中國基金報(bào)記者 李樹超

　　繼今年2月份股市大跌后，7月底A股再迎大跌，市場情緒趨于低迷。在這種市場環(huán)境下，目前正在發(fā)行的主動權(quán)益類基金和新成立的基金，在建倉規(guī)劃和節(jié)奏上也出現(xiàn)變化，穩(wěn)健建倉、保持基金凈值的平穩(wěn)，成為上述新基金運(yùn)作初期的重點(diǎn)。

　　也有部分機(jī)構(gòu)和投資人士表示，經(jīng)過前期高估值板塊的大跌，市場風(fēng)險(xiǎn)的充分釋放，也為新基金建倉提供了絕佳時機(jī)。新基金將在控制回撤風(fēng)險(xiǎn)的前提下，在低估值、高景氣賽道，以及調(diào)整較多的消費(fèi)等板塊中挖掘投資價(jià)值。

　　新基金建倉節(jié)奏趨緩

　　大跌將帶來布局良機(jī)

　　經(jīng)過年初股市調(diào)整和7月下旬的調(diào)整，多位公募機(jī)構(gòu)及投資人士表示，為維持基金穩(wěn)健運(yùn)作和持有人體驗(yàn)，新基金將適度控制建倉節(jié)奏，避免出現(xiàn)凈值大幅回撤，但股市大跌，也為新基金建倉提供了較好的時機(jī)。

　　銀華安盛擬任基金經(jīng)理薄官輝表示，考慮到新基金持有者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力偏低和為了給基金持有人更好投資體驗(yàn)，他希望在新基金建倉過程中平穩(wěn)起步，倉位逐步提升，凈值也有相應(yīng)增長。

　　他也坦言，“在管的部分新基金也在建倉過程中，我們用20%以內(nèi)的倉位逐步積累了一部分收益，但是近期市場波動加大，短期抹平了收益?！?/p>

　　不過，在薄官輝看來，年初和這次7月的下跌更多是交易因素導(dǎo)致的，整體市場流動性寬松的總格局沒有變化，雖然部分受到政策調(diào)控的板塊走勢較差，但是更多景氣度較高的行業(yè)，從全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度仍然有較大的空間，市場的短暫降溫有利于建倉這些關(guān)注度高的板塊，而短期景氣度不高的消費(fèi)板塊估值也變得越來越便宜。

　　“新基金建倉中沒必要和市場情緒做對抗，因此，我們會在劇烈調(diào)整中放緩建倉進(jìn)度，等市場情緒平復(fù)后，在繼續(xù)按照原來的節(jié)奏進(jìn)行投資?！彼f。

　　滬上一位次新公募基金經(jīng)理也認(rèn)為，近期市場的調(diào)整，更多還是來自于前期反彈幅度過高帶來的階段性正常回調(diào)，并沒有全面轉(zhuǎn)熊的趨勢。該基金經(jīng)理判斷，今年的行情結(jié)構(gòu)性機(jī)會明顯，持續(xù)盈利難度加大，預(yù)計(jì)下半年整體指數(shù)表現(xiàn)還是以震蕩為主，結(jié)合追求業(yè)績穩(wěn)健的產(chǎn)品定位，新基金會采用穩(wěn)步勻速建倉的策略，謹(jǐn)慎把握下跌后出現(xiàn)的階段性建倉機(jī)會。

　　華夏基金也表示，從市場運(yùn)行規(guī)律來看，風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制下的指數(shù)下跌往往比較劇烈，但不會改變市場運(yùn)行的中長期趨勢。在盈利、流動性環(huán)境沒有改變的情況下，市場并不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)也難以進(jìn)入熊市區(qū)間。只要沒有出現(xiàn)大規(guī)模、系統(tǒng)性的問題，都不用過度悲觀，其實(shí)回過頭來看，這種正常下跌往往是布局時機(jī)。

　　“在市場無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好的背景之下，短期的下跌恐懼情緒釋放后，等待我們的應(yīng)該是更好的布局機(jī)會。”華夏基金稱。

　　控制新基金凈值回撤

　　建倉青睞金融、科技、消費(fèi)等板塊

　　不過，為了穩(wěn)健建倉和為持有人打造更好體驗(yàn)，多只新基金也將通過構(gòu)筑安全墊、注重投資性價(jià)比等角度，控制凈值回撤，減少新基金下行風(fēng)險(xiǎn)。在投資方向上，金融、周期等“人少”的板塊，高景氣度的科技行業(yè)，以及調(diào)整較多的消費(fèi)板塊，都為新基金建倉所青睞。

　　滬上上述次新公募基金經(jīng)理透露，為了控制回撤，一方面，他會根據(jù)市場行情變化，嚴(yán)格控制建倉節(jié)奏和倉位，構(gòu)建安全墊，不盲目追求超額收益；另一方面，也更注重從性價(jià)比角度擇股，秉持“低位掘金持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造的優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的理念，優(yōu)選具有持續(xù)成長性、估值合理的公司。

　　在他看來，當(dāng)前A股市場上，大家對于各個行業(yè)和公司的研究已經(jīng)比較充分，去“人少”的地方挖掘超額收益反而是個不錯的選擇。比如說當(dāng)下整體偏傳統(tǒng)的一些周期、金融板塊，以及現(xiàn)在比較低落的消費(fèi)板塊，從其中挖掘那些整體估值和業(yè)績逐步上行，并且有回轉(zhuǎn)的公司，投資機(jī)會可能相對更大。

　　薄官輝也認(rèn)為，他相對看好景氣度較高的科技板塊和未來一年蘊(yùn)含著更高收益的消費(fèi)板塊。

　　具體來說，科技板塊短期獲得收益率比較客觀。比如受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈共振，光伏已經(jīng)平價(jià)上網(wǎng)，新能源車的電動和智能已經(jīng)被消費(fèi)者廣泛接受，而且滲透率已經(jīng)突破10%，這兩個產(chǎn)業(yè)在未來幾年內(nèi)全球的景氣度都比較高，而且我國企業(yè)在這兩大板塊中的全部或者某些領(lǐng)域已經(jīng)取得了優(yōu)勢地位，兩大板塊的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會層出不窮；半導(dǎo)體及元件概念中，成熟制程的全球芯片短缺以及我國先進(jìn)制程芯片的技術(shù)和工藝突破，在未來二、三年都是很好的投資機(jī)會；最后，先進(jìn)裝備的列裝，也提高了軍工以業(yè)績驅(qū)動的投資機(jī)會。

　　而在消費(fèi)方面，他認(rèn)為，2021年消費(fèi)行業(yè)面臨2020年上半年基數(shù)比較高、競爭加劇的影響，但競爭力突出的企業(yè)將會獲得更大的市場份額，也是未來投資的重點(diǎn)。

　　華夏基金也判斷，隨著盈利上行和風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，在流動性環(huán)境尚可的條件下，市場仍會有較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。公司對下半年大勢繼續(xù)維持震蕩的判斷，指數(shù)層面大概率繼續(xù)有創(chuàng)新高的動能，在景氣投資的驅(qū)動下，成長和周期風(fēng)格有望進(jìn)一步強(qiáng)化。