2025年上半年，財(cái)富“搬家”效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。央行數(shù)據(jù)顯示，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款上半年增加2.55萬(wàn)億元，創(chuàng)近十年同期新高。

　　受訪分析人士認(rèn)為，銀行持續(xù)降低存款利率，促使存款“搬家”至理財(cái)、基金等產(chǎn)品；同時(shí)，資本市場(chǎng)的“吸金”效應(yīng)顯著，帶動(dòng)證券公司保證金存款增長(zhǎng)。多因素加速存款“非銀化”，預(yù)計(jì)下半年非銀存款仍將保持增勢(shì)。

　　與此同時(shí)，資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更趨白熱化，市場(chǎng)邏輯將從“渠道為王”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴堆信c服務(wù)為王”。投資者亟須摒棄“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益”的幻想，直面“風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配”的現(xiàn)實(shí)，并依據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇對(duì)應(yīng)層級(jí)的資產(chǎn)，構(gòu)建“投資金字塔”。

　　非銀機(jī)構(gòu)存款大增

　　央行近日發(fā)布的2025年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2.55萬(wàn)億元，創(chuàng)下近十年同期最高紀(jì)錄。其中，5月非銀金融機(jī)構(gòu)存款單月增加1.19萬(wàn)億元，同樣創(chuàng)下近十年同期最高紀(jì)錄。

　　所謂非銀金融機(jī)構(gòu)存款，即銀行理財(cái)子公司、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行的存款，是觀察存款結(jié)構(gòu)變遷的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。

　　今年二季度，美國(guó)加征關(guān)稅引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，外部不確定性增加；國(guó)內(nèi)降息預(yù)期重新升溫，債市震蕩回升，固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品等收益回暖。

　　上半年，銀行理財(cái)規(guī)模同比穩(wěn)中有升，結(jié)構(gòu)仍以固收類(lèi)為主。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至6月末，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模31.22萬(wàn)億元，較年初增加5.22%。

　　5月央行降息落地后，六大國(guó)有行率先開(kāi)啟新一輪存款利率下調(diào)，1年期存款利率均跌破1%，資金“搬家”至理財(cái)、基金的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

　　中國(guó)郵儲(chǔ)銀行（601658）研究員婁飛鵬在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，銀行凈息差已處低位且仍趨下行。為在降低貸款利率的同時(shí)穩(wěn)住息差、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，銀行順勢(shì)下調(diào)存款利率，促使存款流向理財(cái)和基金等，帶動(dòng)非銀存款增加。

　　股市賺錢(qián)效應(yīng)凸顯

　　5月以來(lái)，A股和債市呈現(xiàn)出明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，上證指數(shù)頻創(chuàng)年內(nèi)新高。股市“吸金”效應(yīng)顯著，進(jìn)一步加速存款“非銀化”，也帶動(dòng)證券公司保證金存款的增長(zhǎng)。

　　2025年上半年，A股震蕩上行，表現(xiàn)出一定的賺錢(qián)效應(yīng)。A股日均成交額超過(guò)1.3萬(wàn)億元，股票型ETF維持凈流入，偏股型基金發(fā)行回暖，融資余額處于歷史相對(duì)高位。

　　對(duì)此，浙商證券（601878）宏觀聯(lián)席首席分析師廖博對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，上述跡象表明投資者情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好或相對(duì)積極。DeepSeek、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等板塊輪番走強(qiáng)，為指數(shù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位、觸發(fā)關(guān)鍵正反饋效應(yīng)創(chuàng)造了有利條件。公募基金凈值與個(gè)股漲幅中位數(shù)均約5%，賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)累積。

　　參考陸股通2025年二季度持股情況，北向資金整體持倉(cāng)市值和持股數(shù)量均有提升，超半數(shù)行業(yè)的持股數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，北向資金持股市值達(dá)2.29萬(wàn)億元，較一季度末增長(zhǎng)超2%；持股數(shù)量達(dá)1235.1億股，環(huán)比增長(zhǎng)超3%。在剔除已退市公司后，北向資金對(duì)存續(xù)A股公司的持股數(shù)量與市值均創(chuàng)下近3個(gè)季度新高。

　　近年來(lái)，居民超額儲(chǔ)蓄持續(xù)累積，部分源于收入預(yù)期下滑催生的“預(yù)防性”儲(chǔ)蓄，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步削弱了居民對(duì)未來(lái)收入的信心。廖博認(rèn)為，本輪居民超額儲(chǔ)蓄在無(wú)法大量進(jìn)入消費(fèi)、地產(chǎn)領(lǐng)域的情況下，資本市場(chǎng)將是核心外溢方向，其能否進(jìn)入股票市場(chǎng)關(guān)鍵取決于賺錢(qián)效應(yīng)。

　　下半年有望保持增勢(shì)

　　今年上半年，面對(duì)外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境的劇烈波動(dòng)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)去年四季度以來(lái)的偏強(qiáng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高技術(shù)制造業(yè)等領(lǐng)域保持較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)、穩(wěn)中向好勢(shì)頭。

　　下半年非銀存款怎么走？

　　“受預(yù)期偏弱等因素影響，居民有效消費(fèi)需求不足，下半年存款增加是大概率事件，并且非銀存款有可能繼續(xù)增加。”婁飛鵬說(shuō)。

　　在穩(wěn)股市政策基調(diào)下，股市活躍度持續(xù)攀升，也有望進(jìn)一步帶動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)存款走高。

　　華創(chuàng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，考慮到中美經(jīng)貿(mào)博弈逐漸脫敏、全球需求穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)宏觀風(fēng)險(xiǎn)大幅緩釋、“十五五”產(chǎn)業(yè)主線即將釋放、“反內(nèi)卷”政策邊際改善供需格局等多重因素，當(dāng)前應(yīng)開(kāi)始重視權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)于債券的配置價(jià)值。

　　隨著權(quán)益行情啟動(dòng)，廖博認(rèn)為，大量理財(cái)資金正在轉(zhuǎn)投權(quán)益市場(chǎng)，疊加其他渠道的增量資金同步涌入。由于證券公司客戶(hù)保證金計(jì)入非銀存款，預(yù)計(jì)非銀存款將繼續(xù)保持增勢(shì)。由此，后續(xù)權(quán)益行情的演進(jìn)也將對(duì)M2(廣義貨幣供應(yīng)量)有較大影響。

　　重塑資管領(lǐng)域生態(tài)

　　資金流向非銀領(lǐng)域的趨勢(shì)延續(xù)，資管行業(yè)生態(tài)正在重塑。

　　東北證券資深宏觀分析師張超越在受訪時(shí)表示，資金流向非銀領(lǐng)域的一個(gè)直觀影響就是資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加白熱化，市場(chǎng)邏輯將從“渠道為王”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴堆信c服務(wù)為王”。

　　過(guò)去，銀行等渠道方憑借對(duì)客戶(hù)的掌控力以及龐大的存款體量，在資管產(chǎn)品銷(xiāo)售中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。而未來(lái)，隨著存款持續(xù)“非銀化”，客戶(hù)對(duì)收益率和專(zhuān)業(yè)性要求越來(lái)越高。只有投研卓越、能持續(xù)創(chuàng)造超額收益的機(jī)構(gòu)，才能贏得更大話語(yǔ)權(quán)。

　　張超越認(rèn)為，這一過(guò)程也有望加速資管行業(yè)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行背景下，純粹的固定收益產(chǎn)品越來(lái)越難以滿足投資者的回報(bào)預(yù)期，而“固收+”產(chǎn)品通過(guò)股票、可轉(zhuǎn)債、衍生品等增厚收益，其增長(zhǎng)空間廣闊，未來(lái)或?qū)⒊蔀槌薪哟婵钯Y金的主力軍。

　　構(gòu)建“投資金字塔”

　　面對(duì)銀行存款利率持續(xù)下行的大趨勢(shì)，以及非銀領(lǐng)域的新趨勢(shì)，普通人如何前瞻性布局？

　　張超越認(rèn)為，投資者首先要做好思想轉(zhuǎn)變，即摒棄“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益”的幻想，直面“風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配”的現(xiàn)實(shí)。在此基礎(chǔ)之上，廣大居民可以結(jié)合自己訴求，選擇對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的資產(chǎn)。在具體資產(chǎn)配置時(shí)，建議“不要把所有雞蛋都放進(jìn)一個(gè)籃子里”，而應(yīng)該構(gòu)建自己的“投資金字塔”：

　　最底層為安全層，這部分資金追求極致的安全性和流動(dòng)性，是家庭應(yīng)急的“消防栓”，可以考慮配置貨幣基金或國(guó)債逆回購(gòu)等替代活期存款。

　　中間層為穩(wěn)健增值層，這部分資金追求戰(zhàn)勝通脹，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)，居民可以考慮配置銀行R2/R3級(jí)凈值型理財(cái)、“固收+”基金、分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌股等。

　　塔尖的是高風(fēng)險(xiǎn)高收益層，這部分資金追求高回報(bào)，但也要做好可能承受較大虧損的心理準(zhǔn)備?？梢钥紤]用適量資金配置股票型基金、行業(yè)主題基金(如科技、消費(fèi)、醫(yī)藥)、個(gè)股等。