7月26日，三大指數(shù)出現(xiàn)大規(guī)模下跌，截至發(fā)稿上證指數(shù)跌幅約2.4%，創(chuàng)業(yè)板跌幅約3.2%。貴州茅臺(tái)（600519）跌幅超過(guò)5%，除去一眾教育股，跌幅榜前列出現(xiàn)眾多白酒股的身影，海南椰島（600238）、山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、水井坊（600779）跌停。

　　基金二季度重倉(cāng)股信息顯示，食飲、醫(yī)藥、電子和電設(shè)持倉(cāng)占比仍分列前四位，合計(jì)持倉(cāng)占比達(dá)52.9%。食飲、醫(yī)藥、電子和電設(shè)倉(cāng)位所處2010年以來(lái)分位數(shù)分別為80%、69%、89%、100%。其中一個(gè)趨勢(shì)是所謂的“茅指數(shù)”轉(zhuǎn)向“寧組合”，也就是寧德時(shí)代（300750）為代表的新能源概念成為基金擁抱的新賽道，其中重倉(cāng)寧德時(shí)代的基金數(shù)量已經(jīng)超過(guò)貴州茅臺(tái)，成為重倉(cāng)基金最多的公司。

　　種種跡象表示當(dāng)前的新能源概念正在經(jīng)歷過(guò)去幾年白酒概念的趨勢(shì)，基金抱團(tuán)愈演愈烈。新能源集中的電氣設(shè)備行業(yè)的基金倉(cāng)位持續(xù)創(chuàng)2010年以來(lái)的新高，與此同時(shí)，當(dāng)前電氣設(shè)備行業(yè)整體PE估值也處在歷史最高位。驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)擁抱新能源一方面是碳中和與碳中和的政策導(dǎo)向，特別是近期政策對(duì)課外輔導(dǎo)行業(yè)的限制導(dǎo)致行業(yè)公司股價(jià)持續(xù)大幅調(diào)整，市場(chǎng)形成了“不要和政策作對(duì)”的強(qiáng)烈預(yù)期；另一方面是新能源汽車(chē)等行業(yè)成本持續(xù)下行，產(chǎn)品滲透率不斷提升，行業(yè)正處在高成長(zhǎng)階段。

　　首先，對(duì)新能源概念未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和成長(zhǎng)空間來(lái)說(shuō)，特別是在政策導(dǎo)向之下，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的持續(xù)性相對(duì)樂(lè)觀，因此市場(chǎng)也愿意給予成長(zhǎng)性溢價(jià)。正如過(guò)去幾年市場(chǎng)看好食品飲料板塊的業(yè)績(jī)持續(xù)性和穩(wěn)定性，愿意給與確定性溢價(jià)。

　　其次，宏觀資金面和微觀資金面是打開(kāi)估值空間的必要條件。宏觀資金面方面，低利率和寬松資金面的環(huán)境是估值泡沫化的基礎(chǔ)。微觀資金面方面，板塊迎來(lái)持續(xù)資金流入是推高估值的重要條件。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，貨幣政策相對(duì)穩(wěn)定，利率仍處在低位，宏觀環(huán)境不會(huì)成為估值上行的明顯拖累。但微觀資金面來(lái)看，過(guò)去兩年公募基金的大規(guī)模發(fā)行，特別是那些重倉(cāng)消費(fèi)的頭部基金經(jīng)理新發(fā)基金規(guī)模明顯擴(kuò)張，這形成了基金發(fā)行與重倉(cāng)股行情的正反饋。

　　而二季度以來(lái)，公募基金新發(fā)行規(guī)模明顯降溫，微觀資金難以對(duì)新能源抱團(tuán)行情形成明顯的正反饋效應(yīng)。當(dāng)前更多是存量基金的轉(zhuǎn)移配置，比如此前重倉(cāng)消費(fèi)行業(yè)的基金經(jīng)理轉(zhuǎn)向新能源概念。

　　中長(zhǎng)期視角來(lái)看，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)型行情

　　國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，一方面市場(chǎng)估值在緊信用背景下存在一定壓力，另一方面上市公司業(yè)績(jī)?nèi)杂薪?jīng)濟(jì)回升的支撐。央行政策的核心因素仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的微妙平衡，政策仍以穩(wěn)為主。從業(yè)績(jī)來(lái)看，今年A股企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@回升，我們預(yù)計(jì)今年非金融上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蜻_(dá)30%左右。從歷史來(lái)看，在高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背景下A股市場(chǎng)基本不會(huì)呈現(xiàn)單邊熊市的情形。此外，經(jīng)歷了估值切換后，在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，當(dāng)前a股估值基本處在歷史中位數(shù)附近，具有一定的安全邊際。

　　行業(yè)配置：攻守并重

　　國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)配置，進(jìn)攻端關(guān)注中游資本品、基礎(chǔ)化工和光伏等板塊。防守端關(guān)注低估值建筑、高分紅電力和困境反轉(zhuǎn)等行業(yè)。半導(dǎo)體和新能源汽車(chē)行業(yè)建議逐步兌現(xiàn)收益，此外，我們認(rèn)為資源品漲價(jià)行情或已處在頂部區(qū)域。

　　進(jìn)攻方面

　　中游資本品：設(shè)備制造等

　　受益于產(chǎn)業(yè)鏈資本開(kāi)支擴(kuò)張。在下游企業(yè)紛紛加大資本開(kāi)支或明顯帶動(dòng)中游設(shè)備的需求，工控自動(dòng)化、機(jī)器人、機(jī)床等中游設(shè)備行業(yè)景氣或持續(xù)改善。

　　具備性價(jià)比的高景氣板塊：基礎(chǔ)化工和光伏等

　　基礎(chǔ)化工(材料等成長(zhǎng)類(lèi))和光伏等板塊高景氣持續(xù)，行業(yè)整體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)同時(shí)具備確定性和持續(xù)性，估值也存在較高性價(jià)比。

　　防守方面

　　低估值：建筑等

　　低估值屬性，進(jìn)可攻退可守，安全邊際高；另一方面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下訂單保持穩(wěn)定。

　　業(yè)績(jī)和分紅穩(wěn)定：電力

　　電力等公用事業(yè)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，拉閘限電反映了行業(yè)供需矛盾突出。此外，較好的現(xiàn)金流支撐穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。

　　困境反轉(zhuǎn)：航空、機(jī)場(chǎng)、酒店等

　　行業(yè)最壞的階段已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)基本面拐點(diǎn)取決于疫情的控制，隨著疫苗的普及以及全球疫情的逐步好轉(zhuǎn)，未來(lái)國(guó)際航班和跨境游恢復(fù)后，相關(guān)消費(fèi)需求或迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。