慎重，在高估值狀態(tài)下，對(duì)未來回報(bào)的空間和確定性就格外重要。“首先可以明確科技股受到政策面、基本面的有力支持，行業(yè)處于良好的發(fā)展階段。但短期漲速過快，業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)跟不上，容易出現(xiàn)短期的‘雙殺沖擊’。所以，要避免追高介入。在個(gè)股選擇上，也要聚焦在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的龍頭上?！彼M(jìn)一步指出。