騰訊（SEHK：700）股價由52周高位775元，回調37%，而剛公布的第三季業(yè)績表現(xiàn)亦不及市場預期，現(xiàn)時是吸納騰訊作長線投資好時機，或是這只股王暫不宜沾手？

　　先回顧騰訊過去所受監(jiān)管事件影響，在最新季度業(yè)績中所受影響是否全面浮現(xiàn)？大熱元宇宙概念是否騰訊未來增長出路？

　　回顧騰訊所受監(jiān)管影響

　　自從去年11月【螞蟻集團(688688)、股吧】上市被叫停后，中國對內地互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)開展監(jiān)管風暴，不時有政策出臺對大型互聯(lián)網(wǎng)公司進行施壓，從網(wǎng)購業(yè)務不可“二選一”，取消電商與品牌獨家協(xié)議，以至加強反壟斷監(jiān)管，再到金融安全、數(shù)據(jù)安全等多個領域進行全方位規(guī)管。

　　雖然騰訊非主力發(fā)展網(wǎng)購，但它具有廣泛的金融、數(shù)據(jù)業(yè)務，亦處于監(jiān)管風眼中，騰訊擁有大量涉及支付及金融科技的大數(shù)據(jù)，可能要由中央成立公司集中管理，難以再有獨家的戰(zhàn)略優(yōu)勢及價值。

　　面對反壟斷政策推行，騰訊不少業(yè)務拓展步伐受阻，其牽頭虎牙與斗魚游戲直播平臺合并被拒，而騰訊音樂再不獲獨家授權，此舉均令外界質疑未來騰訊的部分增長引擎是否已熄火。

　　令騰訊股價雪上加霜的是，今年夏天有官媒稱公司游戲產(chǎn)品為“精神鴉片”，騰訊擁有《王者榮耀》以及《英雄聯(lián)盟》兩大皇牌的游戲業(yè)務，亦成為當局新一浪監(jiān)管的對象。

　　當局其后約談騰訊等游戲業(yè)巨頭，除了要求落實未成年人游戲時間限制政策，當局亦強調要禁止不良內容帶出錯誤價值。騰訊不得不依從采取措施，再限制未成年用戶的在線時間。

　　監(jiān)管因素完全反映于第三季業(yè)績中？

　　以上是騰訊過去面對監(jiān)管風暴的逆風，無人有水晶球何時雨過天睛，或是騰訊如何運用執(zhí)行力去消化有關影響，令業(yè)務受壓抑情況見底。不過，今年第三季業(yè)務或多或少反映監(jiān)管影響，但要全面反映監(jiān)管及經(jīng)濟放慢影響料仍需時。

　　今年第三季騰訊收入按年增長為13%，收入水平不及市場預期，增速是2004年以來最低，而第三季經(jīng)調整利潤為317.5億元（人民幣．下同），按年跌2%，按季跌7%，而10年以來首次下跌。不得不承認業(yè)績表現(xiàn)令市場失望。

　　其中最明顯受監(jiān)管影響是游戲業(yè)務。增值服務收入占整體收入53%，游戲收入占增值服務收入比重最多，期內手游收入升9%，低過市場預期升10%以上。

　　內地要落實限制未成年人游戲防沉迷最新規(guī)定，明顯影響有關業(yè)務表現(xiàn)。未成年人在本土市場游戲流水的占比為1.1%，亦較2020年9月的4.8%顯著下降，限制未成年人玩游戲，長遠而言影響未來騰訊本土游戲拓展能力。還未計入2018內地游戲版號曾被凍結，有關風險令未來游戲業(yè)務增長有更多不明朗。

　　反觀，期內國際市場游戲收入增長20%，成為新亮點，目前國際市場占游戲收入25%，未來集團游戲業(yè)務令否再創(chuàng)高峰，要視乎國際市場的游戲收入能否壯大，抵銷本土不利因素，以及新手游推出能否更多玩家，以及增加收入。

　　此外，網(wǎng)納廣告收入亦受監(jiān)管因素影響，網(wǎng)絡廣告業(yè)務在第三季的收入同比只增長5%。由于宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)，以及某些重點廣告主行業(yè)受監(jiān)管影響。集團對廣告業(yè)務前景審慎，預期整體行業(yè)的廣告價格在未來幾季可能仍疲弱。因此，不能寄望有關業(yè)務于短期有驚喜。

　　最后，金融科技及企業(yè)服務業(yè)務于第三季的收入同比增長30%，占整體收入比重亦達30%，增長因疫情反覆而放慢。而其中騰訊云業(yè)務續(xù)吸納大型企業(yè)客戶，保持增長勢態(tài)。不過，面對內地企業(yè)的支付及信貸數(shù)據(jù)要“中央集中化”，對個人信息保安要求加強，未來監(jiān)管因素對該業(yè)務影響未完全浮現(xiàn)。

　　元宇宙可寄予厚望？

　　對于“元宇宙”概念，總裁劉熾平于季績電話會議表示，對現(xiàn)有的行業(yè)帶來很好機會。騰訊有非常多方面的技術去構建“元宇宙”概念，不單在游戲方面有豐富經(jīng)驗，而且在技術、引擎、AI、數(shù)碼經(jīng)濟、連接用戶等方面存在優(yōu)勢。

　　確實，騰訊擁有微信及WeChat 用戶共12.6億，以及擁有游戲開發(fā)技術及產(chǎn)權，有利捕捉元宇宙商機。有女股神之稱Cathie Wood料，2025年虛擬世界收入有望接近4000億美元。而《彭博》更預測，元宇宙相關產(chǎn)值到2030年增加至2.5萬億美元，難怪Facebook改名為Meta Platforms（NASDAQ：FB）。

　　投資結語

　　目前，騰訊短期欠缺股價催化劑，唯一令騰訊有炒作概念就是元字宙，而騰訊更是美國上市Roundhill Metaverse ETF的唯一一只十大持股內的港股，如果元宇宙由概念變?yōu)檎姘l(fā)光產(chǎn)業(yè)，料騰訊一定能受惠。

　　不過，由于元宇宙發(fā)展處于起步階段，如投資者因騰訊的往績而對該股有信心，仍是長期持有理想之選，但收成期不會于短時間出現(xiàn)。