記者 | 李健 何艷

　　9月2日，國家高層提出，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。當(dāng)日晚間，中國證監(jiān)會也發(fā)表聲明稱，設(shè)立北京證券交易所，將利于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善多層次資本市場體系。

　　消息一經(jīng)發(fā)布，不僅引起海內(nèi)外媒體的熱議，且國內(nèi)資本市場在9月3日盤中也給予了積極回應(yīng)，北交所概念股金融街、【城建發(fā)展(600266)、股吧】（600266）、中關(guān)村等出現(xiàn)漲停，券商板塊中的申萬宏源（000166）股價上漲9.65%、第一創(chuàng)業(yè)（002797）漲超6%。此外，最直接受益的新三板精選層個股也出現(xiàn)了普漲，有7家精選層公司漲幅超過20%，19家精選層公司漲幅超過10%。

　　《紅周刊》記者了解到，就在北交所設(shè)立消息發(fā)布的當(dāng)晚，就有機(jī)構(gòu)接到了投資人的咨詢電話，想要追加在新三板精選層的投資金額。此外，還有投資機(jī)構(gòu)積極籌劃“專精特新”企業(yè)的專項(xiàng)基金。

　　投資者連夜咨詢

　　想要加倉精選層戰(zhàn)投基金

　　金長川資本總裁劉平安掌管的基金在2019年精選層推出的時候，推出了一個戰(zhàn)略投資的基金產(chǎn)品，作為戰(zhàn)略投資者參與了戰(zhàn)略配售。他告知《紅周刊》記者，在周四晚上公布了消息之后，很多投資者打電話過來咨詢?！皬南⒐奸_始，投資者的咨詢電話就沒停過，很多之前買了基金的投資者想要追加投資。在此之前，投資者還是比較猶豫的，覺得確定性不是很高。但在北交所即將設(shè)立消息發(fā)布后，大家就放心很多了，因?yàn)樾氯寰x層的含義已經(jīng)發(fā)生很大變化了。”

　　“我們已經(jīng)在籌劃‘專精特新’企業(yè)的專項(xiàng)基金了，”北京坤元基金銷售有限公司總經(jīng)理、原嘉實(shí)基金新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人杜福勝在采訪中向《紅周刊》記者表示，投資者肯定會更多關(guān)注“專精特新”企業(yè)的機(jī)會，我們也在做一些布局。

　　因“專精特新”企業(yè)普遍規(guī)模較小、抗風(fēng)險能力較弱，且在新三牌掛牌時的交易也不活躍，投資過程中很可能會面臨一定風(fēng)險。對此，杜福勝向《紅周刊》記者分析稱，“投資這類公司，就要對公司的核心競爭力和持續(xù)成長的驅(qū)動因素有深入的研究和理解，要持續(xù)跟蹤公司的重要經(jīng)營指標(biāo)。券商對新三板企業(yè)的研究是明顯不足的，所以投資者容易‘知其然，不知其所以然’，只看到企業(yè)的高成長，沒找到高成長的驅(qū)動因素，以及是否可以持續(xù)?！?/p>

　　銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮向《紅周刊》記者表示，新三板上的企業(yè)還是相對穩(wěn)健的，不像主板市場有資金驅(qū)動等，會產(chǎn)生一個較大的波動?！熬x層設(shè)立以來幾乎沒有出現(xiàn)過暴跌，原因與早先的500萬元投資門檻限制有關(guān)（最新門檻已降至100萬元），畢竟這里面的資金更多是做價值投資的。”

　　“目前精選層上的公司估值還是便宜的，市盈率大多低于10倍，相對于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，其估值相對比較合理。當(dāng)然，這一優(yōu)勢都要等市場開放了再看，如果資金大量涌入，推高了估值，短期內(nèi)也不一定再有很好的性價比了?！?張可亮如是分析。

　　小券商在新三板業(yè)務(wù)上領(lǐng)先

　　北交所設(shè)立后，大券商或加大進(jìn)入節(jié)奏

　　在北交所即將設(shè)立消息發(fā)布后，券商板塊也有異動，特別是中小券商反應(yīng)更為明顯。

　　劉平安告訴《紅周刊》記者，北交所設(shè)立對小券商是一個大機(jī)遇，在新三板這樣一個小型的市場上，它們可以根據(jù)自己的資源和能力做一個更清晰的定位?！袄玳_源證券，它是典型的小券商，是一家地方券商，在主板市場很難拿到保薦的單子，一年也做不到一兩單，但去年它在新三板市場上就已經(jīng)做了五六單。在今年下半年，預(yù)計(jì)也差不多有十單項(xiàng)目?！?/p>

　　不過，張可亮也指出，因北交所以后和滬深交易所的地位相同，這導(dǎo)致任何一家證券公司都不會放棄這一重要的增量蛋糕。“我認(rèn)為，大券商也會利用它們的資金優(yōu)勢、人才優(yōu)勢來迅速布局市場。“

　　天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德向《紅周刊》記者表示，北交所的設(shè)立于整個券商行業(yè)是比較大的利好，可以大幅提升券商的投行業(yè)務(wù)收入水平，“目前，新三板督導(dǎo)家數(shù)較多的券商有申萬宏源609家，開源證券600家，國融286家，東吳證券（601555）281家，【中泰證券(600918)、股吧】（600918）272家。對于這些持續(xù)督導(dǎo)家數(shù)排名靠前的券商，在北交所設(shè)立初期，有望對業(yè)績產(chǎn)生較大的推動?！?/p>

　　“現(xiàn)在很多券商旗下都有不少的股權(quán)投資公司，北交所的設(shè)立將有助于券商的股權(quán)投資的退出，從而為券商帶來更多的投資收益，” 陳建德認(rèn)為，在北交所設(shè)立后，新三板市場交易量將會明顯提升，這將有利于提升券商行業(yè)的整體傭金收入水平。

　　附表 券商在新三板督導(dǎo)家數(shù)情況

　　圖片來源：天朗資產(chǎn)

　　北交所設(shè)立有助于解決市場信心問題

　　進(jìn)入門檻或進(jìn)一步降低

　　對于北交所的定位，上交所的一位工作人員向《紅周刊》記者表示，北交所設(shè)立后和滬深交易所在行政級別上是平級的，都屬于局級單位，只不過滬深交易所的理事長更高配，是副部級。

　　劉平安認(rèn)為，新三板是一個基礎(chǔ)市場，因?yàn)橐?guī)模比較大，但企業(yè)的科技含量和利潤水平相對一般，而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板是一個高級市場，在其上市的上市公司科技含量更高、利潤更好?！半m然新三板在2019年推出了精選層，但市場對它的信心依然不足，現(xiàn)在北京交易所確定要設(shè)立，把精選層公司平移過來，基本可解決市場信心問題。”

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《紅周刊》記者采訪時提到，“三足鼎立”的證交所格局即將形成。滬深交易所設(shè)立在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，因此沿海發(fā)達(dá)地區(qū)也成為最大的受益者。北交所設(shè)立的意義重大，將對中西部和北方的中小型高科技企業(yè)起到重要扶持作用。

　　上述交易所人士向《紅周刊》記者指出，北京的金融基礎(chǔ)設(shè)施在全國是排在首位的，目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本上是以第三產(chǎn)業(yè)即金融業(yè)為主的。

　　不過，光有信心還是不夠的，北交所想要更好的服務(wù)中小企業(yè)，還要完善一些基礎(chǔ)性的制度安排，其中最關(guān)鍵的就是要解決流動性嚴(yán)重不足的問題。數(shù)據(jù)顯示，過去一年，精選層的換手率在150%左右，相比之下，主板市場的換手率過去一年接近400%。

　　劉平安判斷投資者門檻一定會降低，“如果投資人的規(guī)模不夠，現(xiàn)在新三板一共7300多家掛牌公司，有170萬左右的開戶規(guī)模，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。無法滿足企業(yè)的融資需求。”

　　中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬在接受人民網(wǎng)采訪時也建議，“北交所的投資者門檻最好定位20萬，科創(chuàng)板100萬，創(chuàng)業(yè)板50萬，北交所應(yīng)該設(shè)在20萬，不是現(xiàn)在的200萬，也不是歷史上這么多年束縛北交所的500萬?！?/p>

　　“降低門檻當(dāng)然是好事，但不降也無所謂?！倍鸥傧蛴浾弑硎荆皻v史已經(jīng)無數(shù)次地上演了投資者門檻對流動性的重大影響，但門檻不是北交所成功與否的一個決定因素，不是一降就靈的，真正的決定因素是掛牌公司的質(zhì)地，能否孵化出長期高增長的公司是關(guān)鍵。所以，投資門檻能降最好，暫時維持精選層現(xiàn)有的100萬門檻也沒關(guān)系?！?/p>

　　在市場增量問題上，劉平安表示，“目前新三板公司要轉(zhuǎn)到精選層上，必須在新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層掛牌滿一年，之后才能申報(bào)精選層。待北交所成立后，這一制度安排可能要做調(diào)整，推動直接上市的流程?！?/p>

　　董登新也表示，“我們需要北交所同步推出注冊制，更大力度地提升包容性，讓更多的中小型的高科技企業(yè)都能IPO。北交所會有一個快速擴(kuò)容的過程，盡可能快地縮短和滬深交易所上市公司數(shù)量的差距。”

　　北交所制度更適合中小企業(yè)

　　特色企業(yè)的VC尋到好的退出途徑

　　北交所的設(shè)立，不僅對于新三板公司是利好，對于一級市場的投資機(jī)構(gòu)來說也是重要利好。中韻資本創(chuàng)始合伙人陳碧輝向《紅周刊》記者分析稱，北交所的成立是一級市場投資渠道和退出渠道的一種補(bǔ)充，會成為未來一級市場重要的組成方式，屆時科技類、服務(wù)類中小企業(yè)將會大放異彩，能吸引偏好這類審美的投資機(jī)構(gòu)。

　　“北交所能夠?yàn)轭愃曝愄厝鸬葻o法直接在主板上市的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供退出渠道，好的企業(yè)若有足夠流動性，甚至不需要在主板上市都行。此外，還更加明確了轉(zhuǎn)板的通路，對于未來目標(biāo)上主板的企業(yè)，北交所作為主板市場的預(yù)備役市場，能夠提前做好規(guī)范并接受市場洗禮，投資人也能夠提前布局?！?/p>

　　“北交所將成為特色企業(yè)的VC重要退出市場，對于一級投資者來說，可以投一些規(guī)模不大但有特色的企業(yè)?！鄙虾s正投資咨詢股份有限公司董事長兼首席合伙人鄭培敏向《紅周刊》記者表示。

　　杜福勝指出，北交所的成立正式確立了新三板精選層掛牌公司的上市公司法律定位，給創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司提供了更多元化的選擇空間，有利于進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難融資貴問題。