【研究報告內(nèi)容摘要】

　　本周行情回顧:本周上證綜指上漲5.4%,深證成指上漲5.5%,非銀行金融指數(shù)上漲6.3%,其中保險指數(shù)上漲4.0%,券商指數(shù)上漲8.0%,多元金融指數(shù)上漲8.9%,恒生金融行業(yè)指數(shù)下跌0.8%。2020年初至今,上證綜指累計下跌0.5%,深證成指累計上漲11.0%,非銀行金融指數(shù)累計下跌2.6%,落后上證指數(shù)2ppts,落后深證成指14ppts。

　　行業(yè)觀點:本周日均股基交易額為11223億元,環(huán)比上升30%。兩融交易額占A股成交額比例11.0%,環(huán)比上周下跌0.3ppts。

　　券商:本周新《證券法》正式落地,注冊制正式推行,資本市場底層設(shè)施完善。受全球疫情影響,國債收益率快速下降,全球無風(fēng)險利率受疫情影響下行,市場流動性充足。券商受益于注冊制推行與Beta屬性雙重影響,再度跑贏大盤。

　　44家券商發(fā)布2月月報,收入凈利大漲。2020年前兩個月,有同比數(shù)據(jù)的42家上市券商累計收入為494億,同比增加16%;累計凈利潤為206億,同比增加18%。我們認為,前2月股市成交火熱,累計股基成交額為3.26萬億,同比大增97%,按照行業(yè)最新公布數(shù)據(jù)推算凈傭金率2.88?計算,行業(yè)整體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入約為187億元;兩融余額維持高位,上證綜指、深證成指、中小板呈現(xiàn)分化態(tài)勢,股權(quán)質(zhì)押規(guī)模保持平穩(wěn),受疫情影響,股債融資規(guī)模下滑,但全年受《注冊制》落地影響,不改長期向好趨勢。伴隨金融市場對外開放持續(xù)推進,外資資金入市可期;再融資新規(guī)實施、基金投顧試點改革、創(chuàng)業(yè)板注冊制實施提上議程,資本市場衍生對沖工具完善,預(yù)計在2020年資本市場持續(xù)改革推進下,券商將首先受益于政策紅利,業(yè)績有望再創(chuàng)新高。建議關(guān)注受政策紅利影響更大的龍頭券商及近期有補充資本金計劃、夯實資本的券商。

　　保險:中國銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進意外險改革的意見》。主要內(nèi)容有:1)推進市場化定價改革。主要包括健全意外險精算體系、建立產(chǎn)品價格回溯調(diào)整機制、編制意外險發(fā)生率表、大力推動產(chǎn)品自主創(chuàng)新等;2)強化市場行為監(jiān)管。主要包括集中整治市場突出問題、健全市場行為監(jiān)管制度、建立健全信息披露機制、加強反保險欺詐工作等;3)夯實發(fā)展根基。主要包括加強和改進監(jiān)管、加快推進標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、建立反保險欺詐長效協(xié)作機制等。

　　我們認為,新規(guī)具有以下作用:1)市場機制:意外險費率的形成機制更加科學(xué),責(zé)任準(zhǔn)備金監(jiān)管進一步強化,風(fēng)險得到有效防范。2)產(chǎn)品服務(wù):產(chǎn)品與服務(wù)升級,滿足更多場景、人群的需求,推進“意外險+服務(wù)”的創(chuàng)新模式。3)監(jiān)管監(jiān)督:遏制搭售、捆綁銷售、手續(xù)費畸高、財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)造假的違法行為;健全團體意外險與的監(jiān)管制度;市場主體意外險的披露將更加完善。

　　投資建議保險:推薦中國平安,中國人壽（601628）,中國人保（601319）,新華保險（601336）;券商:推薦中信證券,海通證券,華泰證券,建議關(guān)注中金公司;多元金融:關(guān)注宇信科技（300674）;

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟增速大幅下行、市場大幅波動、政策變化風(fēng)險