號(hào)稱“預(yù)制菜第一股”的知味香在資金關(guān)注下，一路從28.53元/股飆升至139.80元/股的高點(diǎn)，然而近5個(gè)交易日股價(jià)卻一路下跌，更是接連收出3個(gè)跌停板。高市盈率下產(chǎn)品市場集中，行業(yè)競爭激烈等或是企業(yè)發(fā)展“硬傷”。

　　5個(gè)交易日跌逾30%

　　近期“預(yù)制菜第一股”的知味香似乎沒有了此前的風(fēng)頭。6月15日開盤，該股股價(jià)低開后一路走低，盤中再度觸及跌停，值得注意的是，這已經(jīng)是該股近5個(gè)交易日以來第三次跌停，股價(jià)自139元高點(diǎn)已累計(jì)跌逾30%。

　　6月10日盤后，公司發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，截至2021年6月10日收盤，公司股票動(dòng)態(tài)市盈率為91.24倍，靜態(tài)市盈率為83.20倍，存在高于同行業(yè)平均水平的風(fēng)險(xiǎn)。公司股票連續(xù)3個(gè)交易日的累計(jì)換手率為64.73%，存在換手率較高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　銷售集中，競爭激烈的隱憂

　　疫情的出現(xiàn)使得預(yù)制菜行業(yè)迎來加速發(fā)展，但與此同時(shí)，預(yù)制菜行業(yè)仍處于區(qū)域化、分散化、小規(guī)模的階段，尚未出現(xiàn)一個(gè)全國性的品牌。作為上市公司，知味香便是較為典型的代表。

　　根據(jù)公司招股說明書顯示，公司市場份額主要集中在華東地區(qū)，2018年、2019年、2020年華東市場在營收中的占比高達(dá)97.60%、96.81%以及96.80%。而其他的華中、西南、華南、華北、西北等地區(qū)營收占比總和還不足4%。

　　公司同樣表示，由于進(jìn)入不同地域的市場需要考慮到不同區(qū)域消費(fèi)者飲食習(xí)慣、消費(fèi)能力等多種因素，公司的暢銷產(chǎn)品在一些特定區(qū)域未必能帶來相同的收益，并且公司在短時(shí)間內(nèi)也難以針對(duì)特定區(qū)域迅速作出調(diào)整與改變。在面對(duì)新區(qū)域復(fù)雜的市場情況時(shí)，公司存在一定的跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，行業(yè)競爭加劇也是預(yù)制菜企業(yè)需要面臨的一大問題。

　　自行業(yè)發(fā)展以來，短短幾年，預(yù)制菜已經(jīng)從一個(gè)相對(duì)冷門的產(chǎn)品，變成了一個(gè)有2萬多家廠家的產(chǎn)業(yè)，種類也非常豐富，豬肉、牛肉、水產(chǎn)、家禽、蔬菜、火鍋、煲湯等一應(yīng)俱全。電商、餐飲巨頭的殺入更是對(duì)行業(yè)格局形成較大沖擊。

　　例如，雙匯食品推出了“雙匯快廚”系列，旗下的“雙匯尚菜館”已經(jīng)推出了預(yù)制菜產(chǎn)品；速凍食品龍頭【安井食品(603345)、股吧】（603345）成立“凍品先生”品牌，推出了速凍預(yù)制菜產(chǎn)品；同時(shí)，盒馬鮮生、每日優(yōu)鮮，叮咚買菜等電商巨頭均殺入預(yù)制菜行業(yè)。

　　近日叮咚買菜宣布，將投入數(shù)億元，打造快手菜高端自有品牌“叮咚王牌菜”，并向全行業(yè)發(fā)出“王牌菜征集令”，號(hào)召餐飲、預(yù)制菜、調(diào)味料等優(yōu)秀企業(yè)參與“叮咚王牌菜”的海選，組建史上“最強(qiáng)研發(fā)團(tuán)”，共同打造行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)的快手菜。

　　并且在【味知香(605089)、股吧】（605089）成功上市的刺激下，近期多家預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)獲得了融資。如眉州東坡旗下中央廚房子公司王家渡食品，今年完成了近億元A輪融資，同時(shí)宣布了上市計(jì)劃。

　　飲食文化難點(diǎn)也需解決

　　雖然預(yù)制菜方便快捷，但在歷史悠久的中國傳統(tǒng)餐飲文化面前，食材的口味以及風(fēng)味是需要解決的一大難題。

　　在中國的飲食文化中，因選料、切配、烹飪方式不同而形成的八大菜系，已成為公認(rèn)的菜肴制作體系，其中例如川菜的麻辣、粵菜的鮮香，也成為了許多人不可磨滅的味道記憶。因此在有些觀點(diǎn)看來，簡化了烹飪方式的預(yù)制菜，不僅對(duì)于食材的新鮮程度有著一定的要求，在風(fēng)味和口味上也或?qū)⒂瓉砀嗟目简?yàn)。

　　遠(yuǎn)川研究所消費(fèi)組表示，中國人對(duì)吃的高要求、中餐菜式的特性，使得預(yù)制菜企業(yè)的天花板，或許并不如預(yù)期的那樣高。中餐有著繁復(fù)的菜系、地域口味差異大。這從先天上就注定了，預(yù)制菜能夠打造出超級(jí)單品的可能性不大，不像麥當(dāng)勞那樣用漢堡炸雞就可以打天下。

　　要不斷變換更新菜式，要照顧各地的口味和偏好，對(duì)于預(yù)制菜企業(yè)而言，意味著不斷的產(chǎn)品開發(fā)與上新，在競爭中容易被超車，也意味著生產(chǎn)也很難實(shí)現(xiàn)真正的規(guī)?；杀窘挡幌聛頋B透率就高不了。

　　券商依舊看好發(fā)展空間

　　不過與股價(jià)走勢不同的是，多家券商依舊看好“預(yù)制菜第一股”后續(xù)的發(fā)展空間。國盛證券更是給出明年130元目標(biāo)價(jià)。

　　國盛證券6月7日研報(bào)表示，我國預(yù)制菜行業(yè)處于發(fā)展早期階段，市場規(guī)模約2000億左右，C端便捷化需求和B端運(yùn)營效率提升驅(qū)動(dòng)預(yù)制菜行業(yè)增長，與海外相比我國預(yù)制菜從量價(jià)上仍有較大成長空間。公司兼顧BC渠道，打造加盟店體系，加盟店投資回收期短，盈利能力較優(yōu)，有望帶來較強(qiáng)的展店勢能。

　　參考可比的餐飲供應(yīng)鏈概念龍頭的海天味業(yè)（603288）、安井食品和【天味食品(603317)、股吧】（603317）的估值水平，同時(shí)考慮到行業(yè)的高成長性和標(biāo)的的稀缺性，公司作為首支上市的預(yù)制菜概念標(biāo)的，給予一定的估值溢價(jià)，給予目標(biāo)價(jià)130元，對(duì)應(yīng)明年65倍PE。

　　天風(fēng)證券（601162）6月9日研報(bào)中，同樣看好預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展空間以及公司體系。味知香具備成熟的門店運(yùn)營體系和新品研發(fā)體系，全面擴(kuò)張有望迎來加速成長。

　　公司募投年產(chǎn)5千噸的食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5萬噸發(fā)酵調(diào)理食品項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司將新增半成品菜產(chǎn)能50000噸/年，產(chǎn)能將在現(xiàn)有15000噸/年的基礎(chǔ)上得到有效擴(kuò)大；長期有望跨區(qū)域拓展；產(chǎn)品研發(fā)能力為公司擴(kuò)張打下了堅(jiān)實(shí)后盾，有望在2B端產(chǎn)品打造新成長曲線。

　　預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)營收7.22/8.38/10.08億元，同比+15.97%/16.05%/20.37%，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。