最新發(fā)布的8月金融數(shù)據(jù)顯示，非銀存款當月增加1.2萬億元，比去年同期增加了5500億元。

　　非銀存款是指非銀行業(yè)金融機構(gòu)在銀行的存款，包括證券、信托、理財、基金等機構(gòu)的資金。與此相對應的是，8月居民銀行存款僅新增1100億元，較去年同期少增6000億元。

　　直白點解釋這一資金流向的變化，就是越來越多的銀行儲蓄資金變成了A股賬戶的保證金或者買成了各類基金與理財產(chǎn)品。

　　我們用數(shù)據(jù)說話：2025年上半年，人民幣存款增加了17.94萬億元。其中，非銀機構(gòu)存款增加2.55萬億元，同比多增3400億元，增量創(chuàng)近十年來新高。到了7月，非銀存款單月增加2.4萬億元，幾乎接近整個上半年的增加額。這期間發(fā)生了什么？那就是A股市場指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，主要指數(shù)站上十年來新高。受此影響，外圍資金流向開始出現(xiàn)明顯的變化。

　　需要注意的是，今年A股指數(shù)雖然取得了不錯的表現(xiàn)，但結(jié)構(gòu)性行情的特點仍非常鮮明。

　　上證指數(shù)站上3600點，是大金融特別是銀行股的功勞；站上3800點則是大市值科技龍頭股的功勞。不過，這些都是機構(gòu)資金抱團的結(jié)果，中小散戶參與其中的資金較為有限。從個股股價分布可以看出，越是高價大市值的科技股，漲幅就越大。幾乎有八成的個股，股價只維持在年初的水平，有的甚至還不到上證指數(shù)3300點的水平。

　　還有一點可以佐證本輪行情的結(jié)構(gòu)性特征，就是個別基金的收益情況。8月份收益超過30%的基金，絕大多數(shù)都是重倉科創(chuàng)50指標股的基金。寒武紀-U能炒到股價超越茅臺，是散戶資金能推動的嗎？背后的主要推手肯定是機構(gòu)資金。其實，大家可以看看股價超過200元的科技股的前十大流通股股東，再數(shù)一數(shù)機構(gòu)的占比情況。

　　隨著存款“搬家”現(xiàn)象越來越明顯，意味著越來越多的散戶開始“充值”賬戶進入A股市場，他們會去買幾百元上千元的大市值高價科技股嗎？膽子大的股民可能會嘗試，但大多數(shù)股民應該是沒有那種膽量的。

　　他們要么去買科技ETF基金，要么還是會按照常規(guī)思維去選擇沒怎么上漲的品種。這其實也很正常，機構(gòu)抱團不可能長期持續(xù)，就像上證指數(shù)在3600點以前，賺錢的品種是銀行股特別是國有大行。

　　但3600點之后，領(lǐng)漲品種就變成了大市值科技股。那么，隨著越來越多的中小散戶將存款從銀行搬到A股，按常規(guī)思維，“高切低”肯定會到來，一線科技股中的資金，可能會溢出到二線或三線品種。這和前段時間機構(gòu)資金從銀行股里溢出到大市值科技股是一個道理。

　　即便是結(jié)構(gòu)性牛市，科技股的板塊效應也會逐級體現(xiàn)。CPO光模塊就是典型，龍頭漲到每股300元甚至500元以后，市場就會去挖掘像劍橋科技（603083）這樣的二三線品種，盡管劍橋科技一再澄清自己沒有CPO產(chǎn)品。

　　從A股運行的慣例看，市場投資情緒起來以后，“搭臺”的與“唱戲”的并不沖突，二線科技股、成長性好的二線績優(yōu)股和各行各業(yè)的低估值龍頭股，都會有外圍踏空資金關(guān)注并建倉，這只是一個時間問題。

　　從趨勢角度來看，只有二線科技股、成長性好的二線績優(yōu)股按梯次炒作的順序逐波啟動后，市場的熱度才會繼續(xù)升溫并步入良性循環(huán)的運轉(zhuǎn)，也會讓慢牛行情更加行穩(wěn)致遠。