事件描述

　　【譜尼測試(300887)、股吧】發(fā)布2021年中報，H1公司營收/歸母凈利潤分別為7.39/0.26億元，同比增速分別為36.85%/68.17%；其中，Q2營收/歸母凈利潤分別為4.27/0.69億元，同比增速分別為16.02%/15.03%。公司此前預(yù)告H1歸母凈利潤2,352-2,665萬元，實(shí)際業(yè)績接近公司預(yù)告區(qū)間上限。

　　事件評論

　　業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，綜合服務(wù)能力強(qiáng)化。食品/農(nóng)產(chǎn)品檢測營收同比增25.4%/92.2%；環(huán)境檢測營收增速平穩(wěn)（推測與H1部分地區(qū)疫情爆發(fā)影響訂單招投標(biāo)進(jìn)度，預(yù)計(jì)Q3營收增速將顯著改善）；汽車檢測營收同比增21.1%（上海/武漢基地建成投運(yùn)，擴(kuò)充汽車電子能力，陸續(xù)取得特斯拉等車廠認(rèn)可；而消費(fèi)品質(zhì)量鑒定板塊整體營收增速略緩，與去年民用口罩檢測高基數(shù)有關(guān)）；醫(yī)學(xué)醫(yī)療檢驗(yàn)營收同比增152%，實(shí)驗(yàn)室數(shù)量從2020年的1家拓展至目前的11家，承接部分地區(qū)人員核酸檢測實(shí)現(xiàn)營收爆發(fā)式增長，未來公司通過常態(tài)化防疫下物品及食品的新冠病毒檢測、擴(kuò)大更多健康篩查項(xiàng)目（大連實(shí)驗(yàn)室為典型），不必?fù)?dān)憂未來營收下滑；CRO/CDMO營收同比增304%，公司與多家省市級藥品檢驗(yàn)所和國內(nèi)外眾多知名醫(yī)藥企業(yè)保持著良好的合作關(guān)系，承擔(dān)承擔(dān)藥物發(fā)現(xiàn)、藥物合成、藥物制劑、藥物分析、藥理毒理研究等工作；軍工檢測方面北京和西安兩家實(shí)驗(yàn)室共同發(fā)力，貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量。此外，化妝品檢測、碳排放核查、海洋環(huán)境監(jiān)測、電池檢測等方向已有重要突破。

　　H1凈利率同比升0.66pct，全年盈利無憂。上半年公司期間費(fèi)用率同比降2.84pt；毛利率為42.5%，同比降2.39pct，源于：1）上半年環(huán)境檢測業(yè)務(wù)訂單滯后，估計(jì)營收增速略緩；2）上海、武漢實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)固后測算新增折舊約496萬元，新購置檢測設(shè)備原值約1.1億元新增折舊約688萬元；3）去年疫情期間國家有社保費(fèi)減半征收、房租減免等優(yōu)惠政策。上半年凈利率水平較低與業(yè)務(wù)的季節(jié)性有關(guān)，公司具備業(yè)內(nèi)較強(qiáng)的品牌效應(yīng)和客戶需求，隨著下半年?duì)I收旺季來臨，盈利水平預(yù)計(jì)將顯著回升，無需擔(dān)憂。上半年人均產(chǎn)值同比增26.5%，提質(zhì)增效效果顯著。

　　股票激勵計(jì)劃出臺，外延并購加速。公司6月中旬推出限制性股票激勵計(jì)劃，激勵對象涵蓋董事長/財務(wù)總監(jiān)/董秘及核心骨干人員，激勵范圍廣泛，落實(shí)人才激勵。

　　公司層面，以2020年為基礎(chǔ)，對公司營收增速或歸母凈利潤增速進(jìn)行考核，對應(yīng)未來五年復(fù)合增速分別為27%、28%。上半年完成2家醫(yī)學(xué)/1家食品/1家軍工實(shí)驗(yàn)室并購，近期落地西安醫(yī)療輻射檢驗(yàn)標(biāo)的，外延并購速度加快。

　　盈利預(yù)測與估值。預(yù)計(jì)2021-2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.75/23.22/29.34億元，同比增31.4%/23.9%/26.3%；歸母凈利潤2.17/2.74/3.52億元，同比增32.6%/26.0%/28.5%，對應(yīng)PE估值39.1x/31.1x/24.2x。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　1.行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；

　　2.實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率不及預(yù)期風(fēng)險。