近日，“面包第一股”桃李面包(603866)大股東吳志剛家族上市以來在現(xiàn)金流充裕的背景下仍減持套現(xiàn)幾十億的行為引發(fā)爭(zhēng)議。

　　2月19日晚，桃李面包披露控股股東及視為一致行動(dòng)人減持股份結(jié)果，股東吳學(xué)東及盛利年內(nèi)通過在二級(jí)市場(chǎng)上減持合計(jì)套現(xiàn)約4.35億元。

　　不僅于此，2019年以來的兩年間，吳志剛家族已經(jīng)實(shí)施了7輪減持，共計(jì)套現(xiàn)約36.34億。此外，家族還減持可轉(zhuǎn)債套現(xiàn)約5億元。合計(jì)套現(xiàn)金額超過41億元。公司披露的減持原因均為資金需求。

　　吳志剛家族這種行為模式應(yīng)該怎么看待？其實(shí)，考慮到吳志剛是一位高齡86歲的老年企業(yè)家，很多事情也不難理解。

　　桃李面包資金需求量確實(shí)巨大

　　公開資料顯示，桃李面包創(chuàng)立于1995年，當(dāng)時(shí)創(chuàng)始人吳志剛已經(jīng)是一位60歲的退休老人。而到2015年上市時(shí)，吳志剛已年屆8旬，是A股年齡最大的上市公司董事長。

　　公司主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包，目前擁有軟式面包、起酥面包和調(diào)理面包三大系列面包。此外，公司還生產(chǎn)月餅、粽子等產(chǎn)品，主要是針對(duì)傳統(tǒng)節(jié)假日開發(fā)的節(jié)日食品。

　　2020年半年度報(bào)告顯示，截至2020年6月30日，公司已在全國市場(chǎng)建立了26萬多個(gè)零售終端。并且，公司還在加快產(chǎn)能擴(kuò)張，其中設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.12萬噸的山東桃李面包有限公司烘焙食品生產(chǎn)項(xiàng)目已完工，設(shè)計(jì)產(chǎn)能6.00萬噸的沈陽桃李面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地項(xiàng)目在建，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.20萬噸的江蘇桃李面包（句容）生產(chǎn)基地項(xiàng)目按計(jì)劃在建，設(shè)計(jì)產(chǎn)能4.28萬噸的浙江桃李面包有限公司生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目按計(jì)劃在建，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.50萬噸的四川桃李面包有限公司烘焙食品生產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃在建。

　　從遍布全國的零售網(wǎng)點(diǎn)到一系列的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，無不需要巨大的投資，因此桃李面包的資金需求量確實(shí)巨大。

　　老年企業(yè)家的專注和穩(wěn)健成就可持續(xù)發(fā)展

　　作為一位出生于1935年、經(jīng)歷過歷史坎坷的老年企業(yè)家，吳志剛的特點(diǎn)是專注和穩(wěn)健，這是典型的老年人性格，因此桃李面包的巨大投資基本集中于主業(yè)，一步一個(gè)腳印穩(wěn)健發(fā)展。

　　正因?yàn)槿绱耍?015年上市以來，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)亮麗，現(xiàn)金流穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)了良性循環(huán)。2020年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為273,888.05萬元，同比增長7.08%；公司營業(yè)利潤和利潤總額分別為52,914.52萬元和53,659.35萬元，分別同比增長38.17%和38.25%。

　　其中，公司核心產(chǎn)品桃李品牌的面包及糕點(diǎn)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入273,059.11萬元，同比增長7.22%，其占公司年度營業(yè)收入的比例為99.70%。

　　并且公司還致力于開發(fā)新產(chǎn)品，雖然不一定都很成功。2020年上半年，華夫糕點(diǎn)、臻軟山型吐司面包等新產(chǎn)品呈現(xiàn)較高速增長，產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)獲得提升。而針對(duì)傳統(tǒng)節(jié)假日開發(fā)的節(jié)日食品粽子實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入781.73萬元，較上年同期減少了26.04%。

　　作為對(duì)比，一些年輕企業(yè)家經(jīng)營的上市公司熱衷于多元化投資，構(gòu)建商業(yè)帝國的野心膨脹，結(jié)果欲速則不達(dá)。

　　同樣在近日，據(jù)媒體報(bào)道，僅靠200元起家成為江蘇前首富的雨潤食品創(chuàng)始人祝義財(cái)?shù)律駢缃裆鎮(zhèn)?00億元，雨潤系的7家關(guān)聯(lián)公司被傳一起被申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

　　1964年出生的祝義財(cái)同樣是以經(jīng)營食品起家，然而卻不滿足于食品行業(yè)。2002年5月16日，祝義財(cái)成立了房地產(chǎn)公司，拉開了多元化發(fā)展的序幕。雨潤地產(chǎn)一度布局了60多個(gè)城市，資金投入至少600億。由于擴(kuò)張?zhí)?，資金周轉(zhuǎn)困難，祝義財(cái)竟然開始鋌而走險(xiǎn)籌措資金。

　　2007年到2009年，雨潤集團(tuán)因?yàn)橥顿Y種豬養(yǎng)殖基地年均獲得政府補(bǔ)貼近2億元，但項(xiàng)目卻不見進(jìn)展，存在套取巨額補(bǔ)貼的嫌疑。2015年3月祝義財(cái)被監(jiān)視居住。最終，法院認(rèn)定了其罪名為“故意銷毀會(huì)計(jì)憑證罪”。

　　兩相對(duì)比，吳志剛的專注和穩(wěn)健對(duì)于上市公司可持續(xù)發(fā)展顯得尤為可貴。

　　募集資金投資獲利分紅無可厚非

　　桃李面包受到輿論詬病的問題是在現(xiàn)金流充足的條件下仍然通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、定增等累計(jì)股權(quán)融資23.57億元。與之對(duì)應(yīng)的是，累計(jì)現(xiàn)金分紅18.87億元，2019年度的分紅率高達(dá)96.24%。

　　可能有一種邏輯，企業(yè)應(yīng)該用自有的資金進(jìn)行投資，用募集資金投資然后分紅就是“圈錢”的不當(dāng)行為。其實(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，后一種行為是更為普遍的經(jīng)營方法。

　　因?yàn)樽C券市場(chǎng)本來就是利用人的自私本性進(jìn)行資源優(yōu)化配置的，是企業(yè)獲得低成本資金的“加油站”，否則企業(yè)光靠自有資金很難實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　如果不是為了資產(chǎn)暴漲，誰愿意去上市接受監(jiān)管？如果不是為了降低自己投資的風(fēng)險(xiǎn)，誰愿意降低持股比例去做定增融資？如果不是為了自己賺錢，誰愿意去冒風(fēng)險(xiǎn)買股票？

　　從企業(yè)利益最大化的角度來說，用低成本的募集資金投資，獲得的利潤分配給股東是低風(fēng)險(xiǎn)的理性行為，因?yàn)槠髽I(yè)本來就是為盈利而產(chǎn)生的。普通人不也向銀行貸款買房，房?jī)r(jià)上漲獲得的利潤不也留給了自己?jiǎn)幔?/p>

　　企業(yè)為了募集資金增加發(fā)行了股票，股東已經(jīng)付出了降低持股比例的代價(jià)，而投資者則獲得了分享利潤和股價(jià)增值的機(jī)會(huì)，是公平的交易。

　　當(dāng)然很多企業(yè)上市之后，企業(yè)創(chuàng)始人和股東確實(shí)獲得了豐厚的資產(chǎn)增值，他們會(huì)像所有人一樣把其中一部分用于個(gè)人消費(fèi)，雖然其消費(fèi)水平在普通人看來可望而不可及，但其實(shí)也無可厚非，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則允許。

　　據(jù)媒體報(bào)道，截至2020年6月，騰訊集團(tuán)創(chuàng)始人馬化騰以改善生活為名已累計(jì)減持股票套現(xiàn)300億元。東方港灣董事長但斌曾透露，馬化騰曾在騰訊股價(jià)6港元左右的時(shí)候，賣出了1000萬股，只為買一棟純水岸的別墅，換算到現(xiàn)在相當(dāng)于206億港元買了一個(gè)房子。

　　相比50歲的“年輕人”馬化騰，86歲的老年企業(yè)家吳志剛已經(jīng)是一個(gè)大家族的老太爺。作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)發(fā)家的東北大老爺們，讓一大家子人過上“看上啥買啥”、“不差錢兒”、“子孫后代享用不盡”的富貴生活不也是一種人之常情的成就感和責(zé)任感嗎？