深交所、上交所近日分別就新三板掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市公開(kāi)征求意見(jiàn)，征求意見(jiàn)截止時(shí)間為2020年12月11日。這意味著新三板轉(zhuǎn)板規(guī)則來(lái)了，屆時(shí)新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制將如期開(kāi)啟。

　　對(duì)于新三板掛牌公司的轉(zhuǎn)板，A股市場(chǎng)的投資者一度充滿了擔(dān)心，那就是擔(dān)心新三板公司轉(zhuǎn)板的壓力太大，從而給A股市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。畢竟新三板掛牌公司曾經(jīng)超過(guò)萬(wàn)家，目前也有8200多家，其掛牌公司的數(shù)量正好有兩個(gè)A股市場(chǎng)這么大。這些公司即便轉(zhuǎn)板百分之十到A股市場(chǎng)，也都?jí)駻股市場(chǎng)喝一壺的，亞歷山大是可想而知的。

　　不過(guò)，從滬深交易所發(fā)布的新三板轉(zhuǎn)板規(guī)則來(lái)看，投資者的這種擔(dān)心基本上可以消除。新三板公司轉(zhuǎn)板對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊較為有限，甚至有可能不會(huì)構(gòu)成沖擊。

　　從新三板轉(zhuǎn)板規(guī)則的征求意見(jiàn)稿來(lái)看，新三板轉(zhuǎn)板規(guī)則基本上是在意料之中，或是在情理之中，其內(nèi)容并沒(méi)有多少給人有太多沖擊的地方，或者說(shuō)是讓人有難以接受的地方。就意料之中來(lái)說(shuō)，要求轉(zhuǎn)板公司要符合科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的上市條件。以轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板為例，明確轉(zhuǎn)板公司向科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板的，應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行上市條件，并滿足規(guī)定的合規(guī)性、股東人數(shù)、累計(jì)成交量、公眾股東持股比例、市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)等要求。同時(shí)，《轉(zhuǎn)板上市辦法》還劃定轉(zhuǎn)板公司范圍為精選層連續(xù)掛牌一年以上且不存在應(yīng)當(dāng)調(diào)出精選層情形的公司。此外，為保持與首發(fā)上市一致，要求轉(zhuǎn)板公司應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位。

　　而就情理之中來(lái)說(shuō)，主要是轉(zhuǎn)板公司的一些細(xì)節(jié)處理是符合情理的。比如，在股份限售銜接方面，明確轉(zhuǎn)板公司控股股東、實(shí)控人及董監(jiān)高轉(zhuǎn)板上市后的限售期為12個(gè)月；控股股東、實(shí)際控制人在限售期屆滿后6個(gè)月內(nèi)減持的，不得導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。若在滬深交易所首次公開(kāi)發(fā)行股份，相關(guān)主體的限售期為36個(gè)月。

　　就轉(zhuǎn)板公司12個(gè)月限售期的設(shè)置來(lái)說(shuō)，顯然是與A股首發(fā)公司36個(gè)月的限售期相對(duì)應(yīng)的，畢竟轉(zhuǎn)板公司在轉(zhuǎn)板之前至少在精選層掛牌了一年時(shí)間，而在選進(jìn)精選層之前，又至少在創(chuàng)新層掛牌了一年的時(shí)間。因此轉(zhuǎn)板公司限售股設(shè)置12個(gè)月的限售期，從其在新三板掛牌算起，實(shí)際上已不低于36個(gè)月的時(shí)間。因此，這個(gè)設(shè)置是合情合理的。

　　那么，為什么說(shuō)新三板公司轉(zhuǎn)板不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)多少?zèng)_擊，甚至不會(huì)構(gòu)成沖擊呢？究其原因，主要有這樣幾點(diǎn)。

　　首先，新三板公司轉(zhuǎn)板其實(shí)鎖定的是新三板精選層公司的轉(zhuǎn)板。而精選層公司的數(shù)量本身就有限，比如，從今年7月27日開(kāi)板以來(lái)，4個(gè)月的時(shí)間，精選層掛牌公司一共也只有36家。而且這些在精選層掛牌的公司必須掛牌時(shí)間滿一年才能轉(zhuǎn)板，并且也不是所有在精選層掛牌的公司都可以成功轉(zhuǎn)板，還必須符合科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行上市條件。因此，這個(gè)轉(zhuǎn)板的過(guò)程其實(shí)是優(yōu)中選優(yōu)。相對(duì)于目前A股每年三、四百家的新上市公司的數(shù)量來(lái)說(shuō)，精選層轉(zhuǎn)板公司的數(shù)量還不夠科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板瓜分的。

　　其次，新三板公司轉(zhuǎn)板A股市場(chǎng)并不存在IPO融資的問(wèn)題，這些轉(zhuǎn)板公司的IPO融資在精選層就業(yè)已完成。轉(zhuǎn)板上市，不過(guò)是將原來(lái)在精選層交易的股份轉(zhuǎn)移到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行交易，僅僅只是交易市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換而已。因?yàn)椴恍枰狪PO融資，因此也就不存在對(duì)A股市場(chǎng)的抽血問(wèn)題，因而不會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

　　此外，新三板公司轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，也不會(huì)出現(xiàn)太大的套利空間。如果套利空間大，則表明A股市場(chǎng)的資金被新三板市場(chǎng)抽走了。但實(shí)際上，這種套利空間并不大，甚至不排除價(jià)格倒掛的可能性。因?yàn)樵诔崔D(zhuǎn)板預(yù)期的情況下，相關(guān)公司的股價(jià)在精選層就會(huì)炒得很高，基本上就已經(jīng)與A股市場(chǎng)接軌了，甚至還反超了。因此，轉(zhuǎn)板到A股市場(chǎng)之后，市場(chǎng)反而失去了炒作的價(jià)值，其股價(jià)甚至有可能不漲反跌。所以說(shuō)，新三板公司轉(zhuǎn)板對(duì)于A股市場(chǎng)的影響是非常有限的。二者有可能實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接，并不會(huì)在A股市場(chǎng)掀起波瀾。