華夏時報記者 胡金華 上海報道

　　今年7月27日，新三板分層制度正式施行，首批32家公司掛牌新三板精選層；而不到半個月的時間，新三板再迎政策利好。

　　8月5日，《華夏時報》記者獲悉，新三板精選層試點融資融券業(yè)務(wù)已獲得監(jiān)管層認可。目前，全國股轉(zhuǎn)公司已會同中國證監(jiān)會有關(guān)部門擬定了精選層掛牌股票融資融券業(yè)務(wù)方案，并聯(lián)合中國證券登記結(jié)算有限公司、中國證券金融股份有限公司等市場核心機構(gòu)就業(yè)務(wù)細節(jié)進行了研究確認，精選層融資融券業(yè)務(wù)正加緊推進。這一消息引起了市場的關(guān)注。

　　“A股市場兩融業(yè)務(wù)已經(jīng)開展了十年，如今監(jiān)管層欲給新三板精選層開閘融資融券業(yè)務(wù)，主要還是為提升市場交易的活躍性，從交易制度、政策環(huán)境等各方面向創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板看齊，充分發(fā)揮新三板精選層的‘紐帶’作用，實現(xiàn)不同層級之間的資本市場的互聯(lián)互通，提前讓企業(yè)適應(yīng)不同于新三板基礎(chǔ)層的市場環(huán)境，為創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板提供更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！睂Υ?，川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂分析指出。

　　目前，新三板精選層首批掛牌機構(gòu)僅有32家，有業(yè)內(nèi)人士推測，從當前的時間安排來看，新三板精選層兩融標的還不夠多，因此短期之內(nèi)不會立刻推出，要等到新三板精選層的公司數(shù)量達到一定規(guī)模之后，才會實行。

　　精選層兩融業(yè)務(wù)條件具備

　　8月6日，是新三板精選層32家公司開市的第十一個交易日。當日盤中，新三板精選層個股全線走低，三友科技、生物谷跌幅超7%，殷圖網(wǎng)聯(lián)、同享科技跌幅超6%，旭杰科技、蘇軸股份、太祥科技等跌幅超5%。

　　本報記者梳理發(fā)現(xiàn)，按照公司所屬行業(yè)劃分，32家公司主要集中在信息技術(shù)、高端裝備、醫(yī)療保健等新經(jīng)濟領(lǐng)域，這三類行業(yè)的數(shù)量占比已經(jīng)接近首批公司的70%。首批公司2019年凈利潤增速為17%，明顯快于A股市場同期水平（A股整體2019年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%）。2019年研發(fā)投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企業(yè)的整體情況。

　　在恒生證券研究院總經(jīng)理、首席研究官袁季看來，新三板精選層開展融資融券業(yè)務(wù)，市場意義重大；長期來看，兩融業(yè)務(wù)的開展進一步完善了精選層市場的交易機制，同時也將為精選層流動性的進一步提高奠定基礎(chǔ)。此外還有助于市場內(nèi)在價格穩(wěn)定機制的形成，提高精選層價格發(fā)現(xiàn)能力；短期來看，精選層兩融業(yè)務(wù)的開展，有望增強市場信心，為風險偏好不同的投資者，提供更豐富的工具和資源。

　　值得關(guān)注的是，就在8月4日，有官方媒體以知情人士的口吻對外“吹風”，稱推行新三板精選層兩融業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟。該知情人士稱，新三板精選層兩融業(yè)務(wù)法律法規(guī)層面無障礙，《證券法》早已對于證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)作出規(guī)定，對于執(zhí)行層面的規(guī)則，全國股轉(zhuǎn)公司已在證監(jiān)會指導(dǎo)下對需要修訂的法規(guī)進行梳理，并提出了修改意見；其次市場條件也逐漸成熟，通過市場化機制選擇出的精選層公司，經(jīng)過公開發(fā)行順利提升了精選層公司的股權(quán)分散度，流動性基礎(chǔ)改善，連續(xù)競價交易提升定價效率，以上制度結(jié)合投資者門檻的適度降低，提升了投資者參與熱情，近期精選層的交易情況趨近滬深市場中小市值股票，反映了較為穩(wěn)定的市場預(yù)期；第三是主板市場實踐經(jīng)驗提供了成熟路徑，滬深市場對于融資融券制度十年的成功運用，對新三板市場開展融資融券業(yè)務(wù)提供了有益借鑒。目前新三板市場基本具備了開展融資融券業(yè)務(wù)的客觀條件。

　　“在主板市場上，兩融業(yè)務(wù)主要是機構(gòu)和大中型投資者常用的工具，對于小散而言，并不熟悉。融資交易為投資者提供了借入資金買入證券的機制，融券賣空交易為投資者提供了借入證券并賣出的機制。在完善的市場體系下，當市場過度投機導(dǎo)致某一證券價格暴漲時，投資者可以通過融券賣空證券，從而促使證券價格下降；反之，當某一證券價值低估時，投資者融資買入證券使其價格回歸基礎(chǔ)價值，有助于市場內(nèi)在價格穩(wěn)定機制的形成?！睂Υ?，上海一位資深私募投資人丁凌告訴《華夏時報》記者。

　　丁凌指出，新三板精選層試點融資融券在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道，在實施轉(zhuǎn)融通后可以增加其他資金和證券融通配置方式，提高金融資產(chǎn)運用效率。

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　　諸多業(yè)內(nèi)受訪人士表示，雖然精選層開展融資融券業(yè)務(wù)的條件初步成熟，但由于當前精選層市場規(guī)模尚小，預(yù)計相關(guān)開展將有一個逐步放開的過程。

　　8月6日，上海一家大型券商股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張濤（化名）對《華夏時報》記者表示，精選層引入兩融業(yè)務(wù)的初衷，是改善精選層的流動性。而影響流動性最關(guān)鍵的因素，是參與市場交易的投資者數(shù)量，引入兩融業(yè)務(wù)并不能改變這一問題，反而可能適得其反。精選層開板以來，市場成交金額逐日走低，市場情緒總體上是謹慎的，如果在此時引入兩融業(yè)務(wù)，那么很有可能會有一些投資者利用市場的悲觀情緒做空市場。由于精選層流通盤本來就不大，且整體流動性不好，一旦對市場進行做空，那么很有可能造成恐慌式下跌，不利于新三板的健康發(fā)展。

　　“無論是主板還是新三板，我國的資本市場基本是不鼓勵做空的，而且兩融業(yè)務(wù)中融券做空機制需要券商手上有足夠多的證券借給投資者去做空，這對券商的資本金壓力也較大。因此，A股總體上融券的數(shù)量是遠低于融資的，這也是融券成本高的主要原因。進而反映到精選層上，監(jiān)管層也是希望借助兩融中融資業(yè)務(wù)吸引更多的投資人進入三板市場，而不是利用融券業(yè)務(wù)進一步打壓市場人氣?！倍×璺治龇Q。

　　也有業(yè)內(nèi)人士建議稱，未來精選層融資融券業(yè)務(wù)的開展，袁季建議，精選層“兩融”業(yè)務(wù)的發(fā)展，可以在參考A股市場現(xiàn)有成熟經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，在兩融標的的選擇標準、券源及資金來源、保證金以及個股可充抵保證金的最高折扣率方面，作出差異化安排。而尤為重要的是，由于精選層企業(yè)整體規(guī)模和成熟度，與主板企業(yè)相較仍存在一定差異，因此在支持融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，也需重視有效防范風險。

　　“融資融券交易使得投資者與證券公司之間不僅有委托關(guān)系，還有債權(quán)債務(wù)關(guān)系。股票價格的波動會帶來投資收益或虧損的變化，同時利率的波動還會影響投資者的利息和費用成本。對于參與新三板交易的投資者來說，了解融資融券交易特點與風險、了解自己能力和心理承受能力，做到知己知彼，方可考慮進行融資融券交易。”丁凌向本報記者指出。

　　：徐蕓茜 主編：公培佳