9月6日，兩市股指盤中強勢拉升，滬指漲逾1%收復3600點，深成指漲超2%，創(chuàng)業(yè)板指大漲超4%收復3200點；截至收盤，滬指漲1.12%報3621.86點，深成指漲2.59%報14546.6點，創(chuàng)業(yè)板指漲4.06%報3228.09點；兩市成交額超1.4萬億元，已連續(xù)第34個交易日突破萬億；北向資金凈流入超33億元。

　　從A股市場近期盤面走勢來看，發(fā)現(xiàn)以下兩點特征：

　　第一，成交額不斷放大。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自7月21日以來，滬深兩市成交額已經(jīng)連續(xù)34個交易日超過1萬億元。上周兩市日均成交金額進一步超過1.55萬億元，周三單日成交額則放大至1.7萬億元，接近去年7月峰值。值得注意的是，此次兩市成交額的上升是在各大主要指數(shù)并未創(chuàng)出新高，且增量資金并未顯著增加的背景下出現(xiàn)的。去年7月兩市成交額放大的背后是以北上資金和新發(fā)基金為代表的增量資金入市，推動指數(shù)層面出現(xiàn)大幅上漲所帶來的交投情緒升溫。因此，A股近期成交額的放大，更多是由于行業(yè)輪動加速背景下資金存量博弈加劇，機構大幅調(diào)倉和散戶頻繁交易所致。此外，兩融余額上升、“房住不炒”背景下，資金流入股票市場和量化交易規(guī)模增長可能也是導致成交額增長的部分原因。

　　第二，板塊輪動加快。

　　8月初以來，隨著新能源、光伏、半導體等前期熱門板塊交易擁擠度過高，市場風格開始由極端分化轉(zhuǎn)為相對均衡。近兩周板塊快速輪動的現(xiàn)象進一步加劇，成長制造、上游資源品、金融地產(chǎn)、消費醫(yī)藥之間輪動效應明顯，顯示存量資金在不同板塊之內(nèi)頻繁調(diào)倉和交易。從上周盤面情況來看，隨著中報行情落下帷幕，市場出現(xiàn)了較為明顯的高低切換狀態(tài)：二三季度大幅上漲的成長板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，低位的金融地產(chǎn)有所表現(xiàn)。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因一方面在于成長“賽道”交易擁擠度過高，另一方面在于部分板塊的短期基本面預期出現(xiàn)變化。由于8月PMI數(shù)據(jù)不及預期，市場對穩(wěn)增長政策托底經(jīng)濟預期升溫，使得強周期板塊基本面出現(xiàn)改善。此外，美國財政補助結束后，中低收入群體將回歸就業(yè)市場，若未來一段時間美國疫情形勢得到有效控制，則美債收益率仍有上行空間。在此背景下，成長板塊估值修復的動力將有所減弱。

　　A股市場風格趨向均衡

　　在兩市成交額居高不下、板塊輪動加快的背景下，分析認為短期A股市場很難再出現(xiàn)一致性的抱團預期。此外，從基本面角度來看，由于8月PMI回落至50.1%，非制造業(yè)中的服務業(yè)PMI回落至45.8%、是自去年3月以來首次跌破榮枯線。這一方面使得市場產(chǎn)生8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)偏弱的預期，另一方面也促使市場對于穩(wěn)增長政策預期升溫。

　　綜上所述，預計短期的市場風格將趨向于均衡狀態(tài)。穩(wěn)增長政策將在何時以何種方式、何種力度和節(jié)奏出現(xiàn)將成為短期影響市場趨勢和結構的關鍵。操作上，建議前期多IC空IH跨品種套利止盈離場，關注國內(nèi)穩(wěn)增長政策以及美債收益率走勢。