成交額屢破萬億元，實實在在地印證著當前A股市場足夠活躍。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至9月14日收盤，A股日成交額已連續(xù)40個交易日超過萬億元，累計達53.42萬億元，引起投資者高度關注。高成交額背后的邏輯支撐是什么？持續(xù)的高成交量是否意味著市場情緒過熱？A股行情會迎來調整嗎？這種趨勢能否延續(xù)？

　　面對市場存在的諸多疑問，《金融時報》記者綜合機構研報和專家觀點發(fā)現(xiàn)，市場規(guī)模擴張、公募基金調倉換股、市場分歧加大、量化交易活躍等因素，或是目前高成交額的主要推動力。

　　機構普遍認為，流動性保持合理充裕，資本市場改革紅利不斷釋放，在增量資金支持下，A股日成交額超過萬億元正逐漸成為常態(tài)。

　　多重因素共同推高市場成交額

　　綜合機構和專家觀點，高成交額背后的增量資金來源較為復雜。天風證券（601162）研究所宏觀首席分析師宋雪濤表示，高交易額的背后，主要是公募基金調倉、北向資金成交額上升、融資融券交易量上升以及量化私募中高頻交易活躍共同推動。

　　數(shù)據(jù)顯示，A股融資融券交易額自5月份以來持續(xù)回升。9月份的第一周，A股融資融券交易額達7135.73億元，占全市場成交額的9.2%；同時，北向資金的成交額創(chuàng)下年內新高，周度累計成交額達到8342.16億元。

　　但在中金公司（601995）首席策略分析師、董事總經理王漢鋒看來，融資余額與融券余額雖已創(chuàng)下6年新高，但占A股流通市值卻維持在較低水平，并非是近期市場成交活躍的原因。此外，北向資金近期成交占比同樣下降，主流機構投資者可能也不是主要貢獻者。

　　基于新增投資者數(shù)量增加、私募基金證券管理規(guī)模今年增長約45%等數(shù)據(jù)和市場特征，王漢鋒表示，對成交額增量貢獻較大的可能是個人投資者和私募基金，量化私募規(guī)模增長也有貢獻。

　　對于量化投資的具體貢獻程度，安信證券首席策略分析師陳果表示，由于量化私募的換手率水平明顯高于其他資金，量化私募今年以來的大幅擴容對于A股市場成交金額快速上升的解釋力較強。

　　【中泰證券(600918)、股吧】（600918）金融工程首席分析師唐軍則表示，近期成交量擴大的主因并非是量化私募擴容，市場分歧加大、機構調倉換股可能才是主因。此外，個人投資的熱情逐步升溫，可能也對交易量放大產生了明顯影響。

　　宋雪濤也表示，近期a股成交額大幅上升是由多方面因素共同推動的，主要背景是當前市場流動性充裕但分歧加大，備受關注的量化投資策略只是高成交額背后的一個推手。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《金融時報》記者表示，在優(yōu)質資產稀缺的背景下，部分房地產投資資金及家庭理財資金，可能通過權益類產品流入股票市場，從而引起交易量的增加。

　　市場整體資金結構均衡合理

　　在2015年5月至7月期間，A股成交額曾有連續(xù)43個交易日超過萬億元，這也是在本輪持續(xù)高成交額之前截至目前的最長紀錄。業(yè)內專家普遍表示，這兩輪高成交額市況背后邏輯大相徑庭。

　　陳果表示，與2015年5月至7月相比，當前整體市場的資金結構仍較為均衡合理。

　　川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂也表示，此輪高成交額與2015年最大的不同在于，2015年連續(xù)多個交易日萬億元級成交額是由高杠桿資金引發(fā)的，而此輪機構資金入市規(guī)模占比較高，發(fā)生大幅波動風險概率不大。

　　“2015年高成交額持續(xù)是非常短暫的，但本輪卻是一個長期現(xiàn)象?！敝袊袌鰧W會金融委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春告訴《金融時報》記者，萬億元成交額的背后是越來越多的優(yōu)質企業(yè)進入A股市場，越來越多的投資者更加活躍，特別是以機構投資者為主導，其長期價值投資風格已深刻影響到整個A股市場生態(tài)環(huán)境。自注冊制改革、新證券法施行以來，整個資本市場都處于這樣的基本態(tài)勢。

　　王漢鋒表示，從短期看，本輪換手率上升相比歷史更緩慢，市場表現(xiàn)可能相比以往高換手率時期更平穩(wěn)，也更適用均衡配置的策略；從長期看，市場活躍度提升的背后可能是居民家庭資產配置拐點的到來?？紤]到中國居民家庭資產體量大、影響廣泛，預計中國資產管理行業(yè)及財富管理行業(yè)將經歷快速增長。

　　步入權益投資時代，興證資管首席經濟學家王德倫表示，更大力度推進投資端改革，加大權益類基金產品供給與服務創(chuàng)新力度，推動個人養(yǎng)老金投資公募基金政策盡快落地等政策預期，將進一步優(yōu)化中長期資金入市環(huán)境。

　　未來成交金額中樞提高或成常態(tài)

　　“可以說，未來A股市場會經常出現(xiàn)萬億元成交額，即便不是萬億元，成交量應該也是相當大的?！备读⒋赫f。

　　《金融時報》記者根據(jù)同花順（300033）iFinD統(tǒng)計，截至9月14日，牛年開市以來的144個交易日中，有73個交易日A股市場成交額在1萬億元以上，39個交易日A股市場成交額介于8000億元到1萬億元之間。

　　王漢鋒表示，近年IPO和再融資帶動上市公司數(shù)量和股本擴張，A股自由流通市值逐年提升并已突破40萬億元。歷史上A股自由流通市值對應的換手率具有均值回歸的特征，以2.57%的歷史換手率均值所計算的理論成交額已突破1萬億元，因此，萬億元可能是A股日成交的新均衡水平。

　　陳果表示，當前市場增量資金流入或貢獻了一部分成交額，但流入速度和規(guī)模處于正常范圍之內，態(tài)勢較為健康。從資金結構來看，去年下半年以來，公募基金、陸股通及杠桿資金整體凈流入規(guī)模均有較大幅度增長，雖然交易占比并未明顯提升，但各類資金前期的流入也會造成市場擴容，從而導致成交額自然上升。從這點來看，未來成交金額中樞的提高或將成為市場常態(tài)，日成交額破萬億元也將不會再成為“新聞”。

　　此外，陳靂表示，非銀機構可用資金規(guī)模增加，直接造成股市資金持續(xù)涌入，高流動性水平將增加股市結構性投資機會。

　　當前，A股市場正處于快速發(fā)展和擴容階段。唐軍表示，無論是股票總市值還是參與資金的體量都有望出現(xiàn)長期增長，股票在居民資產配置中將發(fā)揮更加重要的作用，成交量有所放大應該是合理現(xiàn)象。但與海外成熟市場相比，A股總體換手率還是明顯偏高，對于個人投資者來說，忽略短期波動、堅持長期投資和價值投資的理念才是更理性的選擇。