近日，上交所宣布建立指數(shù)編制專家咨詢機(jī)制，首次指數(shù)編制專家咨詢會(huì)議將于近期組織召開(kāi)。

　　（圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)）

　　上交所表示，咨詢機(jī)制專家構(gòu)成覆蓋高校學(xué)者、研究機(jī)構(gòu)專家、境內(nèi)外指數(shù)公司專家、證券公司研究人員、基金公司投資經(jīng)理等。

　　據(jù)同花順（300033）顯示，截至6月8日收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)收2937.77點(diǎn)。事實(shí)上，上證綜指10年以來(lái)多次沖擊3000點(diǎn)上，但均未能站穩(wěn)，牛市曇花一現(xiàn)，也成為A股市場(chǎng)的一大“槽點(diǎn)”。

　　（圖片來(lái)源于同花順）

　　據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，自2007年首次挑戰(zhàn)3000點(diǎn)以來(lái)，滬指收盤(pán)未能站上3000點(diǎn)的失敗次數(shù)已經(jīng)達(dá)到了30余次。

　　盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，目前的指數(shù)編制和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離較大，上證指數(shù)沒(méi)有辦法充分反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其次，從上證指數(shù)的編制的角度來(lái)說(shuō)，其本身的編制方法和歐美各國(guó)的編制方法來(lái)說(shuō)，依然有一定的差距。

　　中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才對(duì)搜狐財(cái)經(jīng)表示，指數(shù)編制若長(zhǎng)時(shí)間不調(diào)整，會(huì)存在“指數(shù)失真”的問(wèn)題，不利于新涌入的上市公司和即將退市的企業(yè)的生存。

　　指數(shù)編制專家咨詢機(jī)制即將施行

　　6月5日，上交所宣布建立了指數(shù)編制專家咨詢機(jī)制，首次指數(shù)編制專家咨詢會(huì)議將于近期組織召開(kāi)。

　　聽(tīng)說(shuō)“10年不漲”的上證綜指要調(diào)整了，此消息一發(fā)出，就有很多股民表示，牛市即將到來(lái)了。然而事實(shí)真的是這樣嗎？

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，上證綜指自1991年7月15日起正式發(fā)布，其樣本股是在上海證券交易所全部上市股票，包括a股和b股，反映了上海證券交易所上市股票價(jià)格的變動(dòng)情況。

　　發(fā)布已滿29年的上證綜指，直到目前仍然存在“指數(shù)失真”的問(wèn)題，備受投資者詬病。與滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)以及上證50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相比，上證綜指的漲幅始終落后于上述指數(shù)。

　　今年5月29日，上交所曾回應(yīng)，兩會(huì)上有關(guān)建議調(diào)整上證綜指編制方法，提升指數(shù)表征作用的相關(guān)提問(wèn)，暗示即將調(diào)整指數(shù)編制機(jī)制。

　　上交所表示，股票指數(shù)是對(duì)股票市場(chǎng)整體價(jià)格水平的反映，對(duì)反映滬市上市公司整體發(fā)展情況具有重要表征意義，對(duì)市場(chǎng)參與人做出投資決策、進(jìn)行財(cái)富管理具有重要現(xiàn)實(shí)作用。

　　上交所指出，近年來(lái)，股市內(nèi)在結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，從而出現(xiàn)了指數(shù)短期走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況存在階段性背離的情況。

　　因上證綜指已成為A股最具代表性的指數(shù)，越來(lái)越多的市場(chǎng)參與人認(rèn)為有必要對(duì)現(xiàn)行指數(shù)編制方式進(jìn)行調(diào)整，以更為準(zhǔn)確地表征滬市表現(xiàn)繼而穩(wěn)定投資者預(yù)期。

　　下一步，上交所在研究上證綜指編制方法的完善方案時(shí)，將充分聽(tīng)取市場(chǎng)各方意見(jiàn)并借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在修訂指數(shù)表征功能的同時(shí)，應(yīng)盡量保證與現(xiàn)有指數(shù)無(wú)縫銜接，保證指數(shù)的連續(xù)性和穩(wěn)定性，維護(hù)正常的交易秩序。

　　指數(shù)失真問(wèn)題是編制變革主因

　　自2006年開(kāi)始，上證指數(shù)“失真”，上證指數(shù)十年不漲等問(wèn)題，不僅備受投資者關(guān)注，也成了兩會(huì)上關(guān)注的核心問(wèn)題。

　　今年兩會(huì)期間，也有代表提出上證指數(shù)編制方法變更的相關(guān)討論。申萬(wàn)宏源證券（000562）研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，指數(shù)優(yōu)化是基礎(chǔ)性制度建設(shè)重要組成部分，以更好地表征市場(chǎng)變化和服務(wù)投資者。

　　中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才對(duì)搜狐財(cái)經(jīng)表示，目前的核心指數(shù)包括，滬深300指數(shù)、上證綜指、中證500指數(shù)以及上證50指數(shù)。

　　但事實(shí)上，上市公司的變化很大，在這個(gè)過(guò)程中上市公司的準(zhǔn)入和出清需要指數(shù)動(dòng)態(tài)的調(diào)整，若長(zhǎng)時(shí)間不調(diào)整，會(huì)存在“指數(shù)失真”的問(wèn)題。

　　近幾年，上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，不穩(wěn)定性明顯，因此指數(shù)修訂應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的、常態(tài)化的機(jī)制。徐洪才認(rèn)為，指數(shù)編制的調(diào)整可以保持一年一次的頻率，長(zhǎng)時(shí)間使用相同的指數(shù)編制機(jī)制，不利于新涌入的上市公司和即將退市的企業(yè)的生存。

　　目前，很多股民認(rèn)為“指數(shù)賺了，但是不賺錢(qián)”。徐洪才表示，施行指數(shù)編制專家咨詢機(jī)制，會(huì)對(duì)投資者起到投資參考的“風(fēng)向標(biāo)”作用。大盤(pán)指數(shù)，中小盤(pán)藍(lán)籌股，以及創(chuàng)業(yè)板等，指數(shù)標(biāo)志方法和目標(biāo)對(duì)象不同，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也不相同，指數(shù)編制專家咨詢可以為投資者提供合理化的選擇，方便投資者投資決策對(duì)標(biāo)，增強(qiáng)投資者與指數(shù)的匹配度。

　　盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚解釋稱，中國(guó)上證指數(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例現(xiàn)象已經(jīng)越來(lái)越明顯。自2006年起，實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)關(guān)于是否需要更改上證指數(shù)編制的討論。目前的情況下，引入更多的機(jī)制去修正調(diào)整優(yōu)化上證指數(shù)的編制方法，其實(shí)是非常重要的一件事。

　　針對(duì)目前指數(shù)組合的不足，江瀚表示，首先目前的指數(shù)編制和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離較大，上證指數(shù)沒(méi)有辦法充分反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其次，從上證指數(shù)的編制的角度來(lái)說(shuō)，其本身的編制方法和歐美各國(guó)的編制方法來(lái)說(shuō)，依然有一定的差距。

　　江瀚表示，編制專家咨詢機(jī)制設(shè)立之后，實(shí)際上能放任指數(shù)更加精準(zhǔn)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可以更好地依托上證指數(shù)進(jìn)行投資。此外，當(dāng)引入更加多元化的機(jī)制之后，上證指數(shù)可以更加精確更加完善。

　　關(guān)于編制專家咨詢機(jī)制的實(shí)施對(duì)于資本市場(chǎng)的影響，江瀚稱，施行編制專家咨詢機(jī)制最終的結(jié)果是推動(dòng)整個(gè)上證指數(shù)更加符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要的整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行推動(dòng)力量，不僅如此，上證指數(shù)的編制方法也有利于增強(qiáng)市場(chǎng)活力，對(duì)于融資更加便利。

　　中長(zhǎng)期內(nèi)不改量化基金配置邏輯

　　那么，指數(shù)編制專家咨詢機(jī)制的施行是否會(huì)對(duì)未來(lái)指數(shù)基金投資產(chǎn)生影響？

　　萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉哲向搜狐財(cái)經(jīng)表示，指數(shù)編制方法的優(yōu)化是完善基礎(chǔ)制度建設(shè)的一部分，考慮到當(dāng)前上證綜指等指數(shù)的市場(chǎng)關(guān)注度較高，其指數(shù)的代表性也廣受關(guān)切，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和上市公司結(jié)構(gòu)的新變化，于與時(shí)俱進(jìn)地調(diào)整相關(guān)指數(shù)的編制，有利于提升指數(shù)的科學(xué)性。

　　劉哲認(rèn)為，但考慮到指數(shù)的調(diào)整優(yōu)化不僅僅是編制規(guī)則的變化，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)交易、投資策略等產(chǎn)生間接影響。建議在具體調(diào)整過(guò)程中，需要更加慎重，綜合考量各方面的因素，建立可持續(xù)、常態(tài)化的動(dòng)態(tài)調(diào)整規(guī)則，做好新老指數(shù)的銜接工作，減少對(duì)于市場(chǎng)的影響和短期沖擊。

　　此外，劉哲表示，目前市場(chǎng)中存在著大量的量化基金，有的是被動(dòng)跟蹤指數(shù)、有的是做指數(shù)增強(qiáng)，還有的通過(guò)指數(shù)與期貨的配置進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，指數(shù)編制規(guī)則的變化，會(huì)在短期內(nèi)帶來(lái)相關(guān)交易策略的調(diào)倉(cāng)換股。從中長(zhǎng)期來(lái)看，并不會(huì)改變相關(guān)策略的配置邏輯，調(diào)整后的指數(shù)更能反映出市場(chǎng)真實(shí)的運(yùn)行情況，也能更好的發(fā)揮相關(guān)策略的交易價(jià)值。