注冊(cè)制改革、長(zhǎng)期資金入市、對(duì)外開(kāi)放占據(jù)“熱搜”前排

　　2021年全國(guó)兩會(huì)臨近，記者通過(guò)采訪兩位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及一位首席宏觀策略分析師發(fā)現(xiàn)，關(guān)于全市場(chǎng)注冊(cè)制改革、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、資本市場(chǎng)制度型對(duì)外開(kāi)放等話題最受關(guān)注。

　　全市場(chǎng)注冊(cè)制改革

　　預(yù)計(jì)兩會(huì)后提上日程

　　2月26日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，注冊(cè)制采取試點(diǎn)先行的原則，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)分步實(shí)行了注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)將在試點(diǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步評(píng)估，待評(píng)估后將在全市場(chǎng)穩(wěn)妥推進(jìn)注冊(cè)制。

　　“在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)確定，預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)之后，可能會(huì)提上日程，穩(wěn)步推進(jìn)。”博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春接受記者采訪時(shí)表示。

　　廣發(fā)證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高接受記者采訪時(shí)表示，注冊(cè)制的根本目的是提高效率，降低融資成本，使資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在推動(dòng)全市場(chǎng)注冊(cè)制改革的過(guò)程中，需要關(guān)注以下四個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：

　　第一，關(guān)注良性市場(chǎng)機(jī)制的形成。注冊(cè)制的成功在于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資約束和融資成本，這就要求市場(chǎng)有甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的機(jī)制，即投資者投資優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)可以獲得超額回報(bào)，投資劣質(zhì)上市公司將承擔(dān)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)這種自我篩選機(jī)制，可以確保上市公司群體的質(zhì)量，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資的能力。

　　第二，關(guān)注市場(chǎng)紀(jì)律機(jī)制的形成。要形成良性的市場(chǎng)機(jī)制，金融中介機(jī)構(gòu)必須就位，形成外部約束機(jī)制。應(yīng)該鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)在信息披露、治理結(jié)構(gòu)和退出機(jī)制等方面發(fā)揮“啄木鳥(niǎo)”的功能。

　　第三，關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者的形成。機(jī)構(gòu)在甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)方面較個(gè)人投資者有明顯的優(yōu)勢(shì)，可以預(yù)料的是，機(jī)構(gòu)投資者占比越高，市場(chǎng)分化的可能性就越大，我國(guó)資本市場(chǎng)也就更加成熟。

　　第四，關(guān)注長(zhǎng)期投資者的形成。長(zhǎng)期投資者是資本市場(chǎng)穩(wěn)定的基石，也是市場(chǎng)的穩(wěn)定器。由于長(zhǎng)期投資者資金規(guī)模通常較大，其基本特點(diǎn)是逆向思維，在市場(chǎng)低位建倉(cāng)，高位調(diào)整配置結(jié)構(gòu)，有利于降低市場(chǎng)波動(dòng)率。

　　加大力度

　　引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市

　　“以更大力度推進(jìn)投資端改革?！?021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出，加大權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品供給與服務(wù)創(chuàng)新力度，推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金政策盡快落地，優(yōu)化中長(zhǎng)期資金入市環(huán)境。

　　“目前，制約我國(guó)資本市場(chǎng)更快更穩(wěn)發(fā)展的一個(gè)主要因素是機(jī)構(gòu)投資者占比還不夠高，而更多地引入境外成熟機(jī)構(gòu)投資者是一條見(jiàn)效快的途徑?！蹦Ω康だA鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)記者表示，未來(lái)可以從內(nèi)外兩個(gè)方面，發(fā)展高質(zhì)量的機(jī)構(gòu)投資者。

　　一是在國(guó)內(nèi)存量資金方面，首先，考慮到企業(yè)自身基本面與投資回報(bào)是長(zhǎng)期資金主動(dòng)入市所考慮的核心因素，未來(lái)可以通過(guò)穩(wěn)定投資者長(zhǎng)期資金的回報(bào)預(yù)期，使保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者入市數(shù)量不斷增加。其次，考慮到部分機(jī)構(gòu)投資者入市仍面臨一定的環(huán)境束縛，例如投資范圍、比例和考核時(shí)間等硬性指標(biāo)問(wèn)題，未來(lái)可進(jìn)一步適當(dāng)放開(kāi)社保、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金的入市限制，持續(xù)優(yōu)化中長(zhǎng)期資金入市環(huán)境。在機(jī)構(gòu)投資者充分享受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中新興行業(yè)所帶來(lái)的附加價(jià)值的同時(shí)，金融市場(chǎng)的供求關(guān)系將更為穩(wěn)定，“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)機(jī)制也將更加完善。（下轉(zhuǎn)A3版）

　　二是在增加外部增量資金方面，可以推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，引入更多境外機(jī)構(gòu)投資者?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)偏平穩(wěn)，且資本市場(chǎng)估值相對(duì)較低，外資在高回報(bào)的吸引下持續(xù)流入中國(guó)。在此背景下，未來(lái)可以堅(jiān)定推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放，持續(xù)完善和深化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步暢通國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)要素資源自由有序流動(dòng)。通過(guò)加強(qiáng)與境外資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通和政策協(xié)調(diào)，推動(dòng)境外長(zhǎng)期資金增加對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的配置，使越來(lái)越多的外資機(jī)構(gòu)享受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。

　　魏鳳春表示，資本市場(chǎng)不斷引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，一大背景是中國(guó)居民財(cái)富的增長(zhǎng)需要通過(guò)資本增值來(lái)獲取收益。機(jī)構(gòu)投資者主要包括公募基金、保險(xiǎn)資管、社?；鸬龋瑱C(jī)構(gòu)投資者高質(zhì)量發(fā)展，主要是投資業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，收益和風(fēng)險(xiǎn)要匹配，個(gè)人投資決策和公共決策要互相匹配，另外，就是研究質(zhì)量和風(fēng)控質(zhì)量要及時(shí)跟進(jìn)。

　　“從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，不同的投資者有不同的目的，因而他們的投資風(fēng)格也不同；在合規(guī)合法的前提下，能夠生存下來(lái)的投資者都是高質(zhì)量投資者?！鄙蛎鞲哒J(rèn)為，一個(gè)好的資本市場(chǎng)需要能夠給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期可預(yù)期的回報(bào)，需要有中長(zhǎng)期資金參與；但一個(gè)成熟的市場(chǎng)也需要短期的交易者，因?yàn)檫@是市場(chǎng)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)過(guò)程，投機(jī)或套利交易的目的恰恰是為了消滅投機(jī)或套利。沒(méi)有了短期交易者，市場(chǎng)流動(dòng)性萎縮，定價(jià)波動(dòng)范圍大，長(zhǎng)期投資者也不會(huì)參與其中。

　　制度型對(duì)外開(kāi)放

　　可從三方面進(jìn)一步推進(jìn)

　　去年，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放碩果累累。今年，資本市場(chǎng)制度型對(duì)外開(kāi)放仍備受期待。2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出，穩(wěn)步推進(jìn)制度型對(duì)外開(kāi)放，積極推進(jìn)跨境審計(jì)監(jiān)管合作，同時(shí)加強(qiáng)開(kāi)放條件下的監(jiān)管能力建設(shè)。

　　魏鳳春認(rèn)為，資本市場(chǎng)制度性開(kāi)放是相對(duì)于政策性開(kāi)放來(lái)講的，今年大概率在一個(gè)新的領(lǐng)域或?qū)用嫱瞥?，之前的?duì)外開(kāi)放是在一些原有的制度上進(jìn)行優(yōu)化。未來(lái)希望外資能在中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)力。從品種來(lái)看，我國(guó)債券市場(chǎng)比股票市場(chǎng)開(kāi)放相對(duì)慢一點(diǎn)，未來(lái)應(yīng)該加快推進(jìn)債市開(kāi)放。

　　章俊表示，資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放既是對(duì)前期對(duì)外開(kāi)放成果的肯定，也對(duì)未來(lái)新發(fā)展格局下的開(kāi)放模式提出了新的要求。今年可在以下三方面進(jìn)一步探索：

　　一是對(duì)內(nèi)放寬準(zhǔn)入門(mén)檻，在資本市場(chǎng)做好“引起來(lái)”。在資本市場(chǎng)層面，研究逐步統(tǒng)一、簡(jiǎn)化外資參與中國(guó)資本市場(chǎng)的渠道和方式。例如，統(tǒng)一準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化入市流程，鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)作為中長(zhǎng)期投資者投資我國(guó)債券市場(chǎng)。通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，放寬銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，推動(dòng)企業(yè)國(guó)際化融資，深化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通。

　　二是對(duì)外加強(qiáng)資本開(kāi)放，推進(jìn)“走出去”。當(dāng)前我國(guó)也有較多的對(duì)外投資需求，未來(lái)可以拓寬商品和股指期貨期權(quán)品種開(kāi)放范圍和路徑，持續(xù)完善和深化境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制。同時(shí)，通過(guò)增加人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)、簡(jiǎn)化外商投資負(fù)面清單、放寬金融業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件等，使交易主體更加多樣化，擴(kuò)大人民幣作為結(jié)算計(jì)價(jià)貨幣的應(yīng)用范圍，不斷提升人民幣在國(guó)際支付中的地位。

　　三是在制度和監(jiān)管上，做到“放得開(kāi)、看得清、管得住”。未來(lái)需要加強(qiáng)跨境審計(jì)和國(guó)際監(jiān)管執(zhí)法合作，積極參與國(guó)際金融治理。同時(shí)，通過(guò)進(jìn)一步暢通國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)要素資源自由有序流動(dòng)，加強(qiáng)與境外資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通和政策協(xié)調(diào)。在監(jiān)管細(xì)則上推出更為詳盡的要求，保障融資效率和融資安全。