國金證券發(fā)布研究報告，預(yù)計【公牛集團(603195)、股吧】2021-23年的EPS為5.06元/5.97元/6.92元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為43x/36x/31x，給予公司2022年合理估值41倍，對應(yīng)目標(biāo)價為244.8元，維持“增持”評級。

　　以轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)起家的公牛，在民用電工行業(yè)中市場廣闊，近年來市場開始對其轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)的未來增長表示擔(dān)憂，但國金認(rèn)為公司其實早已對未來展開布局，并且隨著新品類運營的越發(fā)成熟，目前已正式明確未來發(fā)力方向，將在電連接、智能電工照明、數(shù)碼配件三大賽道上持續(xù)發(fā)力，從而形成長期可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局。公?！鞍踩钡钠放菩蜗笈c渠道擴展已形成良性循環(huán)，共同構(gòu)筑公司核心壁壘，并且在多品類發(fā)展中也逐漸得以延續(xù)。這一良性循環(huán)將成為重要內(nèi)在驅(qū)動力去推動公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長。除此之外，公司于2021年4月再次推出股權(quán)激勵計劃，持續(xù)推出激勵計劃將充分挖掘公司發(fā)展?jié)摿η医壎ê诵膱F隊利益，為公司踏上新征程保駕護航。

　　轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)依然“現(xiàn)金?！?，新能源充電設(shè)備開啟新成長。公司傳統(tǒng)轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)主要依賴于公牛核心壁壘的穩(wěn)固，規(guī)模仍可跟隨行業(yè)擴大容量穩(wěn)步增長，并且該行認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)帶來成本優(yōu)化或適當(dāng)重構(gòu)與渠道利潤的分成，利潤彈性依然可期，整體來看，轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)未來依然將是公司最穩(wěn)定的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)。隨著新能源充電品類的開發(fā)，公司電連接業(yè)務(wù)成長性將再次打開，根據(jù)該行測算預(yù)計2025年充電槍/樁市場規(guī)模將分別達130/1211億元，公牛品牌形象符合品類需求痛點，先發(fā)優(yōu)勢明顯，有希望取得快速發(fā)展。

　　公司除電連接以外的其余品類拓展不僅可對公司短期增長做出貢獻，基于內(nèi)外兩方面因素該行認(rèn)為中長期也將有望達到公司在轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域的高度。(1)外部環(huán)境：智能電工照明和數(shù)碼配件行業(yè)空間巨大，總計規(guī)模約近4000億，并且目前市場分散、格局未定，為公牛入局降低了難度；(2)內(nèi)部優(yōu)勢：從品牌與渠道來看，轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)樹立的安全、優(yōu)質(zhì)的品牌形象契合新品類拓展所需，并且公司擁有強大的線下渠道網(wǎng)絡(luò)，由于拓展的品類均處于泛民用電工領(lǐng)域，渠道資源可以進行無縫嫁接。從生產(chǎn)端來看，公司依托轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)積累了原材料采購成本優(yōu)勢疊加大規(guī)模制造優(yōu)勢，可讓新品類的成本進入更多渠道時依然具備競爭優(yōu)勢。