IPO股東信息披露新規(guī)出爐，為市場詬病的“突擊入股”“影子股東”等亂象迎來最嚴厲的監(jiān)管，尤其是IPO前12個月入股的股東需要至少36個月才能解禁，這一“緊箍咒”堪稱為注冊制改革“補短板”的重要措施，這一措施可望對遏制IPO無序擴張、促進一級市場長期投資產(chǎn)生正面作用。而就在一月份，A股IPO的募資規(guī)模也出現(xiàn)了大幅下降，環(huán)比下降46.63%，同時IPO審核一改過去高過審率，被終止審查或暫緩表決現(xiàn)象頻頻發(fā)生。所有跡象表明，圍繞IPO的監(jiān)管改革已經(jīng)逐漸見效，對于被壓抑已久的中小盤價值股來說，則有望逐步迎來價值發(fā)現(xiàn)的過程。

　　劍指制度套利

　　新規(guī)力促長期投資

　　在此次針對上市公司股東監(jiān)管的新規(guī)中，最引人關(guān)注的莫過于對“突擊入股”上緊箍咒，劍指制度套利的盲點。在近年來的IPO快速增長中，上市前不久“突擊入股”的現(xiàn)象日益突出，特別是一些入股價格顯著低于IPO定價的公司，存在利益輸送的可能。這種存在“制度套利”嫌疑的行為，不僅對二級市場投資者不公平，也不利于PE等創(chuàng)投機構(gòu)的健康發(fā)展。如果缺乏有力措施防堵的話，創(chuàng)投機構(gòu)必然會把更多精力放在尋找即將上市的公司身上，而不是立足公司長期發(fā)展進行投資。而這些即將上市的公司，由于消息比較明朗，許多也并不缺錢，創(chuàng)投機構(gòu)的“錦上添花”行為實際上也不利于資金流入急需資金的創(chuàng)新型企業(yè)，在一定程度上和注冊制引導資金進入潛力較大、階段性缺錢的中小企業(yè)的初衷背道而馳。

　　鎖定期延長到入股之后的36個月，并不等于以上市時間為起點的36個月后才能解禁流通，而是將解禁日期從入股的時候算起，算下來上市之后可能兩年不到就進入限售股解禁。因此，這一改革并非一味延長上市之后的鎖定期，而是引導機構(gòu)在上市前進行深入調(diào)研并長期投資，真正發(fā)掘有潛力的公司。在壓縮投資機構(gòu)制度套利空間的同時，擬上市公司更需要重視長期發(fā)展，只有如此才能更好地吸引機構(gòu)投資者的參與。因此，無論是創(chuàng)投機構(gòu)還是擬上市公司，都會比之前更重視公司長期發(fā)展的潛力，對整體市場來說將構(gòu)成長期利好。

　　一級市場和二級市場同時洗牌

　　在長期利好股市的同時，一級市場和二級市場也將同時迎來洗牌。從一級市場來看，鎖定期延長意味著投資退出期延長，創(chuàng)投機構(gòu)管理人的眼光和能力將受到更多考驗，依靠“關(guān)系”進行尋租套利將難以長期存在，必然會擠出一部分投資周期較短的資金，促使創(chuàng)投機構(gòu)展開一輪優(yōu)勝劣汰。而鎖定期延長的新規(guī)，也是注冊制改革“補短板”的一環(huán)，為將來注冊制向A股全市場推廣奠定良好基礎(chǔ)。在經(jīng)歷過去兩年IPO的快速成長之后，從一月份的數(shù)據(jù)來看，IPO數(shù)量和募集資金環(huán)比都有所下降，新規(guī)落地之后可望讓接下來的IPO趨于平穩(wěn)甚至繼續(xù)下降，這對防止“千方百計創(chuàng)造條件上市”的傾向有正面效果。

　　對二級市場來說，IPO強度有所降低將會產(chǎn)生積極的影響。除了IPO的直接“抽水”之外，鎖定期延長之后，限售股解禁的時間隨之變長，也可減輕減持套現(xiàn)的影響，有利于二級市場休養(yǎng)生息。同時，也可望讓創(chuàng)投機構(gòu)更深入?yún)⑴c到上市公司的治理中來，推動有利于中小股東的議案，比如利潤分紅比例的提升、對外收購資產(chǎn)更嚴格的審視等，這些都客觀上有利于二級市場所有投資者。

　　機構(gòu)增持的中小盤股有望迎來價值發(fā)現(xiàn)

　　在新規(guī)整體有利于二級市場的同時，受益最大的群體將是中小盤的價值股。2021年以來A股兩極分化嚴重，資金集中在少數(shù)藍籌股身上，中小市值股票呈現(xiàn)泥沙俱下的跌勢。這其中除了有公募基金“抱團”的因素，以及部分投資者“棄股買基”帶來場內(nèi)資金騰挪之外，市場對注冊制下IPO擴容以及限售股解禁的壓力也是重要因素?？焖贁U容之下，中小市值股票不再稀缺，“辨識度”降低之后機構(gòu)投資者重倉參與的興趣降低，不可避免造成“按市值站隊”的狀況。但這種股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也存在一定的非理性成份，在新規(guī)緩解市場對IPO和限售股解禁套現(xiàn)的擔憂之后，被錯殺的中小盤價值股有望迎來一輪修復行情。

　　由于目前公募基金“爆款”不斷，場外資金借道基金入市的勢頭沒有改變，因此公募基金的“審美”偏好對中小盤價值股未來的走勢將有明顯的影響。筆者認為，在2020年四季度被公募基金增持較多的品種值得關(guān)注，未來風格有所轉(zhuǎn)換的時候，這些被提前增持的中小盤股有望率先走出行情。特別是其中一些有估值優(yōu)勢、最近一年來漲幅不大的品種，更具備較好的關(guān)注價值。筆者重點觀察的品種包括：中天科技（600522）、同興達（002845）、盈趣科技（002925）、【億帆醫(yī)藥(002019)、股吧】（002019）、一汽富維（600742）、中南傳媒（601098）、浙江龍盛（600352）等。