導(dǎo)讀

　　市場(chǎng)研判|下半年A股市場(chǎng)展望：存量資金博弈 把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　價(jià)值發(fā)現(xiàn)|今年以來(lái)210家公司獲百家機(jī)構(gòu)調(diào)研，邁瑞醫(yī)療（300760）、?？低暎?02415）受青睞

　　1

　　下半年A股市場(chǎng)展望：存量資金博弈 把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　上半年A股完美收官，滬指累計(jì)上漲3.4%，深成指漲4.78%，創(chuàng)業(yè)板指更是在權(quán)重股拉升下大漲17.22%，創(chuàng)六年新高。

　　下半年A股市場(chǎng)將如何演繹?投資機(jī)會(huì)在哪里?科技板塊能否續(xù)領(lǐng)風(fēng)騷?業(yè)績(jī)披露期，投資者該如何把握中報(bào)行情?

　　針對(duì)投資者關(guān)心的問(wèn)題，《大眾證券報(bào)》記者特別采訪了招商證券首席策略分析師張夏和前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍兩位業(yè)內(nèi)人士，共同探討下半年A股市場(chǎng)行情，為投資者決策提供一些參考意見(jiàn)。

　　滬指與創(chuàng)業(yè)板指差距將逐步縮小

　　記者：上半年，上證指數(shù)累計(jì)上漲3.4%，創(chuàng)業(yè)板指則大漲17.22%。您認(rèn)為指數(shù)間差距拉大的主要原因是什么?下半年滬弱深強(qiáng)的格局是否還會(huì)延續(xù)?您預(yù)計(jì)整體A股下半年會(huì)如何運(yùn)行?

　　招商證券首席策略分析師張夏：上半年創(chuàng)業(yè)板指較為有優(yōu)勢(shì)的原因是該指數(shù)成分股中類(lèi)似新能源汽車(chē)、疫苗、半導(dǎo)體等新興行業(yè)權(quán)重較大，上半年整體行情以景氣改善的賽道為主攻方向，尤其是3月份之后演繹得更加極致。而相比之下，上證指數(shù)中傳統(tǒng)行業(yè)金融、地產(chǎn)權(quán)重占比相對(duì)較大，造成了上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指之間的差距拉大。

　　下半年，深強(qiáng)滬弱的格局在三季度還可能延續(xù)。因?yàn)槟壳皝?lái)看，新興行業(yè)景氣度仍在，半年報(bào)和三季報(bào)的業(yè)績(jī)有可能繼續(xù)維持較高增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣有所下行，偏周期類(lèi)的板塊表現(xiàn)仍將承壓。從這個(gè)角度來(lái)看，三季度新興行業(yè)相對(duì)占優(yōu)的局面仍可能持續(xù)，創(chuàng)業(yè)板指可能還會(huì)有所表現(xiàn)。

　　但四季度隨著各行業(yè)景氣度下行，投資者可能會(huì)更加重視防御低估值的銀行、地產(chǎn)、公用事業(yè)等，這些行業(yè)到時(shí)可能會(huì)有更好的表現(xiàn)，因此上證指數(shù)有可能會(huì)比創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)得更好。整體來(lái)看，A股下半年滬強(qiáng)深弱，差距將會(huì)逐漸縮小，以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：上半年滬指漲得少、創(chuàng)業(yè)板漲得多，主要是因?yàn)樯习肽甏蟊P(pán)股調(diào)整，小盤(pán)股則迎來(lái)了大漲的機(jī)會(huì)，特別是一些科技股表現(xiàn)比較好，創(chuàng)業(yè)板最大市值的公司寧德時(shí)代（300750）是新能源的龍頭，股價(jià)不斷創(chuàng)新高、漲幅大，帶動(dòng)了整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)表現(xiàn)。

　　預(yù)計(jì)下半年上證指數(shù)會(huì)慢慢跟上來(lái)，因?yàn)橄掳肽觌S著市場(chǎng)資金的回流以及投資者信心的回暖，白馬股將會(huì)震蕩回升，部分個(gè)股可能會(huì)在年底之前創(chuàng)新高，由此帶動(dòng)上證指數(shù)的回升。

　　下半年仍是存量資金博弈行情

　　記者：近期，滬深兩市成交金額持續(xù)維持在萬(wàn)億元上下，存量資金博弈行情明顯。您預(yù)計(jì)下半年股市流動(dòng)性如何?是否會(huì)有增量資金進(jìn)駐?

　　張夏：我們預(yù)計(jì)A股下半年存量博弈的格局將會(huì)延續(xù)，主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚可，貨幣政策不緊不松。美國(guó)的貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向中性，全球流動(dòng)性環(huán)境從相對(duì)寬裕轉(zhuǎn)向中性。因此，整體的宏觀流動(dòng)性較為一般。

　　從增量資金的角度來(lái)看，此前兩年由于基金回報(bào)率較高，投資者申購(gòu)基金的熱情較高，公募基金發(fā)行的規(guī)模較大。但今年以來(lái)公募基金的回報(bào)率較前期明顯回落，基金發(fā)行的規(guī)模較去年有所放緩，整體增量資金的流入速度邊際放緩。

　　2月人民幣匯率從單邊升值變?yōu)檎鹗幍臓顟B(tài)，導(dǎo)致北上資金的流入也呈現(xiàn)波動(dòng)的狀態(tài)。同時(shí)下半年解禁和減持的壓力較大?？傮w來(lái)看，下半年A股仍將以存量博弈為主，維持小幅凈流入的態(tài)勢(shì)。

　　楊德龍：從資金流動(dòng)性來(lái)看，其實(shí)居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移已經(jīng)形成。大量的居民儲(chǔ)蓄通過(guò)買(mǎi)基金或者直接開(kāi)戶入市，兩市萬(wàn)億元成交額成為常態(tài)。下半年預(yù)計(jì)流動(dòng)性仍然保持合理充裕，在房住不炒的房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控之下，大量居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，下半年流動(dòng)性還是會(huì)比較好。

　　投資主線以消費(fèi)、新能源為主

　　記者：上半年熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，從普漲到分化，從周期到成長(zhǎng)，您認(rèn)為下半年的投資主線是什么?有什么行業(yè)可推薦關(guān)注的?

　　張夏：根據(jù)A股所處的階段，我們認(rèn)為，三季度在半年報(bào)公布季和需求旺季、內(nèi)外需共振下，盈利保持高位、外需導(dǎo)向或供給受限的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造有望有超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，行業(yè)主要集中在電子、化工、電新、汽車(chē)以及部分地產(chǎn)后周期的細(xì)分領(lǐng)域。

　　四季度后期面臨需求弱化和外部流動(dòng)性的壓力，行業(yè)選擇以防御性低估值為主，如銀行、建筑、運(yùn)營(yíng)商、公用事業(yè)。

　　楊德龍：下半年投資主線應(yīng)該還是以消費(fèi)、新能源為主，這是兩大經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向，包括傳統(tǒng)的消費(fèi)，比如白酒、醫(yī)藥、食品飲料以及新消費(fèi)醫(yī)美、免稅店等等，都會(huì)有機(jī)會(huì)。新能源方面，則是光伏和新能源汽車(chē)表現(xiàn)最為持久。雖然現(xiàn)在已經(jīng)漲了一波，但是后續(xù)還會(huì)有所表現(xiàn)。下周一，本公司重磅首發(fā)的基金就是重倉(cāng)這些新能源和消費(fèi)的龍頭股，來(lái)分享這些好公司的長(zhǎng)期投資回報(bào)。

　　中報(bào)關(guān)注產(chǎn)品提價(jià)行業(yè)

　　記者：目前A股已經(jīng)進(jìn)入中報(bào)披露窗口期，您預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績(jī)情況如何?中報(bào)行情是否值得期待?投資者又該如何把握中報(bào)行情?

　　張夏：我們預(yù)計(jì)全部A股、非金融A股上市公司2021年累計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊贉y(cè)算值為26.4%、45.8%。全部A股2021年第二季度、第三季度、第四季度盈利增速依次為24.5%、13.5%、17.1%，非金融A股2021年第二季度、第三季度、第四季度盈利增速依次為36%、21.6%、32.1%，中報(bào)增速保持較高增長(zhǎng)。

　　中報(bào)在PPI高位背景下，建議關(guān)注產(chǎn)品提價(jià)行業(yè)，部分中下游行業(yè)能夠在通脹上行期實(shí)現(xiàn)盈利水平的逆勢(shì)上行，即面臨通脹持續(xù)上行時(shí)，可以通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、提前鎖定上游供應(yīng)商供貨價(jià)格、調(diào)升產(chǎn)品價(jià)格等多個(gè)方式來(lái)減輕通脹帶來(lái)的負(fù)面影響。一方面，產(chǎn)品總量擴(kuò)張可以降低單位成本或單位費(fèi)用，從而提升凈利率水平;另一方面，議價(jià)能力強(qiáng)的行業(yè)會(huì)采用提價(jià)的方式來(lái)應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上行的壓力。近期已有多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)提價(jià)行為。在需求端持續(xù)向好且原材料價(jià)格高位的作用下，不排除部分行業(yè)機(jī)械、電力設(shè)備及新能源、汽車(chē)、輕工、電子、航運(yùn)等細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)持續(xù)提價(jià)的行為。

　　除此之外，還可以關(guān)注全球需求改善帶來(lái)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造行業(yè)投資機(jī)會(huì)。疫情后隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃開(kāi)啟，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造業(yè)的盈利能力進(jìn)入新一輪上行周期，同時(shí)去年二季度以來(lái)制造業(yè)出口規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)一步促進(jìn)盈利能力改善，費(fèi)用率持續(xù)低位也為凈利率提升創(chuàng)造空間。

　　楊德龍：中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，同比增速較高，因?yàn)槿ツ晟习肽昊鶖?shù)較低。大家重點(diǎn)關(guān)注的還是以消費(fèi)、新能源、科技為主。有一些周期板塊，比如有色、煤炭、化工，同比增長(zhǎng)也很好，但是周期股有一個(gè)特點(diǎn)就是波動(dòng)比較大。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，同比數(shù)據(jù)好，漲得比較多，但是一旦回落可能也很快，所以周期股適合做波段。

　　2

　　價(jià)值發(fā)現(xiàn)

　　今年以來(lái)210家公司獲百家機(jī)構(gòu)調(diào)研，邁瑞醫(yī)療、?？低暿芮嗖A

　　今年上半年A股整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)波動(dòng)加劇、風(fēng)格均衡化的特征，券商對(duì)電子、化工、電新、汽車(chē)以及部分地產(chǎn)后周期細(xì)分領(lǐng)域的調(diào)研最為頻繁，尤其是一些業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的公司。上半年A股共有210家上市公司獲得百家機(jī)構(gòu)青睞，其中邁瑞醫(yī)療是唯一家吸引上千家機(jī)構(gòu)前去調(diào)研的公司。

　　在機(jī)構(gòu)調(diào)研榜單中，邁瑞醫(yī)療最受關(guān)注，參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)達(dá)到1117家;?？低暠?59家機(jī)構(gòu)調(diào)研，榜單中排名第二;傳音控股、廣聯(lián)達(dá)（002410）、【中科創(chuàng)達(dá)(300496)、股吧】（300496）、天賜材料（002709）、華峰測(cè)控、兆易創(chuàng)新（603986）被調(diào)研的數(shù)量緊隨其后，分別被657家、655家、654家、610家、587家、569家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

　　從股價(jià)表現(xiàn)上看，機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研的210家公司中，星源材質(zhì)（300568）、愛(ài)博醫(yī)療、錦浪科技（300763）、拓邦股份（002139）、建龍微納等24家公司今年以來(lái)股價(jià)漲幅超過(guò)100%。其中股價(jià)漲幅靠前的分別是明微電子、美迪西、【佰仁醫(yī)療(688198)、股吧】、奧園美谷（000615）、昊海生科。分行業(yè)來(lái)看，機(jī)構(gòu)前往調(diào)研的行業(yè)比較集中，如半導(dǎo)體產(chǎn)品 、電氣部件與設(shè)備、電子元件、機(jī)動(dòng)車(chē)零配件與設(shè)備、食品加工與肉類(lèi)、應(yīng)用軟件、醫(yī)療保健用品。針對(duì)下半年的行業(yè)選擇方面，招商證券投資策略分析師張夏分析認(rèn)為：“在半年報(bào)公布季和需求旺季，在內(nèi)外需共振的背景下，盈利保持高位，外需導(dǎo)向或供給受限的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造有望有超預(yù)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，行業(yè)主要集中在電子、化工、電新、汽車(chē)以及部分地產(chǎn)后周期的細(xì)分領(lǐng)域?！?/p>

　　方正證券分析師胡國(guó)鵬認(rèn)為，科技創(chuàng)新是最長(zhǎng)的賽道，最確定的趨勢(shì)，建議關(guān)注新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體、國(guó)防軍工、生物醫(yī)藥、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等科技主賽道。新消費(fèi)布局新賽道，新成長(zhǎng)享受高估值，建議關(guān)注醫(yī)美、化妝品、高端家電、創(chuàng)意小家電、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、寵物經(jīng)濟(jì)等新消費(fèi)賽道。

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況，一市場(chǎng)研究人士建議投資者可以重點(diǎn)關(guān)注前十名被調(diào)研的上市公司表現(xiàn)，一家公司被調(diào)研的次數(shù)越多，其股價(jià)上漲的可能性越大，但是這樣也存在一個(gè)問(wèn)題，調(diào)研次數(shù)越多其知名度也就越大，關(guān)注度提高，可能會(huì)影響到其股價(jià)的走勢(shì)。