近期A股市場板塊輪動頻繁，相比之前半導體、新能源、醫(yī)美等幾個熱門板塊輪動，近期A股輪動更加快速且沒有規(guī)律，輪動板塊相比之前也有所增加，諸如鋼鐵、有色、農(nóng)業(yè)、國防軍工等等板塊的加入也使得市場更加顯得混亂。

　　但是在最近板塊頻繁輪動的情況下，實際上有一個板塊卻表現(xiàn)得最為穩(wěn)定，那就是有色冶煉加工概念。7月5日至今短短一個多月，有色冶煉加工板塊漲幅已近30%。

　　8月12日盤中，有色冶煉加工板塊表現(xiàn)強勢，截至收盤板塊漲幅約2.5%，板塊中金貴銀業(yè)（002716）、南山鋁業(yè)（600219）、【三祥新材(603663)、股吧】（603663）、西藏珠峰（600338）、湖南黃金（002155）漲停。

　　能源金屬

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國7月份新能源汽車銷量27.1萬輛，再創(chuàng)單月銷量歷史新高，同比增長164.4%，環(huán)比增長5.8%。1-7月新能源汽車累計銷量147.8萬輛，同比增長197.1%。新能源汽車1-7月滲透率繼續(xù)提升至10%。

　　新能源下游需求不斷超市場預期，高成長性估值體系在上游有色品種擴散。疫后全球主要新能源車市場需求共振式爆發(fā)，在需求不斷超預期上修的背景下，供需趨緊的現(xiàn)象根據(jù)下游需求中新能源占比的多寡，沿著鋰-鈷-稀土-銅箔環(huán)節(jié)接連出現(xiàn)，其對應未來業(yè)績增速也相應逐個上調(diào)。

　　市場逐步意識到未來產(chǎn)業(yè)鏈供需格局最為緊缺的環(huán)節(jié)正是擴產(chǎn)周期長、供給擾動強、政策影響大的上游資源環(huán)節(jié)，相關能源金屬材料將充分享受自身產(chǎn)能周期與下游需求增長疊加的高成長。未來電車+儲能需求逐月抬升，而下半年新增供給有限，能源金屬價格將不斷超預期。能源金屬的進攻仍在繼續(xù)，成長不會終止。

　　工業(yè)金屬

　　碳中和背景下未來工業(yè)金屬供需格局預期邊際趨緊。政治局嚴禁“運動式減碳”，碳中和持續(xù)時長和深度超預期，有色金屬等“兩高”行業(yè)未來新增供給有限。受此影響，當前行業(yè)周轉率保持歷年高位，供需格局偏向賣方，相關公司業(yè)績受益。

　　而從工業(yè)金屬內(nèi)部結構看，供需格局未來收緊預期程度成為通脹緩和后銅鋁走勢分化的決定因素。

　　(圖片來源：國泰君安)

　　從基本面看，短期限電+產(chǎn)能天花板將至，Q4需求旺季到來后鋁供需缺口更為明顯，屆時價格上漲將大超預期。而銅盡管受到海外供給擾動與限電影響，但礦端供應充裕，且由于單噸冶煉耗電低、國內(nèi)產(chǎn)能在全球占比較小，長期供給受碳中和影響比鋁低。業(yè)績高增，估值無礙。有色金屬當前整體估值水平處于全部28個一級行業(yè)中的中游水平，整體并不貴。

　　供給受限程度驅(qū)動銅鋁近期走勢分化

　　以銅、鋁期貨與黃金的比價衡量二者的“估值”水平，銅鋁在年初至5 月走勢基本一致，均受通脹預期大幅上漲影響，“估值”水平始終保持高位。而在6 月后二者走勢顯著分化，銅金比仍與通脹預期走勢高度一致，而鋁金比卻異軍突起走勢一路上行。我們認為，在通脹影響緩和后，供需格局未來變化預期成為了銅鋁走勢分化的影響因素，更緊張的供需關系推動鋁價繼續(xù)走強。

　　(圖片來源：國泰君安)

　　從景氣程度看，當前有色各細分行業(yè)2021年預計收入、利潤增速都處在全部三級行業(yè)約前30%水平。且銅鋁等工業(yè)金屬增長預期并不弱于能源金屬，行業(yè)整體景氣度很高。

　　從估值內(nèi)部結構看，當前工業(yè)金屬估值水平整體并不高，優(yōu)秀的盈利增長表現(xiàn)使得其當前性價比極高；而能源金屬估值處于高位但不能畏高，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈正進入估值也業(yè)績共同爆發(fā)的主升浪，上游材料史無前例的高成長性是高估值最好的支撐。

　　有色金屬是當前市場分歧加劇背景下最好的行業(yè)配置

　　國泰君安研報指出有色金屬是當前市場分歧加劇背景下最優(yōu)的配置行業(yè)?？萍汲砷L板塊高位波動，板塊交易結構逐漸擁擠。盡管成長行情難言見頂，但仍倒逼我們尋找其他高性價比的方向以兼顧勝率與賠率。當前有色金屬行業(yè)內(nèi)部景氣驅(qū)動分化：新能源產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)推動能源金屬的成長估值體系擴散，鋰、鈷、稀土等品種作為產(chǎn)業(yè)鏈供需格局最為緊缺的環(huán)節(jié)，將充分享受整個產(chǎn)業(yè)鏈的高成長性定價。

　　而碳中和政策持續(xù)時間和深度再超預期，進一步壓制工業(yè)金屬未來供需格局。行業(yè)當前優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)絕不是通脹影響下的曇花一現(xiàn)，而是長久的輝煌。結合當前工業(yè)金屬處于歷史低位的估值水平，當前配置性價比極高。