■ 桂浩明

　　剛公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，雖然還是在預(yù)期范圍之中，但從中還是顯現(xiàn)出了較大的下行壓力。其中最受關(guān)注的是，PPI居高不下，CPI則處于低位。由于國際大宗原材料價格持續(xù)上漲，加上物流不暢，時下CPI的漲幅是2008年以來最高的，而CPI則受到豬肉等價格下降因素的影響，仍然徘徊在近幾年的低位。這表明，一方面國內(nèi)面臨相當(dāng)程度的輸入型通脹的沖擊，另一方面則因為有效需求不足，消費乏力。這樣一來，PPI上漲所帶來的壓力，就很難傳導(dǎo)到CPI上，其結(jié)果就是中游的生產(chǎn)加工企業(yè)兩頭受擠，利潤被明顯壓縮。中國是制造業(yè)大國，這幾年消費在經(jīng)濟活動中的占比明顯提高。而現(xiàn)在的情況是制造業(yè)面臨很大的困難，消費卻起不來，這些就直接導(dǎo)致了經(jīng)濟增長速度的逐級放緩。至于外貿(mào)，盡管目前依然保持著非常高的增速，但從新訂單的數(shù)據(jù)來看，其實已經(jīng)出現(xiàn)了拐點。隨著各國疫情的緩解，全球供應(yīng)鏈也得以逐漸恢復(fù)，中國出口商品在世界上沒有競爭對手的局面會發(fā)生變化。這里還需要提及的是，由于航運價格暴漲，外貿(mào)企業(yè)的盈利狀況也不是很理想。

　　這樣的經(jīng)濟格局，對股市是有較大影響的。9月份上漲行情的嘎然而止，盡管有著多方面的原因，但實體經(jīng)濟景氣度不高，是其中的一大原因。即將進入四季度，一般來說經(jīng)濟狀況很難馬上出現(xiàn)大的改觀，這樣，股市的投資者就有必要及時調(diào)整思路，尋找新的對策。

　　有一種觀點認為，國內(nèi)在財政與貨幣政策方面，還有較大的操作余地，“工具箱”中還有不少工具可用。面對經(jīng)濟下行壓力，特別是在PMI已逼近榮枯線的情況下，會采取相應(yīng)的對策。這種分析是有道理的，也符合國內(nèi)宏觀調(diào)控的一貫原則。現(xiàn)在看來，加快地方債券的發(fā)行，進一步下調(diào)存款準備金率，采取措施托善處理房地產(chǎn)領(lǐng)域的債務(wù)違約風(fēng)險等，都是可以想象的。基于這樣的思考，因此對當(dāng)前股市的調(diào)整壓力還是要辯證地看待，不必過于恐慌，但操作上應(yīng)該控制倉位，等待政策的明朗?，F(xiàn)在，股市上兩融的規(guī)模比較大，其中融資占了90%以上。而在市場面臨較大壓力，且一時還看不出轉(zhuǎn)機就要出現(xiàn)的時候，高杠桿操作就不是很合適。

　　另外，現(xiàn)在PPI上漲比較多，其最主要的推手是包括原油、煤炭、水泥、有色金屬等大宗原材料的上漲，這其中有相當(dāng)部分是需要從國際市場進口的，這也就意味著對這些商品而言，國內(nèi)的行政調(diào)控能力有限。特別是服務(wù)于“雙碳”戰(zhàn)略的新能源所需的鋰、磷等，供需缺口很大，因此即便在經(jīng)濟增長放緩的背景下，它們?nèi)匀痪哂挟a(chǎn)銷兩旺的特點。當(dāng)然，這些商品前階段漲了不少，現(xiàn)在有高位調(diào)整的跡象，但在可預(yù)期的未來，其價格處于高位是大概率現(xiàn)象，因此也就有相應(yīng)的投資價值。所以，在回避普通長線制造企業(yè)的同時，加大對原材料行業(yè)的關(guān)注是必要的。當(dāng)然，即便是加工行業(yè)，也不是說沒有任何機會。現(xiàn)在國家正大力推動“高精特新”企業(yè)的發(fā)展，有很多政策支持，會有相當(dāng)數(shù)量符合條件的公司受益，這些公司就應(yīng)該適當(dāng)予以關(guān)照。

　　另外，現(xiàn)在消費比較弱，也因為這樣，有關(guān)方面會考慮采取一些相應(yīng)的刺激措施以鼓勵消費?？陀^而言，現(xiàn)在消費弱，有效需求不足是一大問題，受疫情影響，消費被抑制也是個問題。在疫情得到控制的情況下，一定程度上消費出現(xiàn)反彈也是可以想象的。每年的四季度，往往會成為商家促銷的重點時期，至于今年的情況會如何，還有待觀察。但投資者也應(yīng)該對此有所準備。譬如白酒，已經(jīng)跌了很多了，今年是否會出現(xiàn)某個配置的窗口呢？

　　股市大盤表現(xiàn)不強，一般來說是不利投資的，但反過來如果找到相應(yīng)的應(yīng)對措施，也是能化被動為主動，通過多管齊下，尋找到擺脫困境的機會，實現(xiàn)投資盈利的目標(biāo)。