證監(jiān)會上周五在例行新聞發(fā)布會上表示，注冊制采取試點先行的原則，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)分步實行了注冊制，證監(jiān)會將在試點基礎上進一步評估，待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進注冊制。

　　注冊制改革是目前A股市場最重要的改革舉措，它肩負著以市場化方式提高上市公司質量和擴大直接融資比例的重任。 注冊制相關試點也是緊鑼密鼓，首先是在科創(chuàng)板實施，這是一個新設立的板塊，注冊制改革的主要使命應該是市場化的價格發(fā)現(xiàn)，也就是擺脫此前20倍行業(yè)市盈率的“IPO紅線”，還有就是對IPO企業(yè)門檻的降低。

　　隨后是在創(chuàng)業(yè)板實施注冊制改革，與科創(chuàng)板不同的是重點在于存量改革，即有進有退，在IPO與科創(chuàng)板一樣實施市場化的情況下，加速存量上市公司的優(yōu)勝劣汰。

　　不過，隨著注冊制改革進度的推進，對于注冊制的提法卻發(fā)生了微妙的變化：今年1月對于注冊制改革的說法是“穩(wěn)步推進”，去年的說法是“全面推進”、“有序推進”。從咬文嚼字的角度看，“全面推進”的力度應該是最大的；“有序推進”雖不涉及節(jié)奏，但明顯需要解決推進中遇到的問題；“穩(wěn)步推進”則有點“不急”的意思了，一定要“穩(wěn)”字當頭；“穩(wěn)妥推進”則重點在“妥”，要妥善解決發(fā)現(xiàn)的問題，確保改革達到預期目標，一般理解是更趨于“穩(wěn)”。

　　為什么會出現(xiàn)這樣的變化？其實從注冊制改革推出以來，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板退市的沒幾家，也就是出口端的變化不大，但IPO進口端的變化很大。

　　此前，IPO有一個20倍行業(yè)平均市盈率的紅線，IPO整個產(chǎn)業(yè)鏈還算是老老實實在這個紅線之下運作。但注冊制改革以后，這個紅線不復存在，市場化發(fā)行在發(fā)行價格一步到位的情況下，新股上市以后被爆炒的頑疾并沒有被根除，上市前五個交易日不設漲跌停幾乎都被市場看作是可以“自由發(fā)揮”，高價高市盈率發(fā)行上市以后被資金爆炒后一地雞毛。相信這種情況是管理層不愿看到的，也是市場詬病最多的注冊制改革以后產(chǎn)生的新問題。

　　最關鍵的是，注冊制強調的是市場化發(fā)行，要提高上市公司質量，保薦鏈需要確?！翱撮T人”盡職履責，而這方面目前來看依舊不樂觀 。近日證監(jiān)會公布了對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)進行現(xiàn)場檢查的抽查名單，“中簽”的20家企業(yè)中卻有16家企業(yè)終止上市審核，原因均為主動撤回。

　　這從明面上看是現(xiàn)場檢查展露出震懾力，但從另一個角度看，中介審核把關不嚴的IPO水分有多大讓人細思極恐，80%的被抽查企業(yè)都主動撤回申請，信披質量和財務數(shù)據(jù)得有多少水分？如果不被抽中，那是不是就有可能蒙混過關進而“帶病”上市？

　　所以，要“穩(wěn)妥推進”注冊制改革。這不是急不急的問題，而是像注冊制這么影響深遠的改革如果沒有完善的政策法規(guī)來保障，沒有市場化反向約束機制，總有人要去鉆空子投機取巧，最后會讓注冊制改革留下遺憾。

　　從改革必須成功的角度看，“穩(wěn)妥推進”是當下的明智之舉，發(fā)現(xiàn)問題找出問題，堵住漏洞，提高違法違規(guī)成本，讓整個市場形成良好的風氣，再實施改革就會事半功倍。