天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予【絕味食品(603517)、股吧】“買入”評(píng)級(jí)，由于線下消費(fèi)逐步恢復(fù)，同時(shí)結(jié)合門店拓展、產(chǎn)品提價(jià)以及結(jié)構(gòu)變化策略，預(yù)計(jì)2021-23年盈利在10.54/13.03/15.8億元，增速50.27%/23.67%/21.19%，予21年50倍PE，對(duì)應(yīng)市值527億，目標(biāo)價(jià)85.8元。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　休閑鹵味千億規(guī)模，行業(yè)集中度有望快速提升

　　休閑鹵味食品行業(yè)CR4約為20%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍較為分散，與成熟的休閑食品細(xì)分行業(yè)相比，休閑鹵味市場(chǎng)集中度提升空間顯著。隨著人們對(duì)食品安全越來(lái)越重視，公司的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)連鎖品牌企業(yè)將搶占作坊型非品牌企業(yè)的市場(chǎng)份額，使行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　獨(dú)特高效的加盟商管理體系讓加盟商賺錢加速開(kāi)店

　　1)絕味負(fù)責(zé)生產(chǎn)配送，加盟商專注運(yùn)營(yíng);2)盈利空間高的單店模型，回收期1.5年內(nèi);3)地區(qū)統(tǒng)一零售價(jià)，保護(hù)加盟商利益;4)設(shè)計(jì)實(shí)施加盟商委員會(huì)體系，構(gòu)建命運(yùn)共同體

　　超高性價(jià)比+全國(guó)化標(biāo)準(zhǔn)供應(yīng)鏈支持加盟模式穩(wěn)定

　　1)絕味食品作為休閑鹵味行業(yè)內(nèi)龍頭，市占率業(yè)內(nèi)第一，由于采購(gòu)數(shù)量較多、行業(yè)地位穩(wěn)定等原因，相較于業(yè)內(nèi)其他公司會(huì)存在一定的原材料成本的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)品單價(jià)方面，絕味鴨脖售價(jià)要比同業(yè)低30%左右。

　　2)公司前瞻性的在全國(guó)布局建設(shè)了21個(gè)工廠，搭配高效物流服務(wù)幫助公司實(shí)現(xiàn)了“當(dāng)日訂單，當(dāng)日生產(chǎn)，當(dāng)日配送，24小時(shí)內(nèi)開(kāi)始售賣”的生產(chǎn)模式。

　　門店布局預(yù)計(jì)超3.8萬(wàn)家，餐桌鹵味布局成效顯著

　　根據(jù)門店滲透率測(cè)算，絕味鴨脖在全國(guó)范圍的滲透率基本在12%左右，最高可達(dá)20%以上。若絕味食品未來(lái)可以保持行業(yè)龍頭地位，那么預(yù)計(jì)其滲透率可以達(dá)到25%及以上。該行預(yù)計(jì)在全國(guó)范圍內(nèi)，絕味食品未來(lái)開(kāi)店數(shù)量約為25234家，開(kāi)店總數(shù)共計(jì)38370家門店。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開(kāi)店速度不及預(yù)期;食品安全風(fēng)險(xiǎn);電商品牌替代;公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);門店擴(kuò)張數(shù)量測(cè)算具有主觀性，僅供參考。