安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持【彤程新材(603650)、股吧】“買入-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入為26/35.95/44.86億元，歸母凈利潤(rùn)為5.29/7.36/9.36億元，EPS為0.9/1.26/1.6元，對(duì)應(yīng)PE為63/45/35倍，目標(biāo)價(jià)65.82元。

　　事件：10月29日，公司發(fā)布2021年三季度報(bào)告，前三季度營(yíng)業(yè)收入17.14億元，同比增長(zhǎng)14.26%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.76億元，同比減少16.2%;扣非歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比減少19.93%。

　　安信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　半導(dǎo)體光刻延續(xù)高增長(zhǎng)，橡膠助劑拖累業(yè)績(jī)

　　公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.42億元，同比減2.72%，環(huán)比減9.36%，歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比減73.93%，環(huán)比減57.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比減53.48%，環(huán)比接近持平。Q3公司營(yíng)收同比略有下滑，主要原因?yàn)樘胤N橡膠助劑下游需求下滑;歸母凈利潤(rùn)下滑較大，主要是受到原料價(jià)格、運(yùn)費(fèi)上漲、研發(fā)投入加大及交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)所致。

　　從收入構(gòu)成來(lái)看，Q3北京科華半導(dǎo)體光刻膠業(yè)務(wù)營(yíng)收0.38億元，同比增長(zhǎng)近59%;Q3特種橡膠助劑收入4.96億元，同比有所下滑，主要受到國(guó)內(nèi)對(duì)輪胎的需求相對(duì)低迷以及出口不暢影響。

　　KrF光刻膠客戶導(dǎo)入順利，進(jìn)軍ArF加快高端光刻膠國(guó)產(chǎn)化

　　公司下屬北京科華是本土半導(dǎo)體光刻膠龍頭企業(yè)，目前擁有KrF(248nm)、g線、i線、半導(dǎo)體負(fù)膠、封裝膠等產(chǎn)品，已同國(guó)內(nèi)大部分半導(dǎo)體客戶建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。2021年Q3，北京科華6支KrF光刻膠和I線光刻膠產(chǎn)品首次獲得華虹半導(dǎo)體、上海集成電路研發(fā)中心、合肥長(zhǎng)鑫、芯恩(青島)等12寸IC用戶訂單，并取得長(zhǎng)江存儲(chǔ)第二支KrF光刻膠產(chǎn)品訂單。

　　另外，公司還擬用自有資金6.98億元，投資建設(shè)“ArF高端光刻膠研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)于2023年末建設(shè)完成。此項(xiàng)目主要研究ArF濕法光刻膠工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)193nm濕法光刻膠量產(chǎn)生產(chǎn)，瞄準(zhǔn)高端光刻膠市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代有望加速。

　　光刻膠產(chǎn)能持續(xù)釋放，有望充分受益國(guó)產(chǎn)替代紅利

　　在光刻膠產(chǎn)能上，公司子公司彤程電子在上?；^(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)1.1萬(wàn)噸半導(dǎo)體、平板顯示用光刻膠(半導(dǎo)體光刻膠1000噸，面板光刻膠1w噸)，以及2萬(wàn)噸相關(guān)配套試劑生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)在2022年Q1開(kāi)始分批完成。另外，北京北旭也在擴(kuò)建6000噸顯示面板光刻膠基地，計(jì)劃今年年底投產(chǎn)。隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體以及面板產(chǎn)能在全球份額的不斷提高，對(duì)上游光刻膠的國(guó)產(chǎn)化需求快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)能快速釋放，有望充分受益于國(guó)產(chǎn)替代紅利。