■財經(jīng)人士 皮海洲

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是今年A股市場的頭等大事。從6月12日晚出臺的創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的一系列文件與配套措施來看，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革涉及到多方面的內(nèi)容。不過，在一些主要內(nèi)容方面，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革“向科創(chuàng)板看齊”的特征比較明顯。比如，注冊制下IPO的條件放寬了，允許未盈利企業(yè)上市，允許紅籌企業(yè)上市；又比如，放寬漲跌幅限制，新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個交易日后改為20%的漲跌幅限制等，這些基本上與科創(chuàng)板保持一致。

　　雖然創(chuàng)業(yè)板還增設(shè)ST、*ST制度，在退市制度方面也予以了完善，新增設(shè)了“連續(xù)二十個交易日每日股票收盤市值均低于3億元”、“公司因觸及財務(wù)類指標(biāo)被實施*ST后，下一年度財務(wù)報告被出具保留意見的，也將被終止上市”等退市標(biāo)準(zhǔn)，但給市場的總體感覺是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對科創(chuàng)板的突破不大。而實際上，創(chuàng)業(yè)板改革是完全可以取得更大突破的，在一些制度建設(shè)方面可以走在科創(chuàng)板的前面。

　　畢竟科創(chuàng)板注冊制改革走在前面，有探路的性質(zhì)，是摸著石頭過河。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，已經(jīng)有了科創(chuàng)板的經(jīng)驗，是站在科創(chuàng)板的肩膀上進(jìn)行的，因此，理應(yīng)取得比科創(chuàng)板更進(jìn)一步的突破。而且經(jīng)過一年的發(fā)展，A股市場的形勢也發(fā)生了許多的變化，包括創(chuàng)業(yè)板改革本身也有不同于科創(chuàng)板的地方。比如，一年后的今天，上市公司財務(wù)造假行為更是千夫所指，對其“零容忍”的呼聲很高；又比如，創(chuàng)業(yè)板對投資者的準(zhǔn)入門檻為10萬元，遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板50萬元的資金門檻，這意味著創(chuàng)業(yè)板更應(yīng)該重視對投資者利益的保護(hù)等。也正因如此，市場更期待創(chuàng)業(yè)板改革能進(jìn)一步突破。實際上，創(chuàng)業(yè)板改革至少應(yīng)該在這三個方面取得突破。

　　一是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該得到完善。實行注冊制，其中一個很重要的原因，就是希望通過注冊制讓更多的企業(yè)能夠上市融資，以此更好地支持實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對于A股市場來說，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展是其首要任務(wù)。所以，支持企業(yè)上市是無可厚非的。但A股市場面臨的問題是，企業(yè)上市支持的不單純是上市公司融資，更是支持上市公司控股股東等原始股東上市套現(xiàn)圈錢。而且上市公司重要股東套現(xiàn)的金額甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上市公司的融資金額。這就意味著資本市場的寶貴財富――資金資源大量被重要股東套現(xiàn)抽走，這顯然是不利于支持更多企業(yè)上市的。之所以出現(xiàn)這個問題，關(guān)鍵在于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。

　　二是讓財務(wù)造假公司直接退市。對財務(wù)造假公司“零容忍”，這是市場各方共同的心聲，從金融委到證監(jiān)會，再到市場上的投資者，對待財務(wù)造假的態(tài)度幾乎是一致的。但目前的退市制度并不能讓財務(wù)造假公司直接退市，但不退市顯然就談不上“零容忍”。所以，創(chuàng)業(yè)板改革需要順應(yīng)這一呼聲，將財務(wù)造假公司直接退市，而不是進(jìn)行*ST處理。

　　三是盡快推出T+0交易制度。這是由創(chuàng)業(yè)板的特性決定的?？苿?chuàng)板的投資者門檻是50萬元，把絕大多數(shù)中小投資者擋在了科創(chuàng)板之外，所以科創(chuàng)板是否推出T+0，對于保護(hù)中小投資者意義不大。而創(chuàng)業(yè)板的投資者門檻是10萬元，而且原來已經(jīng)開戶的投資者（沒有資金門檻限制）也可以繼續(xù)投資創(chuàng)業(yè)板，這意味著創(chuàng)業(yè)板有眾多的中小投資者。由于創(chuàng)業(yè)板新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，而且創(chuàng)業(yè)板股票的漲跌幅放寬到20%，這就意味著創(chuàng)業(yè)板股票振幅加大，投資風(fēng)險也相應(yīng)增加。在這種情況下，更需要早日推出T+0交易制度，方便投資者及時糾正自己的錯誤操作。