投基Z世代，Z哥最實在。

　　今天，A股市場發(fā)出一個重要信號，明顯縮量了。

　　滬市僅成交4686.7億元，深市成交5235億元，合計成交9921.7億元，兩市成交跌回萬億之下。

　　今天之前，已經(jīng)記不清楚，A股連續(xù)多少個交易日，每天成交超過萬億了。但是，這一階段的連續(xù)成交超過萬億，和過去的天量成交過萬億，實際上有很大的差別。

　　這個差別，就在于近年來量化交易金額所占比重的不斷提升。也就是說，現(xiàn)在的萬億成交，其中有很多都是量化搞出來的成交量。

　　量化投資，和我們?nèi)粘５耐顿Y，存在很重要的區(qū)別，在于這類資金，他們絕非是價值投資，不會去伴隨上市公司的成長而分享收益，只是反復不斷頻繁做短線交易，甚至是日內(nèi)的交易。

　　正因為如此，我們看到近一段時間，盡管成交量很大，但整個市場的價值中樞并沒有往上走，量化把股票僅僅看做是交易賺錢的工具而已。

　　這里，Z哥沒有對量化任何不敬的意思。今天想說的是，市場的突然縮量，而且成交額跌破萬億，很可能意味著量化正在逐漸收縮“戰(zhàn)線”，未來四季度行情，市場可能重回價值投資主線，市場的主角，可能回歸主流基金。

　　背后的原因，可能是多方面的。

　　首先，量化前期風光了一陣，但也伴隨各種爭議，也引起了監(jiān)管機構(gòu)的注意。

　　今年9月初，證監(jiān)會主席易會滿曾經(jīng)在公開講話中提到，“在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發(fā)交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。最近幾年，中國市場的量化交易發(fā)展較快。交易所對入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考?！?/p>

　　易會滿雖然只是“希望大家做些思考”，措辭很平和。但或許說者無意，聽者有心，大家聽著是不是有一種“耗子喂汁”的感覺？

　　或許也正是因為這個原因，9月中旬之后，A股開始逐漸縮量，已經(jīng)成為不爭的事實。所以，對監(jiān)管的擔憂，可能是量化“收手”的重要因素。

　　當然，還有其他原因，有可能是前三季度，量化賺得盆滿缽滿了，進入四季度后，為了保住利潤，開始休息，也是有可能的。

　　另外，量化圈有個“四季度魔咒”，過去幾年，每到4季度量化的表現(xiàn)都是跑輸市場。于是，今年進入四季度后，量化“收手”也是情理之中。

　　接下來探討一個話題，近期隨著白酒股的反彈，消費主題基金也開始被投資者關(guān)注起來。那么，消費基金是不是也可以參與了呢？

　　這個話題，Z哥是這樣看的，其實不僅僅是消費，包括白酒在內(nèi)，近期的行情都是反彈而不是反轉(zhuǎn)。

　　為什么是反彈，不是反轉(zhuǎn)？因為今年消費的總體趨勢是在萎縮的，這個趨勢并沒有因為中秋和國慶的假期而出現(xiàn)根本的變化。此前，Z哥也咨詢了酒企的業(yè)內(nèi)人士，今年中秋國慶的白酒銷售數(shù)據(jù)，也沒有出現(xiàn)超出預期的增長。白酒如此，Z哥覺得，其他消費領(lǐng)域也大體如此。

　　整個消費領(lǐng)域，可能只有汽車，尤其是新能源車可能會好一些。

　　如果你真的對消費基金感興趣，Z哥覺得，還是只能看一下反彈而已。在投資上，其實最難的就是，分不清反彈和反轉(zhuǎn)，總在偽行情切換中消耗頭寸；相應的，又分不清見頂和調(diào)整，總是拿不住大牛股，錯失數(shù)倍大行情。

　　另外，消費主題基金還存在一個問題，就是“風格漂移”的問題。所謂風格漂移，就是表面上看是買消費股，但看到其他板塊漲得好時，又去買其他熱門股，比如新能源等。這也就是被罵得最多的“掛羊頭賣狗肉”。

　　風格漂移為什么不好？當行業(yè)景氣度下行時，行業(yè)主題基金日子普遍比較難過。有些基金經(jīng)理去追熱點，或許可以短期緩解一下業(yè)績壓力。據(jù)光大證券的一份研報統(tǒng)計，超半數(shù)的消費和科技行業(yè)主題基金發(fā)生了不同程度的風格漂移。在2018年以前成立、規(guī)模大于2億元的主動權(quán)益型基金中，有36只符合條件的消費行業(yè)主題基金，其中只有16只保持了風格穩(wěn)定。

　　風格漂移的壞處是什么？

　　對投資人而言，買一個行業(yè)主題基金，但你不知道基金真正買的是什么類型的股票，有點像是開盲盒，不利于投資人的主動行業(yè)配置。

　　另一方面，基金經(jīng)理投資能力圈以外的行業(yè)，很可能兩頭挨打，造成更大的虧損。

　　所以，Z哥覺得，如果真的不考慮行業(yè)運行周期的問題，想要長期投資消費領(lǐng)域，那么最好還是選擇上圖中，基金經(jīng)理定力比較強的基金，那些風格漂移的還是要謹慎。